Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 08.10.2020
Kursziel: EUR 5,90 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Mit New Adler in eine neue stationäre und digitale Ära
 
Als 'Game Changer' wirkte die COVID-19 Pandemie nicht nur auf das nunmehr
virtuelle Format des diesjährigen Capital Markets Days, auch werden die
Veränderungen in der textilen Einzelhandelsindustrie nochmals beschleunigt.
Während der gestrigen Strategievorstellung 'New Adler' präsentierten
Vorstand und leitende Angestellte des Konzerns einen umfassenden Einblick,
wie die Veränderungsprozesse in der Branche in den kommenden Jahren genutzt
und aktiv mitgestaltet werden sollen. Verbunden wurde dies mit konkreten
Zielsetzungen. Bis zum Jahr 2023e soll der Konzernumsatz auf EUR 560 Mio.
von zuletzt EUR 495,4 Mio. (2019) gesteigert werden. In diesem Zeitraum
sollen die Online-Umsätze nicht nur wie bisher angestrebt auf EUR 30 Mio.,
sondern auf mindestens EUR 60 Mio. gegenüber EUR 10 Mio. (2019) bzw. auf
einen Umsatzanteil von dann 11% ausgebaut werden. Nach Abzug der dazu
geplanten Investitionen und Marketingaufwendungen auf der einen Seite sowie
fortgesetzten Maßnahmen zur Profitabilitätssteigerung und erwarteten
Effizienzgewinnen auf der anderen Seite, soll das EBITDA 2023e nach
Unternehmensangaben mindestens das Vorkrisenniveau 2019 von rund EUR 70
Mio. erreichen.
 
Für das laufende Geschäftsjahr wurde der Ausblick eines Konzernumsatzes und
Ergebnisses deutlich unter dem Vorjahr bestätigt. Aufgrund des weiterhin
unsicheren Pandemie-Verlaufes wurden beide Größen, wie zu erwarten, nicht
quantifiziert. Jedoch rechnet der Vorstand mit einer Abschwächung des
negativen Umsatztrends und einer signifikanten EBITDA-Verbesserung in der
zweiten Jahreshälfte 2020e.
 
Im Einklang mit der Management-Guidance rechnen wir in den kommenden Jahren
aufgrund der angestoßenen Effizienzsteigerungsprogramme auf der
Personalseite, der Optimierung der Standorte, des Ausbaus des
Online-Geschäfts und infolge tendenziell sinkender Beschaffungskosten mit
einer Rückkehr der Profitabilität auf Werte, wie sie Adler Modemärkte
zuletzt im vergangenen Jahr 2019 erreichen konnte. Nach Arrondierung
unserer Umsatz- und Ertragsprognosen und einer Bestätigung unserer bereits
angehobenen bewertungsrelevanten Risikoparameter (Annahme der
Ausfallwahrscheinlichkeit im Terminal Value und CDS-Prämie für das
verzinsliche Fremdkapital) errechnen wir aus unserem dreistufigen
Discounted Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsverfahren) ein
unverändertes Kursziel von EUR 5,90 je Aktie. Wir bestätigen daher unser
Buy-Rating für die Aktien der Adler Modemärkte AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21724.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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