Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.10.2017
Kursziel: 11,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Heliad erweitert Portfolio im Schwerpunktsegment E-Commerce
 
Heliad hat am Dienstag nach Börsenschluss den Kauf einer 7,5%igen
Beteiligung an der börsennotierten elumeo S.E. bekanntgegeben. Damit wurde
das Portfolio im Bereich E-Commerce weiter ausgebaut. Der Anteil kann über
Optionen auf 10,0% erhöht werden.
 
elumeo wieder auf dem Weg zur Profitabilität: Die elumeo-Gruppe ist ein
weltweit aktiver Hersteller und elektronischer Einzelhändler von
Edelsteinschmuck. Die mittels konzerneigener Schmuckmanufaktur in Thailand
hergestellten Produkte werden hauptsächlich in Italien und Deutschland
verkauft (ca. 83% vom Gesamtumsatz). Der Vertrieb wird sowohl über die drei
eigenen Homeshoppingkanäle sowie über Webshops und Apps abgewickelt.
 
In den vergangenen zwei Jahren zeigte elumeo eine schwache operative
Entwicklung. Zurückzuführen ist dies u.a. auf Verzögerungen beim Umzug in
ein neues Warenlager der UK-Tochtergesellschaft Rocks and Co., wodurch
Produkte eine Zeit lang nicht verfügbar waren. Darüber hinaus haben der
Brexit und die damit verbundenen Kursverluste des britischen Pfund
gegenüber dem thailändischen Baht das UK-Geschäft stark beeinflusst. Als
Konsequenz führte elumeo mehrere Restrukturierungsmaßnahmen zur
Kostensenkung durch und reduzierte das UK-Geschäft deutlich. In Q2 2017 hat
das Unternehmen die Erlöse um 10,8% auf 19,1 Mio. Euro gesteigert und auf
EBIT-Ebene wieder den Break-Even erreicht. Auch die Bilanzstruktur wirkt
mit 1,5 Mio. Euro Cash und etwa 37 Mio. Euro schnell liquidierbaren
Vorräten (Edelsteine bzw. Schmuck) bei lediglich 13 Mio. Euro
Finanzverbindlichkeiten solide.
 
Attraktives Einstiegsniveau: Die zuletzt veröffentlichten Stimmrechts- und
DD-Meldungen zeigen, dass Heliad für die 7,5%-Beteiligung rund 2,7 Mio.
Euro gezahlt hat (6,50 Euro je Aktie). Damit impliziert das Investment auf
Basis des Vortagsschlusskurses (9,30 Euro) bereits heute eine
Wertsteigerung von über 40%. Insbesondere vor dem Hintergrund der
inzwischen soliden Bilanzstruktur mit dem hohen Anteil an schnell
veräußerbaren Vorräten bewerten wir den gezahlten Preis als sehr attraktiv.
 
Bewertungsmodell angepasst: Wir haben die neue börsennotierte Beteiligung
unserem Bewertungsmodell hinzugefügt und entsprechend des gezahlten
Kaufpreises die liquiden Mittel reduziert bzw. die Finanzverbindlichkeiten
erhöht. Darüber hinaus ist der Potenzialwert von Heliads Kernbeteiligung
auf 87,6 Mio. Euro gestiegen (zuvor: 83,4 Mio. Euro). Zurückzuführen ist
dies auf höhere Konsensschätzungen in unserer Peergroup-Analyse, sodass
sich ein erhöhter Fair-Value der FinTech Group von 31,00 Euro je Aktie
ergibt (zuvor: 29,50 Euro).
 
Fazit: Heliad hat u.E. mit elumeo ein aussichtsreiches Investment zu einem
sehr attraktiven Preis getätigt. Auf Basis der angepassten
Bewertungsparameter erhöhen wir unser Kursziel auf 11,00 Euro (zuvor: 10,70
Euro) und bestätigen unsere Kaufempfehlung.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15807.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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