China löste Japan als größten US-Gläubiger ab!

A lower dollar will improve trade balance, reducing the US' funding need, and possibly lead to more US jobs. But it's no quick fix and it's no panacea. That's because the tradeoff of a falling dollar is higher interest rates. You see, foreign investors will demand to be better compensated for taking on the risk of a dollar decline. However, higher interest rates usually reduce US domestic growth. Plus, there's a wild card in the game -- US politics.

The US blames China for the millions of manufacturing jobs disappearing from US shores over the last couple of years. But here's the rub: Besides being a key destination for US manufacturing jobs, China is one of the largest holders of US Treasury securities. This makes China a key source of US funding. So, if US politicians scapegoat China, and erect protectionist barriers against their imports in order to save jobs, China could easily retaliate by selling US Treasuries. That would lead to a free-fall in the dollar and a sharp spike in US interest rates.

So, the US must be careful about how it goes about managing the dollar lower. It's a dangerous game that could quickly spiral out of control.



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Bei vielen Politikern, die schon seit längerem über das hohe Handelsdefizit der USA gegenüber China beunruhigt sind, rennen sie damit offene Türen ein. Die Volksrepublik exportierte 2002 für 103 Milliarden US-Dollar mehr in die USA als es von dort importierte. Angesichts der mittlerweile aufgeheizten Stimmung liegt dem US-Kongress bereits ein Gesetz vor, das Strafzölle in Höhe von 27,5 Prozent auf alle chinesischen Waren vorsieht. Der Vorlage wird allerdings wenig Aussicht beschieden. Wahrscheinlicher ist eine Anhebung der Zölle bei bestimmten Produktgruppen wie Textilien. Die US-Regierung setzt ohnehin eher auf diplomatische Mittel. Ende September reiste Finanzminister John Snow nach China, um erneut Druck zu machen.
Trotz des lauten Geschreis ist es durchaus umstritten, ob die US-Wirtschaft tatsächlich von einem höheren Yuan-Kurs profitieren würde. Immerhin investiert die chinesische Nationalbank einen erheblichen Teil der im Außenhandel erwirtschafteten Überschüsse in US-Schatzbriefe. Innerhalb von nur drei Jahren sind Beijings Devisenreserven, die zu einem nicht unwesentlichen Teil aus Staatsanleihen fremder Staaten bestehen, von 168 auf 357 Milliarden US-Dollar angewachsen. Die entsprechend hohe Nachfrage nach den Wertpapieren hält in den USA die Zinsen niedrig. Ginge die Nachfrage zurück, müssten die Anleihen attraktiver für Investoren gemacht werden – und zwar mit höherer Verzinsung, die auch die Kreditkosten für die Wirtschaft nach oben treiben würde. Das wäre Gift für eine ohnehin wieder lahmende Konjunktur. John Taylor, im US-Finanzministerium für internationale Angelegenheiten zuständig, bestritt allerdings jetzt diesen Zusammenhang. Die US-amerikanischen Papiere seien stabil und von hohem Wert, China würde nur vier Prozent halten. Eine nachlassende Nachfrage hätte folglich kaum Auswirkungen.
Unterdessen hat die chinesische Finanzaufsicht die strikten Kapitalflusskontrollen etwas gelockert, um der ausländischen Kritik zu begegnen. Künftig können Touristen aus der Volksrepublik auf Auslandreisen 5000 statt bisher 3000 Dollar mitnehmen. Außerdem können chinesische Bürger künftig nicht nur US-Dollar, sondern auch eine Reihe anderer ausländischer Währungen kaufen.
Ansonsten betont die Regierung in Peking die hohe Bedeutung, die die Stabilität des Yuans für die Region und die Weltwirtschaft habe. Deshalb zeigt sie bisher keinerlei Neigung, dem konzertierten Druck der Industriestaaten nachzugeben.

(ND 11.10.03)