Original-Research: curasan AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.08.2016
Kursziel: 1,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Verstärkte Vertriebsaktivitäten zeigen erste positive Effekte
curasan hat am 18. August Q2-Zahlen berichtet. Die Eckdaten sind in
folgender Tabelle zusammengefasst.

[Tabelle]

Umsatz zieht in Q2 deutlich an, Vorjahres-Ergebnis durch Stryker-Zahlung
beeinflusst: Der Nettoumsatz stieg im Vorjahresvergleich um 16,7% auf 1,63
Mio. Euro. Dies dürfte auf die gesteigerten Vertriebsaktivitäten des
Unternehmens zurückzuführen sein. So wuchs der Umsatz in der Region Naher
Osten in Q2 um über 130%. Das EBITDA lag in Q2 mit -0,61 Mio. Euro deutlich
unter dem Vorjahresergebnis, das jedoch maßgeblich durch eine
Vergleichszahlung des US-Unternehmens Stryker i.H.v. 4,15 Mio. Euro nach
einem Rechtsstreit positiv beeinflusst war. Bereinigt man das Ergebnis um
diesen Sondereffekt, so hat sich das EBITDA von -0,23 Mio. Euro auf -0,61
Mio. Euro leicht verschlechtert, was primär an den gestiegenen Ausgaben für
Vertrieb und Marketing liegt.

Prognose für operatives Geschäft bestätigt: Das Unternehmen hat den
Ausblick für die operative Entwicklung im Rahmen der Q2-Zahlen bestätigt
(Bruttoumsatz 6,7 bis 7,1 Mio. Euro, EBITDA -1,2 bis -1,6 Mio. Euro). Vor
dem Hintergrund der nach IFRS erforderlichen Separierung des Kundenstammes
vom Firmenwert werden jedoch Abschreibungen i.H.v. maximal 0,3 Mio. Euro
jährlich erforderlich, die zu einem etwas niedrigeren Nettoergebnis führen
dürften als bisher prognostiziert (neu: -1,8 bis -2,2 Mio. Euro, zuvor:
-1,5 bis -1,9 Mio. Euro). Während der Umsatz im Plan liegt, um die
Gesamtjahresziele zu erreichen, ist ergebnisseitig nach dem recht schwachen
Quartal eine klare Steigerung im Jahresverlauf nötig. Wir halten das
Erreichen der EBITDA-Prognose bei entsprechender Umsatzsteigerung nach wie
vor für möglich, auch wenn dies nun ambitionierter erscheint.

Kurzfristig positive Impulse aus China erwartet: Nach Sondierungsgesprächen
mit potenziellen Vertriebspartnern erwartet der Vorstand bereits in den
kommenden Quartalen eine merkliche Beschleunigung der Vertriebsaktivitäten
und somit eine positive Entwicklung im Wachstumsmarkt China. In Kürze soll
dort mit einem neuen Partner die Vermarktung der bereits zugelassenen
CERASORB-Produkte starten. Ebenso wird weiterhin ab Ende 2016 mit der
FDA-Zulassung des Knochenaufbaumaterials CERASORB Ortho Foam in den USA
gerechnet. Mit Abschluss des Zulassungsprozesses soll das Produkt über
mehrere neue Vertriebspartnerschaften im US-Markt platziert werden.

Fazit: Wir bestätigen die Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel von
1,20 Euro. Wir sehen das Anziehen des Umsatzes in Q2 als positives Signal,
das zeigt, dass die forcierten Vertriebsaktivitäten zu greifen beginnen.
Ein Risiko stellt weiterhin die negative Cash-Flow-Entwicklung und der
geringe Cash-Bestand dar.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14177.pdf

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