Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Malte Schaumann, stuft die Aktie von freenet (Freenet AG Aktie) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Die vorläufigen Zahlen hätten leicht über den Erwartungen gelegen: Der Umsatz habe bei EUR 3,34 Mrd. (WRe: EUR 3,31 Mrd.) gelegen und das bereinigte EBITDA habe sich auf EUR 364 Mio. (WRe: EUR 355 Mio.) verringert. Die Abweichung lasse sich wahrscheinlich auf einen niedriger als angenommenen Marketingaufwand im Weihnachtsquartal zurückführen. Das berichtete EBITDA sei leicht von EUR 327 Mio. in 2009 auf EUR 334 Mio. in 2010 (WRe: EUR 325 Mio.) angestiegen. Das EBT habe bei EUR 102 Mio. (WRe: EUR 89 Mio.) gelegen.
freenet schlage eine Dividende von EUR 0,80 je Aktie für das Geschäftsjahr 2010 vor (ca. 9% Dividendenrendite). Das Unternehmen habe einen FCF je Aktie von EUR 1,64 in 2010 (oder EUR 200 Mio. auf Konzernebene) generiert. Unter der Berücksichtigung, dass die Nettoverschuldung auf EUR 623 Mio. oder ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA 2011e von 1,9 verringert worden sei, sei es enttäuschend, dass nur 49% vom FCF ausgezahlt würden.
Die Abwanderungsquote bei Vertragskunden habe in Q4/2010 erneut bei etwa 200.000 gelegen, was im Rahmen der Analystenerwartungen liege (Vertragskunden Ende 2010: 6,1 Mio.). freenet rechne mit dem Erreichen eines bereinigten EBITDA von EUR 325 Mio. in 2011e, was den Analystenerwartungen entspreche. Für 2012e gehe das Management von einem EBITDA von über EUR 300 Mio. (WRe: EUR 324 Mio.) aus. Der FCF sollte in beiden Jahren bei mehr als EUR 200 Mio. liegen.
Die Guidance für Vertragskundenentwicklung liege unter den Prognosen: Die Analysten hätten erwartet, dass freenet zusätzliche 300.000 Vertragskunden verlieren werde. Für die Guidance sehe freenet eine Abwanderungsquote von 500.000 Kunden. Allerdings erwarte das Unternehmen eine Stabilisierung der Kundenbasis bei 15,9 Mio. im Verlauf von 2011e.
Für FY 2011e halte freenet die Dividendenausschüttung bei EUR 0,80 stabil. Dies sei eine klare Enttäuschung in Anbetracht der Abwesenheit von Investitions- oder Technologierisiken. Ein erwarteter FCF von über EUR 1,55 je Aktie sollte Spielraum für eine Ausschüttung von bis zu EUR 1 je Aktie geben.
Der Ausblick auf EBITDA-Ebene sei vielversprechend. Der FCF sei auch weiterhin stark. Die Anzahl der Kunden sollte sich in 2011 stabilisieren (selbst unter Berücksichtigung des zusätzlichen Verlustes von 500.000 Vertragskunden). Aber die vorgeschlagene Dividendenausschüttung von nur EUR 0,80 im Vergleich zu der Guidance eines FCF von mehr als EUR 1,55 je Aktie sei enttäuschend und nicht nachvollziehbar.
Die Schätzungen würden vorerst unverändert bleiben.
Das "kaufen"-Rating und das Kursziel von EUR 10,40 werden von den Analysten von Warburg Research für die Aktie von freenet aufgrund der FCF-Generierung und der Stabilisierung der Kundenbasis in 2011 bestätigt. (Analyse vom 23.02.2011) (23.02.2011/ac/a/t)
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