Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 15.05.2020
Kursziel: EUR 27,90 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Krisensicher aufgestellt
 
Die Veröffentlichung des Berichts zum Q1/2020 macht die positiven
Auswirkungen der Strategieanpassung insbesondere auf Segmentebene deutlich.
Während die Konzernerlöse um -5,6% rückläufig waren, was in erster Linie
auf die Veräußerung des nordamerikanischen Imprägniergeschäfts (LFL lag der
Q1-Umsatz nur um -1,5% unter dem Vorjahreswert) zurückzuführen ist, konnten
EBITDA und EBIT auf Konzernebene um 6,2% bzw. 15,7% auf EUR 23,9 bzw. 13,4
Mio. gesteigert werden. Die EBIT-Marge (bezogen auf die Gesamtleistung)
verbesserte sich damit trotz erster negativer Auswirkungen der
COVID-19-Pandemie um 140 Basispunkte auf 7,7%. Zwar verteilen sich die
operativen Verbesserungen auf alle drei Geschäftsbereiche, besonders
markant fiel die Profitabilitätsverbesserung jedoch in den Segmenten
Decoratives und Technicals aus. Hier konnten die Segmentergebnisse (bezogen
aus das EBIT) auf EUR 10,2 Mio. bzw. EUR 1,9 Mio. jeweils rund verdoppelt
werden. Dabei profitierte Surteco nicht nur vom Verkauf des problematischen
Imprägniergeschäfts in Nordamerika, sondern insbesondere von den im Vorjahr
eingeleiteten Strukturanpassungen mit einem Personalabbau von rund 175
Stellen, wodurch die Ertragseffekte dauerhaft werden.
 
Auf der Finanzierungsseite hat Surteco im ersten Quartal 2020 nach unseren
Schätzungen externe Kreditlinien in Höhe von etwa EUR 30 Mio. in Anspruch
genommen. Auf den ersten Blick erscheint dies angesichts einer
auskömmlichen Bruttoliquiditätsposition von EUR 83,6 Mio. (per 12/2019)
unnötig. Da wir jedoch trotz des eingetrübten Marktumfeldes davon ausgehen,
dass Surteco die marktüblichen Kredit-Covenants in diesem Jahr nicht nur
einhalten, sondern deren Headroom sogar ausbauen wird, ist es nach unserer
Einschätzung gerade im aktuellen Marktumfeld angebracht, die
unternehmerische Flexibilität durch eine möglichst breite Ausschöpfung
gewährter Kreditlinien zu maximieren.
 
Durch die eingeschlagenen Maßnahmen auf der Kosten- und Finanzierungsseite
wird Surteco nach unserer Einschätzung die Folgen der Pandemie gut
verarbeiten. Wir bestätigen dementsprechend unser Buy-Rating für die Aktien
der Surteco Group SE und unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell
abgeleitetes Kursziel von 27,90 je Aktie (Base-Case-Szenario).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20801.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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