Der USA Bären-Thread

San Bernardino, Calif., is slated to become the third California city to file for bankruptcy this summer after City Council members discovered the city had only $150,000 left in its bank accounts.

More Chapter 9 filings could be on the way, with other localities reportedly on the brink of insolvency.

This week, the spotlight shifted to Fresno, Calif. Moody’s Investors Service downgraded the city's issuer rating to the fourth-lowest investment grade, citing its "exceedingly weak financial position" and its difficultly to achieve labor concessions. The rating, which Moody's may downgrade further, affects debt totaling approximately $462 million.

Last week, officials in Compton, Calif., also floated the possibility of bankruptcy. While Compton -- unlike others -- is not hampered by pension obligations, cash flow problems have plagued the city. City Manager Harold Duffey attempted to alleviate fears of bankruptcy on Tuesday, asserting that the city's projected revenues met its annual obligations.

But the vast majority of Chapter 9 filings thus far aren't high profile cases stemming from cities' financial troubles.

A total of 26 municipalities have filed for Chapter 9 bankruptcy protection since 2010, according to federal records. All but six of these were filed by lesser-known taxing entities, such as local utility authorities, hospitals and other special districts.

In Omaha, Neb., eight Sanitary and Improvement Districts have filed for bankruptcy in recent years.

The Suffolk (N.Y.) Regional Off-Track Betting Corporation filed for bankruptcy in May after the state Legislature changed the state's laws to allow the agency to do so. Suffolk OTB, which manages six branches, reported a $5.1 million net operating loss for 2011.
http://www.governing.com/blogs/by-the-numbers/...ankruptcies-map.html
Karte der bankrotten Städte:http://www.ritholtz.com/blog/wp-content/uploads/2012/07/erwr.png

ftalphaville.ft.com/blog/2012/07/31/...o-the-death-of-banking/

und Draghi schmeisst noch immer Spaghetti gegen die Wand ,um zu sehen ob sie halten
www.zerohedge.com/news/...s-americans-and-bottomless-europeans

David Rosenberg:All that said, the key for all of us is to understand that we are still in the throes of a debt deleveraging cycle that first engulfed the housing and consumer sectors and is now attacking the government sector in country after country. It is not only Europe. China and the U.S.A. too. There is still far too much debt at all levels of society relative to the world's capacity to service it. This is a critical reason why government and central bank policies aimed at fighting traditional recessions in the past have so far been ineffective and now we have monetary authorities dipping into the toolbox of unconventional balance sheet expansions and contortions.

We have governments battling a debt deleveraging cycle of epic proportions, and by definition, these phases involve debt paydowns, defaults, and rising savings rates — a highly deflationary brew. And it also means that we now reside in a world of fat-tail distribution risks, where the range of outcomes is unusually wide, as opposed to the comfort zone of a classic post-WWII cycle, where we understood what caused recessions and we knew exactly what it took to get out of them, and where there was a much thinner tail to the probability curve.

May those days rest in peace. But once we can acknowledge that we are in a fat-tail world, it is akin to moving into the acceptance phase of the classic five Kubler-Ross stages of grief. This is no time for denial.
www.zerohedge.com/news/...s-americans-and-bottomless-europeans

und bei Dir offenbar auch die Wahrnehmung beim Lesen

laß einfach stecken, die Keule

nicht nur Libor und neuerdings Euribor,nein auch Derivative wurden manipuliert mit täglichen Absprachen via Telefon oder Emails-organisiertes Verbrechen
Der Spiegel hat eine interessante Geschichte dazu und zu Moryoussef und Barclays und die Untersuchungen der  European Commission zu Kartellabsprachen bei Derivativen sowie zu den Bafin-Untersuchungen bei der Deutschen Bank-leider auf englisch
www.spiegel.de/international/business/...illions-a-847453.html

...In the London financial district, Moryoussef was seen as cool and unassuming. He liked diving, read books and didn't put on airs in public, even when he moved into a £2.5-million ($3.9 million) apartment in London's St. John's Wood neighborhood with his wife and two children.

Moryoussef traded in interest rate derivatives during his time at Barclays. He and his fellow traders knew exactly how much money they stood to lose or gain if the Libor or Euribor changed by only a fraction of a percentage point in one direction or the other.

And they apparently did everything they could to eliminate happenstance. Moryoussef communicated by phone or email with colleagues inside and outside the bank almost daily to steer interest rates in the right direction. To do so, they sent inquiries to the people who were responsible for inputting the Libor rates: the money market traders.

It was a conspiratorial group of underdogs who worked for various banks and met at least once a month for a beer or a mojito in New York, London or Frankfurt. By the middle of the last decade, when there seemed to be a surplus of money at the banks, they all had the same problem: They were derided or, worse yet, ignored by their colleagues in the trading rooms of major banks.

But what if it were possible to know where interest rates were headed at the end of the day, or even in the next hour? What if a few traders could manipulate the ups and downs of interest rates?

By 2005 at the latest, the traders would seem to have begun realizing just how much power they had were they able to collaborate within their small group. There was no need for formal contracts between large institutions, merely agreements among friends. A pointer here, a few traders meeting for lunch there, and soon the group had formed a global cartel that, according to investigators, reached from Japan to Europe to Canada.

Moryoussef, listed in the files of Britain's Financial Services Authority (FSA) as "Trader E," specialized in the Euribor. He reportedly bet €30 billion on certain movements of the interest rate, a normal dimension in the fast-paced money market. "The trick is that you can't do it alone," he bragged to outside colleagues at HSBC, Société Générale and Deutsche Bank, who allegedly cooperated with him.

While the traders were initially out to increase their bonuses, the manipulation took on a different dimension during the crisis. When the first banks began to wobble in 2007, it became more difficult for many financial companies to borrow money -- a problem that would normally be reflected in higher Libor rates.

Now even top managers at Barclays, alarmed by media reports, were instructing the Libor men to input lower rates. In October 2008, the manipulation became a question of survival for Barclays........

The Failure of the Regulators
On April 11, 2008, a member of the Barclays money market team called Fabiola Ravazzolo, an employee of the Federal Reserve Bank of New York. .....

Last year, the European Commission filed several antitrust suits against various banks. Antitrust suits are considered to be the sharpest weapons in business law because they allow Brussels to impose stiff penalties on cartel participants.

"In our investigations, we concentrate on suspicious cartel agreements that include derivatives. This includes possible secret agreements about the determination of these lending rates," says European Competition Commissioner Joaquín Almunia. In other words, the investigators are interested in more than the manipulation of global interest rates to benefit specific parties. It's also possible that the enormous market for derivatives was manipulated.

"Derivatives traders are also believed to have agreed upon the difference between the buy and sell prices (spreads) of derivatives, thereby selling these financial instruments to customers under conditions that were not customary in the market," says the Swiss Competition Commission, which is also investigating possible cartels.......

Things will get especially uncomfortable for Deutsche Bank, because BaFin intends to double its regulatory capacities for the bank in the near future. Instead of two departments, there will be three or four devoted to Deutsche Bank. The regulator will reshuffle its internal organization to free up the necessary employees.

BaFin has also just prepared a position paper on a subject that is especially sensitive for Jain. The agency is now intensively addressing the question of how, in investment banking, the dangerous practice of proprietary trading could be isolated from the rest of the business through holding structures.......

sind, deine rechtsradikalen Lösungsvorschläge, dann kokettiere damit nicht ständig. Und lass das inhaltliche und formale Rumschreien.

Bob Litan of the Brookings Institute has a new paper out on derivatives reform
The paper is called “The Derivatives Dealers’ Club and Derivatives Markets Reform: A Guide for Policy Makers, Citizens and Other Interested Parties” and it’s a must read
www.brookings.edu/~/media/research/files/...ivatives_litan.pdf
Summary:
I have written this essay primarily to call attention to the main impediments to meaningful
reform: the private actors who now control the trading of derivatives and all key elements of the infrastructure of derivatives trading, the major dealer banks. The importance of this “Derivatives Dealers’ Club” cannot be overstated. All end-users who want derivatives products, CDS in particular, must transact with dealer banks…I will argue that the major dealer banks have strong financial incentives and the ability to delay or impede changes from the status quo — even if the legislative reforms that are now being widely discussed are adopted — that would make the CDS and eventually other derivatives markets safer and more transparent for all concerned…

Here, of course, I refer to the major derivatives dealers – the top 5 dealer-banks that control virtually all of the dealer-to-dealer trades in CDS, together with a few others that participate with the top 5 in other institutions important to the derivatives market. Collectively, these institutions have the ability and incentive, if not counteracted by policy intervention, to delay, distort or impede clearing, exchange trading and transparency…

Market Makers make the most profit, however, as long as they can operate as much in the dark as is possible – so that customers don’t know the true going prices, only the dealers do. This opacity allows the dealers to keep spreads high…

In combination, these various market institutions – relating to standardization, clearing and pricing – have incentives not to rock the boat, and not to accelerate the kinds of changes that would make the derivatives market safer and more transparent. The common element among all of these institutions is strong participation, if not significant ownership, by the major dealers.

mehr dazu bei George Washington
www.washingtonsblog.com/2012/08/...nipulating-derivatives.html

Den Ausdruck mit der Schächtung fand ich ebenfalls geschmacklos.

Aber ihn nun gleich als Rechtsradikalen darzustellen, ist eine Unterstellung, die vielleicht ein bisschen zu weit geht.
Man kann sich auch in der Sprache und im Ton vergreifen, ohne gleich ein bestimmten ideologischen Überbau zu pflegen.

Ich wüßte allerdings auch gerne, was das für nicht postingfähige Lösungen sein sollen?

Das Deutschland hinschmeist wäre im Hinblick auf unsere Eu-Verträge u.U. am Rande der Legalität - genau so wie manche Aktionen von Schäuble auch - aber Ideen dieser Art kann man doch posten.  Warum denn nicht?
Vielleicht führte so eine öffentliche Diskussion ja mal Leuten wie Draghi und Co vor Augen, dass sie ihr Mandat und die Dehnung von Verträgen und rechtstaatlichen Prinzipien auch nicht zu weit überstrapazieren können.

Ich hoffe, dir schweben da  keine völlig  indiskutablen Lösungen vor?

Falls jemand komische Gedanken entwickelt:

Die Revolution frisst ihre Kinder, das sollte jedem klar sein.

Man kann nur hoffen, dass sich in Europa oder wenigstens in einigen ihrer Länder mal wieder ökonomische Vernunft an Stelle von kurzfristiger Interessenpolitik durchsetzt.
Die Einsicht, dass sich die Kernländer mit immer weiteren Rettungsmaßnahmen selbst überfordern und dass Kollektivismus, der noch dazu mit immer größer werdenden demokratischen Defiziten einhergeht, nichts anderes als eine Vorstufe zum Totalitarismus ist.

....und zwar "friedlich" hoffen, in Achtung unserer Rechtstaatlichkeit und unseres Wertesystems, was nicht nur die eigenen Rechte sondern immer auch die der anderen beeinhaltet.

In den letzten Wochen stelle ich hier in verschiedenen Foren fest, dass sich der Ton bei einzelnen gelegentlich in einer unguten Art und Weise verschärft - vieles auf den .Blick sicher nicht so hart gemeint wie es klingt - aber dennoch : das sollte und muss nicht sein!

und Draghi ist jedenfalls nicht das Alter Ego von Malko:

http://www.ariva.de/news/...M-waere-Angelegenheit-der-Staaten-4204451

FRANKFURT (dpa-AFX) - EZB-Chef Mario Draghi sieht die Entscheidung über eine mögliche Banklizenz für den dauerhaften Rettungsfonds ESM nicht im Zuständigkeitsbereich der Notenbank. Der ESM sei zum jetzigen Zeitpunkt kein berechtigter Kreditnehmer der Europäischen Zentralbank (EZB), sagte Draghi am Donnerstag in Frankfurt. Die derzeit geplante Gestaltung des ESM würde nicht erlauben, dass der Fonds an den Refinanzierungsgeschäften der Notenbank teilnimmt. Die Juristen der EZB hätten diese Möglichkeit bereits im Februar geprüft und abgelehnt./hbr/jkr
(Zitat Ende)

... wie auch schon mehrfach im BT zu lesen war. Eine Bankstruktur des ESM würde eine Ausweisung des Eigenkapitals und fortlaufende Bewertung der Einlagen nach Marktwert verlangen. Ggf. müsste eine bzw. die ESM-Bank wg. Insolvenz geschlossen werden können. Die Schließung der Bank wäre der Bankenaufsicht vorbehalten, in der die ESM-Bank ihren Sitz hat.

EZB-Chef Draghi deutet an, dass die Zentralbank und der Euro-Rettungsfonds bald Anleihen von Krisenländern kaufen könnten. Die Börsen hatten mehr Entschiedenheit erwartet, sie geben nach....Besonders deutlich waren seine Worte nicht. Dennoch wecken sie Hoffnung. Im Nicht-Notenbanker-Sprech heißen sie in etwa: "Es naht Rettung."

Der verklausulierte Satz deutet auf eine geballte Rettungsaktion der EZB und des Euro-Rettungsschirms hin. Möglicherweise ist diese groß genug, um eine Phase der Entspannung in der Euro-Krise einzuläuten. ......
www.spiegel.de/wirtschaft/soziales/...masterplan-a-847813.html

komisch das klingt doch irgenwie ganz anders?

EZB-Chef Mario Draghi erklärt, wie er den Euro retten möchte: Die Zentralbank könnte Staatsanleihen im nötigen Umfang kaufen, aber eine Banklizenz für den Rettungsfonds sei nicht möglich. Die Finanzmärkte reagieren ernüchtert, die Gemeinschaftswährung verliert massiv. Einem Austritt Griechenlands aus der Euro-Zone erteilte Draghi eine deutliche Absage. ....
www.sueddeutsche.de/wirtschaft/...er-euro-stuerzt-ab-1.1429865

....GM's European division reported an operating loss of $361m, compared with an operating profit of $102m a year ago.....

While GM's North America sales remain strong there are signs that the slowdown in the US economy is taking its toll. On Wednesday, GM and Ford announced that sales had slipped in July; GM deliveries fell 6.4% and Ford 3.8%, according to statements. Chrysler increased deliveries by 13%......

www.guardian.co.uk/business/2012/aug/02/...-european-struggles

Swiss, German, and Dutch short-dated bond yields all dropped to new record low rates. EURUSD has retraced its entire gain from Draghi-'believe', back to 1.2150 - despite his call not to short the EUR. Equity markets in Europe has dumped across the board today - with Italy and Spain -7% from pre-Draghi this morning - though notably still full of some hope from last week. It would seem that perhaps Mr. Draghi should keep his arrogant mouth shut a little more as we thought price stability was his mandate?
The largest rise in EGB yields in a decade - all on the back of his misguided and over-confident egotistical attempt to jawbone markets to his reality. All mouth; no trousers.

www.zerohedge.com/news/...-believe-gains-worst-day-over-decade
Draghi hätte sein arrogantes Maul geschlossen halten sollen...alles nur Maul ohne Hosen!

... das Zelebrieren von substanzlosem, unbestimmtem Gelaber ... nur nicht festlegen, Seifenblasensprache ... Draghi ist nur ein weiteres Beispiel dafür und hat den Ruf der EZB weiter beschädigt.

Nach dem Unemployment Report am morgigen Freitag wird der Markt evtl. sanft in Richtung Sommer-Urlaub entschlafen und künftige newsgetriebene Moves werden dementsprechend nur kurzfristig handelbar sein, ein wahrscheinlich eher ruhiger und richtungsloser Handel in den kommenden Wochen wäre von daher auch nicht so überraschend. Die Zentralbank-Crooks haben in gewisser Weise einen "Bid for the markets" gelegt, die "Big Buddies" wissen darum, größere Sell-Offs werden von daher relativ "contained" bleiben, so z.B. aktuell der Comment von Pete Stolcers.

This is a good opportunity to take time off.

Die US-Wahlen und das "Fiscal Cliff" sind halt noch ein gutes Stück weit entfernt.
Eben noch keine Zeit für größere Einsätze halt.
Be prepared.

Hüter der Fleischtöpfe der Sozialstaats-Nomenklatura heute darüber belehrt worden bin, daß Pflastersteinwerfen ein Privileg der intellektuellen Linken ist und wenn der Wutbürger Ischariot darüber nachdenkt das als "rechtsradikal" einzuordnen ist, hat meine Lust, auf diesem Niveau weiterzudiskutieren, radikal nachgelassen. Aber wenigstens zeigt das, daß die Nerven dort auch blank liegen, nicht nur beim wütenden "Steuerzahler".

Was mögliche Wutbürger-Aktionen am Rande der schäublesk ausgeweiteten Legalitätsgrenzen angeht, so ist die Diskussion darüber in einem öffentlichen Forum naturgemäß problematisch. Und als (Wut-)-BÜRGER und ehemaligem CDU-Wähler habe ich auch keine in 40 Jahren vergilbten Blaupausen für außerparlamentarische Kampfszenarien gegen die Staatsmacht in der Schublade. Grundidee ist beispielsweise, daß man den Schmierstoff, der den Schäuble/Merkel-Kader am Laufen hält (konkret: die Steuereinnahmen) limitiert. Ich weiß, das ist hochproblematisch für ein an sich nützliches Staatswesen und den griffigen Oberbegriff dafür darf man auch nicht öffentlich aussprechen, aber die bottom line für die Herrschenden lautet: Das Bürgertum, auf das sich "der Staat"  über die Jahrzehnte gegen all die Angriffe von linkds und rechts verlassen konnte, denkt zunehmend darüber nach, diese Symbiose aufzukündigen. Jedenfalls ein kleiner Teil davon. Der Rest .... Rettungsschirm? Da hör ich schon lange nicht mehr hin

Ach ja, ich bin nicht unzufrieden mit dem heutigen Tag.
EOM

soll also im außerparlamentarischen Straßenkampf die Regierung stürzen und selbst die Staatsmacht übernehmen???  Dann wird aus EU und Euro ausgetreten, Banken und Sozialhilfe werden geviertelt, der Länderfinanzausgleich und sämtlicher Unsinn werden abgeschafft, der internationale Austausch aufs Nötigste reduziert, die Regierung wird nach München verlegt? Hab ich was Wichtiges vergessen in deinem Parteiprogramm?

herbeifantasiert wird, falls der Euro scheitert, dann befürchten die Politkasper nicht einen Krieg der Nationen sondern einen Bürgerkrieg und politische Instabilität.

Wenn der Wutbürger eine Reduktion der Staatsmacht fordert, dann hat er nicht den freien FDP-Klüngelkapitalismus im Sinn sondern eine stärkere direkte Kontrolle und Einflußnahme durch den Souverän.  

ESM eine Banklizenz bekommt und einfach so loslegt ist ein Blödsinn. Dazu braucht es etliche Umbaumaßnahmen und sicherlich auch ein Regelwerk, wie er diesbezüglich agieren darf. Ist aber, im Falle es Falles, kein Problem. Dabei kann er ohne weiteres so angepasst werden, dass er von der EZB als Gegenpart akzeptiert wir. Die Staaten werden also bestimmen ob es und wann es so kommt oder auch nicht. Dann wird sich die EZB auch nicht verweigern. Veränderungen an einem derartigen Fonds können immer nur mit Zustimmung der beteiligten Staaten vorgenommen werden. Das war bis jetzt auch immer unstrittig. Strittig ist ob unser Parlament bei jeder kleinen technischen Entscheidung zustimmen muss. Tut es allerdings bei europäischen Strukturhilfen auch nicht und die sind umfangreicher als die Summen bei derartigen technischen Entscheidungen wenn es der Hilfe und dessen Umfangs für den entsprechenden  Staat schon zugestimmt hat.

Draghi hat gestern ja nicht grundsätzlich den Aufkauf von Staatsanleihen verneint. Er sagte nur das, was er immer schon sagte seit er Chef ist: Derartige Vorgänge müssen politisch gesteuert werden, also die entsprechenden Staaten müssen Hilfen bei den Fonds gestellt haben und sich erfolgreich in der Umsetzung der Auflagen befinden. Eine weitere Voraussetzung ist die Einführung des Stabilitätspakt im jeweiligen Land. Damit geht er mit Merkel konform: Hilfen nur im Zusammenhang mit Konsolidierungsmaßnahmen. Draghi will dann auch nur am kurzen Ende handeln und damit den Druck auf den Problemstaat aufrecht erhalten. Zu diesem Vorgehen gestern gab es keine Nein-Stimme im Rat sondern nur eine Enthaltung.

Die Enttäuschung in Spanien und Italien ist verständlicherweise groß. Sie kommen nämlich nicht daran vorbei die interne Abwertung weiter voran zu treiben. Verständlich ist auch die Enttäuschung der Finanzmärkte. Sie hatten gehofft, der schon herrschende Liquiditätswahn würde weiter aufrecht erhalten werden. Es sieht aber eher so aus, das die Liquidität weiter schrumpfen wird und damit auch die Finanzmärkte selbst.

Du hast noch Details zum neuen Münchener Regierungssitz vergessen - der "Löwenbräukeller" hat "Tradition" ;-)

Zur Tradition: de.wikipedia.org/wiki/Bürgerbräukeller

Foto: de.wikipedia.org/w/...ler.jpg&filetimestamp=20061008165059

MMn liegen der Immobilienmarkt und der Gold/Rohstoff-Markt falsch mit ihrer  Inflationserwartung "wegen des Gelddruckens der Zentralbanken" - und der Bondmarkt liegt (oder lag zumindest bislang) richtig. Sollte sich ein globales "Japan-Szenario" ergeben, könnten sich Bonds rückblickend als die seit Krisenbeginn 2008 am besten performende Asset-Klasse erweisen.

Sollten sich jedoch die Inflationserwartungen (wider Erwarten) erfüllen, müsste man den  US-Bärenthread "dicht machen", weil bei Inflation eben auch Aktien deutlich steigen können ("Sachwerte").

Allerdings "hängen" Aktien-Kurse und Immobilien-Preise - allen Geldflutungen zum Trotz - stark an der REAL-Wirtschaft, und die schwächelt seit dem Lehman-Crash. Würde man die Flutungs-Eskapaden der Notenbanken seit 2008 rausrechnen, ergäbe sich seitdem eine reale Schrumpfung der Weltwirtschaft. Die Geldflutungen haben zu einem guten Teil zur Bond-Rallye beigetragen, nicht zuletzt wegen QE (in USA und EU). Der Rest kommt vom "billigen Geld", das auch den Bondmarkt überschwemmt.

Im Ultra-Bären/Goldbugs-Szenario jedoch (Wawidu u. a.) würden auch Staatsanleihen mittelfristig "abkacken", weil sie sich dem Abwärtssog im Zuge serieller Staatspleiten nicht entziehen können. Die Geldwertvernichtung würde auch den realen Gegenwert von Staatsanleihen dezimieren, zumal Bonds bei Hyperinflation nicht wie Aktien um 1000 % steigen können. (Verzockte Staaten wollen sich mit Hilfe der geschürten Inflation ja auch klammheimlich entschulden).

So kommt man kurioserweise zu dem Schluss, dass die Short-UST-Empfehlung des tendenziell (Aktien-)bullischen Doug Kass sich ausgerechnet dann als lukrativ erweisen würde, wenn die ultrabärische Hyperinflationserwartung aufgeht. Allerdings würden dann alle Hausfrauen, die jetzt in Immobilien und Gold "fliehen", Geld verdienen, was man als empirisch sehr unwahrscheinlich einstufen darf.
 

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Doug Kass and the WORST Trade of the Decade

(August 2nd, 2012) Doug Kass called US Treasuries “The Short of the Decade” in an interview he did in this week’s Barron’s [# 832, A.L.]. Mr. Kass makes some interesting and compelling arguments, however the interview did not discuss that this is not a new call.  In fact Mr. Kass has been touting the short treasuries trade for more than 2 years now.

During that time, he has also talked extensively about using the TBT ETF as a way to express the short US Treasury trade.  TBT is an inverse ETF, which means that it rises in value when interest rates rise, causing long term treasury bonds to fall in value.  It is also a leveraged ETF, so it is designed to give you twice the daily inverse performance of long term treasuries.   In short, Mr. Kass is using the ETF to try and amp up the gains that would be received if interest rates rise substantially, proving his trade correct.  Unfortunately for any traders that have followed this call, the ETF also amplifies losses when interest rates fall.  Interest rates have been falling ever since Mr. Kass starting making his “trade of the decade” call.

As you can see from the chart below and the quotes that follow, saying that traders would have lost money following this advice is an understatement.

Text und Chart: http://www.learnbonds.com/doug-kass-short-treasuries-call/

 

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Anmerkung zum Chartverlauf: Der Chart zeigt den Kursverlauf von TBT. Das ist ein EFT-Doppelshort auf US-Langläufer (TLT) mit mind. 20 J. Laufzeit. Solche Doppelshorts unterliegen einem starken "Churning" - d.h. ihr Kurs entwickelt sich wegen EOD-Kalkulation weitaus schlechter, als es dem Kursverlauf des Underlying (hier: TLT) entspricht. TBT hat , wie der Chart zeigt, seit 2010 um 71 % nachgegeben. Im gleichen Zeitraum ist TLT aber nur um 30 % gestiegen, was bei einem Doppelshort (ohne Churning) 60 % Verlust ausmachen sollte.