Brockhaus Capital Management AG

erstmal komplett zerstört worden. Hier braucht es mehrere saubere Quartale um es wieder aufzubauen.

Das dürfte eine schwere Aufgabe werden, zumal es in den vergangenen Jahren auch nicht wirklich gelungen ist, eine breite Aktionärsstruktur aufzubauen. Aus meiner Sicht sind Beteiligungsgesellschaften bei vielen Anlegern nicht die erste Wahl, weil die Bilanzen eben nicht so ganz easy zu analysieren sind (zeigt sich aktuell). Hier müssen schon ordentliche Zahlen kommen (die dann auch stimmen), um wieder neue Aktionäre zu locken. Wie sich heute zeigt, wird kaum geworfen. Das liegt entweder an dem unerschütterlichen Vertrauen der verbleibenden Aktionäre oder die sind einfach schon so tief unter Wasser, dass die einzige Option "aussitzen", lautet :-)

Aktie notiert ja trotz fetter Abschreibungen von 71 Millionen unterm Eigenkapital. Freecashflow erwirtschaftet man auch. IHSE hat sicherlich eine geringe Basid, aber zukünftig viele Anwendungsmöglichkeiten, auch im Defence Bereich. 40 der 80:Millionen Goodwill bei IHSE sind nun weg. Bei bikeleasing gab es keine Goodwillabschreibungen auf die Anschaffungskosten. Klar der E-Bike Peak ist vorbei. Dennoch ein guter Trend. Die Strukturen bei bikeleasing wurden nun verbessert. Probleme ausgeräumt. Verträge angepasst. Wiederverkaufsplattform verbessert, Fehler ausgeräumt. Probonio kommt oben drauf, wächst stark von einer niedrigen Basis.

Der E-bike Markt befindet sich im Abschwung und die Talfahrt wird viele, viele Jahre dauern. Der Aktienkurs wird folgen und irgendwann einstellig vor sich hindümpeln. Und dem Management traue ich eher negative Überraschungen zu. MM.

Sicherlich den Peak hat er hinter sich. Dennoch ein stabiler Trend. Würde jetzt bikeleasing auch nicht 1:1 auf den E-Bikemarkt übertragen, auch wenn dein Argument sicherlich Gewicht hat.  bikeleasing ist eine Leasingplattform wo man E-Bikes mit Geldwerten Vorteil leasen kann. Heißt ja nicht, dass wenn weniger E-Bikes verkauft werden das 1:1 auf bikeleasing übertragen werden kann. Eine Auswirkung bestreite ch nicht. Man muss sehen, dass bikeleasing im jobrad Markt zumindest Marktanteile dazu gewonnen hat. Bei rückläufigem Markt heißt das nicht, dass man die Wachstumsraten so halten kann. Man hat mehr Arbetgeber und mehr Arbeitnehmer gewinnen können. Auch kleinere Unternehmen. Die bisherige Vorstellung des Vorstandes, dass man über den Bestand an Kunden das Wachstum steigern kann ging nicht auf. Klar nach gewissen Zyklen leasen die Kunden ein neues E-Bike. Es ging aber um die Rückläufer wo man eine Wiederverwertungsplattform aufgebaut hat. Hier dachte man man könne durch den Verkauf weiter weiter stark wachsen. Aufgrund von Schäden und auch ineffizienzenhat dies nicht so funktioniert. Zuletzt hat man eine Halde an E-Bikes Set unter Wert abverkauft. Diese Fehler wurden nun bereinigt. Es wurde an mehreren Stellschrauben gedreht. Technisch an der Plattform, bei den Versicherungsverträgen und auch den bestehenden und Neuverträgen. Die Fehler wurden ausgeräumt. Ich denke ab dem 2.Halbjahr läuft es besser. Dennoch denke ich, dass nicht alles auf die Fehler zurück zu führen ist. Die Erwartungshaltung und die Kalkulation bei den Rückläufern hatte Mängel unabhängig von den technischen Problemen. Hier hat man korrigiert, dennoch dürfte der Abverkauf der Rückläufer nicht so attraktiv sein wie ursprünglich gedacht. Oben drauf kommt Probonio für weitere Geldwerte Vorteile. Aber die Basis ist da noch niedrig. Profitabel ist man aber und Freecashflow erzeugt man auch. Die hohen Wachstumsraten sind aber nicht haltbar. Dafür ist der Einkaufskurs der Aktie nun auch günstig.

IHSE als Technolgyperle hat eine geringe Gewinnbasis. Dafür zukünftig viele Anwendungsfelder, auch Defence. Allein IHSE könnte bei seterer Entwicklung die aktuelle Marktkapitalisierung abbilden. Mit Palas hat man bewiesen dass der Markt solche Beteiligungen teuer bezahlt.

Auch ist genügend Liquidität vorhanden um ein ARP zu machen. Oder eben eine wetere Beteiligung zu kaufen. Diese Bezeiligungen findet man nur schwer. Wie Palas zeigt ist da dann auch schnell ein Gamechanger drin, wenn man so eine Perle entdeckt.

Heute 2 Meldungen:

1. DWS hat reduziert (dürfte keinem Überraschen bzw. war ja am Kurs sowie in den Berichten der DWS-Fonds zu erkennen)
2. vorläufige Zahlen bestätigen Prognose.

Hatte vor ein einigen Monaten verkauft... bei der aktuellen Bewertung/Kurs bin ich aber wieder dabei :-)  

Aktuell EV/EBITDA etwa x3
sollten in den nächsten 5 Jahren die 10–15 % EBITDA-Wachstum gehalten werden und der Laden dann einigermaßen angemessen bewertet, sagen wir EBITDA x6
dann komme ich auf Kurse von über 50€.

Weniger Wachstum auch kein Drama bei dem aktuellen Einstiegskurs immer noch genug Puffer
Verkäufe oder Übernahmen auch denkbar..
CEO hält ja doch 2-3 Aktien und hat ein Interesse den Kurs zu steigern (auch ohne Incentivierung)

In  diesem Jahr wird das Ergebnis bei Brockhaus ja vor allem von den Wachstumsinvestitionen (also Probonio und Bike2Future) belastet. Wenn ich das vorhin im Call richtig verstanden habe, macht das rund 7 Mio. € aus. Da im kommenden Jahr noch Sonderkosten für die Einführung des ERP-Systems sinken sollen, dürfte das Ergebnis 2026 deutlich anziehen - vorausgesetzt natürlich, dass die Investitionen auch Früchte tragen.

Ich könnte mir vorstellen, dass die ber. EBITDA-Marge in den nächsten drei, vier Jahren wieder auf rund 30% klettert von rund 23% in diesem Jahr. Wenn man dann für 2029 Erlöse von 300 Mio. € veranschlagt, ergäbe das 90 Mio. € ber. EBITDA. Beim EBITDA-Vielfachen wäre ich allerdings etwas vorsichtiger, schließlich hält man an der Tochter Bikeleasing ja nur gut die Hälfte. Insgesamt komme ich so eher auf Kurse zwischen 35 und 40 Euro.

Ich nehme aber auch 50 Euro, wenn jemand bereit ist, das zu bezahlen ;-).  

jemand dort heute? Falls ja gerne berichten

Gründer und CEO Marco Brockhaus betonte in seiner Rede: „Unsere Technologiegruppe verfügt unverändert über eine hohe Bilanzqualität und eine sehr solide Finanzierungsstruktur, was im aktuellen rezessiven wirtschaftlichen Umfeld in Deutschland ein hohes Maß an Stabilität gewährleistet. Grundlage hierfür ist der weiterhin hohe Free Cashflow, der maßgeblich auf das hochskalierbare und hochprofitable Geschäftsmodell von Bikeleasing zurückzuführen ist. Die liquiden Mittel wurden dabei vor allem eingesetzt, um die Bilanzqualität des Konzerns weiter zu stärken. Ab dem kommenden Jahr werden wir voraussichtlich einen „Cash Compounding Modus“ erreichen. Das heißt, dass diese Ausschüttungen künftig reinvestiert werden können. Damit erweitern sich unsere möglichen Optionen deutlich – von Dividendenausschüttungen bis hin zu Aktienrückkäufen – stets mit dem Ziel, den Shareholder Value nachhaltig zu erhöhen."

Marco Brockhaus wurde mit nur 32 Prozent  nicht entlastet, das ist quasi ein offenes Misstrauensvotum. Auch das neue Vergütungssystem ist komplett durchgefallen 77  Prozent dagegen. Der Aufsichtsrat wurde nur ganz knapp durchgewunken.

Ich bin echt gespannt, was da jetzt noch kommt… Das riecht schon stark nach Strategiewechsel oder Verkaufsplänen, insbesondere was IHSE angeht. Ein Exit scheint immer wahrscheinlicher.

Aber Wer zahlt denen bitte den damaligen Kaufpreis von 135 Mio zurück?

Also ich war auf der HV: War eine recht turbulente Veranstaltung. Nach sechseinhalb Stunden hat es mir gereicht und in bin gegangen.

Kritik kann ich natürlich verstehen in Anbetracht der Nachrichtenlage und der Kursentwicklung. Zwei der Redner, die beide nach eigenen Angaben extreme Verluste erlitten haben (bei einem im Millionenbereich), fand ich aber destruktiv. Mir zumindest erschließt sich der Sinn nicht, eine HV mit einem Katalog zumeist schwachsinniger Fragen extrem in die Länge zu ziehen.

Was ich an Infos mitgenommen habe:
1. Bikeleasing läuft ordentlich. Wenn die derzeitigen Investitionen Früchte tragen, dann passt es, ansonsten wird man die Kosten wieder reduzieren.
2. Ihse läuft nicht so toll. Chancen bietet aber der Sicherheits- und Verteidigungsbereich.
3. Fehlbuchung: Dumm gelaufen, aber laut externer Prüfung kein Betrug. Das Thema sollte damit erledigt sein.

Der Herr Brockhaus hat auf mich übrigens einen einigermaßen entspannten Eindruck gemacht. Bin zwar kein Jurist, aber die Nichtentlastung dürfte kaum Folgen für ihn haben.  

Einen Strategiewechsel oder Verkäufe zum jetzigen Zeitpunkt fände ich seltsam. Selbst bei Ihse hat sich laut der jüngsten Zahlen eine Stabilisierung angedeutet. Ich könnte mir vorstellen, dass man für die Tochter in zwei, drei Jahren deutlich mehr bekommt.

ok, danke für die Info zur HV.

Es bleibt weiter spannend :-)

mal schauen, ob nächstes Jahr ein ARP kommt und zu welchem Kurs.