Der USA Bären-Thread

www.fool.com/investing/general/2013/12/13/wallstpicks.aspx

I heard an amazing statistic earlier this year. According to Bloomberg, the 50 stocks with the lowest Wall Street analyst ratings at the end of 2011 outperformed the S&P 500 by seven percentage points in 2012.
The S&P 500 is up 27.4% year to date, including dividends. So, companies with the most sell ratings in January outperformed the market by a median 25 percentage points, while those with the most buy ratings underperformed by more than seven percentage points.

Bravo, gentlemen. ........
In 1999, at the end of the biggest bull market in history when stocks were as overvalued as they'd ever been, Merrill Lynch analysts issued 940 buy recommendations on stocks and sell ratings on just seven. Morgan Stanley had 670 buy ratings and not a single sell recommendation. Compare this with 2010, after the market crashed: Less than 30% of global stock ratings issued by Wall Street brokerage firms were buys. More than 50% were hold ratings, according to Bloomberg.

In 2005, the investment bank Dresdner Kleinwort wrote a paper on the history of financial forecasts and found something astounding. When a composite of analyst forecasts on things like bond yields and stock prices were overlaid with what actually happened, the forecasts had an almost perfect lag. A few months after bond yields rose, analysts forecast that they would keep rising. A few months after yields fell, analysts switched their forecasts and predicted yields would continue to fall. Viewed in a chart, it was obvious what was going on: When forecasting the future, analysts were just looking at what happened in the past and drawing a straight line. "Analysts are terribly good at telling us what has just happened, but of little use in telling us what is going to happen in the future," the report said.

It's the same with stocks. Most of the companies analysts flooded with sell ratings earlier this year performed terribly last year.

Markets will always assume tomorrow will look just like yesterday, moving as a herd toward what is often the wrong conclusion. The only way to protect yourself from this group-think is to train your brain to be allergic to popular opinions, taking contrarian views when everyone else is convinced they're right. Most people can't do that (by definition), but it's a trait you'll see in all the world's best investors. If you're uncomfortable making decisions most people around you think are wrong, don't try to beat the market. You'll never do it.  

This year has been a terrific year for the US stock market. However, one of the world's leading technical analysts says a 20% may be in store.

Since the start of the year, the benchmark S&P 500 index is up nearly 27%. And, since the market bottom in 2009, it's up 167% (that's an average annual growth rate of nearly 23% since March 9, 2009).MacNeil Curry, Head of Global Technical Strategy at Bank of America Merrill Lynch, says there are three reasons investors should get ready for as much as a 20% correction in the markets this coming year:

1. The Treasury environment
Curry sees higher yields and higher volatility ahead for US Treasury bonds. "When all of the corrections [in the S&P 500] transpired over the course of the past year, it's been because of the Treasury market," says Curry. "When Treasury yields has started to push higher aggressively, and as fixed income volatility has risen, that has spooked investors in the equity space and lead to a correction in the US equity market."

2. "Old age"
For Curry, the extended trend is now ripe for a correction. "We are in a four year-plus bull trend in the S&P 500," notes Curry. And, the market's momentum is starting to show signs of its older age.

"If you look at new 52-week highs, that has slowly been declining," says Curry. "If you look at the percent of stocks in the New York Stock Exchange trading above their 200-day [moving average], that is starting to decline." While that in and of itself doesn't mean a correction will occur, it increases its probability, says Curry.

3. Seasonality
The second and third quarters tend to be negative for stocks, observes Curry, though the current year has been an exception. "Seasonality is a tendency," says Curry. "It doesn't happen every time but if you were to look over, say, a 20-, 50-, or 100-year period… it tends to play out over time."

Curry expects these three factors to cause a 10% to 20% correction in the markets.
finance.yahoo.com/blogs/talking-numbers/...next-152010397.html

Die Renditen inflationionsgesicherter US-Staatsanleihen (TIPS) fielen in den letzten Wochen - ein Signal, dass immer mehr Investoren Zweifel am Gelingen der Fed-Inflationierung mittels der Notenpresse hegen.

"Die Vorstellung, dass Zentralbanken Inflation in der Weise erzeugen können, wie sie sie gern hätten, wird sich auf Dauer in Luft auflösen", sagt Peter Fisher (ex Fed-Mitarbeiter, heute bei Blackrock).

Die "Magier der Märkte" - von Greenspan bis Bernanke - verlieren langsam ihren Zauber. Gerade rechtzeitig zu Bernankes Abgang. Der Mann hat noch mal Glück gehabt, dass ihm die "Bude" nicht zu Amtszeiten wegkracht.

Zweifel am Gelingen der Fed-Politik kommen wie üblich nicht vom dämlichen Aktienmarkt, sondern vom smarteren Bond-Markt (TIPS). Wer in TIPS investiert, sucht Zinsrendite ohne (Bond-)Kursrisiko.

www.bloomberg.com/news/2013-12-16/...ht-against-u-s-disinflation.html

...“The idea that central banks can always get the inflation rate they want is something that’s going to pass away,” Peter Fisher, the former Fed official and undersecretary for domestic finance at the U.S. Treasury, who now serves as senior managing director at BlackRock Inc., said in an interview on Dec. 9. “We could be at a 1 percent inflation rate for a long time.”

Losses on TIPS accelerated in the past month, wiping out returns in September and October, after Fed Vice Chairman Janet Yellen became the favorite to succeed Chairman Ben S. Bernanke. While Yellen has voted for every stimulus measure since 2008 and drawn criticism from some lawmakers concerned that her approach will spur too much inflation, a slowdown in price increases may pose a more imminent threat to the economy by causing consumers and businesses to put off spending.

Der Tapering-Kursknick im Mai traf TIPS in ähnlicher Weise wie andere (Staats-)Anleihen.

Eine moralische Diskussion hilft uns nicht weiter. Ich finde es auch eine Schweinerei, wenn jemand Schulden macht im Wissen, dass er sie nicht begleichen kann. Und es stimmt leider auch, dass in der aktuellen Situation die Sparer die Angeschmierten sind. Aber vergessen wir nicht: Es waren nicht nur die Banken, die leichtfertig Geld verliehen haben, es war auch die Politik, die das ausdrücklich gewünscht und gefördert hat. Das war ebenfalls unmoralisch – und zwar in hohem Masse.

Wenn wir die gegenwärtige Austeritätspolitik weiter verfolgen, dann geraten die Defizitländer in eine Deflationsspirale. Ihre Wirtschaft wird noch weiter abgewürgt, Löhne und Steuereinnahmen noch weiter sinken, die Arbeitslosigkeit noch weiter steigen. Das hat zur Folge, dass diese Länder noch weniger in der Lage sein werden, wenigstens einen Teil ihrer Schulden zu begleichen. Diese Politik ist so absurd wie der Schuldenturm in früheren Zeiten. Damals wurden die Schuldner eingesperrt, wenn sie ihren Verpflichtungen nicht nachkommen konnten. Es war keine sehr intelligente Lösung, und im 21. Jahrhundert kann man das mit Ländern ohnehin nicht mehr machen.

..Die deutsche Wirtschaft profitiert in hohem Ausmass von den aktuellen Trends der Weltwirtschaft. Maschinen und Autos sind derzeit gefragt, gerade auch in den Schwellenländern. In Europa hingegen haben wir kein Wachstum und auch keine Bereinigung der erheblichen Ungleichgewichte. Die Erfolgsmeldungen sind nur politische Nebelbomben, nicht zuletzt wegen des deutschen Wahlkampfs. Im Herbst werden die Probleme wieder offensichtlich.

....Die Deutschen sind hervorragende Industrieunternehmer und miserable Banker.
Das können Sie laut sagen. Als alternde Gesellschaft müssten wir eigentlich eine Kapitalbasis aufbauen, um unsere Rentner langfristig finanzieren zu können. Genau das haben wir aber nicht getan. Stattdessen haben wir das Geld aus den Exporterlösen in US-Immobilien und Bank- und Staatsanleihen von europäischen Defizitstaaten gesteckt – und den grössten Teil verloren. Das war superdumm.

... Gehen Sie einmal in Barcelona über die Strassen, und dann in Berlin. Der Unterschied ist frappant. Wir sind Export-Vizeweltmeister, aber unsere Strassen haben Schlaglöcher und unsere Schulen zerfallen. Mein Sohn traut sich in seinem Gymnasium nicht mehr auf die Toilette, weil die Zustände derart erbärmlich geworden sind.
Es mangelt in der Öffentlichkeit und in der Politik in erschreckendem Ausmass an ökonomischem Wissen. Vernünftig wäre es zu sagen: Wir investieren im eigenen Land und in die Zukunft. Die Resultate der Pisa-Studie und der Zustand der Infrastruktur sprechen doch eine deutliche Sprache. Die wahren Interessen deutscher Wirtschaftspolitik sollten derzeit im eigenen Land liegen.
www.tagesanzeiger.ch/wirtschaft/konjunktur/...h/story/31631333

Hier zum Vergleich mit dem TIPS-Chart (# 979) die Kursentwicklung von

UST = ETF für  US-Staatsanleihen mit 7 bis 10 Jahren Laufzeit

LQD = Bond-ETF für Firmen-Bonds mit Investmentgrade (3,8 % Rendite)

HYG = Bond-ETF für Junkbonds (5,8 % Rendite + hohes Risiko)

Der Vergleich zeigt gut, dass das "dumme Geld" (HYG) nach Rendite giert und dabei die Kurse hoch treibt.

TIPS (# 979) zeigen nach dem Mai-Abverkauf die im Vergleich geringste Kurserholung, sie sind weiter im Downtrend.

The first thing you notice about Camden, New Jersey, is that pretty much everyone you talk to has just gotten his or her ass kicked.

Detroit's Debt Crisis: Everything Must Go

Instead of shaking hands, people here are always lifting hats, sleeves, pant legs and shirttails to show you wounds or scars, then pointing in the direction of where the bad thing just happened.

"I been shot six times," says Raymond, a self-described gangster I meet standing on a downtown corner. He pulls up his pant leg. "The last time I got shot was three years ago, twice in the femur." He gives an intellectual nod. "The femur, you know, that's the largest bone in the leg."

"First they hit me in the head," says Dwayne "The Wiz" Charbonneau, a junkie who had been robbed the night before. He lifts his wool cap to expose a still-oozing red strawberry and pulls his sweatpants down at the waist, drawing a few passing glances. "After that, they ripped my pockets out. You can see right here. . . ."

Even the cops have their stories: "You can see right here, that's where he bit me," says one police officer, lifting his pant leg. "And I'm thinking to myself, 'I'm going to have to shoot this dog.'"
Camden is just across the Delaware River from the brick and polished cobblestone streets of downtown Philadelphia, where oblivious tourists pour in every year, gobbling cheese steaks and gazing at the Liberty Bell, having no idea that they're a short walk over the Ben Franklin Bridge from a full-blown sovereignty crisis – an un-Fantasy Island of extreme poverty and violence where the police just a few years ago essentially surrendered a city of 77,000......
www.rollingstone.com/culture/news/...-town-20131211?print=true

haben einen sehr bedeutenden und auch viel naheliegenderen Grund, ihre Militärs mit weiterem Gerät zu versorgen.
Es geht beiden um die damit verbundenen riesigen Aufträge für die eigene Industrie, die ohne diesen Schub schon bald infolge politischer Fehler nicht nur der Vergangenheit ins Trudeln geraten könnte.
Eine gewissermaßen staatliche Form von Wirtschaftsfinanzierung.

China´s 500 Mrd. Euro-Hilfsprogramm aus 2008 mit befohlenen 8500 Mrd. Euro Kreditvolumen staatlicher Banken an die Wirtschaft verliert zusehends auch wegen globalen Nachfrageschwundes an Kraft.
Diese wird jedoch - ähnlich auch in Japan - gerade jetzt dringend benötigt.

Böse Fehlallokationen infolge der vorgenannten Staatshilfen trieben China zusehends an den Rand des Abgrundes, was per soeben angeordneter Schließung der Reihen in Partei und Politbüro ebenso gekontert werden soll.

Die Spannungen sollten eher ein Anlaß, aber kaum der Grund zur Aufrüstung sein.

Anders als normale Bonds. TIPS haben eine sehr geringe Grundverzinsung. Dafür wird auf den Nominalwert - jährlich kumulierend - die Inflation gemäß dem Consumer Price Index (CPI) aufgeschlagen.

Die niedrigen Zinsen erhält man fortlaufend. Am Ende der Laufzeit ist die Rückzahlung aber höher als 100 % (= normale Bonds). Sie kann z. B. wegen des o. g. "Inflationsaufschlags" bei 128 % liegen, wenn in 10 Jahren TIPS-Laufzeit kumulativ 28 % Inflation aufgelaufen ist.

Fällt der CPI (wie in letzter Zeit), sacken auch die TIPS Kurse ab, weil der zu erwartende "Inflationsaufschlag" entsprechend kleiner wird. Tiefe TIPS-Kurse zeigen somit, dass der Markt mit Deflation rechnet.

www.treasurydirect.gov/indiv/research/indepth/tips/res_tips_rates.htm

Normale Bonds steigen normalerweise (also nicht im aktuellen "new normal") mit Deflationserwartung. Sie versprechen dann nämlich weiterhin die "gute" bisherige Rendite gemäß Coupon, selbst wenn die Leitzinsen gesenkt würden und Tagesgeld weniger Erträge bringt. Im "New Normal" sind die Leitzinsen aber bereits bei Null (seit 2008). Bonds werden hier eher zu Commodities, deren Kursentwicklung davon abhängt, in welchem Umfang die Fed QE betreibt.

Kündigt die Fed eine QE-Reduzierung an wie im Mai, bedeutet das im "new normal", dass künftig mit weniger Inflation (wegen wegfallender Fed-"Inflationierung") gerechnet werden muss. "Eigentlich" sollte Bonds dann im Kurs steigen (Normal-Szenario, siehe zweiter Absatz). Sie fallen jedoch, weil die Nachfrage zuvor durch QE künstlich - und extrem - nach oben verzerrt wurde. Weniger QE bedeutet in dem Kontext vor allem weniger Bondnachfrage durch die Fed (= "Commodisierung" der UST).

Gleichwohl hat sich Wall Street erfrecht, das Sinken der Bondkurse ab Mai als "wirtschaftliche Erholung" und "Rückkehr zur Normalität" zu verkaufen. Es war groß von Umschichtungen von Bonds in Aktien die Rede. Das ist jedoch im New-Normal-Szenario die falsche Messlatte.

Die Marktverzerrung durch die Fed wirkt sich auf die Bondkurse wesentlich stärker aus als deren normale (Markt-)Reaktion auf steigende bzw. sinkende Inflationserwartung. Im Endeffekt stiegen die Renditen 10jähriger UST nach der Taper-Vorankündigung von 1,6 auf bis 3 % - obwohl das QE-Ende eher für "drohende" Deflation spricht. In einem Deflationsszenario sollten die Bond-Renditen eher sinken und die Bondkurse entspreched steigen.

FAZIT: Auch Bonds werden im "new normal" zu einer teuflisch komplizierten Angelegenheit...

Die drei winzigen, gottverlassenen Fels-Eilande versprechen kaum großartige Investitionen, selbst wenn ringsrum Fischfanggebiete sind und im Boden Gasvorkommen lagern.

Daher halte ich meine These für wahrscheinlicher, dass sowohl Japan als auch China mit Säbelrasseln von innenpolitischen (Schulden-)Problemen abzulenken versuchen.

So wie die abgewirtschaftete argentinische Militär-Junta mit dem Falkland-Krieg gegen die Briten, den sie vorhersagbar verlor, ein letztes Hurra! vor ihrer Entmachtung einleitete.

Nach meinen Detail-Recherchen zu TIPS und deren Besonderheiten in # 984 hätte ich am Anfang von # 978 treffender schreiben sollen (fett = neu):

Die Kurse inflationsgesicherter US-Staatsanleihen (TIPS) fielen in den letzten Wochen - ein Signal, dass immer mehr Investoren Zweifel am Gelingen der Fed-Inflationierung mittels der Notenpresse hegen.

Staatsaufträge für neue Militärgeräte treiben allerdings auch dann das BIP hoch, wenn diese NICHT eingesetzt werden - siehe Obamas erste Amtszeit.

So gesehen geb ich Dir Recht.

Die drei gottverlassenen Fels-Eilande bleiben jedoch ein dürftiger Kriegsgrund, wenn es wirklich nur um sie selber ginge - und nicht um die Ablenkung von massiven innenpolitischen Problemen (= eigentlicher Kriegsgrund).

Der Treasury Index des Chicago Board Of Trade hängt aus charttechnischer Sicht sozusagen gerade noch am Klippenrand. Darunter droht ein tiefer Abgrund.  

reichen, um taper-fears ordentlich zu befördern:
2, 4 und 4 % fallen Dow, Nasq und SP 500 kurz nach der Nachricht.

(dpa-AFX) - Im Streit um die deutsche Ökostrom-Förderung laufen Industrie, Umweltverbände und EU-Abgeordnete Sturm gegen die Pläne der EU-Kommission. (...) Die EU-Kommission will an diesem Mittwoch ein Verfahren wegen unerlaubter staatlicher Beihilfen gegen Deutschland einleiten. Brüssel kritisiert, dass das Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG) Ökostrom besonders fördert und Industriebetrieben, die viel Strom verbrauchen, Nachlässe gewährt. Solche Rabatte hält die EU-Kommission für wettbewerbswidrig. Kommt sie am Ende des Verfahrens zu dem Ergebnis, dass es sich um ungerechtfertigte Vorteile handelt, müssten Firmen diese Gelder zurückzahlen. Der deutschen Industrie drohen daher milliardenschwere Rückzahlungen (...)
www.finanzen.net/nachricht/aktien/...trie-und-Kommunen-2973994

Südkorea (erhebt ebenso Ansprüche auf Teile der Inselgruppen) sind mit ihren Ökonomien derart stark verflochten, daß ihre Interessen mögliche Streitigkeiten - um ein paar Eilande rsp. die im Umkreis möglicherweise anzutreffenden Rohstoffvorkommen unter Wasser - deutlich überwiegen dürften.

Im Übrigen hat sich nun Taiwan eingeschaltet und klargestellt, daß es die einzig historisch berechtigten Ansprüche stellen dürfte.
Wer weiß, wer da noch kommen mag.

Der Yen-CT säuft ab.

Wer hier das Huhn ist (SP-500?) und wer das Ei (Yen-CT?), werden Wirtschaftshistoriker noch im 22. Jhdt. ebenso leidenschaftlich wie ergebnislos diskutieren.

Sie werden allerdings mit Erfolg Vergleiche zu Oktober 1929 ziehen können ;-)

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USD/JPY - der aktuelle Gradmesser für Risikofreudigkeit

Du schreibst in #108984, dass "der Markt mit Deflation rechnet".

Wenn ich z.B. heute eine 10y US-Staatsanleihe kaufe mit einem Coupon von 2,75% (Stand Mai 2010 = 3,62%) und damit jedoch anfällig gegen die Inflation und die Kaufkraft des investierten Betrags bleibe, so dürfte in zehn Jahren – wenn ich mein Geld zurück bekomme – dieser wahrscheinlich deutlich tiefer liegen.

Wähle ich dagegen als Alternative die 10jährige inflationsgeschützte Staatsanleihe (TIPS), erziele ich eine Rendite für die gleiche Laufzeit in Höhe von aktuell 0,375% (Stand Mai 2010 = 1,28%). Bedeutet das nicht im Umkehrschluss, dass der Markt momentan von einer erwarteten Inflation in den USA in Höhe von ca. 2,38% pro Jahr ausgeht? Was folglich auch bedeuten würde, dass die Inflationserwartungen der Marktteilnehmer seit Mai 2010 hier gerade einmal um 4 (!!) Basispunkte angestiegen sind.

Das wären allerdings weder erhöhte Inflationserwartungen noch erhöhte Deflationserwartungen.

So wot's wrong in dis picshure?

Daten-Quelle:

www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/

US$ ein wenig, wenn auch nicht dramatisch. Bei künstlicher Schwächung ist das immer mal möglich.
Hinzu kommt der US-Wunsch nach einem schwachen $.

Die Dollarschwäche kann darüber hinaus durchaus den taperfears gedankt sein, denn es ließe sich eine vorläufige Flucht aus Dollarwerten erwarten - alle Märkte dort sind überbewertet.

Bliebe die CPI-Inflation über die nächsten 10 Jahre konstant bei 2 %, stiege der Nominalwert der TIPS auf 1200 Dollar. Da kommen noch die 37,50 Zinsen rauf, so dass unterm Strich 1237,50 rauskommen. Die Realrendite liegt bei 237,50 - 182 (der oben ermittelte Kaufkraftverlust) - und damit unterm Strich bei 55 Dollar. Sie ist unter diesen CPI-Prämissen nur knapp halb so hoch wie bei UST (129 Dollar).

Fall 2: 5 % CPI-Inflation

Würden sich die Erwartungen der Inflationsapostel (viele Marktbeobachter und insbesonder Goldbugs befürchten wegen QE eine langfristig hohe Inflation) erfüllen und die CPI-Inflation auf 5 % steigen (wieder vereinfacht mit konstant 5 % über die nächsten 10 Jahre angesetzt), dann würde der Nominalwert der TIPS um jährlich 5 % steigen. Aus den 1000 ursprünglich investierten Dollars würden so 1500. Da kommen noch die 37,50 an Zinsen rauf, so dass sich unterm Strich 1575 Dollar ergeben.

Natürlich ist dann auch der Kaufkraftverlust entsprechend höher. Aus 1000 Dollar Startkapital würden nach 10 Jahren mit je 5 % CPI-Inflation nur noch 599 Dollar.
Die Realrendite der TIPS läge somit bei 575 - 401 = 174 Dollar.

Obige UST hingegen hätten bei 5 % Inflation eine negative Gesamtrendite. Sie läge bei 237,50 - 401 = -163,50 Dollar. Das zeigt: Wenn tatsächlich hohe Inflation aufkommt, fährt man mit TIPS weitaus besser.

Fall 3: 0 % Inflation (= Deflation)

Recht bescheiden indes ist die Gesamtrendite der TIPS, wenn die CPI-Inflation hypothetisch über die nächsten 10 Jahre bei Null liegen würde.

Man erhielte auf 1000 Dollar Startkapital nur 1037,50. Allerdings gäbe es auch keinen Kaufkraftverlust, so dass die Realrendite der TIPS bei 37,50 liegt.

UST hingegen würde deutlich besser abschneiden. Sie bringen in den zehn Jahren 237,50 Rendite, von denen Null Inflation abzuziehen wäre. Die Realrendite läge bei 237,50.

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Diese Beispielrechnung bestätigt, dass normale US-Staatsanleihen bei Deflation ein weitaus besserer "Deal" sind als TIPS. Deshalb geben die TIPS-Kurse bei aufkommender Deflationserwartung auch so stark nach. Der Markt preist dann die mickrige Gesamtrendite ein.

Käufer von normalen UST "wetten" im Grunde darauf, dass die Inflation während der gesamten Laufzeit in etwa so hoch sein wird wie bei der Emission. Unter diesen Prämissen verdienen sie in 10 Jahren real 129 Dollar. Käme stattdessen "überraschend" Deflation auf, würden sie noch mehr verdienen, nämlich 237,50 Dollar. Käme hingegen "überraschend" eine recht hohe Inflation von 5 %, ergäbe sich eine negative Realrendite von -168 Dollar.

TIPS-Käufer kann Inflation/Deflation hingegen weitgehend egal sein. Statt 129/238/-168 Dollar UST-Rendite (letzter Absatz) erzielten sie 55/37/174 Dollar. Das Ertragsprofil ist somit ausgeglichener. Am besten verdient man mit TIPS, wenn tatsächlich eine hohe Inflation aufkommt. Bei Deflation erleiden sie zwar keine Verluste (37 Dollar Mickerrendite), dem Investor gehen aber die erheblichen Deflationsgewinne durch die Lappen, die im gleichen Zeitraum mit UST zu erzielen wären (238 Dollar).

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Wenn also, wie manche Marktteilnehmer erwarten, das Inflationierungs-Experiment der Fed nicht gelingen sollte, was ja bereits einige Kritiker befürchten (ex Fed-Mitarbeiter Fisher in # 978), dann sind TIPS definitiv ein schlechterer Deal als UST.

TIPS-Kurse widerspiegeln daher die Deflationserwartung des Marktes. Der Rückgang der TIPS-Kurse nach der Taper-Vorankündigung im Mai ist ein Indiz, dass der Markt (zumindest der TIPS-Markt) bei QE-Reduzierung mit Deflation rechnet.

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QE hat zur Folge, dass die Kurse von Langläufern "dynamisch" nach unten manipuliert werden, obwohl sie bei Deflationserwartung normalerweise steigen würden (siehe Chart unten). D.h. QE wirkt den Deflationssorgen somit zumindest Kurs-kosmetisch entgegen.

Durch die Fed-Manipulation hat sich der UST-Markt von seiner früheren Abhängigkeit von Inflations- bzw. Deflationserwartung inzwischen stark abgekoppelt. Die Kursentwicklung hängt in der QE-Ära fast nur noch davon ab, ob die Fed UST kauft (via QE) oder nicht.

Hier der Chart des börsengehandelten ETF "TLT", das die Kursentwicklung von US-Staatsanleihen mit 20 bis 30 Jahren Laufzeit nachbildet.

Ich schrieb:

Auf 1000 Dollar in UST mit 2,75 % Rendite wird 10 Jahre später 1275 Dollar ausgezahlt.

Gemeint war:

Aus 1000 Dollar in UST mit 2,75 % Rendite werden 10 Jahre später 1275 Dollar.

Die Zinsen auf US-Staatsanleihen werden während der Laufzeit regelmäßig ausgezahlt, nicht erst am Ende. Deshalb muss man, wie ich es im letzten Posting auch getan habe, die Zinseszinseffekte mit berücksichtigen.

(Reuters) - The U.S. Treasury Department's anti money-laundering unit is warning businesses linked to the digital currency Bitcoin that they may have to comply with federal law and regulation as money transmitters, a Treasury spokesman said.

Treasury's Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) has sent "industry outreach" letters to about a dozen firms, regarding potential anti-money laundering compliance obligations related to Bitcoin businesses, FinCEN spokesman Steve Hudak told Thomson Reuters' regulatory information service Compliance Complete.....

www.reuters.com/article/2013/12/17/...rs-idUSBRE9BG1DC20131217

FinCEN's letters have had a "chilling effect" on Bitcoin businesses, which are intimidated by the threat of civil and criminal sanctions for non-compliance, said Jon Matonis, executive director of the Bitcoin Foundation, an advocacy group. The firms, he said, may effectively be "put out of business in an extrajudicial manner."

Which, basically, means the US government wants you to shut down regardless of what the law says. Which is precisely what happened with Utah's digital-to-coin converter Casascius as we reported previously.....Brad Jacobsen, a lawyer representing one Bitcoin businessman who received a letter from FinCEN, said his client has chosen to suspend his business activity "while state and federal compliance matters are considered and/or appropriate exemptions are determined."

FinCEN's letters, which ask recipients for more information about their business models, put the firms on notice that there is a legal "gray area," so they are "better off to err on the side of caution" and comply with FinCEN's rules, Matonis said.

And, as Reuters further adds, the fist grab is almost ready to pulverize:......

www.zerohedge.com/news/2013-12-17/...ng-out-bitcoin-businesses

The Ifo business climate for industry and trade in Germany improved once again. Assessments of the current business situation were somewhat less favourable, but firms expressed greater optimism about future business developments. The German economy is in a festive mood.

The business climate in manufacturing continued to improve. Favourable assessments of the current business situation were scaled back somewhat, but manufacturers’ optimism rose to its highest level since spring 2011. Although export expectations fell slightly, they nevertheless signal that firms reckon with positive impulses from abroad.

The business climate index fell in wholesaling. The current business situation was assessed significantly less positively by wholesalers, but they are nevertheless slightly more optimistic about future business developments. The index also fell slightly in retailing. Assessments of the current business situation rose to their highest value since spring of last year. Looking ahead to post-Christmas business, however, the mood among retailers deteriorated somewhat......
www.cesifo-group.de/ifoHome/facts/...haeftsklima-20131218.html

www.acting-man.com/?p=27603

The Real Numbers Behind America’s Phony Recovery

Wednesday is the big day. Investors are on the edges of their seats, waiting to find out what the Fed will do. Taper? No taper? Or maybe it will taper on the tapering off?

Our guess is the Fed will not commit to a serious program of reducing its support to the bond, equity and housing markets. It's too dangerous. Ben Bernanke – the man who didn't see the housing crash coming – won't want to see the stock market collapse just before he leaves office. He'll want to go out on a high note…

…and that means guaranteeing more liquidity.

Investors don't seem worried. On Monday, the Dow rose 130 points. Gold was up $10 an ounce. Most of the reports we read tell us the economy is improving. Unemployment is going down. Meanwhile, manufacturing levels are rising. Compared to Europe, the US is a powerhouse of growth and innovation, they say. Compared to emerging markets, it is a paragon of stability and confidence.

How much do investors love the US? Let us count the ways:

1. GDP per capita is running 7% – ahead of where it was in 2007. Among the world's major developed economies only Germany can boast of anything close. All the rest are falling behind.

2. The budget deficit – which was running at about 10% of GDP – is now down to just 4% of GDP.

3. Unemployment is going down, too. Heck, just 7 out of 100 Americans are officially jobless. Didn't Bernanke say he would tighten up when it hit that level?

4. And look at prices. Consumer price inflation is running at just 1% over the last 12 months. No threat from inflation, either.

But wait …

What if all these things were delusions… statistical folderol… or outright lies? What if the true measures of the economy were feeble and disappointing? What if the US economy was only barely stumbling and staggering along?

Well, dear reader, you surely expect us to tell that the US economy is a hidden disaster… and we won't disappoint you. GDP? Carmen Reinhart studied the performance of rich economies following a financial crisis. Her paper, "After the Fall," showed that, six years after a crisis, per capita GDP was typically 1.5 percentage points lower than in the years before the crisis. But in the US, per capita GDP growth is running 2.1% lower than its pre-crisis level – significantly worse than average.

Deficits? Super-low interest rates have helped debtors everywhere. "Never have American companies brought a greater share of their sales to the bottom line," writes Bill Gross. How did they do that? Largely by taking advantage of the Fed's interest rate suppression program. But hey, the US government is the world's biggest debtor. It is the primary beneficiary of the Fed's miniscule rates.

That's part of the reason why deficits are low. Let the yield on the 10-year T-bond return to a "normal" 5%, and we'll see deficits soar again. (Interest payments, under this scenario, would add an additional $360 billion a year to the deficit.) Besides, it's not only the deficit that counts. It's also the total level of debt… and particularly the debt financed with funny money from the Fed.

Only twice in US history has the ratio of US Treasurys held at the Fed gone over 10% – once in 1944 and again today.The first time, it was a national emergency: World War II. Now, the Fed is merely fighting to protect a credit bubble.

Inflation? Yes, consumer price inflation is low. But what that shows is that real demand is still in a deleveraging trough. The money multiplier – the ratio of money supply to the monetary base – collapsed in 2008. It has not come back. Neither has the economy.

Unemployment? The rate has been doctored by removing people from the labor pool. The workforce is now smaller – as a percentage of the eligible pool – than at any time since 1978.

Besides, what is important is not the rate, but what people get from employment. On that score, it is a catastrophe. According to a Brookings Institution study, the average man of working age earns 19% less in real (inflation adjusted) terms today than he did during the Carter administration!

...What kind of economy is it that reduces a man's wages over a 43-year period? We don't know. But it's not likely to win any prizes. But why, with so many strikes against it, does the US economy still have the bat in its hands?

It's partly because the Fed has pumped up stock, bond and house prices – not to mention net corporate profit margins (by reducing the interest expenses on corporate debt) and consumer spending (through entitlement programs funded through the Treasury with ultra-low interest rates). So, the averages look pretty good… and they mask the ugliness beneath them.

The rich got richer on the Fed's EZ money. But the average "capita" is actually poorer. The bottom 90% of the population – people in 9 houses out of 10 – have 10% less income than they had 10 years ago.

This is not a success story. It's a disaster. And not one that tempts us into an overvalued US stock market.

Will er der Welt signalisieren, dass er als Post-Krisenmanager die Reflationierungs-Ära
"erfolgreich" zum Abschluss gebracht hat? Dann würde ein heutiger Beginn der QE-Reduzierung den passenden "Meilenstein" dafür setzen.

Oder will der Welt bei seinem Ausscheiden Aktienkurse nahe ATHs hinterlassen? In dem Fall würde er das erste Tapering seiner Nachfolgerin Janet Yellen überlassen, die es womöglich "ewig" aufschiebt. Das hielt zwar die Assetpreise oben, aber würde die Reputation der Fed noch weiter dezimieren.

Bill Bonner tippt auf Ersteres und rechnet heute abend nicht mit Tapering (# 000).

El-Erian von Pimco hingegen sieht die Chance für einen heutigen Tapering-Beginn bei immerhin 60 %. Kein Wunder, denn Pimco hat ja nicht in erster Linie den US-Aktienmarkt im Visier. Tapering fördert aus meiner Sicht (# 995) den US-Bondmarkt (außer TIPS) und würde Pimco daher nützen.

FAZIT: Alle tappen im Dunkeln, halten ihre Laternen aber dort hin, wo sie gern Licht sehen würden.