Der Schwung an den Börsen ist dahin, und auch die Experten der Finanzprognose sind deutlich pessimistischer. Doch europäische Werte gelten als Lichtblick
von Frank Stocker
Madrid hat seine Spuren hinterlassen. Nicht nur in der Politik, auch bei den Prognosen der Aktienstrategen. Die Experten aus 15 Banken, die an der monatlichen Finanzprognose von WELT am SONNTAG und der Münchener Forschungsgruppe Südprojekt teilnehmen, haben als Folge ihre Ausblicke gegenüber dem Vormonat deutlich reduziert. Der Dow Jones dürfte demzufolge in den kommenden vier Wochen weitgehend da verharren, wo er derzeit steht. Und auch auf Sicht von sechs Monaten sehen die Analysten nur geringes Steigerungspotenzial.
Allerdings: "Madrid war nur ein zusätzlicher Dämpfer", sagt Jürgen Michels von der Citigroup. Unabhängig von den Attentaten hatte sich unter den Investoren in den vergangenen beiden Wochen bereits Ernüchterung breit gemacht. "Die amerikanischen Börsen haben die Unternehmen schon mit vielen Vorschusslorbeeren bedacht", sagt Michels. "Nun kommt es darauf an, dass sie auch liefern."
Genau hierüber herrscht vielerorts Skepsis. Am pessimistischsten ist Rolf Elgeti von der Commerzbank. Bis Ende April erwartet er, dass der Dow Jones auf 9800 Punkte sinkt, innerhalb der kommenden sechs Monate sieht er ihn sogar bei 9500 Zählern. Er erklärt dies damit, dass noch zu viele Anleger in den USA Wetten auf steigende Kurse offen haben. "Die Summe der Kredite, die für Aktienkäufe an der Nasdaq aufgenommen wurden, sind derzeit zweieinhalbmal so hoch wie im März 2000, dem Höhepunkt der Aktienblase", so Elgeti. "Das ist bedenklich."
Für Europa sind die Strategen dagegen allesamt wesentlich optimistischer. "Die europäischen Unternehmen werden in den kommenden Monaten noch deutlich höhere Gewinnsteigerungen ausweisen als die US-Firmen, einfach weil die Basis niedriger ist", glaubt Jürgen Michels. Und selbst Pessimist Elgeti stimmt dem zu. "Die Unternehmensgewinne in Europa werden weiter wachsen und damit werden die Bewertungen, die schon jetzt recht niedrig sind, noch attraktiver", sagt er. Entsprechend sieht auch die Finanzprognose für den Dax auf Sicht von sechs Monaten ein sattes Plus von rund zehn Prozent vor.
Kann sich der Dax also vom Dow Jones abkoppeln? "Das nicht", so Elgeti. "Er kann ihn aber übertrumpfen." Das bedeutet: Steigt der Dow um 0,5 Prozent, legt der Dax vielleicht um zwei Prozent zu. Sinkt das amerikanische Börsenbarometer dagegen um 0,5 Prozent, ist der Abschlag hier zu Lande nicht höher. Zwei Schritte vor, nur einer zurück.
Während die Analysten sich bei der Einschätzung der Aktienmärkte zumindest in der Tendenz noch relativ einig sind, streben ihre Prognosen zu den Rentenmärkten weit auseinander. Im Durchschnitt erwarten sie einen leichten Anstieg. Doch während beispielsweise die IKB Deutsche Industriebank die Renditen bis Ende September auf dem derzeitigen niedrigen Niveau verharren sieht, erwartet Frank Bulthaupt von der Dresdner Bank einen drastischen Anstieg. "Spätestens zur Jahresmitte wird die amerikanische Notenbank ihre Rhetorik ändern und Zinsschritte ankündigen", glaubt er. "Das hat sofort Konsequenzen für die Geldmarktzinsen und wird zu starken Steigerungen am langen Ende führen."
Genau dies erwartet Rolf Elgeti nicht. "Normalerweise müssten bei einer derartigen wirtschaftlichen Erholung die Zinsen steigen", gibt er zu. "Doch die Inflation bleibt niedrig, und daher dürfte Alan Greenspan vorerst nicht an der Zinsschraube drehen." Wer von beiden Recht hat, liegt damit wieder einmal in der Hand des Fed-Chefs.
Artikel erschienen am 21. März 2004
WamS.de
von Frank Stocker
Madrid hat seine Spuren hinterlassen. Nicht nur in der Politik, auch bei den Prognosen der Aktienstrategen. Die Experten aus 15 Banken, die an der monatlichen Finanzprognose von WELT am SONNTAG und der Münchener Forschungsgruppe Südprojekt teilnehmen, haben als Folge ihre Ausblicke gegenüber dem Vormonat deutlich reduziert. Der Dow Jones dürfte demzufolge in den kommenden vier Wochen weitgehend da verharren, wo er derzeit steht. Und auch auf Sicht von sechs Monaten sehen die Analysten nur geringes Steigerungspotenzial.
Allerdings: "Madrid war nur ein zusätzlicher Dämpfer", sagt Jürgen Michels von der Citigroup. Unabhängig von den Attentaten hatte sich unter den Investoren in den vergangenen beiden Wochen bereits Ernüchterung breit gemacht. "Die amerikanischen Börsen haben die Unternehmen schon mit vielen Vorschusslorbeeren bedacht", sagt Michels. "Nun kommt es darauf an, dass sie auch liefern."
Genau hierüber herrscht vielerorts Skepsis. Am pessimistischsten ist Rolf Elgeti von der Commerzbank. Bis Ende April erwartet er, dass der Dow Jones auf 9800 Punkte sinkt, innerhalb der kommenden sechs Monate sieht er ihn sogar bei 9500 Zählern. Er erklärt dies damit, dass noch zu viele Anleger in den USA Wetten auf steigende Kurse offen haben. "Die Summe der Kredite, die für Aktienkäufe an der Nasdaq aufgenommen wurden, sind derzeit zweieinhalbmal so hoch wie im März 2000, dem Höhepunkt der Aktienblase", so Elgeti. "Das ist bedenklich."
Für Europa sind die Strategen dagegen allesamt wesentlich optimistischer. "Die europäischen Unternehmen werden in den kommenden Monaten noch deutlich höhere Gewinnsteigerungen ausweisen als die US-Firmen, einfach weil die Basis niedriger ist", glaubt Jürgen Michels. Und selbst Pessimist Elgeti stimmt dem zu. "Die Unternehmensgewinne in Europa werden weiter wachsen und damit werden die Bewertungen, die schon jetzt recht niedrig sind, noch attraktiver", sagt er. Entsprechend sieht auch die Finanzprognose für den Dax auf Sicht von sechs Monaten ein sattes Plus von rund zehn Prozent vor.
Kann sich der Dax also vom Dow Jones abkoppeln? "Das nicht", so Elgeti. "Er kann ihn aber übertrumpfen." Das bedeutet: Steigt der Dow um 0,5 Prozent, legt der Dax vielleicht um zwei Prozent zu. Sinkt das amerikanische Börsenbarometer dagegen um 0,5 Prozent, ist der Abschlag hier zu Lande nicht höher. Zwei Schritte vor, nur einer zurück.
Während die Analysten sich bei der Einschätzung der Aktienmärkte zumindest in der Tendenz noch relativ einig sind, streben ihre Prognosen zu den Rentenmärkten weit auseinander. Im Durchschnitt erwarten sie einen leichten Anstieg. Doch während beispielsweise die IKB Deutsche Industriebank die Renditen bis Ende September auf dem derzeitigen niedrigen Niveau verharren sieht, erwartet Frank Bulthaupt von der Dresdner Bank einen drastischen Anstieg. "Spätestens zur Jahresmitte wird die amerikanische Notenbank ihre Rhetorik ändern und Zinsschritte ankündigen", glaubt er. "Das hat sofort Konsequenzen für die Geldmarktzinsen und wird zu starken Steigerungen am langen Ende führen."
Genau dies erwartet Rolf Elgeti nicht. "Normalerweise müssten bei einer derartigen wirtschaftlichen Erholung die Zinsen steigen", gibt er zu. "Doch die Inflation bleibt niedrig, und daher dürfte Alan Greenspan vorerst nicht an der Zinsschraube drehen." Wer von beiden Recht hat, liegt damit wieder einmal in der Hand des Fed-Chefs.
Artikel erschienen am 21. März 2004
WamS.de
