Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Q1-Zahlen etwas schwächer als erwartet, Sondereffekte belasten Ergebnis,
Umsatz- und Ergebnisprognosen und damit Kursziel bestätigt, Rating KAUFEN
 
Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 2,6 % auf 14,80 Mio. EUR (VJ: 14,43
Mio. EUR) war die SYZYGY AG im ersten Quartal 2017 zwar in der Lage den
Wachstumskurs fortzusetzen, die Wachstumsgeschwindigkeit hat jedoch
erwartungsgemäß etwas an Tempo verloren. Hier machte sich insbesondere der
Verlust eines Teilbereiches des BMW-Etats durch die Berliner
Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH bemerkbar, welcher gemäß unseren
Erkenntnissen jährlich Umsatzerlöse im mittleren einstelligen
Millionenbereich beigesteuert hatte. Dass die inländischen Umsätze trotz
dieses Wegfalls um 3,4 % auf 9,11 Mio. EUR (VJ: 8,81 Mio. EUR) zulegen
konnten, liegt unseres Erachtens hauptsächlich im erstmaligen Einbezug der
im April 2016 erworbenen USEEDS  GmbH begründet.
 
Die von den ausländischen Tochtergesellschaften erwirtschafteten Umsätze
legten mit 2,6 % auf 5,98 Mio. EUR (VJ: 5,83 Mio. EUR) leicht zu. Einem
dynamischeren Wachstum stand hier die anhaltende Schwäche des britischen
Pfunds entgegen, wodurch niedrigere Euro-Umsätze bei den britischen
Gesellschaften ausgewiesen werden. Gemäß unseren Berechnungen dürfte der
Rückgang des durchschnittlichen Pfund/Euro-Umrechnungskurses von 1,31 GBP/
EUR (Q1 2016) auf 1,16 GBP/EUR (Q1 2017) für einen Umsatzrückgang in Höhe
von ca. 0,40 Mio. EUR verantwortlich sein.
 
Entgegen dem leichten Umsatzanstieg verringerte sich das EBIT auf 1,00 Mio.
EUR (VJ: 1,48 Mio. EUR) und die entsprechende EBIT-Marge reduzierte sich
deutlich auf 6,8 % (VJ: 10,2 %). Gemäß Unternehmensangaben sind hier
insbesondere einmalige zusätzliche Aufwendungen aus der Übergabe des BMW-
Plattform-Etats sowie ein höherer Einsatz von Freelancern zu
berücksichtigen.
 
Auch wenn das erste Quartal 2017 sowohl auf Umsatz-, als auch auf
Ergebnisebene, etwas schwächer als erwartet ausgefallen ist, hat das
SYZYGY-Management die im Geschäftsbericht 2016 publizierten Prognosen
bestätigt. Für das laufende Geschäftsjahr 2017 werden ein moderates
Wachstum im einstelligen Prozentbereich sowie eine hierzu leicht
überproportionale EBIT-Steigerung in Aussicht gestellt. Während die
Unternehmens-Guidance auf Umsatzebene mit einem leichten Umsatzanstieg im
ersten Quartal 2017 in Höhe von 3,4 % im 'Soll' liegt, müsste sich das
operative Ergebnis in den kommenden Quartalen deutlich überproportional
entwickeln. Dies ist insofern nachvollziehbar, da im abgelaufenen
Berichtsquartal Sondereffekte im Zusammenhang mit der Übergabe des BMW-
Plattformetats an die neue Agentur sowie aus dem hiermit dazugehörigen
verstärkten Einsatz von Freelancern zu einem überproportionalen
Kostenanstieg geführt hatten. In den kommenden Quartalen sollte es hier zu
einer Normalisierung kommen.
 
Analog zur Unternehmens-Guidance bestätigen auch wir unsere im Rahmen der
Researchstudie Anno (siehe Studie vom 11.04.2017) veröffentlichten
Prognosen. Wir gehen für das laufende Geschäftsjahr 2017 von einem
Umsatzwachstum in Höhe von 5,8 % auf 68,03 Mio. EUR aus und rechnen mit
einer Verbesserung der EBIT-Marge auf  9,9 % (GJ 2016: 8,7 %).
 
Nicht mit eingerechnet sind in unseren Prognosen mögliche
Unternehmensakquisitionen, welche ausgehend vom umfangreichen
Wertpapierbestand in Höhe von 16,13 Mio. EUR (31.03.17) jederzeit möglich
sind. Gemäß Unternehmensangaben ist weiteres anorganisches Wachstum (siehe
Erwerb der USEEDS) ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie.
 
Auf Grundlage der unveränderten Prognosen bestätigen wir unser bisheriges
Kursziel von 12,50 EUR je Aktie. Bei einem aktuellen Kurspotenzial von ca.
15 % vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15127.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.