ich versuche das mal anhand zweier modelle zu erklären, nehmt die zahlen dazu aber bitte nur zum vergleich, und nicht absolut.
erstmal die voraussetzungen, ich nehme an, dass WMIH die NOLs in drei jahren verwerten will. das ist eine reine fantasieannahme, nur für dieses beispiel.
und ich nehme an, dass WMIH etwa 6000 mio an NOLs hat, und etwa 6000 mio an NCLs. das ist ebenfalls eine annahme nur für dieses beispiel.
und ich nehme an, dass die WMIH im versicherungsbereich bleibt, um schwierigkeiten mit dem finanzamt IRS zu vermeiden (auf beschränkte und unbeschränkte NOLs, und COD gehe ich da momentan nicht ein).
WMIH muss, um die NOLs zu verwerten, gewinne machen. dazu gibt es zwei möglichkeiten, erstens den zukauf einer firma, zweitens wachstum.
bleiben wir mal bei der ersten variante. für 6000 mio an NOLs muss die WMIH 6000 mio an gewinn zukaufen. das wären bei drei jahren pro jahr etwa 2000 mio. um so eine firma zu kaufen, muss WMIH einen kredit aufnehmen. firmen in der finanzbranche werden momentan mit einem KGV von etwa 11 bewertet, siehe travelers, also müsste man etwa 22000 mio an krediten aufnehmen, um diese firma zu kaufen. dazu kommen die zinsen für drei jahre, die dividenden für drei jahre und dann wird die firma wieder verkauft. sollte unter dem strich plus minus null plus NCLs rauskommen, den differenzbetrag zwischen zinsen und dividenden sollte man durch die wertsteigerung der versicherung mehr als reinholen können.
damit hätte die WMIH alle ihre angenommen NOLs verwertet, und auch noch zumindest einen teil der NCLs, da beim verkauf der versicherung der gewinn steuerfrei wäre.
macht pro WMIH aktie etwa 7,5 USD aus den NOLs, und wenn sich die versicherung weiter so entwickelt wie z.b. traveler, wie in den letzten drei jahren, dann kämen bei einem verkauf um etwa 36000 mio da noch mal 7,5 USD für die NCLs dazu.
macht beim ersten modell etwa 15 USD pro aktie.
was wäre aber, wenn WMIH durch eigenes wachstum in der lage wäre, gewinne zu machen? geht nicht? naja, stellt euch vor, die kaufen statt einer grösseren versicherung eine kleine, um 1000 mio.
warum? weil sie momentan überhaupt keine haben, die verwaltung der rückversicherungstochter liegt in den händen einer hawaianischen fremdfirma, die dafür bezahlt wird.
also, die WMIH kauft jetzt die kleine firma um 1000 mio statt die grosse um 22000 mio. die kleine macht aber nur etwa 90 mio gewinn im jahr, wo soll der restliche gewinn herkommen? die herkömmlichen geschäftsfelder sind besetzt, da gibt es genug konkurenz.
und da sind wir bei der fannie und freddie. da wollen zumindest drei abgeordnetengruppen gesetze einbringen, wo die F&F (fannie und freddie) entweder aufgelöst und durch andere ersetzt werden, oder reformiert werden. und jeder dieser vorschläge hat einen punkt gemeinsam, die ersten 10% an risiko soll privates kapital übernehmen.
das müsst ihr euch so vorstellen, F&F kaufen von den banken einzelne hypothekenkredite, der mittelwert z.b. bei der wamu lag da bei etwa 100.000 USD.
dann werden daraus hypothekenpapiere gemacht, in dem man hunderte davon zusammenbündelt, und diese werden u.a. an versicherungen verkauft. das risiko, dass einzelne dieser hypothekenkredite nicht bedient werden, wo also kreditnehmer ausfallen, hat bisher F&F übernommen. wobei das auch nicht besonders risikoreich war, denn F&F hatten ja die möglichkeit, die faulen kredite von den banken zurückkaufen zu lassen, dazu waren diese vertraglich verpflichtet. nur, im jahr 2008 waren weder JPM (mit der geklauten Wamubank) noch Goldman Sachs in der lage, ihre faulen kredite zurückzukaufen, also musste man wie schon bei der AIG den mittelsmann als schuldigen hinstellen, und hat also F&F "geholfen", sprich die aktionäre kalt enteignet.
jetzt sollen nach dem willen der gesetzgeber (und der wallstreet, die dahinter an den strippen zieht) die ersten 10% dieses risikos durch private geldgeber übernommen werden (sprich, wenn bei einem kreditpapier über 10mio von den dann 100 krediten 5 ausfallen, müssen die privaten den verlust übernehmen, ab dem 11 trägt das dann eine staatlich private mischgesellschaft wie die FDIC bei den banken, ein ideales modell, um zu betrügen, grins).
bei F&F liegen zur zeit etwa 900 mio rum, da müsste man also 90 mrd aufbringen. das wird nicht funktionieren, aber da gibt es eine alternative, versicherungen.
versicherungen, die da einsteigen, brauchen nur einen teil des risikos abzusichern. und zur zeit gibt es keine versicehrungen, die in diesem bereich arbeiten.
also könnte da die WMIH ihr zukünftiges geschäftsfeld finden, zur zeit ohne konkurenz.
wenn nun die WMIH da einsteigen will, braucht sie angestellte und manager, und infrastruktur, um das zu bewältigen, deswegen tippe ich auf einen kleinen zukauf.
natürlich kann man auch leute einstellen, und räume mieten, aber das macht wesentlich mehr arbeit, eine versicherung von null auf aufzubauen, als ne kleine versicherung zu kaufen, und die dann aufzublasen.
zu den zahlen, wenn man diese versicherung mit den F&F versicherungen soweit gebracht hat, dass man bei der WMIH dann den selben gewinn macht, wie wenn man eine grosse versicherung zugekauft hätte, würde für die NOLs der selbe ertrag rauskommen, also 7,5 USD pro aktie.
aber, da man nicht 22 mrd für die versicherung gezahlt hat, sondern nur 1 mrd, bleiben bei einem verkauf nach drei jahren statt 6 mrd nun 35 mrd über.
die NCLs wären also auch hier bei 7,5 USD, aber dann bleiben noch 29 mrd an gewinn vor steuern. achtung, da würde aber noch die kosten für das kapital fällig, das benötigt würde, um als sicherheit für die versicherungen zu dienen. wenn man da von 25 mrd USD ausgeht, und die mit 7,5% für drei jahre verzinst, dann wären das 6 mrd, die da wegfallen. bleiben 22 mrd abzüglich steuern macht 14300 /280 aktien macht 50 USD pro WMIH aktie. das ist nun sehr vereinfacht gerechnt, aber trotzdem würde man im vergleich zur ersten variante besser fahren.
man würde bei der ersten variante auf insgesamt 15 USD pro WMIH aktie kommen, bei der zweiten auf wesentlich mehr.
deswegen gehe ich davon aus, dass unsere hauptaktionäre diese variante für die WMIH gewählt haben.
es gibt ein paar indizien, die auc dafür sprechen, das wären:
die übliche laufzeit von KKR investitionen
die "kleine" summe von 1 mrd, für die sich KKR verpflichtet hat
blackstone versucht 12 mrd aufzutreiben für eine niedrigzinslangzeitanlage (die beliebtesten F&F kredite laufen über 30 jahre, grins)
und die selben gauner, george bush, hank paulson, barack obama, blackstone usw., waren bei beiden verbrechen, Wamu und F&F, beteiligt.
und, auch nicht unwichtig, mit der zweiten variante haben sie keine eile, denn die gesetze für die F&F sollten nicht vor frühjahr 2015 fertig sein, wenn überhaupt.
bis dahin können unsere hauptaktionäre gaunergruppen wie mhoch3 beschäftigen, um in foren wie diesen und vor allem unserem paralellelforum, aber auch dem hinterzimmerforum in den usa, oder ihub, bezahlte manipulationen loszuwerden, und uns zum billigen verkauf zu bringen, um uns noch um möglichst viele aktien zu prellen.
"ein silber panda oder ein silber kookaburra kann die welt verbessern, grins" crasht jpm
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