interessanter Investmentcase, wie ich finde...
LONDON, 11. Dezember (Reuters Breakingviews) – Gilles Grapinet, CEO von Worldline (WLN.PA), könnte feststellen, dass der Feind seines Feindes ein Freund ist. Der Rückgang des Marktwerts des französischen Zahlungsunternehmens um 60 % in diesem Jahr hat es zu einem attraktiven Übernahmeziel gemacht. Um nicht von einem US-amerikanischen Zahlungsgiganten geschluckt zu werden, könnte Worldline eine Partnerschaft mit dem 10 Milliarden US-Dollar schweren italienischen Rivalen Nexi (NEXII.MI) in Betracht ziehen.
Grapinets Probleme eskalierten im Oktober, als er die Umsatzprognose von Worldline für 2023 senkte. Steigende Betrugsrisiken und regulatorischer Druck in Deutschland hatten das Unternehmen dazu veranlasst, bestimmte Kunden abzustoßen. Seitdem ist der Marktwert von Worldline auf 4,6 Milliarden Euro (4,8 Milliarden US-Dollar) gesunken. Wie Reuters am 1. Dezember berichtete, versucht Grapinet nun, das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen, indem es versucht, einige Vermögenswerte zu verkaufen.
Das ist möglicherweise nicht die ideale Strategie. Mit einem 7,6-fachen Gewinn von 2024 erscheint Worldline im Vergleich zu Nexi und großen US-Konkurrenten wie Global Payments (GPN.N) und Fiserv (FI.N), die im Durchschnitt mit dem 13-fachen gehandelt werden, günstig. Dennoch ist Worldline nach Angaben von Jefferies immer noch der zweitgrößte Anbieter in Europa, gemessen am Wert der von ihm für Händler abgewickelten Kartentransaktionen, eine Tatsache, die potenziellen Bewerbern nicht entgehen wird.
Das bringt Grapinet auf den Punkt. Anstatt in die Bedeutungslosigkeit zu schrumpfen, könnte die französische Exekutive eine Fusion mit Nexi in Betracht ziehen. Zusammen würde das Duo zu einem herausragenden Akteur in der europäischen Zahlungsabwicklung für digitale Transaktionen im Laden und online werden. Zusammen haben Nexi und Worldline im Jahr 2022 Transaktionen im Wert von 1 Billion US-Dollar abgewickelt, 19 % des gesamten europäischen Marktes, wie Daten von Jefferies-Analysten zeigen.
Würde Nexi im Rahmen einer All-Share-Transaktion eine Prämie von 30 % anbieten, käme das Eigenkapital von Worldline auf 5,8 Milliarden Euro. Mit Überschneidungen in ganz Europa, einschließlich Italien und Deutschland, könnte der vergrößerte Zahlungsdienstleister laut einer Schätzung von Breakingviews, die auf dem Ergebnis der Übernahme des nordischen Rivalen Nets durch Nexi im Jahr 2020 basiert, jährliche Bareinsparungen vor Steuern in Höhe von 500 Millionen Euro erzielen.
Es wäre schwierig, die Governance auszuarbeiten. Italienische staatlich kontrollierte Unternehmen wie CDP besitzen etwa 17 % von Nexi, was Rom als strategisch erachtet, um die Einführung digitaler Zahlungen im ganzen Land zu fördern. Bei einem reinen Aktienfusionsszenario würden die Anteile der italienischen Investoren wahrscheinlich auf unter 11 % des Eigenkapitals der kombinierten Gruppe schrumpfen.
Unterdessen würde der Anteil der französischen Regierung, der derzeit über die öffentliche Investmentbank Bpifrance bei 4,4 % an Worldline liegt, auf 1,6 % schrumpfen. Aber Paris wäre nicht geneigt, die zweite Geige zu spielen. Um die Beteiligung des italienischen Staates an der fusionierten Gruppe auszugleichen, müssen die Franzosen möglicherweise Aktien im Wert von rund 1,5 Milliarden Euro kaufen, wie Berechnungen von Breakingviews zeigen, auch wenn die endgültige Auszahlung möglicherweise niedriger ausfällt, da der aktuelle Anteil von Bpifrance über zusätzliche Stimmrechte verfügt. Um die französische Regierung zu besänftigen, könnte Nexi Worldline auch anbieten, den Vorsitz einer künftigen gemeinsamen Gruppe zu übernehmen oder einer Beibehaltung einer Notierung in Paris zuzustimmen, eine Vereinbarung, die der Vereinbarung ähnelt, die bei der Fusion getroffen wurde, aus der der französisch-italienische Brillenriese EssilorLuxottica (ESLX) hervorging. PA).
Die Überwindung nationaler Rivalitäten wird nicht einfach sein. Um jedoch das Zahlungs-Know-how in der Region zu halten, sollten Paris und Rom über den Aufbau eines kontinentalen Zahlungs-Champions nachdenken.
KONTEXT-NACHRICHTEN
Worldline erwägt Optionen wie den Verkauf von Vermögenswerten als Teil seiner Bemühungen, die Aktionäre nach einem starken Rückgang des Aktienkurses zu beruhigen, berichtete Reuters am 1. Dezember unter Berufung auf drei mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Das Unternehmen verlor Ende Oktober mehr als die Hälfte seiner Marktkapitalisierung, nachdem es seine Finanzziele für das Gesamtjahr gesenkt hatte, was es anfällig für eine mögliche Übernahme machte und das Interesse von US-Konkurrenten und Private-Equity-Firmen weckte, berichtete Reuters unter Berufung auf eine Quelle.
Dies hat bei der französischen Regierung Besorgnis hervorgerufen, die die Situation genau beobachtet und ein von Frankreich geleitetes Angebot für Worldline befürworten würde, sagte eine mit der Denkweise der Regierung vertraute Quelle gegenüber Reuters. Einer anderen Quelle zufolge erwägt der französische Kreditgeber Credit Agricole, bereits ein bestehender Partner des Zahlungsunternehmens, den möglichen Kauf von Anteilen des Unternehmens.
