Computerlinks – Kurssturz völlig übertrieben
Nachdem die Aktie noch im Mai 2001 bei 58 Euro stand, hat der Wert nun am Freitag den vorläufigen Höhepunkt des Debakels erlebt, und notiert nun bei 5,5 Euro. Ein stattliches Minus für ein angeblich solides Unternehmen. Nun fragen sich die besorgten Aktionäre seit Anfang Februar, warum auch das Tief nach dem 11.9. bei 11-12 Euro nicht gehalten werden konnte, und natürlich kommen jetzt die üblichen Meinungen auf, dass hier noch „etwas nach kommt“.
Da sag ich doch mit Hinblick auf die genaue Durchsicht des Geschäftsberichtes, alles Blödsinn! Ich kann Euch sagen, warum Computerlinks so stark gefallen ist. Die Aktie war schlicht und einfach zu teuer! So einfach ist das manchmal! Und der Rückgang des Netto-Ergebnisses im Geschäftsjahr 2001 hat natürlich die Kritiker bestätigt.
Nun sind wir aber bei 5,5 Euro angelangt, und auf der Basis der vorgelegten Geschäftszahlen, der unabhängigen Zukunftsprognosen, und der Bewertungskennzahlen kann man auf diesem Kursniveau nur zu dem Schluß kommen, dass sich hier eine ausgezeichnete Gelegenheit für den mittelfristig orientierten Anleger bietet, der substanzstarke Werte am Neuen Markt sucht, die keine Cash-Burner sind.
Ich werde nun erst mal die Kennzahlen nieder schreiben, und dann detailliert darauf eingehen, warum ich den Rückgang des Nettoergebnisses in 2001 für einen „Ausrutscher“ halte!
Aktienstückzahl 31.12.01 - 5,857,220 Stück zum Nennwert von 1 Euro
Umsatz00/01/02/03 – 111,5Mio./161,2Mio./180,5Mio./207,0Mio.
EBITDA00/01/02/03 – 10,8Mio./ 11,1Mio./ 12,5Mio./ 14,3Mio.
Nettoergebnis00/01/02/03 – 3,8Mio./ 1,6Mio./ 3,0Mio./ 4,9 Mio.
KUV01/02/03 – 0,20/ 0,18/ 0,15
KGV01/02/03 – 19,6/ 10,6/ 6,5
KCV01/02/03 – 6,1/ 4,1/ 3,6
KBV01/02/03 – 0,35/0,37/0,34
Dividende/Aktie99/00/01/02 – 0,03/0,15/0,05/0,05
Mitarbeiter00/01/02 – 238/280/295
Bei diesen Schätzungen habe ich mich an den Angaben unabhängiger Analysten, wie boerse-online.de und Independent Research (da nicht von Bankhäusern mit angeschlossener Researchabteilung abhängig) orientiert, und verbinde diese mit meiner eigenen Analyse!
Ehrlich gesagt kann ich die jetzige Bewertung der Aktie nicht nachvollziehen, trotzdem muß es natürlich einer Grund für den Kurssturz gerade vor und nach den Geschäftszahlen gegeben haben! Meiner Meinung nach liegt er erstens in der damaligen Überbewertung der Aktie bei ehemals 12-13 Euro (KGVs von 30 werden in Konjunkturschwäche nun einmal selten gezahlt), aber vor allem in der Angst der Aktionäre vor einem Liquiditätsengpass durch die im 2.Quartal fällige Kaufpreisverbindlichkeit in Höhe von 19,4 Millionen Euro aus einer bereits getätigten Übernahme. Dadurch werden sich die liquiden Mittel zum Ende des 2.Quartals vermutlich auf etwa 7 Millionen Euro verringern. Verschlimmert hat sich die Angst der Aktionäre zusätzlich durch die hohen Umsätze nach dem Durchbrechen alter Lows (11 Euro, 7-7,5 Euro), wobei man aber wohl davon ausgehen kann, dass hier Stop-Loss-Marken ihre Wirkung gezeigt haben, was man sehr schön am 6-Monats-Chart erkennen kann.
Warum denke ich nun, die Aktie wäre zu Unrecht abgestraft bzw. unterbewertet? Ganz einfach! Computerlinks erwirtschaftet seit Jahren einen positiven freien -und operativen CashFlow, und zwar in allen Geschäftsbereichen. Das Unternehmen wurde von der Zurückhaltung der Hauptgeschäftspartner aus der IT-Branche, aufgrund der Konjunkturschwäche überproportional getroffen. Trotzdem wurde der Umsatz (zu 2 Dritteln operativ) und das EBITDA im Jahr 2001 gesteigert. Das Nettoergebnis wurde vor allem durch hohe Abschreibungen auf Firmenwerte und hohe Ertragssteuern belastet.
Bei einer auch nur leichten Belebung der Konjunktur, und der zu erwartenden Konsolidierung im Bereich der Hard-und Software-Vermarktung wird Computerlinks auch wieder überproportional profitieren.
Ich erwarte vor allem aufgrund der derzeitigen Bilanzstruktur ab dem 3.Quartal wieder eine sehr erfreuliche Entwicklung beim Kapitalfluss, da die Forderungen aus LuL (28,7) die Verbindlichkeiten aus LuL (19,8) deutlich übersteigen (natürlich abgerechnet der fälligen Kaufpreisverpflichtung). Da ohnehin beim operativen Geschäft mit positivem CashFlow zu rechnen ist, sehe ich das 2.Quartal 2002 als Boden an. Vielleicht packt der Vorstand ja auch den Kaufpreis schon ins 1.Quartal, dann verschiebt das Ganze sich natürlich nach vorn.
Ums auf den Punkt zu bringen! Computerlinks ist ein sehr gut positioniertes Unternehmen mit einem profitablen Geschäftsmodell, dass bisher immer Cash erwirtschaftet hat, was man ja auch eindrucksvoll mit einer (wenn auch mikrigen) Dividende Jahr für Jahr bestätigt. Wer nun aufgrund der allgemeinen Hysterie am NeuenMarkt ein einziges Quartal mit negativem CashFlow, und die Auswirkungen der Euphorie im Jahr 2000 (Mondpreise, auch für CPXG-Aktie) zum Anlaß nimmt, das Unternhmen in Frage zu stellen, der ist genauso ein Lemming, wie wir es im Jahre 2000 waren (nur mit anderen Vorzeichen)!
Fazit: Für den kurzfristigen Anleger könnte sich aufgrund der überverkauften Situation (RSI unter 20, Stochastik vor Kaufsignal auf niedrigem Niveau) ein Tradingziel von 6,5-7,0 Euro (Abwärtstrend, alte Lows) ergeben. Der mittelfristige Anleger sollte vielleicht noch den Bruch des Abwärtstrends abwarten, da man nicht voraussagen kann, inwiefern sich die Quartalszahlen noch negativ auf den Kurs auswirken können, obwohl ich eigentlich auf alle Risiken hingewiesen habe, und deshalb keine Überraschungen mehr erwarte. Daher habe ich mir heute eine Position aufgebaut mit einem 12-Monats-Kursziel von 10 Euro!
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PS: Wenn man sich die letzten Tage anschaut, dann erkennt man, dass eigentlich der MM die Kurse gemacht hat, und die nervösen Kleinanleger sich um ihn herum positionieren, auch heute wieder im Orderbuch gut zu erkennen.
katjuscha
Nachdem die Aktie noch im Mai 2001 bei 58 Euro stand, hat der Wert nun am Freitag den vorläufigen Höhepunkt des Debakels erlebt, und notiert nun bei 5,5 Euro. Ein stattliches Minus für ein angeblich solides Unternehmen. Nun fragen sich die besorgten Aktionäre seit Anfang Februar, warum auch das Tief nach dem 11.9. bei 11-12 Euro nicht gehalten werden konnte, und natürlich kommen jetzt die üblichen Meinungen auf, dass hier noch „etwas nach kommt“.
Da sag ich doch mit Hinblick auf die genaue Durchsicht des Geschäftsberichtes, alles Blödsinn! Ich kann Euch sagen, warum Computerlinks so stark gefallen ist. Die Aktie war schlicht und einfach zu teuer! So einfach ist das manchmal! Und der Rückgang des Netto-Ergebnisses im Geschäftsjahr 2001 hat natürlich die Kritiker bestätigt.
Nun sind wir aber bei 5,5 Euro angelangt, und auf der Basis der vorgelegten Geschäftszahlen, der unabhängigen Zukunftsprognosen, und der Bewertungskennzahlen kann man auf diesem Kursniveau nur zu dem Schluß kommen, dass sich hier eine ausgezeichnete Gelegenheit für den mittelfristig orientierten Anleger bietet, der substanzstarke Werte am Neuen Markt sucht, die keine Cash-Burner sind.
Ich werde nun erst mal die Kennzahlen nieder schreiben, und dann detailliert darauf eingehen, warum ich den Rückgang des Nettoergebnisses in 2001 für einen „Ausrutscher“ halte!
Aktienstückzahl 31.12.01 - 5,857,220 Stück zum Nennwert von 1 Euro
Umsatz00/01/02/03 – 111,5Mio./161,2Mio./180,5Mio./207,0Mio.
EBITDA00/01/02/03 – 10,8Mio./ 11,1Mio./ 12,5Mio./ 14,3Mio.
Nettoergebnis00/01/02/03 – 3,8Mio./ 1,6Mio./ 3,0Mio./ 4,9 Mio.
KUV01/02/03 – 0,20/ 0,18/ 0,15
KGV01/02/03 – 19,6/ 10,6/ 6,5
KCV01/02/03 – 6,1/ 4,1/ 3,6
KBV01/02/03 – 0,35/0,37/0,34
Dividende/Aktie99/00/01/02 – 0,03/0,15/0,05/0,05
Mitarbeiter00/01/02 – 238/280/295
Bei diesen Schätzungen habe ich mich an den Angaben unabhängiger Analysten, wie boerse-online.de und Independent Research (da nicht von Bankhäusern mit angeschlossener Researchabteilung abhängig) orientiert, und verbinde diese mit meiner eigenen Analyse!
Ehrlich gesagt kann ich die jetzige Bewertung der Aktie nicht nachvollziehen, trotzdem muß es natürlich einer Grund für den Kurssturz gerade vor und nach den Geschäftszahlen gegeben haben! Meiner Meinung nach liegt er erstens in der damaligen Überbewertung der Aktie bei ehemals 12-13 Euro (KGVs von 30 werden in Konjunkturschwäche nun einmal selten gezahlt), aber vor allem in der Angst der Aktionäre vor einem Liquiditätsengpass durch die im 2.Quartal fällige Kaufpreisverbindlichkeit in Höhe von 19,4 Millionen Euro aus einer bereits getätigten Übernahme. Dadurch werden sich die liquiden Mittel zum Ende des 2.Quartals vermutlich auf etwa 7 Millionen Euro verringern. Verschlimmert hat sich die Angst der Aktionäre zusätzlich durch die hohen Umsätze nach dem Durchbrechen alter Lows (11 Euro, 7-7,5 Euro), wobei man aber wohl davon ausgehen kann, dass hier Stop-Loss-Marken ihre Wirkung gezeigt haben, was man sehr schön am 6-Monats-Chart erkennen kann.
Warum denke ich nun, die Aktie wäre zu Unrecht abgestraft bzw. unterbewertet? Ganz einfach! Computerlinks erwirtschaftet seit Jahren einen positiven freien -und operativen CashFlow, und zwar in allen Geschäftsbereichen. Das Unternehmen wurde von der Zurückhaltung der Hauptgeschäftspartner aus der IT-Branche, aufgrund der Konjunkturschwäche überproportional getroffen. Trotzdem wurde der Umsatz (zu 2 Dritteln operativ) und das EBITDA im Jahr 2001 gesteigert. Das Nettoergebnis wurde vor allem durch hohe Abschreibungen auf Firmenwerte und hohe Ertragssteuern belastet.
Bei einer auch nur leichten Belebung der Konjunktur, und der zu erwartenden Konsolidierung im Bereich der Hard-und Software-Vermarktung wird Computerlinks auch wieder überproportional profitieren.
Ich erwarte vor allem aufgrund der derzeitigen Bilanzstruktur ab dem 3.Quartal wieder eine sehr erfreuliche Entwicklung beim Kapitalfluss, da die Forderungen aus LuL (28,7) die Verbindlichkeiten aus LuL (19,8) deutlich übersteigen (natürlich abgerechnet der fälligen Kaufpreisverpflichtung). Da ohnehin beim operativen Geschäft mit positivem CashFlow zu rechnen ist, sehe ich das 2.Quartal 2002 als Boden an. Vielleicht packt der Vorstand ja auch den Kaufpreis schon ins 1.Quartal, dann verschiebt das Ganze sich natürlich nach vorn.
Ums auf den Punkt zu bringen! Computerlinks ist ein sehr gut positioniertes Unternehmen mit einem profitablen Geschäftsmodell, dass bisher immer Cash erwirtschaftet hat, was man ja auch eindrucksvoll mit einer (wenn auch mikrigen) Dividende Jahr für Jahr bestätigt. Wer nun aufgrund der allgemeinen Hysterie am NeuenMarkt ein einziges Quartal mit negativem CashFlow, und die Auswirkungen der Euphorie im Jahr 2000 (Mondpreise, auch für CPXG-Aktie) zum Anlaß nimmt, das Unternhmen in Frage zu stellen, der ist genauso ein Lemming, wie wir es im Jahre 2000 waren (nur mit anderen Vorzeichen)!
Fazit: Für den kurzfristigen Anleger könnte sich aufgrund der überverkauften Situation (RSI unter 20, Stochastik vor Kaufsignal auf niedrigem Niveau) ein Tradingziel von 6,5-7,0 Euro (Abwärtstrend, alte Lows) ergeben. Der mittelfristige Anleger sollte vielleicht noch den Bruch des Abwärtstrends abwarten, da man nicht voraussagen kann, inwiefern sich die Quartalszahlen noch negativ auf den Kurs auswirken können, obwohl ich eigentlich auf alle Risiken hingewiesen habe, und deshalb keine Überraschungen mehr erwarte. Daher habe ich mir heute eine Position aufgebaut mit einem 12-Monats-Kursziel von 10 Euro!
PS: Wenn man sich die letzten Tage anschaut, dann erkennt man, dass eigentlich der MM die Kurse gemacht hat, und die nervösen Kleinanleger sich um ihn herum positionieren, auch heute wieder im Orderbuch gut zu erkennen.
katjuscha
