High Volatility Dislocation

werden. In 1999, wo jeder Angst vor Y2K hatte, began die FED die Dollarueberflutung
und die unproduktive Spekulation startete die Blase .

Nachdem “billiges” Geld als Hedge fuer Emerging Markets diente, werden diese wie
ein Kartenhaus zusammenbrechen. Wie o.e., die Big Caps sind immer noch im Baerenmarkt und weit von ihren Alltime Highs entfernt. Nach dem FAKE RUN der
Small & Midcaps und dem Ueberfluss an billigem Geld, wurde eine noch viel groessere
Blase gebildet die beim Platzen weitaus hoeheren Schaden anrichten wird als wir
zwischen 2000-2002 sahen.

Das High von Capital Inflow sahen wir in den ersten Wochen in 2004, was dann an
etwas verlor aber in der ersten Aprilwoche ein neues Hoch erzielte. Seit dem Hoch
sehen wir einen Rueckzug im Inflow Bereich. Wenn das Smart Money anfaengt, und
es sieht so aus als ob wir bereits am Anfang stehen, FUND OUTFLOW zu starten,
dann faengt der Aerger an den Maerkten erst an.
Eine hohe Volatilitaet wird folgen, wo wir ups and downs von 5% an der Nasdaq
sehen werden und wer an solchen Tagen in die falsche Richtung wettet wird abgezogen
werden. Die gleiche Vola erwarte ich in Bonds, Emerging Markets, Techs, Small Caps
usw. und viele werden auf dem falschen Fuss erwischt werden.


Wenn Inflation und Zinsen am steigen (explodieren?) sind, werden die Bullen ihr letztes
Hemd an den starken Schwankungen ( Vola ) und Sell Offs verlieren.
Der Markt laeuft der FED bereits voraus und die FED kann die Zinsen nicht fuer lange
so niedrig halten. In den letzten 7 Wochen hat der Markt bereits die Richtung entschieden
und drueckte den Yield der 2- und 5 Year Note um 90 Basispunkte hoeher, was ca
4 “Baby Steps” von Greenspans 25 bsp Erhoehungen entspricht.

Die Sektoren die wohl am haertesten getroffen werden (ausser emerging markets & small
caps) sind Semiconductor, Techstocks, Financial Service und speziell die Broker Gruppe

Das Smart Money hat Anfang des Jahres bereits vorgesorgt und hat ueber Rotation sich
in Sektoren wie Personal Products, sowie Food & Consumer defensiv ausgerichtet.
Anfang des Jahres sahen wir auch historisch gesehen eine extrem hohe Anzahl von new
52 week highs an der Nasdaq und an der NYSE und seit Ende April bewegen wir uns
in die andere Richtung. Der McClellan Summation Index (Market Breadth) befindet
sich seit letzter Woche im negativen Bereich (Warnzeichen).

Die groesste Bear Market Rally in der U.S. Finanzgeschichte naeher sich dem Ende,
auch wenn die FED es versucht bis nach den Wahlen im November zu verzoegern.

Es gibt einige Punkte die man nicht ausser Acht lassen sollte, und die waeren…

* Insider Selling erzielten historische highs
* Selling pressure erhoeht sich im Verhaeltnis zum buying pressure
* The PER ist in der Naehe von 26 und das ist ein historisches high
* Wir sehen oft “sell the good news”
* Eine Rallies sind begleitet von low volume und Selling von high volume
* Die Anzahl “new lows” ist hoeher als “ new highs”
* The Transport Index hatte nie das Top vom 19-02-04 im Dow Industrial bestaetigt
* SOXX, Philadelphia Housing Index, DJ REIT, DJI, Consumer Index, alle zeigen
einen baerischen Chart

usw usw.

Die Anleger werden , wie in der Vergangenheit, ausser Paperprofit nichts mehr sehen
und auf mittel-langfristiger Sicht ihr letztes Hemd verlieren. Darunter fallen auch
die Immobilien.

Stox Dude

Um es einfach auszudruecken, wenn long term rates steigen, also fallende Preise fuer Bonds, dann sieht der Carry Trader das sein Market Value fuer seine 1 Millionen Dollar Bonds auf einmal nur 900,000 wert sind und seine Einnahmen nur 15,000 sind. Also kein gutes Geschaeft, oder ? Der Carry Trader ist nun gezwungen seine Bonds zu verkaufen und drueckt dadurch den Preis. Weiterer Nebeneffekt = Yield steigt !
Nun muss der Carry Trader die Short Term Schulden zurueckzahlen, was zu dem Ergebnis fuehrt, das short term Zinsen fallen, weil weniger Kreditnehmer vorhanden sind. Dadurch vergroessert sich der short term rate spread, was ebenfalls negativ fuer den Carry Trader ist.
Wir wissen nun also, warum der Dollar gegenueber dem Euro (short term – 2004) steigt. Short Term Schulden werden zurueck gezahlt, yields ziehen an und Dollar wirkt artificial attraktiv. Commercial sind im Dollar long, weil sie wissen das Carry Trader for cover rennen. (zum groessten Teil sind sie es selbst und gleichen teilweise ueber die Waehrungsgewinne den Bond Verlust aus)

Nehmen wir mal an, das China und Japan entscheiden, STOP die DRUCKMASCHINE und “frischgedrucktes” Geld (newly created money) , Yen oder Yuan, wird nicht mehr verwendet um T-Bills zu kaufen. Die Nachfrage nach T-Bills faellt, was bedeutet das die FED/US Treasury hoehere Zinsen zahlen muss um attraktive Kreditgeber zu finden, um die alten (Japan und China) zu ersetzen. Dadurch entsteht sofort ein Signal fuer den Carry Trader, der sofort long term debt (Bonds) verkauft, um seine “billig” geliehene short term Schulden zu bezahlen. Dies fuehrt zu dem Ergebnis, das die Short Term Zinsen ebenfalls steigen werden  Die FED ist also machtlos und der Markt entscheidet !
Das sind sehr schlechte Nachrichten fuer den BOND MARKET und spaeter fuer den EQUITY MARKET. (Steigende Zinsen sind GIFT fuer Boersen)
Da der Bond Market der Vorreiter ist fuer den Equity Market, koennen wir davon ausgehen, das diese Asset Bubble sich in den naechsten 2 – 3 Jahren in Luft ausloesen wird. Der Knall wird wird unueberhoerbar sein.

Conclusion: There is no free lunch



Stox Dude

And it's easiest of all when you can buy that risk-free debt with money that's essentially free. This, in essence, is the carry trade. The carry trade depends on a nice, steady interest rate for short-term borrowing. Last June, Greenspan slashed the federal funds rate to 1 percent and has vowed to keep it there for a considerable period of time. Here's how the carry trade might work, in its simplest form. A bank borrows money at the federal funds rate of 1 percent, then uses it to buy a security like the 10-year Treasury bond, which yields around 4 percent. The bank pays its tiny smidgen of interest every day—1/365 of 1 percent—and then collects the quarterly interest payments on the Treasury securities. When the difference between short- and long-term interests is great— that is to say when the yield curve is steep—this strategy is golden. And for much of 2003 the yield curve was quite steep. At a time like last year when fewer companies wanted loans, the carry trade was a reliable source of bank revenue."


Grüßle,
JG
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