Medion AG: Turnarround mit hoher Gewinnchance?
11:05 02.12.05
Medion bläst der Wind ins Gesicht
"Never catch a falling knife!". Jeder kennt diese Börsenregel. Und in den meisten Fällen ist sie auch zutreffend. Für Medion - wie wir glauben - nicht ganz. Wir werden Ihnen im folgenden mitteilen warum?
Fakten
In 2004 Umsatzrückgang von 10,26 % bei einem Anstieg der Personalkosten um 31,45 % steigenden Kosten In den ersten 3. Quartalen 2005 Umsatzrückgang von immerhin noch 6,7 % Deutlicher Rückgang der Investitionen in 2005 (8,2 Mio.(9. Monate) versus 20 Mio. € im Vorjahr (12. Monate)) Anstieg der Vorräte um 80 % Anstieg der Forderungen um 9,8 % Rückgang des EBIT um 69 % in den ersten 9 Monaten 2005 (von 60,0 Mio. € auf 18,7 Mio. €) Anstieg der sonstigen betrieblichen Aufwendungen um 25 % (Vertriebs- bzw. Servicaufwendungen)
Der Vorstand drückt sich um eine Umsatz- und Ergebnisprognose! Liebe auf den zweiten Blick?
Auf den ersten Blick ist alles klar! Nichts wie raus aus diesem Wert und Wunden lecken. Oder, besser, erst gar nicht rein. Der Chart schreckt ab. Doch schauen wir einmal genauer hin. Ok. der Umsatz geht deutlich zurück. Herr Staab, Investor Relations Director der Medion AG, mit dem wir gestern auf der Investorenkonferenz in Hamburg sprachen, macht dafür Absatzprobleme im Ausland verantwortlich.Frankreich, Italien und Holland bereiten Medion große Schwierigkeiten. Dass die Auslandsmärkte in einer Adhoc Mitteilung im Frühjahr als besonderer Schwerpunkt gennant wurden ("..Auslandsmärkte vorantreiben"), zeigt wie schwierig die Lage dort offensichtlich ist. Wobei die Marge dennoch zwischen 9 und 10 % betragen soll.Da der Auslandsbereich mit 36,1 % zum Ergebnis beiträgt, ist damit also schon einmal ein Teil des Ergebnisrückgangs erklärt.
Der 19 % Umsatzrückgang in Deutschland im Geschäftsjahr 2004 wurde in den ersten 9 Monaten gestoppt und stabilisiert. Wo aber kommt der restliche Rückgang des Ergebnisses her? Da sind zum einen die sonstigen betrieblichen Aufwendungen (+16 Mio. € oder +25 %) und zum anderen die Personalkosten, die im letzten Jahr stark anstiegen und jetzt in etwa auf Vorjahrehöhe liegen. Bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen fallen die Servicekosten stark ins Gewicht. Offensichtlich hat man da Probleme. Herr Staab bestätigte dies und wies darauf hin, dass man derzeit die renommierte Unternehmensberatung Roland und Berger mit der Lösung derselben beauftragt habe. Meine Frage nach dem Personalanstieg im letzten Jahr bei Umsatzrückgängen konterte Herr Staab mit der Frage, ob ich den Unterschied zwischen fixen und variablen Kosten wüsste. Erst auf wiederholte Nachfrage, erläuterte er, dass man in den Call Centern mehr Personal eingestellt hätte und der Abbau von Personal [Anmerkung des Autors: den man im übrigen in den ersten 9 Monaten nicht betrieben hat (sonst wären die Personalkosten geringer)] seine Zeit dauert.
Und dann sind da noch die gestiegene Materialaufwandsquote. Die wurde mit dem gestiegenen Dollarkurs erklärt. Der Rückgang der Investitionen ist darauf zurückzuführen, dass im letzten Jahr in ein Betriebsgelände 10 Mio. €. investiert wurde. D.h. die Investitionen sind auf einem normalen Level. Der Anstieg der Vorräte sei saisonbedingt.
Ein Hoffnunsschimmer wird im Bereich neue Geschäftsfelder/Services gesehen. Der musicdownload-Dienst z.B. soll angabegemäß gut ansprigen und der erst kürzlich aufgenommene Online-Fotoservice hat schon jezt einen Marktanteil von 10 %. Auch im e-commerce (Verkauf der Medion Geräte über das Internet) erreichte Medion eine Verdoppelung des Umsatzes auf 40 Mio. €.
Eine Prognose für das kommende Jahr wollte uns Herr Staab nicht geben, höchstens, dass die Umsätze voraussichtlich stabil bleiben werden. Etwas sybellinisch teilte er uns mit, dass " wenn man auf die Kennzahlen schaue, es eine Katastrophe ist und man eigentlich nicht kaufen dürfe. Wenn man allerdings das sehr starke Geschäftsmodell (Software, Design und Vermarktung wird gemacht keine Produktion der Geräte; nur Beauftragung) und die immer noch gesunden Bilanzrelation (Eigenkapital 49,7 %) dagegen setzt und die gesunde und straffe Unternehmenstruktur sei die Aktie spottbillig...". Abschließend wies er darauf hin, dass Medion ein Kosten- und kein Umsatzproblem habe.
Fazit:
Wie schon gesagt. Auf den ersten Blick scheint alles klar zu sein. Wenn man allerdings genau hinschaut relativiert sich der Eindruck ein wenig. Die Bilanzrelationen sind gut. Mit einem Eigenkapital von 444 Mio. wird Medion auch eine schwere Krise durchstehen. Nehmen wir man an, dass die Vorräte nicht nur saisonbedingt so angestiegen sind (z.B. könnte man sich vergriffen haben oder ein Auftrag wurde nicht abgenommen), so würde Medion selbst eine außergewöhnliche Abschreibung relativ gut verkraften.
Sorge macht natürlich das Ergebnis im freien Fall. Ein Kostenproblem hat Medion sicherlich. Sonst hätten sie nicht Roland Berger im Hause. Dass dies im Vertrieb zu sein scheint, gefällt uns nicht so sehr. Wenn Herr Staab aber feststellt, dass man kein Umsatzproblem habe, dann sehen wir das etwas anderes. A propo Fixkosten, sollen wir dem Management bzw. der Investor Relations Abteilung mal den Unterschied zwischen vorausschauender Planung bzw. rechtzeitigem Gegensteuern und Prinzip Hoffnung erklären? Mit kurzfristigen Aufträgen müssen schließlich auch ander Unternehmen zurecht kommen!
Bleibt noch die Marke Medion zu erwähnen. Die Produkte sind gut und erhalten gute Auszeichnungen. Das Geschäftsmodell ist clever.
Mein Tipp: Eins ist klar: Spottbillig ist die Aktie keinesfalls. Aber interessant. Die Aktie sollte gut beobachtet werden und die Entwicklung bei den Umsätzen und insbesondere sonstigen betrieblichen Aufwendungen betrachtet werden. Sollte sich dort eine positive Entwicklung abzeichnen, meinen wir, dass sich angesichts der gesunden Bilanz, ein Einstieg durchaus lohnen sollte. Der eher konservativen Anleger sollte derzeit von Medion Abstand nehmen und dem Vorstand erst einmal seine Hausaufgaben machen lassen.
In diesem Sinne!
Ihr Norbert Lohrke
Hmmmmmmm......wäre schon schön wenn Medion jetzt ein :
----Turnarround mit hoher Gewinnchance----
macht!
MfG
Waldy
Ps.
Ich hoffe du bist jetzt zufrieden , falls nicht, hol deinen Thread hoch.
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