HB WASHINGTON. Wie das US-Wirtschaftsministerium am Freitag auf Basis vorläufiger Daten mitteilte, waren vor allem geringere Exporte und der Abschwung am Immobilienmarkt für die Wachstumsschwäche verantwortlich. Analysten hatten im Schnitt mit einem Plus von 1,8 Prozent gerechnet. Der Dollar geriet nach den Zahlen unter Druck und der Euro stieg auf ein neues Rekordhoch von 1,3682 Dollar.

Der für die Inflationsentwicklung in den USA wichtige Kernpreisindex auf Basis der Konsumausgaben stieg um annualisiert 2,2 Prozent. Im Vorquartal hatte er um 1,8 Prozent zugelegt. Dieser Index ist für die US-Notenbank Fed ein zentraler Inflationsindikator.

»  Wie die Märkte auf die Daten reagieren

Der Euro ist so teuer wie nie. Foto: dpa

noh/doh/hz/jojo/som FRANKFURT. Ende Dezember 2004 hatte der Euro sein bisheriges Rekordhoch bei 1,3667 Dollar erreicht. Markteilnehmer und Analysten gehen davon aus, dass sich die Euro-Aufwertung fortsetzt. „Für die Märkte ist es eine klare Sache, dass der Euro weiter aufwertet“, sagte Thomas Mayer, Europa-Chefvolkswirt der Deutschen Bank. Die USA seien an einem schwachen Dollar interessiert.

Gedrückt wird der US-Dollar vor allem durch die Erwartung, dass amerikanische Notenbank noch in diesem Jahr auf Zinssenkungskurs einschwenken wird um die Wirtschaft zu stützen, während von der die Europäischen Zentralbank erwartet wird, dass sie mit ihrem Zinserhöhungskurs fortfährt. Wenn die europäsichen Zinsen relativ zu den amerikansichen steigen, wird die Anlage in Dollar-Anleihen weniger attraktiv und die Nachfrage nach Dollar sinkt. Als langfristig unvermeidlich gilt eine Dollar-Abwertung, weil die Vereinigten Staaten ein riesiges Defizit im Außenhandel haben, das weithin als auf Dauer nicht tragfähig eingeschätzt wird. Ein schwacher Dollar fördert die US-Ausfuhren und bremst die Einfuhren.

Leidtragende sind die euroäischen Exporteure. Doch während vor zwei Jahren in Europa Katastrophenstimmung herrschte, lässt die derzeitige Eurostärke Finanzmärkte, Politik und Wirtschaft weitgehend kalt. „Zu Alarmismus besteht auf Grund des hohen Euro in Deutschland noch kein Anlass", sagt BDI-Konjunkturexperte Matthias Krämer. Ausschlaggebend dafür sei neben der guten wirtschaftlichen Entwicklung, dass sich viele Unternehmen gegen Währungsrisiken abgesichert hätten. Als „wenig überraschend" schätzt der Präsident des Bundesverbandes des Deutschen Groß- und Außenhandels (BGA), Anton Börner, den starken Anstieg des Euro ein. „Von daher war jeder Profi gut beraten, sich frühzeitig abzusichern und muss diese Entwicklung nicht scheuen", sagte er dem Handelsblatt. Gelassen stimme ihn zudem, dass sich die Weltwirtschaft robuster als erwartet entwickelt und die deutschen Unternehmen dank ihrer Restrukturierungen in den Vorjahren davon erheblich profitierten. „Vielfach sind die Produkte deutscher Maschinenbauer und Elektrotechnikspezialisten fast konkurrenzlos und können im Dollarraum kaum in gleicher Qualität produziert werden“ erklärt Lothar Hessler von HSBC Trinkaus, warum die deutsche Industrie den Dollar-Anstieg bisher so gut wegsteckt.

Hier und da zwickt der starke Euro die Unternehmen aber bereits empfindlich. Der anhaltende Preisdruck in der Autoindustrie und die kräftige Aufwertung des Euro machen dem weltgrößten Autozulieferer Bosch zu schaffen. Im ersten Quartal halbierte sich das Umsatzwachstum durch Währungsverluste infolge der Schwäche von Dollar und Yen auf 2,5 Prozent, wie der stark vom Export abhängige Stuttgarter Konzern am Mittwoch auf der Bilanzpressekonferenz mitteilte. Um ein weiteres Abschmelzen der Rendite zu vermeiden, läutet der vor allem in Asien und Osteuropa expandierende Traditionskonzern eine Sparrunde ein.

Lesen Sie weiter auf Seite 2: Worauf die Finanzmärkte spekulieren.

Im laufenden Jahr sei - um Währungseffekte bereinigt - nur ein Umsatzplus von fünf Prozent zu erwarten, sagte Bosch-Chef Franz Fehrenbach. Bei einem unverändert hohem Wechselkurs des Euro müsste sich Bosch am Jahresende mit einem Umsatzzuwachs von 3,5 Prozent zufrieden geben, rechnete Finanzchef Gerhard Kümmel vor.

Die Finanzmärkte spekulieren darauf, dass Börner Recht hat, dass sich Europa und insbesondere Deutschland konjunkturell von den USA abkoppeln und zudem noch der Belastung durch den Höhenflug des Euro trotzen kann. Aktien deutscher Großunternehmen haben gemessen am Deutschen Aktienindex (Dax) allein seit Jahresanfang um zwölf Prozent zugelegt, während die wichtigsten amerikanischen und europäsichen Indizes nur rund halb so viel gewannen. Die schwachen US-Daten und der Euro-Rekord brachten nur einen kleinen Rückschlag um ein halbes Prozent.

Auch dass der Euro-Anstieg die Europäische Zentralbank von ihrem Zinserhöhungskurs abringen könnte, gilt an den Finanzmärkten als unwahrscheinlich. An den Finanzmärkten wird mit einer EZB-Zinserhöhung auf vier Prozent im Juni und auf 4,25 Prozent im Herbst gerechnet. Der Euro hat an dieser Einschätzung nichts geändert, die Zinserhöhungserwartung verstärkte sich am Freitagnachmittag sogar noch etwas.

Einige renommierte Volkswirte warnen allerdings vor zu viel Gleichmut. Die Erfahrung habe anderes gelehrt, widerspricht Thomas Mayer der These, Europa werde von der Konjunkturschwäche in den USA nicht tangiert. Er erwartet, dass die EZB spätestens in neun Monaten ebenfalls auf Zinssenkungskurs einschwenken müsse, um die Wirtschaft zu stützen und den Gegenwind vom starken Euro zu kompensieren. Mayer befürchtet Spannungen zwischen den Euro-Ländern. „Die deutsche Industrie steckt den festern Euro gut weg, weil sie die Kostenkontrolle gut im Griff hat. Bei anderen Ländern ist das nicht so.“ Insbesondere aus Frankreich erwartet Meyer politisches Sperrfeuer gegen einen zu starken Euro.

„Die Europäische Zentralbank sollte die Zinsen nicht weiter erhöhen, sonst treibt sie den ohnehin überbewerteten Euro noch weiter nach oben“, warnt Joachim Fels von der Investmentbank Morgan Stanley.

Ganz anders die Sicht von Goldman Sachs und der italienischen Großbank Unicredit. Beide Häuser haben am Freitag ihre ohnehin schon optimsitischen Konjuntkurprognosen für Deutschland und Europa weiter nach oben revidiert. Goldman Sachs erwartet nun in diesem Jahr für Deutschland ein Wirtschaftswachstum von 2,5 Prozent und für den Euroraum insgesamt von 2,7 Prozent.