Chip-Industrie findet den Weg aus der Krise

Aus der FTD vom 6.12.2001 www.ftd.de/halbleiter
Chip-Industrie findet den Weg aus der Krise
Von Oliver Wihofszki, Hamburg

Für die arg gebeutelten Hersteller von Computerchips ist ein Ende der weltweiten Krise in Sicht. Der Halbleiter-Markt, auf dem auch der Münchner Konzern Infineon aktiv ist, lieferte am Mittwoch gleich mehrere Anzeichen dafür, dass wieder mehr Chips verkauft werden.

 

Umsatz der Halbleiterindustrie


So erhöhten die beiden südkoreanischen Hersteller Hynix und Samsung unabhängig voneinander die Preise für Speicherchips um bis zu 20 Prozent, was auf eine steigende Nachfrage schließen lässt. Ebenfalls am Mittwoch gab der taiwanesische Auftragsproduzent für Computerchips, die United Microelectronics Corporation bekannt, dass der Verkauf von Halbleitern unerwartet angezogen hätte. Der Verlust für das vierte Quartal würde deshalb unter den bisherigen Prognosen liegen. Der Analyst Byron Walker von der Investmentbank UBS Warburg schrieb in einem Kommentar: "Der Halbleiter-Zyklus hat sich gedreht."


Talsohle ist erreicht


Die guten Nachrichten bedeuten einen Hoffnungsschimmer für eine Branche, die seit Monaten Verluste in Millionenhöhe einfährt. Weil die Nachfrage nach Computern weltweit rapide sank, konnten die Chip-Produzenten ihre Bauteile nicht an PC-Hersteller verkaufen. Die Überkapazitäten auf dem Weltmarkt führten zu einem ruinösen Preiskampf. Zuletzt wurden so genannte DRAM-Speicherchips mit einer Kapazität von 128 Megabyte zu Preisen von weniger als 1 $ verkauft. Die Herstellungskosten für solche Bauteile sollen bei etwa 6 $ liegen.


Der Analyst Oliver Wojahn von der Hamburger Berenberg Bank sieht nun eine Trendwende: "Alles deutet auf eine Erholung hin." Die Talsohle sei erreicht. Jetzt werde es für die meisten Chip-Produzenten wieder aufwärts gehen, meint Wojahn.


Die Situation der Branche hatte sich in den vergangenen Monaten dramatisch zugespitzt. Infineon verzeichnete im dritten Quartal nur mit Speicherchips einen Verlust von 340 Mio. Euro. Das Minus über alle fünf Produktsparten lag bei 598 Mio. Euro.


Mehrere Hersteller sahen sich wegen der Krise gezwungen, Kooperationsverhandlungen mit Konkurrenten aufzunehmen, um Kosten zu senken. Infineon-Chef Ulrich Schumacher verhandelt derzeit mit dem japanischen Toshiba über eine mögliche Zusammenarbeit. Seit vergangener Woche unterhalten sich auch Hynix und der US-Hersteller Micron über eine Partnerschaft.



Aktienkurse steigen weltweit


Viele Analysten erwarten von solchen Allianzen einen zukünftig stabileren Halbleiter-Markt, da es durch die Partnerschaften wahrscheinlich weniger Überkapazitäten geben wird. Das wiederum verhindert Preisschwankungen.


Die Aktienkurse von Chip-Herstellern stiegen am Mittwoch weltweit. Infineon legte um 17,4 Prozent auf 28,24 Euro zu. Samsung-Aktien stiegen in Seoul zeitweise um 15 Prozent. Von den Kursgewinnen profitierten auch andere Technologie-Werte. Nigel Cobby von der Deutschen Bank sagte der Nachrichtenagentur Reuters: "Selbst Aktien, die nur entfernt etwas mit Computerchips zu tun haben, sind gestiegen." Als Beispiele nannte Cobby etwa die Elektronikkonzerne Siemens oder Philips.



© 2001 Financial Times Deutschland , © Illustration:  FTD

Aus der FTD vom 6.12.2001 www.ftd.de/kapital
Das Kapital: Bis zum Frühjahr sieht es gut für die Börse aus

Am Anfang war die Liquidität. Jetzt häufen sich die guten Nachrichten. In Asien steigen die Chippreise. Oracle-Chef Larry Ellison verspricht eine operative Marge von 50 Prozent. Wie John Chambers von Cisco weiß er nicht so genau, wann die Erholung kommt. Aber das ist erst mal egal.

Im November jedenfalls hat Cisco Orders in erhoffter Höhe verbucht. Dann noch der US-Einkaufsmanagerindex für das Dienstleistungsgewerbe, der leicht über den Schwellenwert von 50 klettert. Die Wahrscheinlichkeit, dass die wirklich frühen Frühindikatoren ihren Boden fürs Erste erreicht haben, ist schon wegen ihrer Niveaus groß. Dazu kommen die wirtschaftspolitischen Stimuli rund um die Welt, die bald erste Wirkung zeigen sollten.

Während die globale Überschuss-Liquidität einen Rekord nach dem anderen erklimmt, stehen die Chancen gut, dass die Nachrichten noch besser werden. Eine Traumkombination für Aktien. Die Gefahr, den Zug zu verpassen, scheint enorm. Panik! Und wo kauft man zuerst? Natürlich da, wo mit dem ehesten, schärfsten Umschwung bei den Gewinnen gerechnet wird: Also vor allem im Technologie- und Stahlsektor, wo Usinor Licht am Ende des Tunnels wähnt.


Die beste Wette ist, dass Aktien bis zum Frühjahr 2002 recht nett weiterlaufen. Aber spätestens wenn die Natur zu neuem Leben erwacht, wird einem an der Börse der Wind eisig ins Gesicht wehen. Besonders Technologiewerte sind jetzt schon knackig überbewertet. Selbst wenn die Schätzungen um 100 Prozent stiegen, notierten sie mit dem 25fachen der 2002er Gewinne. Würden sich die Aussichten tatsächlich derart verbessern, müssten die Notenbanken die Zügel bald straff ziehen, was die Bewertung nur noch absurder aussehen ließe. Sobald die Wirtschaftserholung an harten Fakten gemessen werden kann, ist der Spuk deshalb vorbei.


Wahrscheinlicher noch ist, dass den Anlegern spätestens im Frühjahr klar wird, wie lange uns Überkapazität, Überschuldung, Deflation et cetera noch beschäftigen werden. Gegen diese Einsicht könnte am Ende nicht mal die Liquidität etwas ausrichten.



Siemens


Siemens kramt in der Trickkiste. Ihre Aufschrift: Elegante Schachzüge. Mit den 13,5 Prozent der Infineon-Aktien, die in den eigenen Pensionsfonds ausgegliedert wurden, den gut 20 Prozent, die unmittelbar in den Büchern stehen bleiben, und den 29 Prozent, die jetzt in den Trust verlagert wurden, hat Siemens zwar weiterhin das überwiegende wirtschaftliche Interesse am Chiphersteller. Trotzdem muss Siemens die sprunghafte Tochter nicht mehr konsolidieren, wodurch die operativen Gewinne vorderhand stabiler werden. Da Siemens zuletzt gerne das "Ergebnis ohne Infineon" in den Vordergrund gerückt hat und die Loslösung von der Tochter ohnehin nur eine Frage der Zeit war, ist das allerdings nur zum Teil von Belang.


Viel wichtiger ist, dass Siemens sich den Zeitpunkt einer marktschonenden Veräußerung jetzt ganz in Ruhe aussuchen kann. Und Infineon wird nun endlich von den freien Aktionären beherrscht. Recht so.



KPN


Die Frist ist um für den fliegenden Holländer KPN . Monate lang trieb der Telekombetreiber durch die Börsenstürme, ständig schien er dem Versinken nahe. Die Angst vor einem Emissionspreis unter drei Euro bei der Kapitalerhöhung war groß. Jetzt sind deutlich mehr als vier Euro realistischer, der Verwässerungseffekt dürfte sich also in Grenzen halten. Von den Bezugsrechten haben 60 Prozent der Altaktionäre Gebrauch gemacht. Darin ist zwar die niederländische Regierung mit 34 Prozent stark vertreten. Trotzdem nicht schlecht, wenn man bedenkt, dass US-Fonds das Angebot nicht nutzen durften und die Privatanleger in einigen Ländern, zum Beispiel Deutschland, nicht konnten.


Die ungewöhnliche Transaktionsstruktur hat sich bewährt. Bis gestern konnte man die Bezugsrechte ziehen, aber nicht handeln. Das hat Arbitrage verhindert und eine künstliche Knappheit geschaffen. Wie bei Wagner hört man die Fanfaren schallen. Seit dem Tag nach der Bekanntgabe hat KPN den Sektor geschlagen. Das Vertrauen ist so romantisch wie verfrüht. Zwar sind die Niederländer kein Pleitekandidat mehr und haben sich endlich mit den Gewerkschaften geeinigt. Eine plausible Strategie indes fehlt noch.


Am besten wäre die Trennung von Festnetz und Mobilfunk. Ersteres darf KPN nach Vereinbarungen mit den Kreditgebern nicht verkaufen. Die Hoffnung ist, für den gesamten Mobilfunk einen Käufer zu finden. Auf sich allein gestellt, wäre das heimische Mobilfunkgeschäft auf Sicht kaum profitabel.


Nach KPN, BT und Sonera werden France Telecom und T-Mobile an die Börse drängen. Die Flut wird zwar Telekomwerte und die stark mit dem Sektor schwankende KPN belasten, aber Beteiligungsverkäufe erleichtern. Wer bis nahe am Tod treu geblieben ist, sollte sich nicht verunsichern lassen.



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