Bernanke On the Road to Disaster

Bernanke – On the Road to Disaster?

October 24, 2005

Ben Bernanke, current chairman of the administration’s council of economic advisors, is President Bush’s nominee to succeed Alan Greenspan as chairman of the Federal Reserve. We believe will see more fine tuning of monetary policy with potentially negative implications for the dollar. We have extensively commented on Bernanke for over a year:


Bernanke is a support of managing the entire yield curve. See Is a Dollar Crisis Looming? (October 10, 2005); see also The Modern Command Economy: the 30-Year Bond is Returning (August 4, 2005)

Bernanke is a supply side economist. See Greenspan: "We can guarantee Cash, but we cannot guarantee purchasing power!” (February 16, 2005)


In my view, Bernanke uses communication seeking to manage expectations in lieu of transparency. See The Fed Embraces Public Perception in Place of Sound Monetary Policy (April 18, 2005)


We comment on how Ben Bernanke is getting more influential in The Emperor's New Clothes (October 6, 2004), and forecast that he will succeed Greenspan in Fed May Not Stop Inflation (August 18, 2005)


We believe Bernanke promoted the plan to hand out $2,000 to hurricane victims. It is an indication of more micro-management to come. See China Is Open for Business: Will China’s growth eliminate inflation? (September 21, 2005)


Let us not wrap up a discussion about “Helicopter Ben” without a reference to his infamous comments that throwing money out of helicopters. See China's Basket of Currencies (July 26, 2005).


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Axel Merk is the Portfolio Manager of the Merk Hard Currency Fund. For more information on the fund, go to www.merkfund.com

This brought Senator Charles Schumer (D-NY) to the point: wouldn't have a cut in the deficit, or a bolstering of existing retirement accounts, such as the 401(k) accounts, have a much bigger impact on national savings, and thus in assuring our retirees can retain a good standard of living? Answer by Greenspan: yes.

Greenspan believes that one should introduce any forced savings program gradually to be able to gauge how well perceived the program will be by the people and by the markets. He believes that the structural shift towards a fully funded program is worth taking the risk.

Social Security reform faces an uphill battle, and Greenspan took very serious punches in today's testimony. Greenspan has rarely had such a difficult time explaining himself, he sounded more like a rookie messenger than an independent central banker. He ended up trying to appease the Democrats by saying it would help to alleviate the "bifurcation of wealth and income trends". If anything, his policies have greatly accelerated this trend by praising the benefits of a life on credit. Such an environment is beneficial to macro-economic growth, but causes many failures amongst those unable to cope with a life "on margin" as it provides zero safety buffer in times of crises, such as when one is out of a job or has unexpected expenses.

Greenspan may have provided the answer to how reality is going to play out - he said: "We can guarantee cash, but we cannot guarantee purchasing power!" In our view, that's exactly what's going to happen: if we get a reform, it will be gradually introduced, which means there will be plenty of opportunity for gridlock and watering down of any good intentions. The result will be that we will continue to over-spend, will continue to make promises we can't meet. And the way we meet them anyways, at least nominally, is by printing money, by devaluing the dollar. It's not only the politically most acceptable solution, it's the default solution, unless - through some miracle -, we suddenly have politicians agree on fiscal prudence, on increased savings, and the associated recession that will be required for this path to be taken.

Almost unnoticed today was another piece of news that fits into this puzzle: Greg Mankiw, Chairman of President Bush's Council of Economic Advisers, handed in his resignation today. We expect that Fed Governor Ben Bernanke will take his role, so that Bernanke's public profile is raised to have him succeed Greenspan in January 2006. Bernanke is best known for his supply-side views, including his quote that he would not hesitate to drop money from helicopters to keep this economy rolling. This also assures that the newly found fiscal discpline to cut the budget deficit in half, will be achieved as a percentage of GDP, with ambitious GDP growth projections. In our view, what we will achieve is inflation, but income growth cannot keep up with GDP growth in the parameters we have set.

Zwar ist der 51-Jährige eingetragener Republikaner, aber er hat sich bei wichtigen Anliegen von Bush - wie Teilprivatisierung der Sozialversicherungen oder Festschreibung niedriger Steuern - weit zurückhaltender geäußert als Greenspan. 'Man kann von Bernanke erwarten, dass er eine sehr viel leisere Haltung zu Themen haben wird, die nichts mit Geldpolitik zu tun haben', so das 'Enterprise Institute' in Washington. Die 'New York Times' stufte Bernanke als 'wahrlich unabhängigen Charakter' ein.

ZUSTIMMUNG DES SENATS GILT ALS SICHER

Die Zustimmung des Senats scheint Bernanke sicher. Dann muss er nicht nur das schwere Erbe seines Vorgängers - seit vielen Jahren niedrige Inflation und stabiles Wachstum - verteidigen, sondern auch seinen eigenen Stil finden. Der Notenbankchef gilt als der 'zweitmächtigste Mann der USA' nach dem Präsidenten. Greenspan interpretierte seinen 180-000-Dollar Job als Auftrag, sich zuweilen eigenwillig zu allen wirtschaftlichen Themen zu äußern. Zuweilen schickte er mit fast orakelhaften Formulierungen Finanzmärkten und Wirtschaft vorsichtige Signale.

Bernanke gilt sehr viel mehr als Mann der klaren Worten. Da angeblich schon ein Zucken der Augenbrauen des 'Fed'-Chefs die Börsen in Bewegung bringen soll, wird sich der neue Notenbankchef jede Bemerkung genau überlegen - insbesondere natürlich über Zinsentwicklungen, den wichtigsten Entscheidungen der Notenbank.

KEINER IDEOLOGIE VERPFLICHTET

Bernanke und Greenspan haben gemeinsam, sich keiner Schule oder gar Ideologie verpflichtet zu fühlen. 'Ein hoffnungsloser Eklektiker' hatte sich Bernanke einmal bezeichnet, also einen Mann, der aus verschiedensten Quellen seine eigene Sicht sucht. Bernanke wird nach Einschätzung des 'Wall Street Journal' dennoch vermutlich mehr konzeptionelles in dien Notenbank-Politik einbringen wollen - beispielsweise konkrete Inflationsziele.

Einen 'Guru-Status' hat er sich mit Aufsehen erregenden Reden erworben - beispielsweise über den Zusammenhang zwischen Inflations- Begrenzung, niedrigen US-Zinsen, dem Überfluss an Sparguthaben weltweit und dem US-Wirtschaftswachstum. Niemand erwartet von Bernanke radikale oder überraschende Schritte - genau das hat all die Zustimmung ausgelöst. Allerdings habe Bernanke keine Erfahrung mit großen Krisen - wie dem Zusammenbruch der Märkte in einem Land, dem Kollaps des Dollars oder der Implosion der Hedge Funds - Krisen, die sehr wohl in der Zukunft warten könnten', so die 'Washington Post'./tr/DP/js

---Von Laszlo Trankovits, dpa ---

Quelle: dpa-AFX

BREMEN (dpa-AFX) - Der voraussichtlich künftige Notenbankchef Ben Bernanke ist nach Einschätzung des Chefanalysten der Bremer Landesbank ein Interventionist und kein Stabiltätspolitiker. Es sei daher Skepsis gegenüber dem nominierten Nachfolger von US-Notenbankchef Alan Greenspan angebracht, sagte Folker Hellmeyer am Dienstag.

US-Präsident George W. Bush hatte die Entscheidung zugunsten seines obersten Wirtschaftsberaters Bernanke am Montagabend bekannt gegeben. Der 79-jährige Greenspan tritt im Januar nach 18 Jahren an der Spitze der Notenbank ab.

KURZFRISTIGE HEILUNG DER FOLGEN

Als Notenbank-Gouverneur habe Bernanke im November 2002 in Erwägung gezogen, Renditegrenzen bei US-Staatsanleihen durch unlimitierte Käufe zu erreichen. "Das weist ihn als Verfechter politischer Preise aus, die weder etwas mit freien Märkten noch mit einer nachhaltigen Stabilitätspolitik zu tun haben", sagt Hellmeyer.

"Er hat zudem im Kampf gegen die Deflation eine massive Geldmengenausweitung in Betracht gezogen", sagt Hellmeyer. Es sei ihm nicht um die Bekämpfung der Ursachen gegangen, sondern um kurzfristige Heilung der Folgen mit Augenmerk auf die Finanzmärkte. Dies spricht laut Hellmeyer für eine interventionistische Politik. Stabilitätspolitik erfordere jedoch einen Nachhaltigkeitsansatz. Zudem habe Bernanke als Berater der Bush-Regierung eine Haushaltspolitik unterstützt, die mit Stabilitätspolitik nicht vereinbar sei./js/jha/sk finanzen.sueddeutsche.de

Gewarnt wird jedoch im Zusammenhang mit dem Wechsel beim angeblich «zweitwichtigsten Amt der USA» vor Turbulenzen an den Finanzmärkten. Für Stephen Roach, Chefökonom der Investmentbank Morgan Stanley, ist die Stabübergabe beim Fed der grösste Risikofaktor an den Finanzmärkten im Jahr 2006. Das sagte Roach jüngst während eines Medienanlasses in Zürich. Er erwarte, dass die Märkte den neuen Chef testen würden. Bei den drei vergangenen Wechseln des Präsidenten der US-Notenbank sei es jeweils zu Verwerfungen gekommen: Im Jahr 1978 kollabierte unmittelbar nach Amtsantritt von Arthur F. Burns der Devisenmarkt, 1979 sahen die Investoren rund drei Monate nach der Inthronisation von G. William Miller einen Crash des Bond-Marktes, und 1987 kollabierte drei Monate nach Greenspans Amtsbeginn der Aktienmarkt. Auch die Bank Julius Bär kommt in einer Studie zum Schluss, dass die Finanzmärkte rund um die zwölf Chefwechsel bei der amerikanischen Zentralbank seit dem Jahr 1914 sehr volatil waren, was angesichts der mit einem neuen Amtsinhaber steigenden Unsicherheit verständlich sei.

Eine der wichtigsten Aufgaben für Bernanke in den kommenden Monaten dürfte die Beobachtung der Teuerung sein. Er muss die wegen der hohen Erdölpreise steigende Inflation - bei jedoch geringer Kerninflation (ohne Energie und Lebensmittel) - in Schach halten, ohne die Konjunktur abzuwürgen. In der vergangenen Woche klangen die Äusserungen von Notenbankvertretern zur Inflation bereits deutlich schärfer als zuvor, auch in Europa. Das erstaunt kaum, erreichte doch in den USA die Geldentwertung im September ein 14-Jahre-Hoch und zog auch in Europa an. Eine stärkere Teuerung zwänge die Notenbanken zur Erhöhung der Zinsen. Dies wiederum würde voraussichtlich zu einer Verflachung der Zinskurve führen und den Druck auf den Bondmarkt erhöhen. Profitieren könnte der Bondmarkt wohl nur, wenn bei einer klar anziehenden Inflation der Konsum einbräche, da sich dann die Gefahr einer Rezession erhöhen und dies dem Anleihenmarkt tendenziell nutzen würde. www.nzz.ch/2005/10/26/bm/articleD9H3P.html

Was wollte die FED vorrangig bekämpfen und was fördern? Ist es Inflation, Deflation, beides gleichzeitig bei gleichzeitigen Wirtschaftswachstum...???
Anyway, im Vordergrund scheint nach wie vor die Expansion einer kontraproduktiven Scheinwirtschaft zu stehen, durch Schaffung rein virtueller monetärer Werte aus dem nichts heraus, wie z.B. irrationaler Derivate-Blasen.
Zitat BB: "Zur Bekämpfung der Deflation werde ich notfalls Geld aus Helikoptern abwerfen."
Das Greenspan'sche Fiat Money wird in Zukunft also durch Bernake'sches Helikopter Money gebührenden Ersatz finden. Der Effekt sollte der gleiche sein, dessen Werthaltigkeit genauso fragwürdig wie die Gegenden über denen es abgeworfen wird - wohl eher über Manhatten u.ä. als über reale Wirtschaft fördernden, womit wir wiederum bei der kontraproduktiven Scheinwirtschaft angelangt sind.
Die Blasen werden eines Tages platzen und ihre Schallwellen die globalen Wirtschafts- und Finanzsysteme mit sich reißen. Je weiter sie sich aufblähen, desto heftiger ihr Knall.

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