Original-Research: KPS AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,50 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold

Das Managementberatungsunternehmen KPS kann auf ein fulminantes
Geschäftsjahr 2009/10 zurückblicken. Die Umsatzerlöse erreichten in 2009/10
annähernd die Schwelle von 50 Mio. EUR und übertrafen damit deutlich unsere
Erwartungen. Auf Jahresbasis lag das organische Wachstum bei 21,9 %, wobei
sich die Entwicklung in der zweiten Jahreshälfte nochmals beschleunigte.
Hier kamen insbesondere die Effekte aus dem Transformationsprojekt mit der
größten dänischen Supermarktkette Dansk Supermarked zum Tragen. Die weiter
gestiegene Auslandsquote an den Gesamtumsätzen auf knapp 20 % ist für uns
ein klarer Beleg, dass die internationale Expansion planmäßig und
erfolgreich voranschreitet.
Die EBIT-Marge lag im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009/10 mit 10,6 % auf
einem anhaltend hohen Niveau. Hierin waren keinerlei Sondereffekte
enthalten. Belastet wurde aber das Nettoergebnis durch Rückstellungen für
strittige Steuernachzahlungen von rund 2,3 Mio. EUR. Eine Auflösung der
gebildeten Rückstellungen könnte jedoch in den Folgeperioden zu
entsprechenden außerordentlichen Erträgen führen, sofern ein BFH-Entscheid
positiv ausfällt. Sehr positiv werten wir die Ankündigung, für das
abgelaufene Geschäftsjahr 2009/10 eine Dividende von 0,06 EUR bis 0,07 EUR an
die Aktionäre auszuschütten, was einer aktuellen Rendite von mindestens 5,5
% entspricht. Die Dividendenauszahlung erfolgt dabei auf Ebene der
Aktionäre steuerfrei.

Wir gehen davon aus, dass KPS auch im laufenden Geschäftsjahr 2010/11 den
Wachstumskurs beibehalten wird. Für 2010/11 erwarten wir einen
Umsatzzuwachs um 9,7 % auf dann 54,40 Mio. EUR. Unsere Zuversicht stützt sich
dabei unter anderem auf den hohen Auftragsbestand, der für eine gute
Auslastung der Beratungsmannschaft sowie damit einhergehend für eine hohe
Planbarkeit bei den Umsätzen in den kommenden Quartalen sorgen sollte. Die
hochkarätigen Referenzen in den Bereichen Handel und Konsumgüterindustrie
sowohl im Inland als auch im Ausland sollten darüber hinaus die
Geschäftsanbahnungen von KPS befördern.

Den Gewinn je Aktie für die beiden Geschäftsjahre 2010/11 sowie 2011/12
sehen wir bei 0,14 EUR respektive 0,15 EUR. Die Ertragsstärke der Gesellschaft
sollte daher auch eine nachhaltige und dauerhafte Dividendenfähigkeit
sicherstellen. Auch wenn die Eigenkapitalquote auf Konzernebene mit 18,5 %
noch relativ niedrig ist, lässt die geringe Nettoverschuldung sowie der von
uns erwartete positive freie Cash Flow in den kommenden Jahren eine
Dividendenausschüttungsquote von mehr als 50 % zu. Mit einem KGV für das
laufende Geschäftsjahr 2010/11 von unter 8 sehen wir das derzeitige
Bewertungsniveau der KPS-Aktie, trotz des starken Kursanstiegs in den
vergangenen Monaten weiterhin als attraktiv an.

Mit Veröffentlichung der endgültigen Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2009/10 haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen
kräftig nach oben angepasst. Gleichzeitig haben wir unser Kursziel für die
Aktie der KPS AG deutlich auf 1,50 EUR (bisher: 1,08 EUR) angehoben. Ausgehend
vom aktuellen Aktienkurs errechnet sich somit ein Potential von rund 35 %.
Daher vergeben wir für die Aktie der KPS AG unverändert das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11237.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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