Antizyklisch zum maximalen Erfolg

Bei Überforderung ... gehe zu Fonds!

Wäre man prozyklisch den besten Aktienmärkten hinterhergerannt, hätte das Lemminge-Verhalten ein Ergebnis von mickrigen 74.858 Euro eingebracht. Das sind nur 0,22 Prozent des antizyklischen Ergebnisses.

Dass die Rechnung von EuroFonds aufgemacht und auf Fonds-Seiten publiziert wurde, kommt nicht von ungefähr. Der Durchschnittsanleger ist angesichts solch exotischer Märkte wie Thailand, Indonesien, Russland und Türkei überfordert und auf die Hilfe der Fondsspezialisten angewiesen.

Die Probe aufs Exempel ...
Und obwohl das neue Jahr noch sehr jung und der 5-Jahreszyklus noch ganz frisch ist, - ein Wechsel im Namen des antizyklischen Modells hätte sich schon - sicher auch dank der Vogelgrippe in Thailand - bezahlt gemacht. Während der SETI Thailands mit einem Minus von 9,96 % auf 695 Pt. bereits zu den Index-Verlierern des Jahres zählt, hat der HEX Finnlands zur Aufholjagd geblasen: Mit einem Plus von 15,58 % liegt er mit bei den führenden Weltindizes. Besser entwickelte sich nur der ATX Österreichs (+17,25 %).

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Sieben Wiederaufbauverträge wurden Anfang März an drei irakische, zwei polnische Firmen und ein Unternehmen aus den Emiraten vergeben. Allein im Wohnungsbau herrscht ein Nachholbedarf von mehreren Millionen Einheiten. Insgesamt handelt es sich um das weltweit grösste Wiederaufbauprojekt der letzten 50 Jahre, das je nach Schätzungen zwischen 100 Mrd. und 500 Mrd. $ verschlingen wird. Die Ausschreibungen laufen über das Internet und sind auf der Homepage der CPA abrufbar (cpa-iraq.org). Manche sind allerdings so kurzfristig terminiert, dass der Verdacht aufkommt, favorisierte Unternehmen hätten sich im Voraus darauf vorbereiten können. Einzelne Ministerien haben nun mit eigenen Ausschreibungen begonnen: Auf der irakischen Ebene sind die Amerikaner nicht unbedingt beliebt, und manche Iraker sehen die Auftragserteilung an Firmen aus anderen Staaten als ein Akt der Ausübung von Souveränität.
...Bisher hätten nur wenige Schweizer Geschäftsleute den Weg nach Bagdad gewagt. Jetzt sei jedoch der Moment gekommen, den Markt zu besetzen. Dieser Meinung ist auch Walid as-Sadoon, der mit seiner Torath Trading einige kleinere Schweizer KMU vertritt. Zufrieden kann er einen Vertragsabschluss über 1,4 Mio. Euro für die Nova Hydrotechnik vorweisen, welche bei der Wasseraufbereitung in einem Dampfgenerator eines Kraftwerks zum Zug kommt. Sadoon bewirbt sich nun für einen Grossauftrag von 40 Mio. $ bei der Instandstellung der Kraftwerke in Nasiriya.
Der Privatsektor lechzt ebenfalls nach ausländischem Engagement. Issam Sharif, der in Hotels, Zementwerken und einer Privatbank engagiert ist, bedauert die ausländische Zurückhaltung. Bei seiner Baghdad Bank, der grössten Privatbank des Landes, habe man vor zwei Jahren den ersten Computer gesehen, nun brauche es neben ausländischer Kapitalbeteiligung dringend den Transfer von Know-how. Der Irak habe zwei Jahrzehnte Entwicklung verpasst. Allerdings sei die Rechtslage noch unklar. Zwar habe der Irak nun das liberalste Investitionsgesetz des Nahen Ostens mit der Möglichkeit von 100%igem Besitz durch Ausländer, und die CPA habe sich grundsätzlich für die Privatisierung von Staatsbesitz ausgesprochen. Solange aber nicht eine einigermassen demokratisch legitimierte Regierung am Ruder sei, bestehe natürlich die Angst vor einer künftigen Annullierung von Gesetzen. Ausserdem funktionierten momentan keinerlei Registrierungsbehörden; weder Immobiliengeschäfte noch Aktienüberschreibungen könnten rechtskräftig abgewickelt werden. In ein paar Wochen wird aber mit der Wiederaufnahme des Börsenhandels gerechnet.
Bereits jetzt können Kreditbriefe bei der Trade Bank of Iraq abgezeichnet werden, die von JP Morgan Chase beraten wird. Die Trade Bank kann sich beim Iraq Development Fund verpfänden, in den 95% der Erdöleinnahmen des Iraks fliessen, nachdem das Off-Programm eingestellt worden ist.
www.nzz.ch/dossiers/2002/irak/2004.03.22-wi-article9HBCI.html

Natürlich hat die Aktienanlage in Osteuropa ein höheres Risiko als in Westeuropa. Aber der Risikoappetit der Investoren nimmt auf der ganzen Welt zu. Die Zeit ist offenbar vorbei, in der sich international anlegende Fondsmanager auf Unternehmen in Westeuropa und Amerika konzentrierten, die sich neu aufstellen und ihre Kostenbasis drücken. Jetzt kommt es vielen Anlegern auf das Wachstum der Unternehmensgewinne an.

Reformen sind keine Einbahnstraße

Begünstigt wird das Wachstum der Unternehmensgewinne in Osteuropa von der Konjunktur. Die Deutsche Bank erwartet für Ungarn und Polen in diesem Jahr ein Wirtschaftswachstum von 3,2 Prozent, für Polen sogar von 4,5 Prozent. Deka-Fondsmanager Kirsten sieht die osteuropäischen Beitrittsländer wegen der Rahmenbedingungen im Vorteil. "Ausgehend von Ländern wie der Slowakei, die ihre Unternehmenssteuern deutlich gesenkt haben, ist ein Steuerwettbewerb zwischen den Staaten in Gang gekommen. Durch die niedrigeren Steuern auf die Gewinne setzt sich eine positive Spirale in Gang. Es steht mehr für Konsum und Investitionen zur Verfügung, was wiederum die Gewinne der Unternehmen treibt", erläutert Kirsten.

Gleichwohl sind die in Gang gesetzten Reformen keine Einbahnstraße. Die Weltbank sieht sogar in ihrer jüngst veröffentlichten ersten Studie zu den Beitrittskandidaten die politischen Instabilitäten wachsen. Beispielhaft nennt die Weltbank die zunehmende Sympathie der Wähler für antieuropäische Parteien in Polen, auch in Tschechien habe die Regierung keine parlamentarische Mehrheit mehr. In Litauen wurde der Präsident abgesetzt, in der Slowakei hat der umstrittene frühere Premierminister Vladimir Meciar gute Aussichten, im zweiten Wahlgang zum Präsidenten gewählt zu werden. Und in Ungarn beklagten dieser Tage Pharmaunternehmen den als willkürlich empfundenen Eingriff der Regierung in vertraglich festgelegte Medikamentenpreise. Die Weltbank befürchtet, daß wegen der wachsenden Instabilität die Wirtschaftsrefomen künftig schwieriger vorankommen und die Haushaltsdefizite in den Ländern wachsen werden.

Zeit für eine Rotation

"Es gibt immer wieder Rückschläge für die Reformen", gibt Kirsten zu. "Die positive Phantasie, daß die Reformen durchkommen, daß die Zinsen in den Ländern immer weitersinken können, daß die Führung und Kontrolle in den Unternehmen immer effizienter wird, diese positive Phantasie wird an den Märkten jedoch immer weiter gespielt." Von sinkenden Zinsen profitieren vor allem die Banken. Eine der wichtigsten Banken in der Region, die ungarische OTP, wird von nahezu allen Analysten zum Kauf empfohlen. Allerdings hat diese Aktie seit Jahresbeginn in Euro schon um 60 Prozent zugelegt.

Der russische Aktienmarkt profitiert stark vom hohen Ölpreis. Bemerkenswert ist, daß die Fondsmanager der österreichischen Raiffeisenzentralbank im vergangenen Monat begonnen haben, ihre Engagements in nichtrohstofforientierten Aktien aufzulösen. Auch Kirsten sieht offenbar die Zeit gekommen für eine Rotation. "Die polnische Wirtschaft hatte ein schwieriges Jahr 2003. Jetzt sehen wir dort die größten Chancen auf steigende Unternehmensgewinne. Insofern ist dort das Kurspotential mit am größten."

Text: ham., Frankfurter Allgemeine Zeitung, 10.04.2004