US Dollar: Steht der Kollaps kurz bevor ? (e)

- China und Japan verkaufen Dollar und gehen in den Euro (im Moment 04.2004)

- Unruhen im Irak = Psychologischer Faktor fuer die USA (zweites Vietnam)

- Amis laufen ausserdem in ein 70er Jahre Szenario (Commodities ziehen an - PPI extrem hoch, wie 1971-81)

- Oelpreis zieht weiterhin an (wird ein echtes Problem)

- Im US Dollar ist noch kein moeglicher US-Machtwechsel eingepreist (s.Ergaenzung unten)

 

Blair ist heute Nacht in den USA eingetroffen, nur um ueber U.N. und den Irak zu sprechen... Da brennts, er besucht nicht mal Bush's Herausforderer und moeglichen Nachfolger... ein klares Zeichen (und frech obendrein)!

 

Es gibt schließlich relativ einfache Mittel, darauf sehr effizient zu reagieren. Die bisherige Dollarschwäche war seitens der FED durchaus einkalkuliert und seitens der Regierung nicht unerwünscht, um so das zarte psychologische Aufschwungsstimmungspflänzchen nicht auszudörren. Seitens der Zentralbänker sehe ich noch Luft bis 1.30 US$/€ - danach werden sie möglicherweise deutlich intervenieren, falls dan noch nötig. Man vergesse nicht, daß das Zinsniveau auf einem historischen Tief liegt.
Ungemach droht auf anderer Seite: Der DJ befindet sich ohne vernünftigen Grund in der Nähe seiner historischen Höchststände, aber er wackelt. In dieser Woche hat er die 38-Tage und 90-Tage-Linie durchbrochen und die 100-Tage-Linie touchiert. Ebenso hat bereits die 38-Tage-Linie die 90-Tage-Linie durchbrochen. Wir haben es also nicht nur mit einer zufälligen Schwankung zu tun. Wenn hier die Bewegung Richtung Süden in Schwung kommt, dann kann sich die FED beruhigt raushalten. Dann steigen die Marktzinsen ganz von selbst und die Importe von Investitionsgütern, Rohstoffen und Energie gehen massiv zurück (die derzeitigen Preistreiber). Dann ist der US$ erstmal kein Problem mehr.

abzugeben. Grundsätzlich halte ich den Dollar für überbewertet. Doppeldefizit, stark verschuldete Haushalte, hohe Auslandsverschuldung, Irakkrieg und die damit verbundene Finanzierung sowie die psychologische Belastung, die Konjunktur läuft nur Aufgrund fiskalischer und monetärer Stimulation usw. Alles in Allem Gründe die hier auch schon angeführt wurden.
Auf der anderen Seite Europa. Verkrustete Strukturen, ebenfalls ausufernde Staatsdefizite, mangelnde Reformbereitschaft, eine lahme Wirtschaft aber eben auch Verbraucher die eine hohe Sparquote erzielen und damit das Staatsdefizit von innen heraus finanziert werden kann.

Also welches der beiden Übel wird der Markt als das kleinere einschätzen. Ich persönlich bevorzuge den Euro. Europa scheint vordergründig besser finanziert zu sein. Zumindest solange man die Rentenversicherungen außen vor lässt. Da haben die USA mit ihrer zumindest teilweisen Kapitaldeckung die Nase vorn.

Ich werde mich nun in die Sonne legen.

MFG

Nur vom Hausbau ohne signifikanten Anstieg der Bevölkerung lässt sich auf die Dauer auch nicht so gut leben. Ebenso bringt der Konsum importierter Güter die USA nicht so richtig voran. Das Reden um die Dienstleistungsgesellschaft ist den Beiweis schuldig geblieben das produzierende Gewerbe langfristig als Wohlstandsgarant abzulösen.

So nun wieder an die frische Luft. Bei dem Wetter ist das angenehmer als sich die Börse anzuschauen.

MFG

THE GLOBAL VIEW - SPECIAL REPORT

Wednesday, April 7, 2004 16:28 GMT Interim Report By Saxo Bank A/S http://www.saxobank.com

Are We In the Seventies Yet?

On April 1, the much-delayed Producer Price Index for Feb. registered a 2.1% increase on a year-on-year basis. This is down from 3.3% for January. On a month-on-month basis the increase was 0.1% for February versus January’s 0.6%. Judging from the very strongly upward trending CRB (Commodity Research Board) index and ISM Prices Paid Index, the PPI could surge again within a foreseeable future. To avoid a profit squeeze, companies will have to pass on the higher input costs to consumers or to be more productive. At the current inflation levels of (officially) below two percent and PPI increases of about 2-3 percent a year, businesses will have to increase their productivity by approximately 1 percent on a yearly basis. This is clearly manageable, but what happens if the PPI increases by more than 7 percent a year (as implied by the PPI change for January)? In that case, businesses would have to massively increase productivity to maintain profits if they wanted to avoid passing on higher costs to their customers. Unfortunately this is not likely to happen over longer periods. A company can only lay-off a limited number of inefficient workers and outsource a limited part of the production process until it is trimmed to the critical core. This is also reflected by the 25-year average of US nonfarm productivity that is only 1.9 percent per year. Therefore, if the current PPI numbers begin to show strength – and as we shall see the CRB Index could be a precursor to such strength – the stock market could run into a brick wall. Assuming an end-price inflation (or “pricing power”) of only 2 percent, PPI increases of 7 percent and productivity gains of 2 percent, which leaves an annualized 3 percent toll on profits. The PPI is an index of the costs of input for producers. A period of surging PPI numbers is thus likely to result in higher inflation. So what happens when higher inflation comes at a time when consumers are already loaded up on debt and there is little pent-up demand for consumer goods? Today US debt service-ratios are higher than ever in history. Credit card debt, consumer debt, household debt and business debt are all at or near historic highs. At the same time, the Americans for the first time ever now have more than one car per capita and a higher number of rooms per capita available than ever. Alan Greenspan has characterized this serious business condition as a “lack of pricing power”. What it really means is that, even in an inflationary input cost environment, businesses may not be able to pass on their higher input costs to already overextended consumers, because inflation will be lagging the increased input costs. A real corporate profit squeeze could be the end result. The double-digit inflation bells of the seventies are not ringing … yet … but if we take a look at that horrible decade, we may be able to see what can happen. As we can see from the chart below, the big increases in PPI during the years 1971-1981 were both preceded by an even bigger increases in the CRB Index of 65 and 28 percent a year. Although it is not possible to find a significant correlation between changes in the CRB and the PPI over a 40-year horizon, it is safe to say, that in periods of surging commodity prices, PPI has tended to respond in kind. The above changes in the CRB Index and PPI are not just due to a drastically increasing price of oil. The CRB Index was increasing well above 50 percent a year before OPEC cut oil supply in the autumn of 1973. Thus, it appears that the commodity bull market in the seventies was a result of internal forces, and not just the external forces such as OPEC’s decisions. Furthermore, it is worth noting that there is a lag of approximately one year between a top in the acceleration of the CRB Index and a top in acceleration of the PPI. If we take an even closer look at the CRB and its sub-indices, certain similarities to the present are striking to the eye. From the below chart we see that “precious metals”, “metals”, “industrials” and “grain and oilseeds” are the leading sub-indices in the commodity bull market of the seventies and that they are again on the march to higher highs today. Of course a lot of things in the economy have changed since the seventies and eighties in terms of structure (the manufacturing industry’s share of GDP has decreased from 25 to just 17), but the pattern of the seventies has repeated itself the last 2-3 years. Since October 2001, which characterized a bottom in the commodity market, the CRB has been charging ahead with “Precious Metals”, “Industrials” and “Metals” leading the way with gains of 60+ percent (“grains and oilseeds” have “only” gained 45 percent from the bottom so far. At the same time the ISM Prices Paid Index for March came out yesterday at 86.00 – the highest reading in 10 years. If this number tops the former high of 87.25 from December 1994, we will see the highest reading since the inflation-ridden 1979. Another similarity of the present days to the seventies is that big government – despite the political rhetoric – is here again. Maybe “big” is not the right word – “huge” would be appropriate. US taxes are still low due to debt financing and the re-election efforts by the Bush-administration, but the unfunded liabilities of the federal government are simply too big to fathom. In a recent book, The Coming Generational Storm, Laurence Kotlikoff and Scott Burns argue that the gap between future liabilities and income of the US Social Security, Medicaid and Medicare systems amount to 44 trillion dollars! To illustrate the unfathomable proportions of this gap, Kotlikoff and Burns suggest income taxes would have to be immediately increased by 69% to fund it. The currency printing presses of Huge Government are maybe not running at the same rampant speed as they were in the seventies, but we are getting close. In the seventies, the printing presses and debt issuance financed the Vietnam War. Today it is the War-On-Terror and the bubbles in the stock markets, bond markets and the housing markets that need lots of lots of cheap credit to avoid a total and immediate implosion. Just for the record: The seventies were a horrible decade for stocks. In nominal terms, the S&P500 did nothing at all, but inflation-adjusted the index lost almost 40% (not including dividends). In our opinion stocks will be a bad investment for the next several years. Commodities on the other hand will do just fine. Multi-year low inventories and multi-year low investments, developments and explorations in the commodity sectors of the economy provide persuasive fundamentals in sectors that have been all too long overlooked – especially when we take into account the new Asian growth engines. To summarize: Both the CRB and the ISM Prices Paid are very strong at these levels. The only input price-related number that is not strong is that of the Federal Government itself. Since we trust the free market more than government, we’ll rely on the first two. We therefore expect a profit-squeeze on US stocks to emerge within the next year or so. The paradox in this is that the only thing that can save stocks from such a profit squeeze is higher inflation (or the return of “pricing power”) – but this is historically one of the most adverse conditions for stocks because central banks tend to react by hiking rates on signs of inflation. The commodities will win the battle for high returns and stocks will lose… just like in the seventies. By David Karsbøl Research Analyst

http://www.saxobank.com
Saxo Bank A/S.

Vergleicht die Jahre 78-82...

Oelpreis explodierte (Kommt mir irgendwie bekannt vor!), ISM astronomisch hoch, PPI laeuft im Moment in die selbe Richtung wie damals, CRB (Commodities) sehen ebenfalls aehnlich aus...

Was bedeutet das?

Es koennte bald wieder richtig nach unten knallen an den Boersen!

Schaut euch an, was der Dow Jones zwischen 1970-1982 getan hat...


http://www.elliottwavemarkettiming.com/dji/djilt.gif

http://www.elliottwavemarkettiming.com/dji/djimt.gif

fundierter als das Datum (Tuesday, April 16), sollte Freitag heissen!

Schönes Wochenende dd

Ich setze nach wie vor -mit zwei Scheinen- auf einen steigenenden Euro.
DB0AFQ und
736384.
Das der Dollar weiter fallen wird halte ich für gegeben. Die Frage ist das richtige Timing.
Dementsprechend bin ich nur mit keinen Positionen am Markt. Ich überlege mir eine größere langlaufende Position in mein Depot zu nehmen. Im Moment schrecke ich noch vor dem hohen Zeitwert der Langläufer zurück. Außerdem denke ich nach wie vor über eine Reduktion der Aktienquote nach.

MFG

Ein Blick in die Vergangenheit zeigt, daß dauerhafte Leistungsbilanzkorrekturen in Industrieländern durch zwei Hauptmerkmale gekennzeichnet waren. Erstens neigte das Defizit im Durchschnitt zur Umkehr, wenn es Werte um vier bis fünf Prozent des jeweiligen Inlandsproduktes erreichte. Zweitens ging der Anpassungsprozeß im Allgemeinen sowohl mit einer Abwertung der Landeswährung als auch mit einer deutlichen Abschwächung des Wirtschaftswachstums einher.

Zeichen stehen auf Korrektur

Im Jahr 1987, aber auch in der aktuellen Situation, wurde und wird das außenwirtschaftliche Ungleichgewicht Amerikas zu einem beträchtlichen Teil von ausländischen Staaten finanziert. Damals wie heute wuchsen die staatlichen Dollar-Reserven zunächst merklich an, als der Dollar unter dem Gewicht des zunehmenden Defizits nachgab. 1987 kehrte sich der Aufbau von Währungsreserven dann um, als sich die amerikanische Leistungsbilanz verbesserte und der externe Finanzierungsbedarf zurückging. Verglichen mit diesem Präzedenzfall könnte der steile Anstieg der Dollar-Reserven in den vergangenen zwei Jahren nach Ansicht der BIZ die Frage aufwerfen, ob das aktuelle Leistungsbilanzdefizit kurz vor einer Korrektur steht.

Da die Währungsreserven der asiatischen Staaten alles andere als optimal sein dürften, sei ein Nachlassens dieser Kapitalflüsse möglich mit mehreren denkbaren Konsequenzen. Ein erstes Szenario wäre eine weitere Aufwertung des Dollars. In diesem Fall würde der Anreiz steigen, die Bindung der asiatischen Währungen an den Dollar zu lockern. Damit würde die Notwendigkeit verringert, Dollar-Reserven aufzubauen, um die Währung stabil zu halten. Eine solche Verhaltensänderung war von 1999 bis 2001 zu beobachten. Der Dollar würde in diesem Szenario auf Grund der Nachfrage ausländischer Privatanleger aufwerten. Das Leistungsbilanzdefizit könnte tendenziell sogar noch wachsen und die danach um so deutlichere Korrektur weiter hinausgeschoben werden.

Dollarkrise nicht völlig ausgeschlossen

Ein zweites Szenario würde sich ergeben, wenn die asiatischen Zentralbanken bei einem erneuten Abwertungsdruck auf den Dollar beschlössen, ihr Engagement in Dollaranlagen zu verringern. Wie wahrscheinlich dies ist, läßt sich schwer beurteilen. Einerseits würde ein solches Vorgehen die Abwertung des Dollars verstärken und möglicherweise zu einem Anstieg der amerikanischen Renditen führen. Der Kapitalverlust der Zentralbanken aus ihren Dollarbeständen würde nunmehr durch zwei Kräfte vergrößert. Andererseits könnten einzelne Zentralbanken eine Gelegenheit sehen, ihre Bestände zu liquidieren, ehe ein breiterer Kapitalabfluß zu Kursverlusten führen würde.

In einem dritten Szenario könnte der Aufwertungsdruck auf die asiatischen Währungen wegfallen, wenn die asiatischen Volkswirtschaften von einem Schock getroffen würden. Ein Kapitalabzug aus der Region oder eine Verringerung der derzeitigen Kapitalzuflüsse würde den Aufwertungsdruck von den asiatischen Währungen - vor allem dem Renminbi - nehmen und den Aufbau weiterer Dollar-Reserven unnötig machen. Bei diesem Szenario wäre entscheidend, in welche Region die Kapitalströme fließen. In der Vergangenheit kamen solche Bedingungen meist primär Amerika zugute. Das heißt, in diesem Fall würde das amerikanische Leistungsbilanzdefizit zumindest vorübergehend durch private Anleger finanziert werden.

Im Fazit dürfte unter normalen Umständen wohl nichts an einer weiteren Dollarabwertung vorbeiführen. Möglicherweise sogar in Verbindung mit schwächerem Wirtschaftswachstum in Amerika. Sollten sich die asiatischen Zentralbanken zum Abbau der Devisenreserven entscheiden, dürfte sogar eine Dollarkrise nicht völlig ausgeschlossen sein.

Text: @cri
Bildmaterial: IWF; nationale Angaben; BIZ, Dresdner Kleinwort Wasserstein Research; Reuters; Berechnungen der BIZ, Angaben der einzelnen Länder, BIZ, JPMorgan Chase; Berechnungen der BIZ, Japanisches Finanzministerium; US-Finanzministerium; Bloomberg; Angaben der einzelnen Länder., Japanisches Finanzministerium; Berechnungen der BIZ