Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.04.2017
Kursziel: 3,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview Geschäftsbericht 2016: Ausblick dürfte trotz sich abzeichnender
Erholung des US-Truckmarkts defensiv ausfallen
MS Industrie wird am 28. April den Geschäftsbericht für 2016 vorlegen. Wir
rechnen damit, dass die Jahresziele erreicht wurden, der Ausblick für 2017
aber sehr vorsichtig ausfällt. Unsere Einschätzungen bzgl. der Eckdaten des
GB sind im Folgenden dargelegt.

Umsatz: Umsatzseitig gehen wir davon aus, dass die zuletzt ausgewiesene
Zielgröße von rund 240 Mio. Euro knapp erreicht wurde (MONe: 238 Mio.
Euro). Der Rückgang von ca. 7% gegenüber dem industriellen Umsatzniveau des
Vorjahres (255 Mio. Euro, exklusive margenneutraler Sondererlöse aus einem
Immobilienfertigungsauftrag) dürfte dabei vor allem einer in Q4 weiterhin
schwachen Entwicklung im Segment Powertrain geschuldet sein. Hier haben der
Einbruch des Class 8-Truckmarkts in den USA sowie die vom Großkunden
Daimler verkündete Produktionsdrosselung nach Angaben des CEO zu einem
Nachfragerückgang von rund 35% an den US-Standorten geführt. Dieser dürfte
nur zum Teil durch das Wachstum in Europa kompensiert worden sein. Positiv
sollte sich darüber hinaus aber ein in Q4 hohes Geschäftsvolumen mit
Automobilkunden im Bereich Ultraschalltechnik ausgewirkt haben. Auf
Gesamtjahressicht erwarten wir im Segment Ultrasonic ein Umsatzwachstum auf
rund 50 Mio. Euro (+8% yoy).

Ergebnis: In Bezug auf das operative Ergebnis haben wir unsere Prognose
angesichts der schwächelnden Topline sowie einer geringeren
Fixkostendeckung in den USA nochmals reduziert (siehe Tabelle links). Dabei
dürften sich die Sondereffekte (u.a. Umzugskosten im Segment Powertrain,
Rückerstattung aus Lieferanteninsolvenz) im Gesamtjahr in Summe
ausgeglichen haben. Ein gegenüber dem Vorjahr verbessertes Finanzergebnis
sowie ein steuerlicher Sonderertrag in den USA sollten aber dazu geführt
haben, dass das Nettoergebnis (MONe: 4,0 Mio. Euro) deutlich über Vorjahr
(3,5 Mio. Euro) liegt.

Ausblick: Aufgrund der im abgelaufenen Geschäftsjahr zweimal revidierten
Guidance sowie der ungewissen Marktentwicklung insb. in den USA gehen wir
davon aus, dass die Guidance für 2017 bewusst defensiv formuliert und
umsatz- wie ergebnisseitig keine Steigerung gegenüber den Vorjahreswerten
avisiert wird. Wir haben unsere Schätzungen für 2017 ff. z.T. deutlich
zurückgenommen, rechnen aber nach wie vor mit einer Rückkehr zu profitablem
Wachstum. So zeichnet sich derzeit eine Erholung des US-Truckmarkts zur
Mitte des Jahres ab (Q1: Auftragseingang Class 8-Trucks +29% yoy). Zudem
sollte das solide Wachstum im margenstärkeren Segment Ultrasonic,
begünstigt durch die jüngst neu eingeführten Serienmaschinen, die Umsatz-
und Ergebnisentwicklung stützen. Die im Juli 2016 getätigte Rückzahlung der
Anleihe führt darüber hinaus zu einer annualisierten Zinseinsparungen
i.H.v. rund 1,3 Mio. Euro.

Fazit: Der Jahresabschluss 2016 und der Ausblick 2017 dürften vom
schwächelnden US-Truckmarkt geprägt sein, der jedoch bereits
Erholungstendenzen zeigt. Des Weiteren erzielt MS Industrie Fortschritte
bei der Diversifizierung der Umsatzbasis. Vor diesem Hintergrund halten wir
die Aktie nach wie vor für attraktiv bewertet und bestätigen das Rating
'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von 3,60 Euro (zuvor: 3,80 Euro).
 
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15007.pdf

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