Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE

Unternehmen: Nemetschek SE
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 01.04.2016
Kursziel: 43,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Viel Optimismus für 2016, aber zurückhaltende Guidance
Nemetschek hat gestern den Geschäftsbericht für 2015 vorgelegt und eine
Guidance für das laufende Geschäftsjahr formuliert. Bereits am 02. Februar
hatte das Unternehmen vorläufige Zahlen berichtet, von denen die
endgültigen nicht abwichen.

Umsatz-Guidance: Für 2016 plant Nemetschek mit einem Umsatz von 319 bis 325
Mio. Euro. Dieser Umsatzanstieg von 12% bis 14% wird getrieben von einem
guten organischen Wachstum und der seit Jahresbeginn konsolidierten Solibri
Oy. Das organische Wachstum soll dabei zwischen 11% und 13% liegen und wird
von allen Marken der Unternehmensgruppe getragen, wobei die Ende 2014
akquirierte US-Gesellschaft Bluebeam mit 30% bis 40% weiterhin deutlich
überproportional zulegen sollte. Wesentliche Wachstumstreiber bleiben die
Internationalisierung und das hohe Wachstum bei den Lizenzumsätzen (2015:
+43,2%), die perspektivisch auch zu einem deutlichen Anstieg der
wiederkehrenden Umsätze führen werden.

Im Rahmen des weiteren Wachstumskurses setzt Nemetschek nach wie vor auf
Zukäufe. Wir erwarten mittelfristig die Akquisition weiterer
Lösungsanbieter, um die marktführende Stellung als Open-BIM-Anbieter zu
festigen.

EBITDA-Guidance: Ergebnisseitig sieht die Guidance ein EBITDA von 77 bis 80
Mio. Euro vor. Aufgrund anhaltend hoher Investitionen in den Wachstumskurs
durch die weitere Internationalisierung, die Stärkung des Vertriebs und
Investitionen in das Lösungsangebot dürfte die EBITDA-Marge in 2016 ggü.
dem Vorjahr trotz des starken Wachstums und der hohen Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells nur leicht ansteigen. In den folgenden Jahren gehen wir
von einem kontinuierlichen, moderaten Margenanstieg aus.

Prognosen: Das Unternehmen bezeichnete die Guidance in der gestrigen
Telefonkonferenz als konservativ und formulierte die Erwartungen für 2016
insgesamt sehr positiv. Wir bleiben mit unseren Schätzungen leicht oberhalb
der vom Unternehmen in Aussicht gestellten Entwicklung und sehen im
Jahresverlauf Raum für eine Anhebung des Ausblicks.

Fazit: Trotz der sehr guten Perspektiven ist die Aktie unseres Erachtens
angemessen bewertet. Die Einstufung 'Halten' bleibt mit einem unveränderten
Kursziel von 43,00 Euro bestehen.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
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Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13661.pdf

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