T-Online Kursziel 5 Euro
Finanzwoche
Die Analysten der Finanzwoche bescheinigen T-Online (WKN 555770) derzeit ein sehr hohes Risikopotential bei fast völlig fehlenden Chancen.
T-Online habe derzeit keine Unternehmensführung und sei im Vergleich zu seinen Mitkonkurrenten zu teuer. Zudem müsse die fehlende Internationalisierung kritisiert werden. Zwar sei der Internet Service Provider in Europa mit 6 Mio. Kunden führender Anbieter, doch die Hauptaktivitäten würden immer noch in Deutschland liegen.
T-Online müsse sich einem extremen Margenverfall erwehren. Die Wachstumsraten bei der Kundengewinnung könnten diese Problem jedoch nicht kompensieren. 1998 und 1999 sei die Zahl der T-Online-Kunden um 42,1% bzw. um 55,6% gewachsen. Das Unternehmen habe aber lediglich Umsatzzuwächse von 30,8% bzw. 58,3% vermelden können.
Weiterhin seien die Bilanzierungsmethoden bei T-Online zu kritisieren. 1999 habe man das Umsatzwachstum durch Telefon-Verbindungsentgelte künstlich aufgebläht. Dieser Teil ginge aber in voller Höhe an die Konzernmutter Deutsche Telekom. Somit habe dieser Posten überhaupt keinen Einfluß auf den Gewinn gehabt. Würde man diese Verbindungsentgelte bei der Bilanzierung des Umsatzes wegfallen lassen, so hätte man für das Geschäftsjahr 1999 nur ein Umsatzwachstum von 25,1% ausweisen können.
Für das 1. Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres habe man zwar ein Umsatzwachstum von 95,9% ausgewiesen. Jedoch sei es infolge der Intransparenz bei T-Online kompliziert diese Zahlen einzuschätzen und zum vergleichbaren Vorjahreszeitraum in Relation zu setzen.
Da T-Online seine Umsätze fast ausschließlich über Zugangsentgelte generiere, müsse man auch die Frage nach der Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells stellen. Durch weiteren Preisdruck müssten in Zukunft die Einnahmen hauptsächlich durch Werbung und e-Commerce hereingeholt werden Zwar weise man im letzten Geschäftsbericht bei diesen Sparten Umsatzzuwächse von 2.523% aus, doch müsse man dabei die sehr niedrige Ausgangsbasis beachten. Zudem entfielen davon noch die Hälfte auf die Konzernmutter.
Aufgrund ihres fast ausschließlichen Commodity-Charakters bei den Umsätzen hätte der ISP eigentlich einen beträchtlich Abschlag im Hinblick auf die Umsatzbewertung verdient. Jedoch sei das Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern auch unter Zugrundelegung anderer Bewertungskriterien teilweise krass überbewertet.
Vor dem Hintergrund der Kursdemontagen einiger Konkurrenten wie Pacific Century Cyberworks oder Hikari Tsushin und der gerade abgelaufenen Lockup-Periode sehen die Experten ein Kursziel von 5 Euro, was dem Buchwert entspreche.
