Original-Research: Cherry AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Cherry AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry AG

Unternehmen: Cherry AG
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.07.2022
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Sebastian Weidhüner

Eingetrübter Ausblick auf H2 erfordert Senkung der Jahresprognose
 
Cherry hat gestern vorläufige KPIs des ersten Halbjahres veröffentlicht.
Angesichts anhaltender Lieferkettenstörungen sowie der noch hohen
Lagerbestände bei den eigenen Kunden geht das Unternehmen nicht mehr von
einer Erholung des Gaming-Bereichs in der zweiten Jahreshälfte aus und
reduziert im Zuge dessen die Guidance für das laufende Jahr.
 
Divergenz in den Geschäftsfeldern dürfte angehalten haben: Zwar erfolgt
eine detaillierte Darlegung der operativen Entwicklung auf Segmentebene
erst mit Veröffentlichung des H1-Berichts am 11. August. Die im
Jahresauftaktquartal zu beobachtende Umsatzentwicklung (Gaming: -36,9% yoy;
Professional: +11,6% yoy) dürfte sich u.E. jedoch fortgesetzt haben. Im
stark auf Asien fokussierten Geschäftsfeld „Gaming“ führen u.a.
Lieferengpässe bei Tastaturbestandteilen demnach weiterhin zu einer
Verschiebung von Neuprodukten. Ferner ist der Produktions- und
Lieferprozess in Anbetracht Chinas strikter Null-Covid-Politik länger als
erwarteten Einschränkungen ausgesetzt. Während andere Wirtschaftsnationen
sich mit dem Virus arrangieren, zeichnen sich in China keinerlei Anzeichen
einer Kursänderung ab. Im Bereich „Professional“ bleiben die
Wachstumstreiber nach Unternehmensangaben hingegen intakt. Insbesondere der
Vertrieb von e-Health-Terminals (Umsatz 2021 MONe: 22 Mio. Euro) gestaltet
sich weitgehend unabhängig von exogenen Einflussfaktoren.
 
Guidance 2022 angepasst: Infolge der voraussichtlich ausbleibenden Erholung
im Gaming-Bereich aufgrund ext. Faktoren erwartet der Vorstand für FY 2022
nun einen Konzernumsatz von 150 bis 170 Mio. Euro (zuvor: 170 bis 190 Mio.
Euro). Die entstehende Verschiebung im Produktmix führt aufgrund geringerer
Margen im Professional-Segment im Vergleich zum Segment Gaming zudem zu
einer reduzierten Erwartung im Hinblick auf die adj. EBITDA-Marge von nun
14 bis 19% (zuvor: 23 bis 26%). Ausgehend vom H1-Resultat impliziert dies
in der Mitte einen Erlösbeitrag von rund 47,1 Mio. Euro sowie einen ber.
EBITDA-Beitrag von 8,5 Mio. Euro pro Quartal, was eine durchschnittliche
Marge von rd. 18,0% bedeutet. Aufgrund der Vielzahl an bestehenden
Hemmnissen ist unsere Visibilität für ein derartiges Wachstum derzeit
gering. Daher positionieren wir uns unterhalb der aktualisierten Umsatz-
(MONe: 144,8 Mio. Euro) und Ergebniserwartung (MONe EBITDA-Marge: 12,4%).
 
Aktuelle Bewertung preist keinerlei zukünftiges Wachstum ein: DCF-basiert
lässt sich das aktuelle Kursniveau nur rechtfertigen, sofern das von uns
avisierte Erlösniveau i.H.v. 144,8 Mio. Euro bei einer maximalen EBIT-Marge
von 14,0% (Ø 2018 bis 2020: 16,3%) bis in den Terminal Value
fortgeschrieben wird – ohne eine Reduzierung der Working-Capital-Quote oder
der CAPEX (MONe 2022 bis 2024: 21,0 Mio. Euro p.a.) vorzunehmen.
 
Fazit: Die Erholung im Gaming-Bereich in H2 ist mit höheren Unsicherheiten
belastet als ursprünglich antizipiert. Unsere positive Meinung vom
Investment Case hat dennoch Bestand. Wir bestätigen das Rating mit einem
reduzierten Kursziel von 23,00 Euro.
 
 
 
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24637.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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