Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG
ISIN: DE000A0NF697

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker

Dynamischer Pharmabereich dürfte weiterhin die Umsatz- und
Ergebnissituation dominieren
In der abgelaufenen Berichtsperiode des ersten Halbjahres 2013 hat der
MPH-Konzern ein Umsatzwachstum in Höhe von +13,2 % auf 112,38 Mio. EUR (VJ:
99,30 Mio. EUR) erwirtschaftet und damit die bisherige hohe Umsatzdynamik
fortgesetzt. Nach der im Mai 2012 erfolgten Vollkonsolidierung der
erworbenen ehemaligen Tochtergesellschaft Windsor hat die MPH
Mittelständische Pharma Holding AG insgesamt eine Steigerung der
Umsatzbasis erreicht. Nach wie vor zeichnet sich jedoch das bisherige in
der HAEMATO AG gebündelte Stammgeschäft (Generika- und Parallelimporte) mit
92,7 % (GBC-Berechnungen) für den wesentlichen Umsatzanteil aus.

Entgegen der positiven Umsatzentwicklung der ersten sechs Monate 2013
verringerte sich das EBITDA deutlich von 11,00 Mio. EUR (1.HJ/12) auf 6,49
Mio. EUR. Auch das operative Ergebnis war von akquisitorisch bedingten
Sondereffekten beeinflusst, so dass ein Vergleich zu den Vorjahreswerten
eine nur eingeschränkte Aussagekraft hat. Einen signifikanten Einfluss auf
die Ergebnisentwicklung des Vorjahres hatte hierbei die Veräußerung von
Immobilien, welche ursprünglich dem Altgeschäft der ehemaligen Windsor AG
zugehörten und zu einer überproportionalen Ergebnisentwicklung geführt
hatten. Aufgrund fehlender Immobilientransaktionen hat sich die
Ergebnissituation in der abgelaufenen Berichtsperiode daher wieder
normalisiert. Sichtbar wird dies in einer normalisierten EBITDA-Marge in
Höhe von 5,8 % (1.HJ/12: 11,1 %).

Gemäß unseren gegenüber der letzten Researchstudie (29.05.2013)
unveränderten Prognosen rechnen wir auch für das zweite Halbjahr 2013 mit
einer Fortsetzung der Umsatz- und Ergebnisentwicklung. Folglich erachten
wir auf Gesamtjahresbasis 2013 ein Umsatzniveau in Höhe von 230,00 Mio. EUR
und ein EBITDA in Höhe von 13,90 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,0 %) als
realistische Annahmen. Im kommenden Geschäftsjahr rechnen wir mit einem
Umsatzanstieg auf 263,50 Mio. EUR und einer Erhöhung des EBITDA auf 15,60
Mio. EUR (EBITDA-Marge: 5,9 %). Wir erwarten nach wie vor eine
wettbewerbsbedingte Verschlechterung der Konditionen im Generika- und
Parallelimportbereich, ein Umstand, den wir in unseren Ergebnisplanungen
berücksichtigt haben.

Mittel- bis langfristig sollte die MPH AG in der Lage sein, wieder höhere
Margenniveaus zu erwirtschaften. Eine entscheidende Rolle für diese Annahme
spielt die Internationalisierungsstrategie der Gesellschaft. Internationale
Umsätze sind nicht von Herstellerzwangsrabatten betroffen. Über die neuen
Konzerngesellschaften HAEMATO PHARM B.V. (Niederlande) sowie HAEMATO Asia
Co. Ltd. (Thailand) sollen die internationalen Märkte stärker adressiert
werden.

Im Rahmen des DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2014
einen fairen Wert je Aktie von 4,40 EUR ermittelt. Damit weist die
Bewertung ein starkes Aufwärtspotenzial auf. Deshalb vergeben wir das
Rating KAUFEN und sehen die MPH Mittelständische Pharma Holding AG als
attraktives Investment an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12063.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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