Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 20.12.2019
Kursziel: EUR 33,50 (bislang EUR 36,60)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Maßnahmenpaket belastet Ertragslage in 2019e
 
Surteco hat gestern ein Maßnahmenpaket zur Ergänzung und Unterstützung der
bereits seit einigen Monaten angestoßenen Effizienz- und
Kostensenkungsmaßnahmen bekannt gegeben. Dieses zielt vor allem auf das
Hauptsegment Decoratives ab, wo Surteco Kantenbänder auf Papier- und
Kunststoffbasis, Finishfolien auf Papierbasis, Dekorative Drucke und
Trennpapiere produziert und vertreibt. Während in Deutschland 175
Arbeitsplätze wegfallen, um die Wettbewerbsfähigkeit der Standorte zu
erhöhen, werden die defizitären Vertriebsgesellschaften in Spanien und der
Türkei in den kommenden Monaten geschlossen.
 
In Verbindung mit den sich daraus ergebenden Sonderabschreibungen auf
Anlagen und Bestände wird das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres laut
Angabe um voraussichtlich EUR 15 bis 20 Mio. belastet. Die ursprüngliche
Managementprognose für das um Sonderaufwendungen bereinigte operative
Ergebnis (EBIT) in Höhe von EUR 38 bis 40 Mio. wurde jedoch bestätigt.
Aufrechterhalten wurde auch die Aussage einer mittelfristig zu erreichenden
EBIT-Bandbreite zwischen EUR 55 und 65 Mio.
 
Unverändert rechnen wir in den kommenden Jahren aufgrund der angestoßenen
Effizienzsteigerungsprogramme und infolge tendenziell sinkender
Einkaufspreise für technische Rohpapiere mit einem deutlichen
Ergebnisanstieg. Dabei haben wir den Stellenabbau und die Schließung der
defizitären Landesgesellschaften in unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen
eingearbeitet und errechnen aus unserem dreiphasigen DCF-Entity-Modell
(Base-Case-Szenario) inklusive der dadurch notwendigen Anpassung der
bewertungsrelevanten Risikoparameter (PD im Terminal Value und CDS-Prämie
für das verzinsliche Fremdkapital) ein Kursziel von EUR 33,50 je Aktie.
Deutlich höhere Kursziele lassen sich dagegen aus einem Dividend Discount-
Modell (EUR 45,50) und einem Economic Profit-Wertschöpfungsmodell (EUR
45,30) ableiten, die wir als Sekundärbewertungsmethodik zur Überprüfung der
Ergebnisse des DCF-Modells verwenden. Angesichts eines von uns auf Sicht
von zwölf Monaten erwarteten Kurssteigerungspotenzials im Base-Case-
Szenario von 45,7% bekräftigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der
Surteco Group SE.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19865.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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