Gazprom - Messlatte für Russland

Es scheint, dass zwei Fehler auch etwas Gutes bewirken können. Zuerst hat US-Präsident Bush Schutzzölle auf Stahlimporte erhoben, die unter anderen die russischen Exporteure treffen. Dann hat Russland ein Importverbot für Geflügel erlassen. Für die USA keine Kleinigkeit, denn 38 US-Staaten exportieren Geflügelteile nach Rußland.

Doch es gibt auch eine gute Nachricht: Das russische Kabinett hat den Weg für eine Mitgliedschaft in der Welthandelsorganisation (WTO) freigemacht. Da Russland aber bislang noch kein Mitglied ist, können in den aktuellen Handelskonflikten weder die USA noch Russland die WTO-Streitschlichtungsstelle anrufen. Russland wird den Zweck einer WTO-Mitgliedschaft allerdings verfehlen und ihre Vorteile nicht nutzen können, wenn es - wie jetzt - nach neuen Möglichkeiten sucht, seine Industrie zu schützen. Wettbewerb macht Unternehmen leistungsfähig, Protektionismus macht sie faul. Ohne eine -Strikturreform nützt daher rußland eine WTO-Mitgliedschaft wenig.

Als Maßstab dafür, ob es die russische Regierung mit den strukturellen Reformen ernst meint, kann die Zukunft von Gazprom, dem zu 38 Prozent staatlich kontrollierten Gasgiganten, gelten. Gazprom kämpft mit rückläufigen Exporteinnahmen, hohen Investitionskosten und Steuerschulden. Mehr als 75 Prozent der Produktion fließt in die russische Wirtschaft, wobei die Einnahmen weder die Betriebskosten noch die erforderlichen Investitionen decken. Im innerrussischen Geschäft geht es im wesentlichen um Politik. Und das macht die Geschäftsführer von Gazprom zu mächtigen Männern.

Am Beispiel Gazprom wird deutlich, was in der russischen Wirtschaft falsch läuft - die Vermischung von Politik und Wirtschaft. Notwendig ist mehr Transparenz und weniger Politik. Denn undurchsichtige Verwaltungsstrukturen der Unternehmen und politisch beeinflußte Gerichtsverfahren dienen nur dazu, ein System aufrechtzuerhalten, das einigen wenigen Industriemagnaten fette Renditen liefert.

Die WTO-Mitgliedschaft könnte frischen Wettbewerbswind in die geschützten Sektoren bringen. Aber nur Strukturreformen können sicherstellen, dass die russischen Unternehmen sich der Herausforderung auch stellen.  
 
Wall Street Journal  

Entscheidend nicht nur für die Bewertung am Aktienmarkt, sondern generell für die Zukunft von einzelnen Betrieben in Russland wird sein, inwieweit es den Unternehmen gelingt, sich für ihre multinationale Weiterentwicklung die Finanzkraft und das Know-how von internationalen Partnern zu sichern. Tatsächlich scheinen es viele der derzeitigen russischen Eigner wie etwa auch diejenigen der Erdölkonzerne Sibneft, Yukos und TNK darauf abgesehen zu haben, ihre Konzerne für internationale Investoren attraktiv zu machen, um dann Teile ihres Eigentums in klingende Münze zu verwandeln. Beispiele der letzten Zeit - wie etwa der Börsengang des Nahrungsmittelproduzenten Wimm-Bill-Dann, die Übernahme des Brauers Bravo durch Heineken oder die Beteiligung von Scottish & Newcastle an Russlands grösster Brauerei Baltika - zeigen, dass manche internationale Investoren derzeit bereit sind, für einen leichten Einstieg in den russischen Markt einen stattlichen Preis zu bezahlen. Minderheitsaktionäre können davon profitieren, weil das russische Aktiengesetz neu vorschreibt, dass jeder, der mindestens 30% an einem Unternehmen erwirbt, allen verbleibenden Aktionären ein Angebot mindestens 30 Tage nach Ankündigung zum geltenden Marktpreis machen muss.

Während optimistische Erwartungen die Börse beflügeln, waren die letzten drei Monate in Russland allerdings von einer deutlichen Wachstumsverlangsamung gekennzeichnet. Saisonbereinigt hat das Wachstum der Industrieproduktion im Januar zum dritten Mal in Folge abgenommen und betrug auf Jahresbasis bloss noch 2,2%. Die Investitionen in Sachanlagen, welche im Jahresdurchschnitt 2001 noch um fast 9% gewachsen waren, legten im Januar 2002 gegenüber dem Vorjahresmonat gerade noch um 0,5% zu. Als wichtigster Grund gilt der Fall der Erdölpreise, welche von um die 27 $ pro Fass im letzten Sommer auf vorübergehend unter 20 $ fielen und nun bei etwa 22 $ notieren. Dabei sind es weniger die direkten Effekte auf den Erdölsektor als vielmehr die indirekten Wirkungen auf den Investitionsgütersektor und den inländischen Konsum, welche die Wachstumsraten drücken. Anhand einer ökonometrischen Untersuchung kommt das Bank of Finland Institute for Economies in Transition zum Schluss, dass sich ein 10%iger permanenter Fall der Erdölpreise bisher typischerweise in einer Wachstumsverlangsamung um 2,2 Prozentpunkte niederschlug und eine 10%ige reale Aufwertung des Rubels (im letzten Jahr hatte sich dieser um rund 8% aufgewertet) weitere 2,4 Wachstumsprozente kostete. Auch wenn der strukturelle Wandel diesen Einfluss künftig etwas dämpfen dürfte, bleibt es eine Tatsache, dass Unsicherheiten um die Entwicklung der Rohstoffpreise den kurzfristigen Geschäftsgang in den meisten der an Russlands Börse gehandelten Unternehmen stark beeinträchtigen können.

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