Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: F24 AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu F24 AG

Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A12UK24

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,80 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit 7,51 Mio. EUR konnte die F24 AG eine deutliche Steigerung der
Umsatzerlöse gegenüber dem Vorjahr um 116,7 % erreichen. Dabei ist zu
berücksichtigen, dass die im April 2016 akquirierte und seit 01.01.2015
konsolidierte Dolphin Systems AG einen wesentlichen Umsatzbeitrag geleistet
hat. Dieser dürfte rund 3,60 Mio. EUR betragen haben. F24 wies mit dem
Kernprodukt FACT24 ein organisches Wachstum um 13 % auf und lag damit zum
Halbjahr am oberen Ende der für das Gesamtjahr 2016 ausgegebenen Spanne.
* In der Ergebnisentwicklung spiegelte sich die gute Umsatzentwicklung
ebenfalls wider. So kletterte das EBITDA im 1. HJ 2016 auf 1,62 Mio. EUR. Die
EBITDA-Marge erreichte mit 21,5 % einen sehr guten Wert, deutlich über der
20 %-Marke. Neben der organischen Umsatzausweitung bei F24 hat auch die
Akquisition für einen entsprechend ergebniserhöhenden Effekt gesorgt. Wir
rechnen damit, dass F24 und Dolphin Systems absolut betrachtet in etwa
ähnliche Ergebnisbeiträge beigesteuert haben.

* Nicht zuletzt hatte auch der deutliche Rückgang der externen
Entwicklungsleis-tungen einen ergebniserhöhenden Effekt. Nachdem die neue
High-end-Produktvariante FACT24 Ultimate+ sowie der sichere
Messaging-Dienst TrustCase auf den Markt gebracht wurden, sind die
laufenden Entwicklungsleistungen überwiegend mit internen Ressourcen
darstellbar.

* Vor dem Hintergrund des starken 1. HJ 2016 hat die F24 AG ihre
Erwartungen für das GJ 2016 nach oben korrigiert. Nunmehr geht das
Management davon aus, Umsatzerlöse von mehr als 15 Mio. EUR zu
erwirtschaften, bei einer EBITDA-Marge von mindestens 18 %.

* Wir hatten bereits antizipiert, dass die Umsatzerlöse über 15 Mio. EUR
ausfallen werden, weshalb wir unsere Umsatzprognose von 15,24 Mio. EUR
bestätigen. Auch für 2017 haben wir unsere Umsatzerwartung unverändert
belassen, wobei wir davon ausgehen, dass diese als konservativ anzusehen
ist. Weder die Upselling-Potenziale aus FACT24 Ultimate+ sowie mögliche
Synergiepotenziale zwischen F24 und Dolphin Systems sind in der
Umsatzprognose reflektiert.

* Bei den Ergebnisprognosen haben wir eine Anpassung nach oben
vorgenom-men. Nachdem wir bislang für 2016 ein EBITDA von 2,60 Mio. EUR
erwartet haben, gehen wir nunmehr von 2,80 Mio. EUR aus, was einer
EBITDA-Marge von 18,4 % entspricht. Für 2017 erwarten wir bereits das
Erreichen der Ziel-EBITDA-Marge von 20 %.

* Auf Basis der überzeugenden Halbjahreszahlen haben wir unsere
Ergeb-nisprognosen nach oben hin angepasst. In diesem Zusammenhang haben
wir gleichzeitig ein neues Kursziel ermittelt. Nachdem wir für die Aktien
der F24 AG bislang einen fairen Wert von 17,00 EUR angesetzt haben, liegt das
neue Kursziel nunmehr bei 20,80 EUR. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses von
18,95 EUR errechnet sich somit ein Kurspotenzial von rund 10 %. Das Rating
lautet entsprechend unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14161.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.