Der USA Bären-Thread

AIG ist der weltgrößte Versicherungskonzern;

Auszüge:

AIG has not yet determined the amount of the increase in the cumulative decline in fair value of AIGFP's super senior credit default swap portfolio to be included in its December 31, 2007 financial statements.

AIG has been advised by its independent auditors, PricewaterhouseCoopers LLC, that they have concluded that at December 31, 2007, AIG had a material weakness in its internal control over financial reporting and oversight relating to the fair value valuation of the AIGFP super senior credit default swap portfolio.  

der deutschen Versicherer? ;-)

"...PricewaterhouseCoopers LLC, that they have concluded that at December 31, 2007, AIG had a material weakness in its internal control over financial reporting and oversight..."

Woah, das ist schon der Hammer. Damit dürften sie auch kein uneingeschränktes Testat für den Jahresabschluss erhalten. Und das bei einem der größten Versicherungskonzerne weltweit. Wahnsinn, sag' ich da nur.
Die SEC wird hier eingreifen. Sonderprüfung.  

 

FTD
Kreditkrise erreicht weltgrößten Versicherer

Die Krise zieht einen neuen Kreis: Die Wirtschaftsprüfer der American International Group (AIG) haben Anhaltspunkte für Fehlbuchungen entdeckt. Die AIG-Aktie stürzt um mehr als zwölf Prozent ins Minus und reißt auch die Wall Street mit.

AIG gab am Montag bekannt, dass die Wirtschaftsprüfer die Art und Weise in Frage stellen, wie die Gesellschaft ihre Kreditderivate verbucht hat. Daraufhin brach die im Leitindex Dow Jones enthaltene Aktie zeitweise mehr als zwölf Prozent ein. Auch der Gesamtmarkt verbuchte deshalb ein deutliches Minus.

Die Veröffentlichung wirft ein Fragezeichen auf die bisherige Darstellung von AIG, dass das Unternehmen keine größeren negativen Auswirkungen wegen der Kreditkrise befürchte. Sie hatte vor allem bei Banken Milliardenlöcher in die Bilanzen gerissen.

ach Ansicht von AIGs Wirtschaftsprüfer PriceWaterhouseCoopers haben die internen Kontrollen in der Buchhaltung eine "wesentliche Schwäche". Dabei gehe es um die Verbuchung sogenannter Credit Default Swaps. Das sind Kredittauschgeschäfte, mit denen sich Besitzer von Anleihen und anderen Kreditpapieren gegen Kursverluste absichern können.

Wie groß die finanzielle Belastung in der betroffenen Sparte AIF Financial Products ist, gab der Versicherer nicht bekannt.

If there is a solution, it's to get the Fed and the banks to agree that the equity in Ambac Financial Group  (nyse: ABK -  news  -  people ), MBIA  (nyse: MBE -  news  -  people ) and others must be wiped out and that the complex portfolios of derivative contracts and municipal bonds must be put in a separate facility to work out the values over the next five to 10 years. This is crucial since no one--not central banks, not the Treasury, not the cream of investment banking, certainly not the fools running the commercial banks or even the vultures at private equity firms--can determine their liabilities going forward..........weiter hier
www.forbes.com/home/opinions/2008/02/08/...rl_0211croesus.html

online.wsj.com/article/...5.html?mod=todays_us_nonsub_page_one
by Liz Rappaport,CARRICK MOLLENKAMP and KAREN RICHARDSON
A widening array of financial-market problems threatens to trigger a new phase in the global credit crunch, extending it beyond the risky mortgages that have cost banks and investors more than $100 billion in losses and helped push the U.S. economy toward recession.

In the past few days, low-rated corporate loans -- the kind that fueled the buyout boom of recent years -- have plummeted in value. As a result, banks are expected to try to unload some of those loans this week at fire-sale prices.

Nervous buyers also have retreated in recent days from the market for securities backed by student loans and municipal bonds, roiling some corners of the short-term money markets. Similarly, investors have recoiled from debt backed by commercial real estate, such as office buildings.
Over the weekend, the world's top banking authorities warned that the U.S.-led economic slowdown and continued uncertainty about securities could lead banks to further reduce their lending, and choke off economic activity.
One sign of investors' anxiety: Standard & Poor's said its index of the prices on high-risk corporate loans fell to a record low of 86.28 cents on the dollar at the end of last week.

Few market participants expect defaults on any of this debt to match the elevated levels seen in last year's rout in the market for risky, or subprime, mortgages. But collectively, they threaten to deepen the financial system's wounds and create a growing pileup of shaky assets on the books of banks.
Behind the latest problems are some common themes: Investors bought some of these debt securities with borrowed money, or leverage. As prices have declined, lenders have forced the sale of some of these securities. The cash being pulled out of the market by these sales has magnified the losses from rising defaults.

Meanwhile, the Federal Reserve's interest-rate cuts, which were designed to reinvigorate the slowing U.S. economy, may be having unintended consequences in some quarters: sending investors fleeing from investments that do poorly when interest rates fall.

After years in which banks and investors have lent money on especially easy terms, "You've had the biggest credit bubble -- probably the biggest credit bubble we have ever had," says Jim Reid, credit strategist at Deutsche Bank AG in London. Part of the bubble has already been unwound, he says. The problem is, "nobody quite knows where that ends."

Especially hard hit: the market for loans to big U.S. companies with low credit ratings. Problems in this market have been percolating for months. These loans, known as leveraged loans, were a popular way to finance the multibillion-dollar private-equity buyouts of recent years that have wound down amid the credit crunch, like the takeovers of Freescale Semiconductor Inc. in 2006 and TXU Corp. last year. Investors started to shun buyout loans last summer, causing a buildup of the debt on bank's balance sheets.

During the past two weeks, prices on many of these loans have fallen to levels that in a normal environment would indicate that the market expected the corporate borrower to restructure or seek bankruptcy protection. But, though they are creeping up from record lows in 2007, the default rate on leveraged loans is still very low, at around 1% in January, out of the more than half-trillion dollars of these loans outstanding.

Investors are also fleeing leveraged loans because the payments they make to investors are tied to short-term interest rates. With short-term rates falling, thanks to the Fed's rate cuts, those payments are shrinking.

"The yields are just not all that attractive especially if you fear that [interest rates are] going to fall further," says Christian Stracke of debt-research firm CreditSights in London. "That just means that the yield you are going to be receiving is going to fall further."

The loans to Freescale and TXU are trading at around 80 and 90 cents on the dollar, respectively, after being issued at about face value -- large declines for these kinds of instruments.

Many types of investors have left the market for such loans, including individuals. According to AMG Data Services, investors pulled their money out of bank-loan mutual funds for the 18th straight week as of last Wednesday, an exodus that has withdrawn $4.26 billion from the market.

This, in turn, has created problems for securities called collateralized loan obligations, which are pools of bank loans bundled together and sold to investors in pieces. Like the mortgage market's collateralized debt obligations, these instruments were assigned high credit ratings and were touted as spreading the risk of default on the underlying debt.

This week, UBS Securities and Wachovia Securities will be trying to sell portfolios of loans that may be held by a class of collateralized loan obligations called market-value CLOs. Both investment firms were lenders to these CLOs, which depend heavily on borrowed money. Now, with the market value of the loans behind these securities falling, the firms are liquidating a total face value of more than $700 million of them.

Fitch Ratings last week cut the credit rating on pieces of 24 CLOs, putting several of them deeply into junk territory, with ratings in the triple-C or double-C range. Fitch also says it is reviewing its methodologies for rating market-value CLOs. These investments have triggers in place that force banks to liquidate loans being used as collateral when their prices fall by a certain amount.

Having to liquidate portfolios of collateral is an added burden for banks, which already had $152 billion of loans they were trying to sell from buyouts of recent years. As the values of the loans they are holding decline, they could need to take additional write-offs. Market-value CLOs account for about 10% of the estimated $300 billion market for CLOs, according to research by J.P. Morgan Chase & Co.

Related investments called total return swaps have also been hurt. These instruments are set up by banks for hedge-fund clients or other investors to buy loans with borrowed money. The loans serve as collateral, and when the values of the loans decline, the banks' clients can be driven into forced sales.

Citigroup Inc. is one of several banks affected by the upheaval. The bank structured nine of the 24 CLOs Fitch downgraded, amounting to about $4.5 billion of loans, according to a person familiar with the matter. Citigroup issued a statement Thursday saying the bank hasn't liquidated any loan collateral associated with its total return swap program.

Problems are cropping up elsewhere in credit markets. Money-market investors in the past have been large buyers of short-term instruments backed by tax-free municipal bonds and student loans. But they have been shunning these instruments -- known by such names as auction-rate securities and tender-option bonds -- because they fear the debt used to back the instruments will default or get downgraded by rating services.

Thursday and Friday, Goldman Sachs Group Inc. held auctions of hundreds of millions of dollars in securities backed by student loans, all of which failed to drum up enough demand at their asking prices.

More than half of the nation's $2.6 trillion of municipal debt, meanwhile, is guaranteed by bond insurers like Ambac Financial Group Inc., MBIA Inc., and Financial Guaranty Insurance Co. Because these insurers are also on the hook for billions of dollars in troubled subprime-mortgage-related bonds, their guarantees are no longer worth as much. Concerns about the credit ratings of the bond insurers are filtering into muni markets.

Several sales of auction-rate securities have failed to draw sufficient interest from investors in the past two weeks. These include auctions held by Georgetown University and Sierra Pacific Resources Inc. The failures leave investors paying a premium to lenders who would rather let go of the debt.

Big banks are now working to pour new money into the bond insurers, which could help relieve some stress in the financial system. But the spreading turmoil suggests that might not be enough to benefit banks and investors.

Commercial real estate is another segment of the market that is showing cracks. There were no new offerings of commercial mortgage-backed securities in January, and the cost of protection against default on such securities issued in 2005 and early 2006 has more than tripled, according to Market Group's CMBX index. Goldman Sachs estimates banks could write down $23 billion from CMBS losses this year.

Hierzu eine Ergänzung:

Zehn US-Großbanken garantieren die ungeheurliche Summe von rd. 50 Billionen USD in Credit Default Swaps. Etwa 90 % davon wurden von den "Big Five", Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P.Morgan und Morgan Stanley emittiert. Wie steht es da wohl mit dem Verhältnis von Eigenkapital zu garantierten Kreditderivaten?  

Wer ist wohl der von MARKIT authorisierte deutsche Sales Agent für ABS und andere "Mogelpackungen"? Nun ja, es ist die Deuba mit dem "sauberen" Bauer, äh: Ackermann, an der Spitze, der ja permanent posaunt, sein Institut habe mit dem Ganzen nur marginal zu tun.  

Das G-7 Kommunique beschreibt eine herausfordernde und unsichere Gemengelage für die US-Wirtschaft und in der Folge das Risiko von Dominoeffekten für die anderen Wirtschaftsräume der G-7. Wirtschaftsleistung und Beschäftigung hätten sich in den USA deutlich verlangsamt und die Risiken wiesen in Richtung fortgesetzter Schwäche. So weit, so gut!

Die langfristigen Fundamentaldaten seien jedoch in Ordnung und man erwarte eine Fortsetzung des Wachstums in den USA per 2008. Mithin verströmt das G-7 Kommunique Konjunkturzuversicht. Alles wird gut …

Es stellt sich die Frage, was G-7 unter intakten Fundamentaldaten versteht:

Ist damit ein Budgetdefizit in Höhe von mehr als 500 Mrd. USD in verfassungskonformer Darstellungsweise gemeint? Was sagt dieses Defizit über die Qualität des US-Wachstums aus?
Ist damit das strukturelle US-Handels- und Leistungsbilanzdefizit angesprochen?
Ist damit der sukzessive Exodus des produzierenden Gewerbes gemeint?
Ist die US-Immobilienkrise Ausdruck langfristiger Fundamentaldaten im Gleichgewicht?
Ist eine Zentralbankpolitik, die real negative Zinsen zur Stabilisierung einer Wirtschaft einsetzt, passend, um von intakten Fundamentaldaten zu reden?
Ist ein kurzfristig geschnürtes Konjunkturpaket von mehr als 150 Mrd. USD Ausdruck von intakten Fundamentaldaten?

Diese Auflistung ist nicht vollständig. Sie verdeutlicht jedoch, dass das G-7 Kommunique bestenfalls politisch korrekt ist! Die Betonung liegt auf „politisch“!

(Folker Hellmeyer, Bremer Landesbank, 11.01.08)

Zinssenkung und Konjunkturpaket sollen die Rezession abwenden, doch man hat ein grundlegendes Problem übersehen - Kommentar der anderen von Thomas Polley
Eine zweite große Zinssenkung in Amerika innerhalb von vierzehn Tagen und ein von Republikanern und Demokraten in trauter Eintracht beschlossenes Konjunkturpaket zeigen, dass die Entscheidungsträger in den USA eine Rezession unbedingt abwenden wollen, die als Folge zunehmender Kreditausfälle und sinkender Eigenheimpreise droht. Allerdings hat man ein noch grundlegenderes Problem übersehen: Um das Wachstum anzukurbeln, ist die amerikanische Wirtschaft auf die Inflation von Vermögenswerten und steigende Verschuldung angewiesen. Darin verbirgt sich ein fundamentaler Widerspruch: Auf der einen Seite müssen Spekulationsblasen genährt werden, um das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten, und auf der anderen Seite führen derartige Blasen, wenn sie platzen, zwangsläufig zu Finanzkrisen.

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Grabenkrieg

von Jochen Steffens

Wir bleiben bei unserem Dax- Future-Chart:

Immer noch hält sich der Kurs in dieser unglaublich engen Range auf. Mittlerweile kann man das Ganze als eine Art Grabenkrieg zwischen Bullen und Bären bezeichnen. Wobei es sich hier um eine äußerst fragile Situation handelt:

Die Bullenfraktion

Der eine Teil der Bullen, die schon sehr früh eingestiegen sind, hat einen großen Teil seiner Positionen noch im Depot und hofft, dass wir aktuell nur eine einfache Konsolidierung erleben. Ein weiterer Teil hat gerade neue Positionen gekauft, schließlich hat es doch in den letzten Jahren immer funktioniert, jeden Einbruch zu kaufen, das muss doch auch jetzt wieder klappen.

Ein gewisser Teil, sagen wir schätzungsweise 30 % dieser Bullen, ist allerdings höchst nervös. Die schlechten Nachrichten zehren nicht nur an den Nerven, sondern auch an dem Vertrauen, dass die Märkte weiter steigen werden. Diese Bullen werden, sofern sie entsprechende Signale finden, weitere Positionen verkaufen oder sogar ganz aussteigen. Von diesen 30 % wird ein Teil anfangen, die ersten Positionen verkaufen, wenn die 6700er Marke bricht. Ein weiterer Teil wird damit erst beginnen, wenn die letzten Tiefs nach unten aufgelöst werden.

Auf der anderen Seite wartet ein Teil dieser Bullen auf klare Zeichen, dass der Trend nun endlich fortgesetzt wird. Eine erste wichtige Marke stellt hierbei natürlich die obere Begrenzung der Seitwärtsbewegung dar. Andere werden mit Neupositionierungen darauf warten, dass sich klare Trends ausbilden. Eine letzte Fraktion wird erst dann anfangen neue Positionen einzugehen, wenn die alten Hochs überwunden werden.

Die Bärenfraktion

Auf der Bärenseite herrscht ein wenig Unruhe. Das Bärenlager glich in den letzten Jahren fast einer Geisterstadt. Die wenigen verschrobenen Bären, die noch standhaft blieben, predigten Durchhalteparolen und dass der Untergang unmittelbar bevor stehe. Durch den aktuellen Einbruch sind unheimlich viele frische neue Bären ins Lager gespült worden. Aber diese sind sehr unruhig, nicht wirklich gefestigt in ihrer Ansicht und sicherlich leicht zu verunsichern.

Viele von den neuen Bären haben in der Nähe der Tiefs ihre (Long-)Positionen verkauft oder sind ausgestoppt worden und müssen natürlich nun Bären sein, ansonsten würden sie sich ja eingestehen, einen Fehler gemacht zu haben. Es ist doch offensichtlich, so ihre Ansicht, es muss einfach weiter runter gehen. Einige wollen dann ihre Positionen zu wesentlich besseren Kursen zurückkaufen. So hätten sie alles richtig gemacht (übrigens eine gefährliche Psychofalle, diese Art des Denkens).

Andere sind durch die fundamentalen Nachrichten überzeugt davon, dass wir vor einer größeren Abwärtsbewegung stehen und haben natürlich auch ihre Positionen verkauft und sich teilweise entsprechend short positioniert.

Sobald sich klare Zeichen für weiter fallende Kurse ausbilden, werden die bearishen Anleger ihre verbliebenen Longpositionen im Depot verkaufen und sich weiter auf der Short-Seite positionieren.

Diese „neuen“ Bären sind, wie gesagt, noch schnell zu verunsichern. Ein Teil davon, vielleicht über 50 %, wird also, sobald der Markt doch wieder ansteigt, vergleichweise schnell ihre Short-Engagements (Positionierung auf fallende Märkte) wieder veräußern. Das hat zwei Gründe. Zum einen sind Short-Positionen etwas riskanter, sie können nämlich theoretisch eine unbegrenzte Summe Geld mit einer Short-Position verlieren . Doch der eigentliche Grund ist eben der, dass die Shorties gerade das Lager gewechselt haben und bei weitem nicht so „überzeugt / gefestigt“ in ihrer Bärenlaune sind, zumal die aktuelle Abwärtsbewegung gerade erst gestartet ist.

Ein weiterer Teil, vielleicht 20 %, ist etwas gelassener und wird die Nerven haben, mit den Short-Positionen abzuwarten, bis die alten Hochs in den Indizes überwunden werden.

Insgesamt bedeutet das, dass, sobald sich erste Anzeichen für einen Ausbruch nach oben zeigen, eine ziemliche Dynamik aufkommen sollte.

Die Unentschlossenen

Und dann gibt es die meist große Fraktion der Unentschlossenen und Verunsicherten. Diese neigen dazu, auf jede Richtung, die eingeschlagen wird, auch noch aufzuspringen und erhöhen damit die Dynamik.

Ein explodierender Dampfkessel

Zusammengefasst: Es ist ein wenig so, als würde man auf einem alten maroden Dampfkessel sitzen indem ständig mehr Druck aufgebaut wird. Jederzeit kann der Kessel explodieren, und man fliegt in die eine oder andere Richtung. Das Schlimme ist, je länger diese nervige Seitwärtsbewegung andauert, desto dynamischer wird meistens die anschließende Bewegung.

Doch leider gilt auch, dass, je länger diese Bewegung andauert, die Gefahr von Fehlausbrüchen steigt.

Fakt ist aber: Es hat sich noch immer nichts entschieden, mit der Folge, dass sich innerhalb dieser Range Bullen wie Bären zermürben.

Was bleibt, ist gelassen diesem Spiel zuzuschauen und sich nicht von den Medien verrückt machen zu lassen – weder in die eine noch in die andere Richtung. Es weiß wirklich niemand, was passieren wird, warum sonst sollten die einen Analysten dies und die anderen genau das Gegenteil sagen? Das liegt nicht daran, dass die einen dümmer sind oder weniger Erfahrung haben (natürlich auch), sondern das liegt hauptsächlich daran, dass es schlussendlich niemals ein Argument gibt, das eindeutig richtig ist. Börse ist und bleibt immer nur ein Handel mit der Wahrscheinlichkeit. Und nur die Börsianer, die das wissen und beachten, werden langfristig erfolgreich bleiben...

Viele Grüße

Ihr

Jochen Steffens

Was man im Tageschart nicht sieht: "kontrollierter" Abverkauf bei ABK. Der 15-Minuten-Chart von MBI sieht ähnlich aus. Viel schlimmer ist es allerdings um SCA und den Monoliner mit der höchsten Eigenkapitalquote XL bestellt.

Ähnelt die Entwicklung der Preiskurve seit Juli 2007 nicht stark der des SDAX?

"Ich denke, es warten zu viele auf diese S&P1400 -Short- Einstiegschance. Die Marke ist doch schon "Bären-Konsens". Das "Offensichtliche" tritt selten ein."

Das ist selbstredend ein guter Einwand. Ich gehe daher davon aus, dass der SP sogar deutlich über 1420 steigen kann und den Bären dabei eine lange Nase zeigt. Die Begründung seht ihr im Chart unten. Dass eine Erholung in der Luft liegt ist kein Geheimnis mehr und wie Steffens richtig schreibt: Sobald gewisse Chartmarken geknackt sind neigen die Bullen zur Vergesslichkeit ("Hurra, Doppelboden hat gehalten!") und viele Bären werden covern. Das kann den SP schnell höher "als vernünftig" treiben. Das Ganze wird natürlich eine exzellente Shortingchance sein.

Dass es so eintritt sagt mir meine Nase, aber Geld darauf wetten tue ich nicht. Daher weiter Sideline, aber keinesfalls short zur Zeit!

genau das überrascht mich so sehr. Nikkei kriegt die volle Ladung ab. Nikkei kommt von 18,200, also weit über dem Durchschnitt des Kursrückgangs internationaler Börsenindizes. Hier hilft nur noch eine Zinssenkung ;-))))

Die Konjunkturdaten aus Japan kommen gar nicht mal so schlecht herein. Ich denke, hier spielt die Angst mit, dass die japanischen Banken doch mehr als erwartet im Subprime-Sumpf involviert sind. Hm, ich werde es mir überlegen, ob die Discount-Zerti's auf den Nikkei noch ins Depot nehme.  

schon einmal gehört. Mir soll es recht sein. Ohne AIG hätten wir heute wohl schon einen besseren Tag gehabt, die Nasdaq wollte eh schon nicht ins Minus.

In einer Stunde wissen wir mehr. ;-)

Woher nimmst du deinen Optimusmus bzgl. Japan? Der Notenbank dort sind die Hände gebunden, denn Senken geht nicht mehr. Sie sind auf Gedeih und Gederb der Weltkonjunktur ausgesetzt. Und der ganze asiatische Raum bekommt bald die volle Breitseite aus den USA zu spüren. Es dauert halt etwas, bis der Tsunamie über den Pazifik gerollt ist.

Deine Diskounts werden dich noch zum Schwitzen bringen, je nach Diskoutschwelle. Warten und Pulver trocken halten ist angesagt.

Hab ich was verpasst oder was ist in einer Stunde?

kommt von der jahrelangen Stagnation und des Wartens auf den Aufschwung. In letzter Zeit sind die Daten gar nicht mal so schlecht gewesen (Arbeitsmarktbericht mit ALQ von 3,8%, Einkommensentwicklung, Tankan) und die haben mit Asien einen Riesenabsatzmarkt vor der Nase. Also irgendwann sollten die anziehen.  
Zinssenkung ist natürlich als Witz gedacht - denn von 0,3 (o.Ä) kann man nicht weiter senken.  

denn wie der Chart weiter läuft, wird nicht davon bestimmt, ob jemand im richtigen Winkel ein Geo-Dreieck an den historischen Chart von 2001 anlegt, sondern vom aktuellen News-Flow. Und der ist halt SEHR MIES. Heute wurde mit den Derivate-verzockten Standardversicherern (AIG ist weltweit der größte) ein neuer Brandherd angefacht. Nimm noch den Downgrade eines Monoliner, ein Überschwappen der Housing-Krise auf Gewerbe-Immos (z. B. die Bürotürme in NY, für die die Dt. Bank 5,8 Mrd. ausgeliehen hat), negative Arbeitsmarkt- und ISM-Zahlen, Konsumschwäche, fallendes Konsumentenvertrauen, anziehende Inflation, "wider Erwarten" sinkende Gewinne der SP-500-Firmen usw. hinzu, und schon kann man die Rallye knicken (und das Geodreieck falten). Dafür reicht schon, wenn sich nur einige dieser Erwartungen erfüllen.

Dass die Börse schlechte News einfach ignoriert wie bis Mitte 2007 ist nun nicht mehr zu erwarten: Die schwer angeschlagenen Charts drücken dafür zu sehr auf's Gemüt. Den Dip-Buyern sitzt bei Charts weit unter der 200-Tagelinie das Gespenst "Kursverlust" im Nacken. Deshalb beginnen Bullen zunehmend, in Rallyes hinein Bestände auszudünnen; wiedereinsteigende Bären drücken zusätzlich. In einem solchen Umfeld werden die techn. Erholungen immer kürzer und die anschließenden Down-Moves immer länger (in DEM Punkt gibt es schon Parallelen zu 2001 bis 2003).

FAZIT: Wie es wirklich kommen wird, weiß niemand, es sei denn er ist Hellseher und kann den zukünftigen News-Fluß vorwegsehen. Es besteht aber eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass sich die schlechten News fortsetzen und sogar weiter verschlimmern. Wobei "positive Überraschungen" natürlich (oder unnatürlich) auch immer möglich sind - gerade in Wahljahren ;-))

Im Anhang der Chart einer der "besten" (hahaha!) ABS-Tranchen von MARKIT. Als sehr bezeichnend für die Situation finde ich das MARKIT-Statement bzgl. der für Januar 2008 vorgesehenen neuen Tranchen:

www.markit.com/information/products/abx/...Markit%20ABX.HE.pdf

hört sich für mich so an, als wärst Du bzgl. Japan etwas blauäugig. Tip: Die haben alle braune Bärenaugen. ;-)