Dr. Hönle Aktie

Schlusskurs Xetra vom Freitag, 12,00 Euro.

Dr. Hönle-Aktie: Üppige Eigenkapitalquote 24.02.12 13:36 Prior Börse Frankfurt (www.aktiencheck.de) - Die Experten von "Prior Börse" trauen der Aktie von Dr. Hönle (ISIN DE0005157101 / WKN 515710) mittelfristig ein neues Allzeithoch zu. Seit ihrer Erstempfehlung vom Oktober 2010 habe der Anteilsschein des UV-Strahler-Produzenten um 64% auf aktuell 11,70 EUR zugelegt. Zu verdanken sei dies der guten Geschäftsentwicklung, die sogar über den Erwartungen der Experten gelegen habe. Im letzten Geschäftsjahr (30.09.) habe der Gewinn je Aktie von 0,89 EUR auf 1,32 EUR gesteigert werden können und die Ausschüttungsrendite habe bei konstanter Dividende von 0,50 EUR je Aktie überzeugende 4,3% betragen. Trotz einer etwa Verzehnfachung des Gewinns in den letzten 13 Jahren habe das Unternehmen in den Augen der Experten noch weiteres Potenzial. Die Eigenkapitalquote liege bei überzeugenden 69%. Die zuletzt gemeldete Übernahme des Quarzglasspezialisten Raesch mit einem 2011er Umsatz von 17 Mio. EUR und einem Gewinn vor Steuern von 3,4 Mio. EUR, sei ein weiterer Schritt nach vorne. Das letzte Allzeithoch der Aktie stamme aus dem vergangenen Sommer und habe bei 13,70 EUR gelegen. Hinsichtlich der Perspektiven winkt nach Einschätzung der Experten von "Piror Börse" der Dr. Hönle-Aktie mittelfrisitg ein neues Allzeithoch, weshalb sie für den Titel im Rahmen ihres "Prior-Ratings" vier von maximal fünf Sternen vergeben. (Ausgabe 14 vom 24.02.2012) (24.02.2012/ac/a/nw)

Favorit des Tages UV-Spezialist mit zweistelligem Umsatzwachstum
[12:12, 21.02.12]

Von Nikolaus Hammerschmidt

Die starke Nachfrage nach Quarzglasrohren beschert dem Hersteller Dr. Hönle rasantes Wachstum und Anlegern kräftige Kursgewinne. Die jüngste Übernahme stimmt das Unternehmen positiv und weckt neue Kursfantasien.


Wer nach der letzten Kaufempfehlung von BÖRSE ONLINE für Dr. Hönle Anfang Dezember zugegriffen hat, dürfte zufrieden sein. Die Aktie hat seitdem 21 Prozent zugelegt und kostet nun 11,24 Euro. Anleger sollten sich aber noch nicht zu Gewinnmitnahmen verleiten lassen, denn das Wertpapier birgt weiteres Potenzial.

Zwei Ereignisse können bei dem Spezialisten für industrielle UV-Technologie neue Kurszuwächse bescheren. Da wäre zum einen die Übernahme von 80 Prozent der Anteile an Raesch. Die Unternehmensgruppe beliefert die Licht-, Halbleiter-,Automobilzuliefer- und Wasseraufbereitungsindustrie mit Rohren und Halbfabrikaten aus Quarzglas. Der Hersteller erzielt ungefähr drei Viertel seiner Umsätze im Ausland, besonders in boomenden Asienmärkten. 2011 verbuchte Raesch nach vorläufigen Zahlen einen Umsatz von 17 Mio. Euro und ein Betriebsergebnis (Ebit) von 3,4 Mio. Euro. „Damit liegt die Ergebnisqualität auf einem mit Dr. Hönle vergleichbaren Niveau“, schreibt Malte Schaumann, Analyst bei Warburg Research, in einer aktuellen Studie.

Dr. Hönle erwartet eine „nachhaltig positive Unternehmensentwicklung“ der Raesch-Gruppe wegen des Wachstumspotenzials für Quarzglasrohre. So würden diese beispielsweise für die Herstellung von Mikrochips, als Gießkerne für Nockenwellen und bei der Produktion von LED-Leuchten zum Einsatz kommen. Zudem solle die Übernahme durch die Verlagerung von Fertigungsschritten und die gemeinsame Nutzung der Vertriebsnetze Synergien bringen.

Mit der Übernahme wolle das im bayrischen Gräfelfing ansässige Unternehmen seine Kompetenz als Photonik-Spezialist weiter ausbauen und – zusätzlich zum Geräte- und Anlagengeschäft – noch mehr Umsatz im Bereich der kurzlebigen Wirtschaftsgüter erzielen. Warburg-Analyst Schaumann hält das für realistisch: „Der gute Track record der vergangenen Akquisitionen spricht für eine relativ schnelle Integration und Hebung von Ertragspotenzialen.“

Über den Kaufpreis der Raesch-Anteile wurde zwar Stillschweigen vereinbart. Schaumann schätzt jedoch, dass Dr. Hönle „auf Basis der bei früheren Akquisitionen angelegten Bewertungsmaßstäbe“ rund 15 Mio. Euro bezahlt haben dürfte – das fünfeinhalbfache des 2011er-Ebits. „Angesichts der Wachstumsperspektiven des Unternehmens und der sich bietenden Synergieeffekte mit anderen Unternehmenssegmenten erscheint der Preis attraktiv.“ Die Übernahme dürfte Dr. Hönle durch seine liquiden Mittel, Bankkredit, Aktien und Ratenzahlen finanzieren, so der Analyst. Nach Angaben des Unternehmens besteht zudem die Option auf den Erwerb der restlichen 20 Prozent der Raesch-Anteile.

Neben der Raesch-Akquisition können auch die jüngsten Entwicklungen im Fall Manroland positive Impulse geben. Der Druckmaschinenhersteller gehörte 2011 mit einem von Warburg Research geschätztem EBIT-Anteil von 12 Prozent zu den Großkunden von Dr. Hönle. Im vergangenen November musste das Unternehmen jedoch Insolvenz anmelden. Anfang 2012 übernahm schließlich die Lübecker Possehl-Gruppe das Rollengeschäft, und im Februar kaufte der britische Investor Langley das Bogendruckgeschäft. Letzteres wurde von Dr. Hönles-Tochtergesellschaft Eltosch beliefert. Warburg-Analyst Schaumann glaubt, dass durch den Langley-Einstieg„ein Großteil des bisherigen Eltosch-Umsatzes erhalten bleibt“.Damit würde die Manroland-Insolvenz erfreulicher ausgehen als bislang erwartet. Ein Totalausfall des Geschäfts wäre abgewendet.
Attraktive Bewertung

Was den Ausblick für das laufende Geschäftsjahr betrifft, will sich Dr. Hönle am 28. Februar bei der Vorlage des ersten Quartalsberichts äußern. Malte Schauman von Warburg Research hat wegen der Übernahme der Raesch-Anteile und dem Langley-Einstieg bei Manroland seine Umsatz- und Ertragsprognose für das Unternehmen deutlich angehoben. Für 2011/12 erwartet der Experte zwar ein langsameres Umsatzwachstum und ein niedrigeres Ebit – so soll der Erlös im Vergleich zum Vorjahr „nur“ noch um 9,8 Prozent statt 24,3 Prozent steigen und das Ebit um 2,3 Mio. Euro auf neun Mio. Euro schrumpfen. Für das Geschäftsjahr 2012/13 rechnet der Schaumann jedoch wieder mit einem deutlichen Aufschwung. Demnach soll das Umsatzwachstum wieder über 20 Prozent klettern, der Erlös auf 91,5 Mio. Euro zulegen und das Ebit auf 12,9 Mio. Euro steigen. Auch die Divdende könnte dann von aktuell 50 auf 60 Cent steigen, die Dividendenrendite von 4,5 auf 5,5 Prozent.

Aus Sicht von Schaumann lockt die Aktie von Dr. Hönle mit einem EV/EBIT-Multiplikator von 4,5 und einem attraktiven 7er-KGV für das kommende Geschäftsjahr. Zudem sollte sich das Unternehmen „mit einer zunehmend adäquaten Bewertung der 100 Mio. Euro-Marke nähern und für neue Investorengruppen interessant werden“.

BÖRSE ONLINE teilt diese Einschätzung und empfiehlt die Aktie zum Kauf. Dr. Hönle ist einer der weltweit führenden Anbieter auf seinem Gebiet. Die Branchen und Märkte, die das Unternehmen beliefert sind nicht nur stark auf die Produkte angewiesen, sondern bergen auch, insbesondere im Hinblick auf Asien, Wachstumspotenzial. Anleger können mit einer erfreulichen Geschäftsentwicklung und steigenden Aktienkursen in den kommenden Jahren rechnen. Die jüngsten Ereignisse werden diese Entwicklung unterstützen.
 

20.02.12 13:32 Warburg Research Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von Dr. Hönle (ISIN DE0005157101 / WKN 515710) unverändert mit dem Rating "kaufen". Dr. Hönle habe am 17.02.12 die Übernahme von 80% der Anteile an der Raesch-Gruppe bekannt gegeben. Raesch stelle an zwei Standorten in Deutschland und Malta Rohre und Halbfabrikate aus Quarzglas her, die in verschiedensten industriellen Anwendungsgebieten eingesetzt würden. Wesentliche Zielmärkte des Unternehmens seien die Licht-, Wasseraufbereitungs-, Halbleiter-, Solar- und Automobilindustrie. Raesch erziele ca. 75% der Erlöse im Ausland. Raesch habe in 2011 Umsätze in Höhe von ca. EUR 17 Mio. bei einem EBIT in Höhe von rund EUR 3,4 Mio. erzielt. Damit liege die Ergebnisqualität auf einem mit Dr. Hönle vergleichbaren Niveau. Auf Basis der bei früheren Akquisitionen angelegten Bewertungsmaßstäbe dürfte Dr. Hönle für den 80%igen Anteil rund EUR 15 Mio. bezahlen (entspreche ca. 5,5x des 2011er EBIT). Angesichts der Wachstumsperspektiven des Unternehmens und der sich bietenden Synergieeffekte mit anderen Unternehmenssegmenten erscheine der Preis attraktiv. Dr. Hönle dürfte die Akquisition durch vorhandene liquide Mittel (EUR 12,9 Mio. per Ende September 2011), die Nutzung von Bankkrediten, eigenen Aktien und Ratenzahlungen finanzieren. Für den Erwerb der verbliebenen 20% sei eine Option vereinbart. Die beiden Hönle-Töchter Aladin GmbH und Speziallampen GmbH würden für die Lampenproduktion Quarzprodukte von Raesch (Beschaffungsvolumen weniger als EUR 0,5 Mio.) beziehen. Somit könne Dr. Hönle erstens die Produkt- und Preisqualität von Raesch gut einschätzen. Zweitens dürften sich durch eine angestrebte Verlagerung von Teilen der Lampenproduktion an Raesch-Standorte mit höherem Automatisierungsgrad Synergien ergeben. Mit der Akquisition setze Dr. Hönle die Strategie fort, in angrenzenden industriellen Gebieten und insbesondere im Bereich des Verbrauchsgütergeschäfts zu wachsen. Der gute Track record der vergangenen Akquisitionen spreche für eine relativ schnelle Integration und Hebung von Ertragspotenzialen. Mit Insolvenz-Anmeldung von manroland sei im Modell ein vollständiger Ausfall dieses Kunden antizipiert worden. Mit der Übernahme des britischen Investors Langley habe sich hier das Bild jedoch inzwischen wieder deutlich aufgehellt. So sei davon auszugehen, dass ein Großteil des bisherigen Eltosch-Umsatzes erhalten bleibe. Da Dr. Hönle relativ schnell die Strukturen angepasst haben dürfte, sollte das Geschäft auch auf reduziertem Erlösniveau kurzfristig wieder profitabel sein. Die Umsatz- und Ertragsprognosen würden deutlich angehoben und erstmalig die Prognosen für das Geschäftsjahr 2013/14 eingeführt. Dies reflektiere zum einen den erheblichen Umsatzbeitrag aus der jüngsten Akquisition und zum anderen eine erwartete Fortführung des Geschäfts mit manroland. Die EPS würden sich aufgrund steigender Minderheitenanteile nur unterproportional erhöhen. Das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres beinhalte den Sondereffekt in Höhe von gut EUR 1 Mio. aus der manroland-Insolvenz. Mit der Vollkonsolidierung ergebe sich somit im kommenden Geschäftsjahr ein erheblicher Ergebnisanstieg. Malta biete für ausländische Unternehmen deutliche Steuervorteile (nur ca. 5% Steuer auf lokale Gewinne). Diese seien zum gegenwärtigen Zeitpunkt jedoch nur schwer zu quantifizieren und würden im jetzigen Modell daher noch nicht antizipiert. Ein ROCE von weniger als 20% verdeutliche die Attraktivität des Geschäftsmodells. Unter Berücksichtigung der Akquisition und der wieder antizipierten Umsätze mit manroland werde das Kursziel von EUR 13,30 auf EUR 16,00 erhöht. Ein EV/EBIT-Multiplikator von nur 4,5 und ein KGV von 7 auf Basis des kommenden Geschäftsjahres würden ebenfalls die attraktive Bewertung verdeutlichen. Das Kursziel korrespondiere mit einer Bewertung von 6x EBIT 2013/14. Mit einer zunehmend adäquaten Bewertung sollte sich Dr. Hönle der EUR 100 Mio.-Marke nähern und für neue Investorengruppen interessant werden. Die Analysten von Warburg Research stufen die Dr. Hönle-Aktie weiterhin mit dem Votum "kaufen" ein. (Analyse vom 20.02.2012) (20.02.2012/ac/a/nw)