Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,50 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 139,84 Mio. EUR unterschritt die euromicron
AG das Vorjahresniveau um 10,8 %. Dabei war insbesondere das Segment
Intelligente Gebäudetechnik für den Rückgang verantwortlich. Vor dem
Hintergrund der anhaltenden Reorganisation der größten Tochtergesellschaft,
der euromicron Deutschland GmbH, ist die Umsatzentwicklung hier noch
verhalten ausgefallen. Neben strategischen Gründen, etwa der Ablehnung
risikobehafteter Großaufträge, war ein weiterer Grund für die verhaltene
Umsatzentwicklung das Andauern von Altprojekten. In den beiden weiteren
Segmenten war der Umsatzrückgang deutlich moderater. Zudem ist zu bedenken,
dass im Vorjahr noch die aufgegebenen Geschäftsbereiche mit 6,31 Mio. EUR zum
Umsatz beitrugen. Bereinigt darum betrug der organische Umsatzrückgang 7,1
%.
* Die Umsatzentwicklung schlug sich auch in den Ergebniskennzahlen nieder.
So lag das ausgewiesene EBITDA bei -3,46 Mio. EUR nach 2,65 Mio. EUR im
Vorjahr. Bereinigt um Einmalaufwendungen der Restrukturierung war der
Rückgang etwas moderater. Dennoch war auch bereinigt ein negatives EBITDA
von -1,69 Mio. EUR zu verzeichnen. Der Ergebnisrückgang wurde ausschließlich
im Segment Intelligente Gebäudetechnik verursacht, mit einem Rückgang von
5,03 Mio. EUR auf -2,44 Mio. EUR. In den weiteren Segmenten Kritische
Gebäudetechnik und Distribution waren jeweils Ergebnissteigerungen zu
verzeichnen. Auch die Margen sind gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Hier
sind die Effekte der Reorganisation bereits gut sichtbar und zeigen auf,
welche Richtung die euromicron AG nach erfolgreicher Beendigung der
Reorganisation einschlagen kann.

* Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten Maßnahmen zur
Steigerung der Rentabilität umgesetzt werden. Entgegen der Historie
fokussiert sich die euromicron AG nunmehr auf rentable Aufträge und stellt
die Ergebnisentwicklung in den Vordergrund. Wenngleich die Neuausrichtung
des Konzerns und die daraus resultierenden Belastungen länger andauern als
bislang angenommen, sehen wir das Unternehmen auf dem richtigen Weg und
bereits erste sichtbare Erfolge.

* Auf Grund des schwächeren 1. HJ 2016 hat der Vorstand der euromicron AG
die Prognosen für das GJ 2016 nach unten hin angepasst. Es wird zwar davon
ausgegangen, dass das 2. HJ 2016 signifikant besser verlaufen wird, jedoch
ist auch nicht damit zu rechnen, dass der Rückstand vollständig wieder
aufgeholt wird. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Prognosen für das
GJ 2016 gesenkt und erwarten nunmehr Umsatzerlöse in Höhe von 338,41 Mio. EUR
sowie ein bereinigtes EBITDA von 10,59 Mio. EUR. Dies entspricht einer
EBITDA-Marge von 3,1 %. Für das kommende Jahr erwarten wir eine Steigerung
der EBITDA-Marge auf dann 4,9 %.

* Auf Basis der niedrigeren Prognosen für die GJ 2016 und 2017 haben wir
auch unser Kursziel für die euromicron AG angepasst. Nach bislang 12,10 EUR
haben wir nun einen fairen Wert von 10,50 EUR ermittelt. Auf Basis des
aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das Rating KAUFEN.
Mittelfristig sind wir weiterhin davon überzeugt, dass die euromicron AG
das Margenziel auf EBITDA-Basis von 8-11 % wieder erreichen kann. Zu-dem
sind wir auch überzeugt, dass die Reorganisation des Konzerns in Kürze
positive Impulse liefern wird - umsatz- und ertragsseitig. Dies
be-rücksichtigt, erscheint uns die Aktie der euromicron AG günstig
bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14155.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.