PetroKazakhstan "kaufen"
(Aton Capital) Der Konflikt von PetroKazakhstan mit den kasachischen Behörden sowie dessen Joint Venture mit Lukoil hat das Interesse der Investoren im Jahr 2005 erneut geweckt, nachdem sich die Stimmung für eine Zeit lang etwas beruhigte. Der endgültige Schlag kam im Mai, als PKZ ankündigte, dass es gezwungen ist, sein Fördervolumen fast um die Hälfte zu reduzieren. Der Aktienpreis ging vor dem Hintergrund der negativen Nachrichten um 44% zurück (von $45 auf $25,1), hat sich seitdem jedoch wieder erholt.
Wir glauben, dass die Situation von PKZ langsam einen Punkt erreicht, an dem es zu einer Wende kommen sollte (entweder in die eine oder in die andere Richtung). Unserer Meinung nach wurden die schlechten Nachrichten im Aktienpreis bereits berücksichtigt, da sie bei einem äußerst niedrigen 2005F-2006F EBITDA von 2X-2,5X und den 2005F-2006F Ertragskennzahlen von 4X-5X gehandelt werden (mit Berücksichtigung der vor kurzem angeordneten Reduzierung des Fördervolumens). PKZ hat momentan eine ähnliche Bewertung wie Yukos ein paar Monate vor der Yuganskneftegaz-Auktion. Dies deutet darauf hin, dass der Markt ein Worst-Case Szenario nicht ausschließt. Wir stimmen dem jedoch in keinster Weise zu.
Wir haben unser Modell für PKZ aktualisiert, indem wir die jüngste Entwicklung in Bezug auf das Fördervolumen und die Transaktionen berücksichtigt haben. Das Ziel bestand in der Entwicklung einer „besonderen“ Bewertung für PKZ, die keine Veränderungen des aktuellen Standes voraussetzt: Das Unternehmen bleibt im Konflikt mit Lukoil und der Regierung, muss Steuernachforderungen zahlen, hat keine Erlaubnis neue Reserven zu erwerben und Erkundungsbohrungen durchzuführen, woraufhin das Fördervolumen zurückgeht.
Mit Berücksichtigung dieses Szenarios beträgt der neue, auf dem DCF-Modell basierte Zielpreis $38. Unter diesen Voraussetzungen glaubten wir, dass es eine äußerst negative Auswirkung auf die Finanzkennzahlen von PKZ geben wird. Die tatsächliche Auswirkung war jedoch viel „bescheider“. Der Schlüssel zu einer relativen Abschirmung PetroKazakhstans von einem viel feindlicheren operativen Umfeld lag in seiner Abhängigkeit von den Ölpreisen und einer äußerst günstigen Kostenstruktur (überwiegend variable Kosten).
Somit lautet unsere Empfehlung für die Aktien von PKZ "kaufen". Investoren sollten jedoch die möglichen kurzfristigen Turbulenzen und den spekulativen Charakter dieser Wette berücksichtigen.
Die russische Investmentbank Aton Capital hat ihren Hauptsitz in Moskau und ihre Deutschlandzentrale in Frankfurt/Main.
Der obige Text spiegelt die Meinung der jeweiligen Autoren wider. Instock übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche rechtliche oder sonstige Ansprüche aus.
[03.06.2005 10:43:51]
(Aton Capital) Der Konflikt von PetroKazakhstan mit den kasachischen Behörden sowie dessen Joint Venture mit Lukoil hat das Interesse der Investoren im Jahr 2005 erneut geweckt, nachdem sich die Stimmung für eine Zeit lang etwas beruhigte. Der endgültige Schlag kam im Mai, als PKZ ankündigte, dass es gezwungen ist, sein Fördervolumen fast um die Hälfte zu reduzieren. Der Aktienpreis ging vor dem Hintergrund der negativen Nachrichten um 44% zurück (von $45 auf $25,1), hat sich seitdem jedoch wieder erholt.
Wir glauben, dass die Situation von PKZ langsam einen Punkt erreicht, an dem es zu einer Wende kommen sollte (entweder in die eine oder in die andere Richtung). Unserer Meinung nach wurden die schlechten Nachrichten im Aktienpreis bereits berücksichtigt, da sie bei einem äußerst niedrigen 2005F-2006F EBITDA von 2X-2,5X und den 2005F-2006F Ertragskennzahlen von 4X-5X gehandelt werden (mit Berücksichtigung der vor kurzem angeordneten Reduzierung des Fördervolumens). PKZ hat momentan eine ähnliche Bewertung wie Yukos ein paar Monate vor der Yuganskneftegaz-Auktion. Dies deutet darauf hin, dass der Markt ein Worst-Case Szenario nicht ausschließt. Wir stimmen dem jedoch in keinster Weise zu.
Wir haben unser Modell für PKZ aktualisiert, indem wir die jüngste Entwicklung in Bezug auf das Fördervolumen und die Transaktionen berücksichtigt haben. Das Ziel bestand in der Entwicklung einer „besonderen“ Bewertung für PKZ, die keine Veränderungen des aktuellen Standes voraussetzt: Das Unternehmen bleibt im Konflikt mit Lukoil und der Regierung, muss Steuernachforderungen zahlen, hat keine Erlaubnis neue Reserven zu erwerben und Erkundungsbohrungen durchzuführen, woraufhin das Fördervolumen zurückgeht.
Mit Berücksichtigung dieses Szenarios beträgt der neue, auf dem DCF-Modell basierte Zielpreis $38. Unter diesen Voraussetzungen glaubten wir, dass es eine äußerst negative Auswirkung auf die Finanzkennzahlen von PKZ geben wird. Die tatsächliche Auswirkung war jedoch viel „bescheider“. Der Schlüssel zu einer relativen Abschirmung PetroKazakhstans von einem viel feindlicheren operativen Umfeld lag in seiner Abhängigkeit von den Ölpreisen und einer äußerst günstigen Kostenstruktur (überwiegend variable Kosten).
Somit lautet unsere Empfehlung für die Aktien von PKZ "kaufen". Investoren sollten jedoch die möglichen kurzfristigen Turbulenzen und den spekulativen Charakter dieser Wette berücksichtigen.
Die russische Investmentbank Aton Capital hat ihren Hauptsitz in Moskau und ihre Deutschlandzentrale in Frankfurt/Main.
Der obige Text spiegelt die Meinung der jeweiligen Autoren wider. Instock übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche rechtliche oder sonstige Ansprüche aus.
[03.06.2005 10:43:51]
