Greenspan sieht erste Anzeichen für Erholung

In seiner mit Spannung erwarteten Rede hat US-Notenbankchef Alan Greenspan am Freitagabend einen vorsichtig optimistischen Ausblick auf die konjunkturelle Entwicklung in den USA gegeben. Er sehe erste Anzeichen für ein Ende der Rezession in den USA, sagte der oberste Währungshüter der USA in San Francisco. Allerdings sei es noch verfrüht, von einem tatsächlichen Einsetzen der Erholung zu sprechen, stelle Greenspan fest.

Die Hinweise für eine Stabilisierung der wirtschaftlichen Lage würden in jüngster Zeit häufiger auftreten, bemerkte der Notenbanker. In den vergangenen Wochen sei die US-Wirtschaft nicht von kumulativen negativen Effekten getroffen worden. Wenn sich die Signale für eine Erholung bestätigen sollten, könne man von einer "relativ sanften Landung" sprechen.

Greenspan warnte jedoch vor übertriebenem Optimismus: "Ich möchte betonen, dass wir in naher Zukunft weiterhin mit signifikanten Risiken rechnen müssen." Die Unternehmensgewinne und die Investitionen der Privatwirtschaft blieben schwach, die Verbraucherausgaben könnten durch einen anhaltend schwachen Arbeitsmarkt und den Abschwung an den Aktienmärkten niedrig gehalten werden.

"Trotz einer Reihe ermutigender Signale ist es noch verfrüht, um daraus zu schließen, dass die wirtschaftlichen Kräfte im In- und Ausland stark genug wären, um eine kontinuierliche Erholung voranzutreiben", sagte Greenspan.

So long,
Calexa

"We think the Fed chairman knows recovery is here; he just wants to be a bit cautious -- and in both directions, which means no more easing," Shepherdson said.

"The Fed just doesn't get it," said Brian Bruce, director of global investments at PanAgora Asset Management.

The most hopeful sign in the economy is coming from the large inventory reductions at American companies, the Fed chairman said. Bringing inventories to desirable levels "will induce a rise in industrial production" if demand doesn't falter. Higher production would, in turn, boost income and spending.

"Sustained growth of final demand must kick in before the positive effects of the swing from inventory liquidation to accumulation dissipate," he said.

The key to strong consumer spending remains the labor market, he said. While recent data show "some abatement in the rate of job loss," he cautioned that "the unemployment rate may well continue to rise for a time."

"Job losses can be expected to put something of a damper on consumer spending," Greenspan said.

Capital spending remains another question mark. "For much of last year, the resulting decline in investment outlays was fierce and unrelenting," he said. And while companies have been cutting costs as fast as they can, "the virtual absence of pricing power" means that "profit margins are still under pressure."

Once profits and cash flow improve, "capital spending should begin to recovery noticeably," he said.

"The pace of capital investment will increase" if "recent more favorable developments continue and gather momentum," Greenspan said.

Despite the failure of Congress to enact further fiscal stimulus, the earlier tax cuts "should provide noticeable short-term stimulus to demand," he said.

Greenspan seemed to side with Senate Majority Leader Tom Daschle, who has argued that the big tax cuts yet to come have hurt the economy now.

"Some of the firmness in long-term interest rates probably is the consequence of the fall of projected budget surpluses and the implied less-rapid paydown of Treasury debt," Greenspan said.

At times, Greenspan expressed awe and admiration for the way the economy has dealt with the recent shocks to the system, including the Sept. 11 terror attacks, the collapse of capital spending and the long bear market.

"For the economy to have weathered as well as it has a severe deflation of equity asset values followed by an unprecedented blow from terrorists to the foundations of our market systems is impressive," he said.

That resilience is due to the advances in information technology, as well as "the globalization and deregulation of our markets as well," he said.

Greenspan remains an optimist on the economy's long-term prospects. He said the economy has implemented less than half of the timesaving productivity enhancements now available.

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Calexa

Aktienmärkte reagieren mit Abschlägen auf Greenspan-Rede - Zinspolitik unklar

Die mit Spannung erwartete Rede von US-Notenbankchef Alan Greenspan hat am Freitagabend zu Kursabschlägen an den US-Aktienmärkten geführt und den Euro geringfügig zum Dollar steigen lassen. Die Kurse der US-Staatsanleihen verzeichneten geringfügige Gewinne.

Aktienanalysten sagten, der Markt reagiere vor allem auf die kritische Bemerkung Greenspans, wonach die US-Wirtschaft "in naher Zukunft weiterhin mit signifikanten Risiken rechnen" müsse. Greenspan habe sich hinsichtlich einer möglichen Leitzinssenkung alle Türen offen gelassen, hieß es. Seine Äußerungen könnten sowohl als Hinweis auf eine bevorstehende Leitzinssenkung als auch als Signal für eine unveränderte Zinspolitik verstanden werden.

An der Wall Street gab der Standardindex Dow Jones  im Verlauf der Greenspan-Rede um 36 Punkte nach auf 10.032,50 Punkte. Der marktbreite S&P-500-Index  fiel um 6 Zähler auf 1.146,60 Zähler. Der NASDAQ-Composite-Index  verlor 20 Zähler auf 2.028,75 Punkte.

Im Devisenhandel verzeichnete der Euro-Kurs ein Plus um 0,05 Cent auf 0,8915 US-Dollar. Bei den US-Staatsanleihen kletterte der kurzlaufende 2-jährige Bond geringfügig um 2/32 auf 100-19/32.

So long,
Calexa

Greenspan sagte, dass die Gefahr weiterer Terroranschläge wie ein Damoklesschwert über der Entwicklung der US-Konjunktur hinge. Es gebe "ernstzunehmende Unsicherheit, der wir uns in diesen Tagen alle stellen müssen. Die Gefahr weiterer Terror Ereignisse auf amerikanischem Boden. Es ist einfach nicht möglich vorauszusagen, ob es solche Ereignisse erneut geben wird und wie sich diese auf die weitere Entwicklung der Konjunktur auswirken würden."

Die Märkte haben die Rede negativ aufgefasst. Nachdem die US-Hauptindices während des heutigen Handelsverlaufs um Null tendierten, fielen sie im Vorfeld der Rede. Der Dow verliert zur Stunde um 0.38 Prozent, der Nasdaq tickt um 0.94 und der S&P 500 um 0.58 Prozent in den roten Bereich.

Die Pessimisten warnen jetzt bereits davor, dass das Schlimmste noch bevorsteht. Denn die hohe Verschuldung der privaten Haushalte bedarf dringend einer Korrektur, die nur über eine Anhebung der Sparquote und damit über einen rückläufigen Konsum zu erreichen ist. In der hohen Verschuldung kommt dabei auch zum Ausdruck, dass die Zinssenkungen des vergangenen Jahres den privaten Verbrauch auf Pump künstlich weiter aufgebläht haben und in vielen Bereichen der "Old Economy" ähnliche Blasen wie in der "New Economy" geschaffen haben. Deshalb wird der Boom auf dem privaten Immobilienmarkt ebenso wie beim Automobilabsatz ein baldiges Ende finden.

Somit wird eine alte Lehrbuchweisheit der Ökonomie zurück ins Gedächtnis gerufen: Konsum über Kredite heute muss Enthaltsamkeit morgen zur Folge haben - und somit Konsumverzicht. Ob da weitere Zinssenkungen das richtige Mittel sind, um die Konjunktur auf einen gleichgewichtigen Aufwärtspfad zu bringen, ist zweifelhaft. Allenfalls ist mit einer kurzfristigen Stimmungsverbesserung unter Verbrauchern und Aktionären zu rechnen. Das Problem der hohen Verschuldung wird dadurch nicht gelöst, sondern vielleicht noch verschärft.

Vor diesem Hintergrund dürfte auch die künftige Entwicklung an den Aktienmärkten wenig Anlass zu Optimismus bieten. Die derzeit noch für Jahresmitte eingepreiste Erholung der US-Wirtschaft ist mehr als zweifelhaft, zumindest angesichts prognostizierter Wachstumsraten von rund drei Prozent. Wenn aber klar wird, dass der Aufschwung in dieser Stärke nicht eintreten wird oder ganz ausbleibt, sind Kursverluste vorprogrammiert. Der Abgesang auf die Bondmärkte scheint dagegen verfrüht. Mit einer anhaltend schwachen Konjunktur, weiter sinkenden Inflationsraten und neuen Fed-Zinssenkungen dürfte es zumindest für US-Anleger sinnvoller sein, Anleihen den Vorzug zu geben.