Es war einmal: Der Dax bei 8136

Eine Zeit lang haben sich die privaten Anleger nicht mit ihren Verlusten abfinden wollen und geglaubt, die sinkenden Kurse seien eine günstige Gelegenheit zum Einstieg oder zum Nachkauf, um ihre Einstiegskurse zu „verbilligen“. Doch inzwischen liege der Gemütszustand vieler Anleger nach drei Jahren Baisse „irgendwo zwischen gefrorener Wut und zunehmender Gleichgültigkeit“, erklärt der Börsenpsychologe Joachim Goldberg. Immerhin helfe die Psyche, dass die Aktionäre ihren Einstandskurs verdrängt, ja vergessen haben. „Die Gewöhnung an schlechte Zustände ist wichtig, sonst würde man als Mensch ja oft verrückt“, meint Goldberg.

Ist irgendwann endlich mal wieder mit einer Wende zu rechnen? „Die Wahrscheinlichkeit, dass der Aktienmarkt in eine irrationale Ausverkaufssituation kommt, wächst täglich“, warnt stattdessen der Aktienstratege Christian Schmidt von der Hessischen Landesbank. Und auch der Börsenpsychologe hat wenig Aufmunterndes zu bieten. „Pessimisten zu Optimisten zu machen, das dauert viel länger als umgekehrt,“ meint Goldberg.

Angesichts trüber Konjunkturaussichten und angespannter weltpolitischer Lage sieht es an den Börsen in der Tat verhalten aus. Und die künftige Kursentwicklung vorhersagen zu wollen ist Kaffeesatzleserei, geben Experten wie Carsten Krüger vom Bundesverband Investment und Asset Management (BVI) zu bedenken: „Ob der tiefste Punkt schon erreicht ist, weiß niemand.“

Doch gerade weil die Aktien derart in den Keller gegangen sind, sehen die ersten Optimisten schon wieder Hoffnungsschimmer. „Wer antizyklisch vorgehen möchte, was auch sinnvoll ist, sollte jetzt einsteigen“, rät Peter Grieble von der Verbraucherzentrale Stuttgart immerhin zu Aktienfonds. „Der Anlagezeitraum sollte allerdings nicht zu kurz sein“, empfiehlt Carsten Krüger. „Wer über 20 Jahre investiert, hat in der Regel gute Renditen zu erwarten.“ Für die Aktionäre, die unbeirrt an ihren Aktien festgehalten haben, ist dies nur ein schwacher Trost. Es dürfte Jahre, wahrscheinlich Jahrzehnte dauern, bis der Dax alte Höhen erreichen wird. Selbst wenn der Index jedes Jahr um zehn Prozent klettert, würde erst im Jahr 2015 die alte Höchstmarke von gut 8000 Punkten wieder überschritten.

Verlockend für einen (Wieder-) Einstieg an der Börse könnte wegen der niedrigen Kurse die derzeit hohe Dividendenrendite mancher Aktien sein. Bei einem Kurs von gut 12 Euro und einer angekündigten Dividende von 0,90 Cent wirft jede Bayer-Aktie eine Bruttorendite von über sieben Prozent ab - weit mehr, als derzeit mit Anleihen zu erzielen ist.

Andere Dividendenrenditen liegen noch höher, vor allem auch bei den mittelgroßen Werten des M-Dax. Doch Vorsicht: Die zuletzt gezahlten Dividenden sind für dieses Jahr und auch für die weitere Zukunft vielfach nicht gesichert, wie das Beispiel Telekom zeigt, die die Ausschüttung komplett ausfallen lässt.

Aber die meisten Analysten halten an ihrem optimistischen Szenario fest. Danach beendet eine Lösung des Irak-Konflikts die momentane Unsicherheit an den Märkten und damit auch die Baisse. "Sind die geopolitischen Risiken aus dem Markt, dann hat der Dax auf Sicht von zwölf Monaten Luft bis 3200 Punkte", sagt Christian Stocker, Stratege der Hypo-Vereinsbank. Getrud Traud von der Bankgesellschaft Berlin hält für diesen Fall sogar 4000 Punkte beim Dax für erreichbar. Eine zentrale Rolle kommt dem Ölpreis zu. Mit dem Ende eines Irak-Konfliktes könnten die Notierungen kräftig ins Rutschen kommen. Dies würde Konsumenten und Unternehmen mehr Geld in der Tasche lassen, die globale Konjunktur und die Börsenkurse stimulieren. Die Optimisten lassen sich bei ihren Projektionen auch wenig von historischen Erfahrungen stören. So lehrt die Börsengeschichte, dass die Kurse nach dem Platzen von Spekulationsblasen über bis zu zehn Jahre abwärts oder seitwärts tendierten. "Wir haben es heute mit einer Zeitrafferbaisse zu tun", sagt Matthias Jörss, Stratege bei Sal. Oppenheim. In Zeiten globaler Informationssysteme und vernetzter Terminmärkte würden Nachrichten schneller in Kursbewegungen umgesetzt.


Zumindest die Verlusthöhe beim Dax scheint Jörss recht zu geben. Vom Hoch hat der Index 70 Prozent eingebüßt. Das ist fast soviel wie in der großen Depression nach 1929, als der deutsche Markt 73,5 Prozent einbüßte.


Auch bei den Bewertungen des deutschen Marktes sind mittlerweile Stände erreicht wie selten zuvor. Doch auf Bewertungen wollen die Pessimisten nichts geben. Zumal amerikanische Papiere immer noch äußerst teuer sind. "Der Dow Jones hat vom Allzeithoch gerade einmal etwas mehr als 30 Prozent verloren. Von dieser Seite ist mit weiteren Unbilden zu rechnen", sagt Peter Dixon, Stratege der Commerzbank, der nicht glaubt, dass sich Deutschland vom US-Trend abkoppeln kann. Auch die inzwischen zum Allgemeinplatz gewordene Überzeugung, ein Irak-Krieg heile alle Wunden, stößt bei Pessimisten auf Skepsis. "Vielleicht werden die Kurse kurzfristig nach oben schießen. Aber spätestens wenn die Realwirtschaft wieder in den Blick kommt, ist es mit der Erleichterungsrallye vorbei", sagt Stephen Lewis, Stratege bei Monumentum Securities. Behält er Recht, werden Börsianer noch zwei weitere Geburtstage Bärenmarkt feiern können.