Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker

Weitere Umsatzrekorde erwartet; Margenstarkes Geschäft soll ausgebaut
werden; Kursziel bestätigt
Mit einer insbesondere zum Jahresende hin dynamischen Umsatzentwicklung war
die HAEMATO AG in der Lage, im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 eine
deutliche Anhebung des Umsatzniveaus in Höhe von 13,4 % auf 229,73 Mio. EUR
(VJ: 202,67 Mio. EUR) zu erzielen. Dieser neue Umsatzrekordwert wurde dabei
trotz außergewöhnlicher Belastungen, die sich noch negativ auf das erste
Quartal 2015 ausgewirkt hatten, erwirtschaftet. Dabei handelte es sich um
strengere Import- und Nachweisvorschriften, welche für die
Parallelimporteure, also auch für die HAEMATO AG, eine Verlangsamung bei
der Produkt-Umschlagshäufigkeit zur Folge hatte. Nach endgültiger Aufhebung
dieser strengeren und einmaligen Vorgaben ist die HAEAMTO AG schnell wieder
zum gewohnten Wachstum zurückgekehrt.

Trotz der wieder erreichten hohen Umsatzdynamik blieb das EBIT mit 8,22
Mio. EUR (VJ: 8,23 Mio. EUR) gegenüber dem Vorjahr nahezu unverändert und
damit reduzierte sich die EBIT-Marge weiter auf 3,6 % (VJ: 4,1 %). Die
Fortsetzung des rückläufigen Margentrends steht in erster Linie mit den
strengeren Importvorschriften in Zusammenhang, ist aber auch ein Resultat
eines intensiveren Wettbewerbs im Bereich der Parallelimporte.

Zur Verbesserung der Ergebnismargen will die Gesellschaft die Erschließung
und das Angebot neuer margenstarker Produkte, wie etwa Medizinprodukte im
Lifestyle-Beauty-Segment, umsetzen. Diese Produkte unterliegen
beispielweise keinen gesetzlichen Rabattierungen und sind dementsprechend
margenstärker als die klassischen Parallelimporte.

Der Aufbau neuer Produkte aber auch die Erschließung neuer profitabler
Absatzmärkte sollte auf Grundlage der Vermögenssituation der Gesellschaft
gut zu bewerkstelligen sein. Dabei verfügt die HAEMATO AG, trotz der
ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik, über ein Eigenkapital in Höhe
von 58,29 Mio. EUR, was einer vergleichsweise hohen Eigenkapitalquote von
54,4 % entspricht. Den Finanzverbindlichkeiten in Höhe von insgesamt 34,37
Mio. EUR steht ein umfangreiches Finanzvermögen in Höhe von 17,71 Mio. EUR
entgegen, so dass die Nettoverschuldung lediglich bei 16,66 Mio. EUR liegt.

Für die kommenden Geschäftsjahre erwarten wir eine Fortsetzung des
dynamischen Umsatzwachstums und berücksichtigen zudem den Wegfall der
belastenden Sondereffekte. Bis zum Jahr 2018 sollte die HAEMATO AG in der
Lage sein, die Umsatzmarke von 300,00 Mio. EUR zu überspringen. Hier ist
einerseits die Realisierung von Skaleneffekten möglich sowie andererseits
eine Margenverbesserung, vor dem Hintergrund einer erweiterten
Produktepallette zu erwarten. Wir prognostizieren einen Anstieg der
EBIT-Marge auf 5,0 %.

Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen
fairen Wert je Aktie in Höhe von 6,20 EUR (bisher: 6,20 EUR) ermittelt. Im
Zuge einer ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik dürfte die HAEMATO
AG unverändert hohe Dividendenausschüttungen vornehmen. Die vorgeschlagene
Dividende für 2015 in Höhe von 0,30 EUR je Aktie entspricht einer hohen
Dividendenrendite von 6,0 %. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir
erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13735.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.