Markt ja nur den Turnaround bei Dr.Klein ein. Vorher hatte diese Sparte ja einen negativen Wert, was völlig absurd ist, da Dr.Klein als klare Nr.2 der Hypothekenbroker einen sehr hohen strategischen Wert für Banken ohne eigne Vertriebskanäle wie z.B. die DKB besitzt. Nicht ohne Grund hat die ING den 4fachen Umsatz für den Vertreibskanal Interhyp gezahlt. Von daher wird aktuell die gesamte aktuelle Marktkapitalisierung von Dr.Klein abgedeckt, da diese Sparte - auch aufgrund des noch sehr hohen Wachstumspotentials - mindestens mit dem 2fachen Umsatz bewertet werden muss. Die Bewertung könnte sogar steigen, falls sich die VersicherungsBestandsverwaltungsplattform als Erfolg erweisen sollte.
Worauf wie hier alle warten, ist trotz des Kursanstiegs immer noch nicht geschehen. Der Markt hat das Wachstums- und Skalierungspotential aus der Erschließung des Retailsektors Null eingepreist. Dabei ist die Rechnung sehr einfach. Mit Beginn der Skalierungsphase geht der Rohertrag pro neuer Transaktionsmillarde direkt ins EBITDA. Ergo bedeuten 60 Mrd. TAV bis 2020 - für den immer wahrscheinlicher werdenden Fall des Durchbruchs - zusätzlich 30 Mill. EBITDA für Europace.
Die große Frage ist, wann der Markt endlich beginnt einen Teil dieses Potentials einzupreisen. Ich erwarte dies bis Ende 2016 und bleibe weiterhin bei meinem Kursziel von 50 - 60 EUR als fairer Wert in 18 Monaten.
Einen weiteren Hebel könnte der Wohnungsfonds von Hypoport darstellen, aber dies ist nur bislang eine zusätzlich Opportunität und hat für die aktuelle Bewertung noch keine Relevanz.
Nobody knows anything about anything (Tom Gaynor, CEO Markel Corp.)