T-Online Kursziel 5 Euro
Finanzwoche
Die Analysten der Finanzwoche bescheinigen T-Online (WKN
555770)
derzeit ein sehr hohes Risikopotential bei fast völlig fehlenden
Chancen.
T-Online habe derzeit keine Unternehmensführung und sei im
Vergleich zu seinen Mitkonkurrenten zu teuer. Zudem müsse die
fehlende Internationalisierung kritisiert werden. Zwar sei der
Internet Service Provider in Europa mit 6 Mio. Kunden führender
Anbieter, doch die Hauptaktivitäten würden immer noch in
Deutschland liegen.
T-Online müsse sich einem extremen Margenverfall erwehren. Die
Wachstumsraten bei der Kundengewinnung könnten diese Problem jedoch
nicht kompensieren. 1998 und 1999 sei die Zahl der T-Online-Kunden
um 42,1% bzw. um 55,6% gewachsen. Das Unternehmen habe aber
lediglich Umsatzzuwächse von 30,8% bzw. 58,3% vermelden können.
Weiterhin seien die Bilanzierungsmethoden bei T-Online zu
kritisieren. 1999 habe man das Umsatzwachstum durch
Telefon-Verbindungsentgelte künstlich aufgebläht. Dieser Teil ginge
aber in voller Höhe an die Konzernmutter Deutsche Telekom. Somit
habe dieser Posten überhaupt keinen Einfluß auf den Gewinn gehabt.
Würde man diese Verbindungsentgelte bei der Bilanzierung des
Umsatzes wegfallen lassen, so hätte man für das Geschäftsjahr 1999
nur ein Umsatzwachstum von 25,1% ausweisen können.
Für das 1. Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres habe man zwar ein
Umsatzwachstum von 95,9% ausgewiesen. Jedoch sei es infolge der
Intransparenz bei T-Online kompliziert diese Zahlen einzuschätzen
und zum vergleichbaren Vorjahreszeitraum in Relation zu setzen.
Da T-Online seine Umsätze fast ausschließlich über Zugangsentgelte
generiere, müsse man auch die Frage nach der Nachhaltigkeit des
Geschäftsmodells stellen. Durch weiteren Preisdruck müssten in
Zukunft die Einnahmen hauptsächlich durch Werbung und e-Commerce
hereingeholt werden Zwar weise man im letzten Geschäftsbericht bei
diesen Sparten Umsatzzuwächse von 2.523% aus, doch müsse man dabei
die sehr niedrige Ausgangsbasis beachten. Zudem entfielen davon
noch die Hälfte auf die Konzernmutter.
Aufgrund ihres fast ausschließlichen Commodity-Charakters bei den
Umsätzen hätte der ISP eigentlich einen beträchtlich Abschlag im
Hinblick auf die Umsatzbewertung verdient. Jedoch sei das
Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern auch unter
Zugrundelegung anderer Bewertungskriterien teilweise krass
überbewertet.
Vor dem Hintergrund der Kursdemontagen einiger Konkurrenten wie
Pacific Century Cyberworks oder Hikari Tsushin und der gerade
abgelaufenen Lockup-Periode sehen die Experten ein Kursziel von 5
Euro, was dem Buchwert entspreche.