Original-Research: Almonty Industries Inc. (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Almonty Industries Inc. - von GBC AG

20.08.2026 / 10:00 CET/CEST

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der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Einstufung von GBC AG zu Almonty Industries Inc.

Unternehmen: Almonty Industries Inc.

ISIN: CA0203987072

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 25,87 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2027

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Sangdong nimmt die Produktion auf: außergewöhnliche Wolframpreise und

erweiterte Abnahmevereinbarung stärken den Investment Case

Almonty hat den bedeutendsten Meilenstein seiner Unternehmensgeschichte

erreicht. Sangdong ist nicht länger lediglich ein vollständig finanziertes

Bauprojekt: Nachdem im Dezember 2025 erstmals Erz angeliefert worden war,

begann die Anlage im Juli 2026 mit der Aufbereitung des gelagerten Roherzes.

Damit verlagert sich der Investment Case von Bau- und Finanzierungsrisiken

auf besser messbare operative Faktoren wie Durchsatz, Erzgehalte, Ausbeute,

Konzentratqualität, Kundenabnahme und Cash Conversion. Dies stellt einen

entscheidenden Schritt zur weiteren Risikoreduzierung dar und schafft die

Grundlage dafür, dass Almonty zu einem der größten Wolframanbieter außerhalb

Chinas aufsteigen kann.

Das Marktumfeld bleibt außergewöhnlich günstig. Zum 14. August 2026 lag der

durchschnittliche Fastmarkets-APT-Preis in Rotterdam bei 3.087,50

US-Dollar/MTU, innerhalb einer Spanne von 2.900 bis 3.275 US-Dollar/MTU und

damit auf etwa dem 9,4-Fachen des Anfang 2025 verzeichneten Niveaus. China

steht weiterhin für rund 79 % der weltweiten Minenproduktion, während die

Lagerbestände im Westen begrenzt bleiben und die Beschaffungsanforderungen

im Verteidigungssektor zunehmend strenger werden. Vor diesem Hintergrund

positionieren die Größe, die hohen Erzgehalte, die lange Lebensdauer der

Mine und der Standort in Südkorea Sangdong als strategisch bedeutende

Wolframquelle innerhalb einer verbündeten Lieferkette. Sobald der operative

Hochlauf erfolgreich nachgewiesen ist, sollten diese Eigenschaften einen

Bewertungsaufschlag gegenüber konventionellen Bergbauunternehmen mit nur

einem produzierenden Vermögenswert rechtfertigen.

Auch die kommerzielle Visibilität und Planungssicherheit haben sich

erheblich verbessert. Die geänderte Abnahmevereinbarung mit Global Tungsten

& Powders erhöht das vertraglich vereinbarte Volumen für Phase 1 um 40 %,

verlängert die Laufzeit auf 21 Jahre und verbessert die Preis- und

Zahlungsbedingungen um 6,3 %. Damit sind rund 90 % der erwarteten Produktion

aus Phase 1 abgedeckt. Auf Basis der aktuellen APT-Referenzpreise entspricht

das vereinbarte Volumen einem indikativen Jahresumsatz von rund 490 Mio.

US-Dollar. Dabei handelt es sich weiterhin um eine preisabhängige

Umsatz-Run-Rate und nicht um garantierte Festumsätze. Dennoch reduziert die

Vereinbarung das Absatz- und Qualifizierungsrisiko erheblich und wahrt

gleichzeitig die Partizipation an der weiteren Entwicklung der

Wolframpreise.

Die Wandelanleihe über 800 Mio. US-Dollar wird in der Überleitung zum

Eigenkapitalwert vollständig als Fremdkapital berücksichtigt. Der

anfängliche Wandlungspreis beträgt rund 27,40 US-Dollar je Aktie. Die

begleitenden Capped-Call-Transaktionen sollen eine potenzielle Verwässerung

oberhalb dieses Wandlungspreises bis zu einer Obergrenze von 41,36 US-Dollar

je Aktie begrenzen, vorbehaltlich der jeweiligen Vertragsbedingungen. Da

unser Kursziel von 30,00 US-Dollar innerhalb dieser Spanne liegt,

modellieren wir keine zusätzliche Nettoverwässerung durch die Wandelanleihe

und berücksichtigen deren Nennbetrag vollständig als Fremdkapital. Die

Bewertung basiert auf 288,48 Mio. ausstehenden Stammaktien. Ausstehende

Warrants und Optionen werden separat anhand des Black-Scholes-Modells

bewertet; ihr wirtschaftlicher Wert von 30,11 Mio. US-Dollar wird einmalig

vom Eigenkapitalwert abgezogen. RSUs und Aktien aus einer möglichen Wandlung

werden im Nenner nicht berücksichtigt.

Wir prognostizieren für 2026 einen Umsatz von 365,9 Mio. US-Dollar, gefolgt

von 1,32 Mrd. US-Dollar im Jahr 2027 und 1,49 Mrd. US-Dollar im Jahr 2028.

Das bereinigte EBITDA dürfte im selben Zeitraum von 329,7 Mio. US-Dollar auf

1,22 Mrd. US-Dollar bzw. 1,30 Mrd. US-Dollar steigen. Für den freien

Cashflow erwarten wir 95,8 Mio. US-Dollar, 694,9 Mio. US-Dollar und 958,7

Mio. US-Dollar. Diese Entwicklung reflektiert den anteiligen Umsatzbeitrag

von Sangdong im Jahr 2026, einen deutlich breiteren operativen Beitrag

einschließlich erster Phase-2-Volumina im Jahr 2027 sowie das Erreichen des

maximalen Hochlaufprofils im Jahr 2028. Die außergewöhnlich hohen

anfänglichen Margen werden durch die hohen Wolframpreise, die Qualität des

Erzkörpers und den operativen Hebel gestützt. Gleichzeitig bleibt die

Prognose sehr sensitiv gegenüber Ausbeute, Payability und einer

Normalisierung des APT-Preises.

Weiteres Aufwärtspotenzial dürfte sich insbesondere aus belastbaren

operativen Nachweisen ergeben. Ein stabiler monatlicher Durchsatz, steigende

Ausbeuten, vom Kunden qualifiziertes Konzentrat, regelmäßige Lieferungen und

sichtbare Zahlungseingänge würden unsere Prognosen untermauern und den

derzeitigen Umsetzungsabschlag reduzieren. Zu den wesentlichen Risiken

zählen ein langsamerer Hochlauf, niedrigere Erzgehalte oder Ausbeuten als

erwartet, eine Normalisierung des APT-Preises, die Kundenkonzentration sowie

Kapitaleinsätze außerhalb unserer Prognose. Hinzu kommt ein mögliches

Verwässerungsrisiko, falls die Wandelanleihe oder aktienbasierte

Vergütungsinstrumente zu einer höheren Verwässerung führen als von uns

unterstellt. Insgesamt bleibt die Abwägung der Chancen und Risiken aus

unserer Sicht eindeutig positiv, wobei die Aktie weiterhin als

Hochrisikoinvestment einzustufen ist.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=9ffd9f40d5c2e49594eaed9ea21d1d50

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

Fertigstellung: 19.08.2026 (16:00 Uhr)

Erste Weitergabe: 20.08.2026 (10:00 Uhr)

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Originalinhalt anzeigen:

https://eqs-news.com/?origin_id=b7ee01e6-9be2-11f1-8534-027f3c38b923&lang=de

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