Original-Research: Medigene AG (von EQUITS GmbH): Kaufen

Original-Research: Medigene AG - von EQUITS GmbH

Einstufung von EQUITS GmbH zu Medigene AG

Unternehmen: Medigene AG
ISIN: DE000A1X3W00

Anlass der Studie: 9-Monatsbericht
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.11.2017
Kursziel: 22,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.11.2017
Analyst: Thomas Schiessle

Research-Boutique EQUI.TS GmbH: bestätigt Anlageurteil KAUFEN für Medigene
AG - Neuzugang zur Pipeline; Startschwierigkeiten bei MDG1011 adressiert
 
 
 
Rekrutierungsverzug bei MDG1011 adressiert - Zukauf von 'TRC 2' passt -
Operations im Plan
 
Die jüngste Zeit hielt nicht ausschließlich positive Überraschungen - wie
die Einlizensierung 'HA-1-spez. TCR' (kurz TCR 2) - parat. Der Fahrplan für
das TCR-Führungsprojekt MDG1011 war vorrübergehend in Verzug geraten
(deshalb Guidance-Anpassung), weil das ursprüngliche Prüfprotokoll die
Patientenrekrutierung einschränkte.
Ein angepasstes Prüfprotokoll wurde genehmigt und wird mit doppelt so
vielen Studienzentren den eingetretenen Zeitverzug klein halten. An der
Validität der Phase I/II Studien mit MDG1011 besteht u.E. kein Zweifel.
Erste klinische Hinweise zur Sicherheit werden richtungsweisend sein.
 
Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung, denn die strategische und operative
Arbeit bei Medigene hat in Summe deutlich Werte geschaffen; gleichzeitig
hat die 'late cycle'-Einschätzung mit geringerem Risikoappetit am
Kapitalmarkt die Peergruppen-Bewertung spürbar abgesenkt.
 
Der Zielkurs sinkt wegen der abgesenkten Peer-Bewertung leicht auf EUR
22,70/Aktie, denn die MDG-Pipelinebewertung wächst um 40 %.
 
Im November konnte ein klinisch validiertes T-Zelltarget ('HA-1-spez. TCR')
lizensiert werden. Mit MDG1011 zusammen sind das die (modellhaften)
'inhouse'-Hauptwerttreiber, ergänzt um die auf sechs TCR-Projekte
ausgeweitete Entwicklungspartnerschaft mit bluebird bio Inc.
Mit erweiterten Ressourcen wird das Projektportfolio noch zügiger
entwickelt. Die hauseigene TCR-Technologie-Plattform wird durch die
Zusammenarbeit mit Structured Immunity, USA ergänzt und die Identifizierung
und Charakterisierung von Zielantigene somit beschleunigt.
Der jüngst einlizensierte TCR 2 ist bereits klinisch validiert und
reduziert somit das Entwicklungsrisiko der Projekt-Pipeline und erhöht
ihren Wert.
Die EQUI.TS-Schätzung wird - indikativ - angepasst: am kurzen Ende fällt
(wg. Verschiebung der F&E-Aufwendungen nach 2019), am langen Ende steigt
(wg. F&E-Aufwendungen für zusätzliches Projekt TCR 2) der Plan-Fehlbetrag.
Die 9M/18 KPI's zeigten insoweit eine erwartungskonforme Entwicklung, als
das die Einnahmen im I/O-Kerngeschäft um 38 %; die Kosten um 9 % und der
EBITDA-Verlust planmäßig um 5 % zunahmen. Rund 8 % mehr Mitarbeiter wurden
gezählt. Der operative Cash-Verbrauch sank auf EUR -5,7 Mio. Rund EUR 76 Mio.
liquide Mittel (30.09.18) zur Verfügung.
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.equits.com/research-reports

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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