Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.04.2015
Kursziel: 130,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Drews

Neue US-Tochter wächst kräftig - Guidance u.E. konservativ
Nemetschek hat heute sehr gute Q1-Zahlen präsentiert. Der Umsatz sprang
akquisitionsbedingt um 30,5% auf 66,6 Mio. Euro. Die EBITDA-Marge
verbesserte sich auf 26,1%. Die wesentlichen Kennzahlen sind nachfolgend
dargestellt.

[Tabelle]

Verantwortlich für den Wachstumssprung ist die neue US-Tochter Bluebeam,
die mit 10 Mio. Euro erstmals zum Q1-Umsatz beigetragen hat (Konsolidierung
seit November 2014). Aber auch organisch fiel das Wachstum mit +10,9% sehr
beachtlich aus. Trotz der leicht geringeren Profitabilität von Bluebeam
konnte die Marge auf 26,1% gesteigert werden. Hierzu haben insbesondere
Währungsgewinne beigetragen (1,9 Mio. Euro). Damit lagen alle Kennziffern
sowohl über unseren als auch den Markterwartungen. Für das Gesamtjahr
erwartet der Vorstand unverändert einen Umsatz von 262 - 269 Mio. Euro und
ein EBITDA von 62 - 65 Mio. Euro.

Wir halten die Guidance des Unternehmens aus den folgenden Gründen für zu
konservativ:

- Bluebeam: Die neue US-Tochter liegt deutlich über Plan. In Q1 wurde ein
Wachstum von annähernd 40% verzeichnet (30% geguidet). Bisher war dieses
vor allem auf das US-Geschäft zurückzuführen. Mit Hilfe des
Nemetschek-Netzwerks wird nun die Expansion nach Europa forciert.
Entsprechend sollte die Wachstumsdynamik weiter anhalten.

- Starkes Kerngeschäft: Auch das Kerngeschäft mit den Marken Graphisoft,
Vectorworks und Allplan zeigt seit Quartalen eine gute Entwicklung.
Nemetschek profitiert hier von einer strukturell steigenden Nachfrage nach
kollaborativer Software aus dem Bausektor und der Umstellung des
Geschäftsmodells beim Wettbewerber Autodesk (nur noch Mietsoftware).

- Euro-Schwäche: Diese dürfte sich weiterhin positiv auf die Top- und
Bottomline auswirken (4,5 Mio. Euro Umsatzeffekt in Q1).

Fazit: Die Perspektiven für Nemetschek sind weiterhin glänzend. Der
marktbedingte Kursrücksetzer sollte daher zum Einstieg in die Aktie genutzt
werden. Nach einer leichten Überarbeitung unserer Prognosen stufen wir die
Aktie von Halten auf Kaufen hoch, das Kursziel beträgt weiterhin 130,00
Euro.



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Über Montega:

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12863.pdf

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