Original-Research: Sanochemia Pharmazeutika AG - von Sphene Capital GmbH
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Sanochemia Pharmazeutika AG
Unternehmen: Sanochemia Pharmazeutika AG ISIN: AT0000776307
Anlass der Studie: Update Report Empfehlung: Under Review seit: 10.12.2019 Kursziel: Under Review Kursziel auf Sicht von: - Letzte Ratingänderung: 10.12.2019 Analyst: Peter Hasler
Sanochemia strebt Planinsolvenz an
Gestern hat der Vorstand der Sanochemia wegen bevorstehender Zahlungsunfähigkeit angekündigt, in den nächsten Tagen einen Antrag auf Eröffnung eines Insolvenzverfahrens zu stellen. Ursächlich hierfür ist neben nicht konkretisierten Belastungen aus Altlasten die für uns aus nicht nachvollziehbaren Gründen immer noch anhaltende Einschränkung des GMP- (Good Manufacturing Practice-) Zertifikates. Von dieser war ursprünglich die Produktion bestimmter pharmazeutischer Wirkstoffe betroffen, nicht jedoch die Produktion von Röntgenkontrastmitteln zu eigenen Zwecken, die für Sanochemia von ungleich größerer Bedeutung ist. Ungeachtet dessen hat die GMP-Einschränkung für Sanochemia erhebliche Konsequenzen insbesondere auf die Liquiditätslage. Die Verzögerung ist nach unserer Einschätzung auf Personalengpässe bei den zuständigen Behörden zurückzuführen.
Dass Sanochemia nun eine Planinsolvenz anstrebt, steht im Kontrast zu den zuletzt vermeldeten operativen Verbesserungen - deutliche Steigerung der Auftragseingänge, erhebliche Kostensenkungsprogramme - und eine liquiditätsstärkende Kapitalerhöhung durch einen Großaktionär zu Beginn dieses Jahres. Angabe gemäß war eine heterogene Interessenlage der Gläubiger dafür verantwortlich, dass eine einvernehmliche Lösung nicht gefunden werden konnte.
Dies ließ den Vorstand ein gerichtliches Insolvenzverfahren in Eigenverwaltung auslösen, in dem eine verkürzte Entschuldung des Schuldners in Übereinkunft mit den Gläubigern angestrebt wird. Dabei tritt der Vorstand an die Stelle eines Insolvenzverwalters und erstellt einen Insolvenzplan zwischen den Gläubigern, der mit quotalen Gläubigerschnitten verbunden ist. Der wesentliche Vorteil zum Regelverfahren besteht darin, dass der Rechtsträger, also die AG erhalten bleibt, gemäß dem Plan saniert und aus der Insolvenz entlassen wird; wogegen der Betrieb bei einer Regelinsolvenz in der Regel verkauft und abgewickelt wird.
Da das Geschäftsmodell aus unserer Sicht grundsätzlich wertschöpfend ist, sehen wir gute Chancen, dass Sanochemia aus dem Planinsolvenzverfahren gestärkt hervorgehen wird. Ungeachtet dessen nehmen wir unser Anlageurteil und Kursziel bis zum Abschluss der Verhandlungen auf 'Under Review' zurück.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19721.pdf
Kontakt für Rückfragen Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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