US-Börse zeigt neue Stärke

"Sobald eine Stabilisierung einsetzte, war ein recht deutlicher Anstieg bei den Aktienbewertungen zu beobachten", sagt Brian Barish, Präsident von Cambiar Investors. "Es ist durchaus möglich, dass er die Marke von 1 000 Punkten nimmt, vielleicht im Sommer oder im Herbst." Die größte Rally im S&P 500 legten die Technologiewerte hin. Sie hatten mit einem Plus von über 19 Prozent ihren besten Jahresstart seit 1998. Bergbau- und Chemieaktien kletterten um fast 19 Prozent, Einzelhändler und Autowerte zogen um elf Prozent an. Die sieben anderen Branchen im S&P 500 notierten niedriger. Am schlechtesten haben Versorger abgeschnitten - mit einem Minus von 7,8 Prozent. Die Kurse von acht Mitgliedern im S&P 500 haben sich 2009 mehr als verdoppelt, darunter der Versicherer XL Capital, der Mobilfunkkonzern Sprint Nextel und der Computer-Hersteller Sun Microsystems.

In der jüngsten Rally, die am 9. März einsetzte, hatten die Finanzinstitute die Nase vorn. Der Finanzsektor legte um 88 Prozent zu, angeschoben von einem Kursgewinn von mehr als 200 Prozent bei den Versicherern Genworth Financial und Hartford Financial Services Group. Der Autohersteller Ford Motor, der Papierproduzent International Paper und der Mischkonzern Textron führten die Kursgewinne von 50 Prozent in den Branchen Konsum, Rohstoffe und Industrieunternehmen an.

Die geringsten Kurssteigerungen verzeichneten defensive Branchen, deren Gewinne nicht vom Auf und Ab der Konjunktur abhängig sind.

Die Erholung an der Börse setzte ein, nachdem zahlreiche Mitglieder im S&P 500 durch Stellenstreichungen und Fabrikschließungen die Gewinnerwartungen der Analysten übertrafen. Am stärksten schlugen Textron, Caterpillar und Coca Enterprises-Cola mit über 300 Prozent die durchschnittliche Gewinnschätzung. Bei den Unternehmen, die bisher ihre Zahlen vorgelegt haben, ist der Gewinn im Schnitt gegenüber dem Vorjahr um 32 Prozent gesunken. Analysten hatten jedoch einen Rückgang von 36 Prozent erwartet.

Vor März war der S&P 500 nur in zwei von neun Wochen dieses Jahres gestiegen. Ausgelöst wurde die Erholung durch die Erklärung von Citigroup, JP Morgan Chase & Co. und Bank of America, dass sie seit Jahresbeginn profitabel waren. Zusätzlichen Rückenwind erhielten die Kurse von der Ankündigung von Finanzminister Timothy Geithner, für eine Billion Dollar notleidende Vermögenswerte aufzukaufen. Der S&P 500 schnellte am 23. März um 7,1 Prozent nach oben. Das ist der viertgrößte Tagesgewinn seit den dreißiger Jahren. Die Aufwärtsbewegung ging sechs Wochen in Folge weiter, angeschoben auch durch besser als erwartete Zahlen bei den verkauften Häusern und dem Verbrauchervertrauen sowie einer Lockerung von Bilanzierungsvorschriften.

Mit den steigenden Kursen nahm die Furcht der Anleger ab. Der Volatility-Index (VIX) der Terminbörse Chicago Board Options Exchange sank Mitte April nach erfreulichen Quartalszahlen von Citigroup und General Electric fast auf ein Sieben-Monats-Tief. Diese Messlatte gibt an, wieviel Investoren am Optionsmarkt bereit sind, für eine Absicherung gegen Kursverluste zu zahlen. Noch im November hatte der VIX ein Rekordhoch erreicht.

Quelle: Bloomberg

Microsoft, for instance, trades with a price/earning ratio of 10.8. International Business Machines has a P/E of 9. Other bellwethers aren't nearly as cheap, but they're not wildly overvalued either. Intel sports a P/E of 19, Oracle a P/E of 17 and Cisco Systems a P/E of 14. By comparison, the average P/E of the 30 companies that make up the Dow is about 27, and the components of the Standard & Poor's 500-stock index average 13.

Underpinning the recent gains, bellwether companies are starting to sound a tad more optimistic. Intel, the chip maker, sees personal-computer sales bottoming out. Cisco has been using its cash hoard to aggressively expand into new markets. IBM's shares have soared 30% since late 2008, and it recently affirmed its guidance for the year, which investors viewed positively.

Animal spirits are also alive, with Oracle recently announcing plans to acquire Sun Microsystems for $7.4 billion. Sun had previously flirted with a sale to IBM. Oracle's shares have also been on a tear, rising more than 30% since early March.

Technology firms used to be considered "growth" stocks, thereby mostly immune to the vagaries of the economic cycle. Recent history, however, has made it clear that the sector is more like modern-day manufacturers, geared to the economy.

That means that this sector should start to outperform as the recession abates. Indeed, the recent performance in technology shares may be one reason that economists have become a bit less glum in recent weeks.

The government estimated last week that the gross domestic product fell at an annual rate of 6.1% in the first quarter. Now, some economists have declared that the first quarter will mark the end of the recession. That may be optimistic, but it underscores the reality that the recession will indeed end at some point.

But given expectations of a slow recovery, companies will focus more intently on wringing efficiencies out of their businesses, rather than quickly expanding and hiring new people.

That will mean an outsized role for technology as companies spend money to stretch the productivity of the people they already have on staff. This is a trend that has been in place for some time and a sluggish recovery would amplify this notion.

Brian Belski, a market strategist at Oppenheimer, recently argued that investors should overweight technology (along with health care and telecommunications) because of the sector's strong financial position and its prospects for growth.

Higher Earnings Expected
Ed Yardeni, head of Yardeni Research, notes that earnings expectations for technology companies have started to improve. In April, forward earnings estimates for technology companies in the S&P 500 rose for the second straight month. This upgrade comes as the overall earnings expectations for S&P 500 companies continue to decline.

Despite growing optimism about technology shares, it's important to remember that this is a volatile sector. If the economic situation worsens, corporate capital expenditures would surely suffer. And that would disproportionately hurt the technology sector.

Indeed, given the still fragile economic situation, many economists have raised questions about the prospects for meaningful corporate capital spending.

Given the still uncertain environment, that would argue for a modest overweighting in technology shares in your stock portfolio. It would be a mistake to abandon diversification to completely focus on technology.

Besonders absurd ist die Behauptung, dass Unternehme durch Kreditklemmen behindert würden, bei den Techs (allgemein habe ich dazu ja in einem anderen Thread schon Stellung genommen). Die meisten US-Techs sind zu 100% oder fast ausschließlich mit Eigenkapital finanziert und Quellen vor Liquidität momentan über, da sie ihre Cash Flows nur zum Teil für Investitionen ausnutzen.

Aber sie machen mit dieser Liquidität wie das Beispiel von Oracle zeigt etwas anderes: Ohne dass die Öffentlichkeit davon besondere Notiz nimmt, kaufen sie massiv andere Firmen auf, weil Firmen so billig sind wie selten.

Und auf diesen Trichter werden die anderen Investoren sicher auch bald kommen. Die Konsequenz: Die Zahl der Aktien verringert sich - von Bankaktien abgesehen.