Original-Research: bmp Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG

Unternehmen: bmp Holding AG
ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.04.2016
Kursziel: 1,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun

Gute Umsatzentwicklung, Ergebnis hingegen unter Erwartung
bmp hat heute die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr bekannt gegeben
und eine aktualisierte Guidance für 2016 veröffentlicht. Die folgende
Tabelle fasst die wesentlichen Eckpunkte zusammen.

[Tabelle]

Der Umsatz betrug 4,8 Mio. Euro und entsprach damit dem bereits im Februar
berichteten Wert. Den wesentlichen Beitrag leistete mit 4,1 Mio. Euro
sleepz. Die Matratzen Union konnte trotz des kurzen
Konsolidierungszeitraums von einem Monat einen Umsatzbeitrag von 0,7 Mio.
Euro erzielen. Grafenfels hat den Vertrieb der eigenen Matratzenkollektion
erst in 2016 aufgenommen und somit noch keine Erlöse generiert. Die Erträge
blieben mit -2,0 Mio. Euro deutlich hinter unserer Prognose (MONe: -1,2
Mio. Euro) und der Guidance des Unternehmens (-1,0 bis -1,5 Mio. Euro)
zurück. Dies hängt mit einer insgesamt schwächeren Ergebnisentwicklung der
Tochter sleepz zusammen. Hier wurden laut bmp bereits Optimierungsmaßnahmen
eingeleitet. Zudem hat die Verschiebung der Markteinführung von Grafenfels
negativ gewirkt. Die kürzlich erworbene Matratzen Union hat sich wie
erwartet entwickelt und im Dezember einen deutlich positiven
Ergebnisbeitrag geliefert. Das Nettoergebnis wurde zudem durch
Abschreibungen in Höhe von 1,4 Mio. Euro, die den 2015 aufgegebenen
Geschäftsbereich Venture Capital betreffen, negativ beeinflusst. Wir gehen
davon aus, dass diese notwendig geworden sind, da bmp nicht mehr an
Finanzierungen der Beteiligungen teilnimmt und bei einer der größeren
Gesellschaften eine ungeklärte Finanzierungssituation vorliegt.

Ausblick: Für 2016 plant der Vorstand einen Konzernumsatz von über 20 Mio.
Euro und ein EBT zwischen -1 und -2 Mio. Euro. Das Ergebnis liegt unterhalb
der zuvor in Aussicht gestellten Entwicklung. Wir gehen davon aus, dass
nach den Erfahrungen aus 2015 ein 'Risikopuffer' eingebaut wurde und
speziell bezogen auf das EBT das obere Ende der Zielvorgabe erreicht werden
sollte. Unsere Ergebnisschätzung müssen wir dennoch deutlich reduzieren.

Fazit: bmp hat heute gute Umsatzzahlen vorgelegt, gleichzeitig aber beim
Ergebnis enttäuscht und mit dem Ausblick die hohen Markterwartungen etwas
gedämpft. Hierbei darf die Wachstumsdynamik der jungen
Tochtergesellschaften nicht außer Acht gelassen werden, die temporär
Probleme erzeugen kann. Wir trauen dem Management zu, diese zu adressieren
und eine profitabel wachsende Unternehmensgruppe aufzubauen. Die
Reduzierung der Prognosen führt zu einem neuen Kursziel von 1,20 Euro
(zuvor: 1,40 Euro), das Rating lautet unverändert 'Kaufen'.



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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13723.pdf

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