Nach den gestrigen 181 Milliarden, heute weitere 209 Milliarden an 39 anfragende Institute. Macht jemand Margin Calls, die den Schneeball in eine Lawine verwandeln könnten? Zwei Hinweise: Den größten Beitrag zum Rekordanstieg der Inflation leisteten die Gebrauchtwagen (Konsumkredite). Beim größten ETF für Unternehmensanleihen ist das Short-Interesse gerade um über 20% gestiegen. Ein Ratschlag: Schnallen Sie sich an
Es sind nicht die tiefroten Zahlen der Indizes, die beängstigend sein sollten, sondern das, was sich unter dem Radar bewegt. Nachdem die Fed gestern 181,8 Mrd. an Reverse Repos zu Nullzinsen an 28 Finanzinstitute garantiert hatte, wurde dies heute wiederholt. Weitere 209,25 Milliarden Dollar zu 0% gegen 39 Bieter. In der Tat hat die Federal Reserve in zwei Tagen etwa 400 Milliarden Dollar an Banken zu Nullzinsen und gegen Sicherheiten "verliehen", deren reale Marktbewertung implizit in den aktuellen Schlag eingepreist scheint. Weiter übersetzt: Irgendjemand musste in den letzten 48 Stunden etwas abdecken.
Höchstwahrscheinlich Margin Calls, die bereit sind, die Luft abzulassen. Genau das ist über Nacht an der Börse in Taiwan passiert. Unnötig, höfliche Euphemismen zu verwenden: Zwei Tage hintereinander wurde jemand an der Wall Street von der Fed gerettet. Und dafür musste sie knapp eine halbe Billion Dollar in die Hand nehmen. Das bedeutet, dass das, was im Begriff war zu geschehen, enorme Ausmaße hatte. Die Gedanken gehen natürlich zu den wilden Hebeln von Unternehmen wie ARK Investment oder Ponzi-Schemata wie dem von Archegos oder Greensill. Der Level 3, kurz gesagt. Aber leider ist der aktuelle vielleicht der klassische historische Moment, in dem der Rückgriff auf Occams Rasiermesser das effektivste Ergebnis garantiert. Ganz einfach: Das System implodiert aufgrund seiner Exzesse. Und, was noch schlimmer ist, die Fed erhöht ihr Engagement in einem Notfall und erzwungenen Versuch, die größten Löcher zu stopfen.
Beeindruckend war heute der US-VPI-Wert, der mit +0,9 % auf Monatsbasis den höchsten Wert seit 1981 erreichte, während die Erwartungen bei 0,3 % lagen. Aber die beunruhigende Zahl ist in diesem Diagramm enthalten,
Jetzt kommt die 1. Grafik
der zeigt, dass der größte Beitrag zu diesem Sprung im Wesentlichen aus dem Gebrauchtwagengeschäft kommt. In der Tat, ein Multiplikator von Kritikalitäten innerhalb der Realwirtschaft. Einerseits steht er stellvertretend für die Produktionsschwierigkeiten im "neuen" Sektor aufgrund der Halbleiterknappheit, andererseits zeigt er die schädlichen und unmittelbaren Auswirkungen der Liquiditätsflut, die mit dem Bundesscheck des Biden-Plans zur Pandemieunterstützung auf die Bankkonten von Millionen Amerikanern niederprasselt.
Zusätzliches Problem? Der Verbraucherkredit, der auf diesem Trend basiert, ist in der Tat in Echtzeit verbrieft: Wenn der Trott der Transfers durch Subventionen endet und die Kaufkraft halbiert wird, welche Dynamik wird dann in der Branche aktiviert? Subprime-Hypotheken kommen mir in den Sinn. Aber noch schlimmer ist das Szenario, das uns diese zweite Grafik zeigt,
die zeigt, dass der größte ETF auf Unternehmensanleihen, der iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD), ein 41 Mrd. $ schweres Ungetüm, gerade ein Short-Interesse von 21,5% des ausstehenden Volumens verzeichnet hat. Das Hochkochen der Preise macht den Anlegern in Krediten Angst, so sehr, dass gegenüber einem Zufluss von 15 Mrd. $ im Jahr 2020 seit Jahresbeginn bereits Abflüsse von 11,3 Mrd. $ zu verzeichnen sind.
Zu viel Angst? Vielleicht. Aber nur unter einer Bedingung kann ein solcher Trend realistischerweise auf einen temporären Schock reduziert werden: eine Fed, die keinen Zentimeter von ihrem expansiven Profil abrückt. Im Gegenteil, sie wird den Wert ihrer Intervention erhöhen. Andernfalls wird der Druck unerträglich werden. Und diese 400 Milliarden Reverse Repos, die in den letzten zwei Tagen platziert wurden, sehen im Lichte all dessen mehr und mehr wie der Kanarienvogel in der Mine eines Kreditereignisses aus, das darauf wartet, zu passieren. Dann wiederum war es ein Ruck über Nacht im September 2019, der die Fed nach zehn Jahren Qe auf Autopilot zurück ins Spiel brachte: Es sollte eine Pufferintervention mit Repo-Auktionen für eine Woche sein. Daraus wurden über sieben Monate hinweg dreiwöchentliche Zuteilungen in Milliardenhöhe, im Repo-Modus, aber auch mit Laufzeit. Déjà vu, definitiv gefährlich?
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