Der USA Bären-Thread

Posting 39140,

Supermario hat dir im Posting 39149 bereits die Antwort geliefert.

Hier meine Stellungnahme:

Production at Japanese factories fell by a record 10 percent last month, and new jobs proved harder to find, showing Japan's worst recession since World War Two is deepening.

Annual core consumer inflation slowed to nothing, government data showed, as falling oil prices take the world's second-biggest economy back towards deflation -- less than two years after it escaped the last round of falling prices.

 

As policy-makers scramble to find ways to rescue the economy and government stimulus efforts delayed by a fractious parliament, the availability of jobs fell to a five-year low.

"Japan's economy is now falling off a cliff, and it may not be able to find an exit until early next year," said Takeshi Minami, chief economist at Norinchukin Research Institute. "The key is how effective U.S. stimulus steps will be, while stimulus steps in Japan may not help much. What Japan should focus on now is steps to help the job market."

Employment data for January showed new job offers fell 18.4 percent from a year earlier, while the ratio of jobs to applicants hit a five-year low of 0.67 -- meaning there were only two jobs for every three applicants.

The tough times are prompting households to curb spending, with household spending sliding a bigger-than-expected 5.9 percent from a year ago.

"The recession is having an increasing impact on the real economy," Finance Minister Koaru Yosano told reporters.  "Many measures to support the job market are included in the state budget. We need to ensure the central and local government implement these steps as soon as possible."
     
Deflation Round The Corner

Policy-makers around the world have highlighted the threat of deflation to the global economy but Japan is seen particularly at risk, as plunging demand for its exports puts downward pressure on already frail domestic demand.

The January core consumer price index (CPI), which excludes fresh food prices but includes oil products, may have been flat from a year earlier but economists, who had expected a 0.1 percent fall, said a return to deflation had only been delayed.

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  Annual core consumer inflation in Japan has been slowing sharply since it hit a decade high of 2.4 percent last summer, reflecting a plunge in oil prices since then. The Bank of Japan is forecasting two years of deflation.

  While economists debate whether Japan will face chronic deflation -- where falling prices lead shoppers to hold back, pushing prices further down -- they say the consumer price index will turn negative as businesses offer bigger discounts to tempt customers.

  Japan's industrial output fell a record 10 percent in January, as exports of cars, auto parts and electronics tumbled and manufacturers tried to clear stocks of unsold goods.

  Economists said they expected the Bank of Japan to take more steps to ease a credit squeeze that is robbing businesses of cash and driving up bankruptcies, but they said the real action to stimulate the economy had to come from the government.

  "The Japanese government needs to hurry on fiscal policy to address the worsening gap between supply and demand," said Yasuo Yamamoto, senior economist at Mizuho Research Institute.

  The lower house of parliament is due to pass a record annual budget on Friday but squabbling has held up other stimulus efforts, with opposition parties able to stall legislation in the upper house as they try to force an early election to capitalize on their lead in opinion polls.

  
       
  Eyes On Inventories

  But there was a glimmer of hope in a 2 percent fall in inventories, suggesting production cuts that have taken factory output back to levels seen in the 1980s were starting to bring output in line with sharply lower demand.

  Production is likely to keep falling until the third quarter, said Kyohei Morita, chief economist for Japan at Barclays Capital, if the United States and China recover.

  "There are some good signs in China such as its fiscal spending to support the economy," he said. "We cannot ignore the fact that inventories fell, which will have a positive effect on production later.

  Nissan Motor said on Thursday it would reduce some production cuts next month as its stock of unsold vehicles ease. The world's No.1 car maker, Toyota Motor, has said it plans to take similar modest steps in May -- although output will still be well below usual levels.

  The global financial crisis has dragged Japan into recession with much of the rest of the rich world, but it has been hit hardest as it has relied heavily on exports for growth.

  Japan's economy shrank 3.3 percent in the last quarter, its biggest contraction since the oil crisis of the 1970s and three times the fall in gross domestic product in the same quarter in the United States and more than double that in the euro zone.

  Economists warn of another deep fall in the first quarter and a record 4.0 percent contraction in the coming year, with deflation hitting 1.2 percent this year, a Reuters poll shows.

Der Dow liegt an der oberen Begrenzungslinie und ein Rückschlag ist sehr wahrscheinlich. Zu berücksichtigen ist, dass nicht allein der Kurs des Dow den Graphen bestimmt; vielmehr ist die Inflation einzurechnen ( siehe Chartbeschreibung ). Langfristig ist deshalb mit einem Rückgang der Aktienkurse bei gleichzeitigem hohen Anstieg der Inflationsrate zu rechnen.

Citigroup and the U.S. have reached a deal to give the government a bigger stake in the troubled banking giant, by converting its preferential shares to common stock, a Treasury official tells CNBC.

 

The Treasury official said the government will be offered the lowest price given to any private investor, to convert preferred shares into common equity. The Treasury will match the private investors' conversions dollar-for-dollar up to $25 billion. It currently holds about $45 billion worth of preferred stock purchased through two separate capital injections.

Private investors that have bought preferred shares of Citigroup include the Government of Singapore Investment Corp., the Abu Dhabi Investment Authority and the Kuwait Investment Authority.

Citi already has agreement from some private investors to convert preferred shares into common, according to one person familiar with the transaction, but it's unclear if the amount is equal to the full $25 billion of preferred that the government is willing to convert on a matching basis with private investors.

The conversion should see the Treasury's Citi stake rise to between 30 to 40 percent. The government is also demanding a boardroom shakeup as part of the agreement. The exact details of this shakeup are not known. However, CEO Vikram Pandit is expected to keep his job under the agreement.

The deal, expected to be formally announced later Friday, also stipulates that Citigroup must undergo a bank stress test.

 

Other key details of the Citigroup-U.S. pact remain unclear.

As previously discussed -- when comparing Citigroup's market capitalization with the number of preferred shares the government currently owns -- if these shares were converted right now to common stock, they would worth more than 100 percent of Citi's total market capitalization. 

Any additional money that Citi receives from the government automatically means a further stock dilution. While Obama Administration officials say this isn't nationalization, markets may interpret the situation differently and see it as de facto nationalization.

The agreement is likely to make the U.S. government the biggest shareholder of Citigroup, owning a majority of its stock. This is de facto government ownership, or nationalization.

so muss man das wohl übersetzen was Henry Blodget hier bringt zu dem letzten neuen Plan Geithners CAP
www.businessinsider.com/...hosed-in-latest-bank-bailout-2009-2
Why have the bank stocks soared over the past few days? Because Treasury Secretary Tim Geithner found a way to quietly shovel buckets of taxpayer money to them without many taxpayers noticing.

When Geithner's latest plan (CAP) was announced, we noted that taxpayers were taking it on the chin because of the conversion price of the convertible preferred stock the government will be buying. In many cases, this conversion price was well above where the bank stocks were trading, resulting in a gift from you to the bank.

But as James Kwak notes at The Baseline Scenario, it's actually much worse than that.  The "mandatorily convertible preferred stock" that the banks will issue, in fact, only converts to common stock at the bank's option, not the government's option (or not, as we expected, automatically, based on a capital ratio).  Which means that the banks don't have to convert the preferred to common unless they want to.

Why is this important?  Because taxpayers are giving the banks a free put option.  And that put option is actually worth a lot of money.
näheres auch hier:
baselinescenario.com/2009/02/26/...capital-assistance-program/

With all due respect Mr. President, how can you talk about reducing the budget deficit while proposing the biggest budget in history?
...
With all due respect Mr. President, you have talked about "hard choices". Can you please tell us what hard choices you have made other than to throw money at every problem? Sure a few programs have changed but Bush orchestrated the biggest Medicaid/Medicare package in history and you upped it. You upped military spending. ...

With all due respect Mr. President, your "Era of New Responsibility" is nothing more than a continuation of the Bush administration Era of Irresponsibility. Mr. President, we hoped for more and deserved more. Yet, behind the charade of campaign messages of hope and change, we essentially see the same fiscal irresponsibility and misguided policies as before. Oh sure Mr. President, your budget priorities have shifted a bit, sadly the irresponsible spending did not.

globaleconomicanalysis.blogspot.com/

Ist doch sehr vernünftig die Besteuerung von  buyout, venture-capital and hedge-fund Managern,sehr sozial gedacht,ausserdem hatte der Vorschlag schon mal House of Representatives passiert und blieb im Senat hängen,natürlich heulen die jetzt laut auf
www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=auoR7FhvV12s&refer=home
Feb. 26 (Bloomberg) -- Executives at buyout, venture-capital and hedge-fund firms will pay an estimated $24 billion more in taxes over nine years if President Barack Obama gets his way.

Obama’s 2010 budget proposal, released today, proposes raising taxes on the managers by treating carried interest, the portion of profits they take from successful investments, as ordinary income instead of capital gains. That change would boost the tax rate, starting in 2011, to 39.6 percent for most executives from the 15 percent they now pay.

The proposal applies to partnerships that receive a portion of the profits they make for their clients. It will likely reignite a debate begun in 2007 amid the biggest buyout boom in history, when firms including Blackstone Group LP and Och-Ziff Capital Management Group raised their profiles through public stock listings. While the House of Representatives approved the tax change that year, the measure wasn’t taken up by the Senate. ......

der Streit ist eher ein akademischer.
Kurz bei wikipedia geschaut:
de.wikipedia.org/wiki/Exponentialfunktion
de.wikipedia.org/wiki/Potenzfunktion

danach ist der Zinseszins tatsächlich eher eine Potenzfunktion, auch da der Exponent typischerweise positiv-ganzzahlig ist (n Jahre) und eher der Zinssatz als variabel anzusehen ist.
An der Kurvencharakteristik ändert sich aber nix grundlegendes: Der Graph steigt immer steiler, und das ist genau das, was der gemeine Börsenjunkie als "exponentiell" auffaßt.
Trotzdem, Lebigmacke, Danke für den Hinweis, wieder was gelernt ;o)

"We simply do not know."





As quoted by Peter Bernstein in the FT.
But does this history really tell us anything about what lies ahead? Neither the awesome historical track record of equities nor the theoretical case is a promise of a realised equity risk premium. John Maynard Keynes, in an immortal observation about the future, expressed the matter in simple but obvious terms: “We simply do not know.”www.ft.com/cms/s/0/...de-b405-000077b07658.html?nclick_check=1

bzw was sind sie überhaupt noch wert
www.nakedcapitalism.com/2009/02/...readful-performance-of.html
www.ft.com/cms/s/0/2970532c-0421-11de-845b-000077b07658.html
(ich setze mal beide Links rein,weil man die FT ja nur lesen kann wenn man die Cookies vorher löscht)

.......JPMorgan Chase and Wachovia have been quietly sifting data trying to ascertain what has happened to those swathes of troubled CDO of ABS.

The conclusions are stunning. From late 2005 to the middle of 2007, around $450bn of CDO of ABS were issued, of which about one third were created from risky mortgage-backed bonds (known as mezzanine CDO of ABS) and much of the rest from safer tranches (high grade CDO of ABS.)

Out of that pile, around $305bn of the CDOs are now in a formal state of default, with the CDOs underwritten by Merrill Lynch accounting for the biggest pile of defaulted assets, followed by UBS and Citi.

The real shocker, though, is what has happened after those defaults. JPMorgan estimates that $102bn of CDOs has already been liquidated. The average recovery rate for super-senior tranches of debt – or the stuff that was supposed to be so ultra safe that it always carried a triple A tag – has been 32 per cent for the high grade CDOs. With mezzanine CDO’s, though, recovery rates on those AAA assets have been a mere 5 per cent.

I dare say this might be an extreme case. The subprime loans extended in 2006 and 2007 have suffered particularly high default rates and the CDOs that have already been liquidated are presumably the very worst of the pack.
Even so, I would hazard a guess that this is easily the worst outcome for any assets that have ever carried a “triple A” stamp.......

.....But with the ABX now suggesting that triple A subprime mortgage assets are worth around 40 cents on the dollar (depending on the precise vintage), the message from that might almost be too optimistic in relation to some CDOs. So where does that leave the banks? In reality we will not know whether that horrific 95 per cent loss is unusual until the rest of the CDO of ABS are liquidated too. But for my part, I suspect that the saga strengthens the case for financiers now biting the bullet – and conducting some open auctions of this stuff, to get a bit of market price discovery.Hitherto, most bankers – and policy makers – have vehemently resisted that idea since they feared that public sales would produce painfully low prices. That is a valid fear. After all, there are very few investors in the system right now with any appetite or capacity to take risk.

But in a world where investors already feel utterly terrified by the inability to determine values – and the recovery rate on triple A assets has tumbled to just 5 per cent – conducting an open fire sale might now be the least bad of some terrible options......

Langsam haben wir uns bei den Abschreibungen aus den tiefen der Subprime-Sümpfe über einen Zwischenstop im Alt-A niemandsland in die höchsten Rating-Sphären der Mortgage-Bonds hochgearbeitet: S&P reviewd Prime-Jumbos:
www.reuters.com/article/bondsNews/idUSN2628683320090226

Gleichzeitig räumt Moody's weiter bei subprime auf:
www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601103&sid=agQpgFBepZFw

interessant sind die loss assumptions:
S&P über Prime Jumbos:
"Our revised loss projections reflect an increase in our loss severity assumption to 40 percent from 30 percent for prime jumbo transactions issued in 2006 and 2007,"

Moody's über subprime first liens:
Losses for such mortgages backing 2006 securities will probably reach 28 percent to 32 percent, up from a previous projection of 22 percent, Moody’s said.

eigentlich müßte man esandres rum erwarten, aber vielleicht ist 2007 wirklich abgrundtief schlecht oder S&P ist etwas aggressiver bei den downgrades.

Es gibt noch einen interessanten Aspekt dieser Prozentzahlen. Es wird gemunkelt, daß es unveröffentlichte sehr konkrete Richtlinien für die Banken gibt, wie sie die stress tests durchzuführen haben. Dort soll insbesondere darauf hingewiesen werden, daß für first lien subprime mortgages im Worst-Case Szenario eine loss severity von unter 30% angenommen werden soll. Wenn Moody's genau für diese Asset-Klasse ein base scenario von 28-32% hat, kann man sich ausmalen, daß diese stress tests nur ein weiteres Schönfärbemittel sind.
www.calculatedriskblog.com/2009/02/banks-fear-and-despair.html

und davon sollten die Banken in USA lernen
www.bloggingstocks.com/2009/02/25/...collateral-for-its-loans/

.....Not only does the bank take cheese as loan collateral, the interest rates on those loans are low because the bank actually houses the collateral for the loan, i.e. the cheese.

Now, is there a lesson to be learned here? You bet there is. Our bankers could learn a basic lesson in collateralized loans. We should send the presidents of our major banks to Italy to learn how to make loans without using their fancy derivatives like CDOs and CLOs that brought the world to ruin.

Let's get back to basics where the bank that makes the loan holds the collateral mortgage on its books until maturity.
(die Geschichte macht offenbar gerade die Runde in Blogs)

Anne Leibovitz hat ihre Kamera bei Art Capital  für 5 Millionen versetzt um Hypotheken zu bezahlen
www.nytimes.com/2009/02/24/arts/design/...ml?_r=3&pagewanted=1

äh, für einzelne Pkw oder das Gesamtunternehmen?
Ich denke die Nachfrage ist in diesen Zeiten berechtigt.

das muß man sich mal reinziehen:
Q4: Nettoverlust 25,23 Milliarden bei Umsatz 5,64 Milliarden Dollar
Q3: Nettoverlust 29 Milliarden bei Umsatz 4,06 Milliarden Dollar

Daten und folgendes statement von BoerseGo.de:

Wie das Unternehmen am Donnerstag nach Börsenschluss weiter mitteilte, ist davon auszugehen, dass sich die Marktbedingungen, die im Vorjahr in jedem Quartal ihren Beitrag für eine schlechte Performance abgaben, im laufenden Jahr fortsetzen und möglicherweise sogar noch verschlechtern. Dadurch sei mit einer weiteren Schmelzung des Eigenkapitals zu rechnen.

tatsächlich wird die Politik noch in Arge Bedrängniss kommen wenn Sie Opel nicht retten werden. Gleichzeitig besteht die Gefahr, dass andere Firmen dem Beispiel Opel, Schaefler folgen könnten, falls wirklich geholfen wird.

Aber erklär mal den tausenden Opel beschäftigten warum man nur den Banken aber nicht Ihnen hilft. Das demnächst Wahlen anstehen macht es nicht besser, bis dahin können noch viele Firmen vor dem Bankrott stehen. Frankreich, Spanien und Italien hilft der heimischen Industrie, warum helfen die deutschen Poltiker nicht?

Seit geraumer Zeit steigt die Produktivität schneller als die Nachfrage, und für die Produktion braucht man immer weniger Arbeiter. Kurzarbeit ist da nur eine Übergangslösung. Die Situation erinnert mich ein wenig an die Poltiker die damals meinten Sie könnten die Kohle und Stahlindustrie als Schlüsselbranche in Deutschland halten. Bis heute wird Braunkohleförderung subventioniert, trotzdem bleibt vielen Arbeitern nichtmal mehr genug um ihre Familien zu ernähren. Wo hier in Deutschland die Prioritäten liegen, sieht man am besten am Konjunkturprogramm. Wer ein Kind in die Welt setzt, erhält eine einmalige Prämie von 100 Euro. Wer sein altes Auto verschrottet und ein neues kauft, bekommt 25x so viel.

das 'hold to maturity' in Verbindung mit verpfändetem Käse entbehrt nicht einer gewissen Komik  ;o)

Nirgends ist die Lage so explosiv wie in der Ukraine. Die Industrieproduktion ist im Januar im Vergleich zum Vorjahr um 34,1 Prozent eingebrochen. Das BIP schrumpfte im Januar um 20 Prozent. Die ukrainische Währung Griwna hat seit dem Sommer rund 46 Prozent an Wert verloren, mehr als jede andere Währung in Osteuropa. Die Inflationsrate liegt bei 25 Prozent.

Der Einbruch dürfte fatale Folgen haben. Rund zwei Millionen Menschen sind von Entlassungen bedroht. "Wir müssen mit Massenprotesten rechnen, wie sie Anfang der 90er-Jahre in Russland stattgefunden haben", sagt der Kiewer Politologe Konstantin Bondarenko (...)

56 Prozent der Ukrainer, so eine Umfrage des Meinungsforschungsinstituts Sofia, fordern inzwischen die Absetzung der politischen Führung. Und Präsident Viktor Juschtschenko warnt: "Das alles kann in einer sozialen Katastrophe enden."

vollständiger Artikel:
www.ftd.de/politik/europa/...hung-Aufruhr-im-Osten/480087.html

Die Finanzkrise schwelt weiter. Mehr als 250 US-Banken sind derzeit von der Pleite bedroht. Bis Ende Februar brachen in den USA 14 Institute zusammen - halb so viele wie im Gesamtjahr 2008.

Das Risiko neuer Bankenpleiten verschärft sich in den USA weiter dramatisch. Die Zahl gefährdeter Institute auf der "roten Liste" der US-Einlagensicherung FDIC verdreifachte sich zum Jahresende im Vergleich zu 2007 auf 252 Banken. Im laufenden Jahr brachen schon 14 bislang meist kleinere Geschäftsbanken zusammen. 2008 traf es insgesamt 25 Institute. Darunter war allerdings mit der einst führenden US-Sparkasse Washington Mutual der größte Zusammenbruch einer Geschäftsbank in der US-Geschichte.

Die über die FDIC versicherten noch rund 8300 verbliebenen Banken und Sparkassen erlitten im Schlussquartal 2008 alle zusammen rechnerisch einen Verlust von 26,2 Milliarden Dollar (20,5 Mrd Euro). Dies war das erste Branchenminus seit der letzten Bankenkrise vor fast 20 Jahren, wie die FDIC mitteilte. Fast ein Drittel der Branche schrieb im Schlussquartal rote Zahlen. Für einen Gutteil der Verluste sorgten allerdings eine Handvoll Großbanken.

Die FDIC gibt die Namen der vom Aus bedrohten Banken nicht bekannt, um die Probleme nicht zusätzlich etwa durch einen Ansturm besorgter Anleger zu verschärfen. Bislang konnte sie die meisten zusammengebrochenen Institute an Wettbewerber verkaufen. Für nicht mehr verkäufliche Vermögenswerte oder ganze Banken musste die FDIC dennoch zuletzt so stark wie lange nicht einspringen. Der Einlagensicherungsfonds schmolz dadurch allein im vierten Quartal 2008 um fast die Hälfte auf 19 Milliarden Dollar drastisch zusammen.
www.n24.de/news/newsitem_4859815.html

Ich habe es nun mehrfach gelesen/gehört und immer noch kann ich es nicht fassen, die schier unglaubliche Dimension des US Staatdefizit. Ich muss es noch einmal für mich aufarbeiten um die gigantischen Zahlen zu begreifen:

• 1,75 Billionen (im dt. Sinne) Dollar Defizit im laufenden Haushaltsjahr.
• Das entspricht 12,3 % des GDP.
• Im Haushaltsjahr 2009/2010 soll das Defizit 1,17 Billionen Dollar betragen.
• Bis 2013 soll das Defizit auf 533 Mrd. Dollar zurückgeführt werden.

Dabei gelten folgende Grundannahmen:

• Wachstum 2009 - 1,2%
• Wachstum 2010 + 3,2%

Neue Konzepte  hat man bei der Vorstellung vollkommen vermisst.

Die Annahmen für das Wachstum sind nicht haltbar. Somit wird das Defizit weitaus mächtiger ausfallen als es der Präsident sich vorstellen kann.

Bisher habe ich einige der  Prediger auf den einschlägigen Goldseiten nur belächelt wenn im Zusammenhang mit den USA das Wort Staatbankrott gefallen ist. Nun frage ich mich langsam wer am Ende wen belächeln wird.

Gruß

Permanent

Japan schockiert mit desaströsen Konjunkturdaten

27.02.2009 , 11:00 Uhr

mit der Beurteilung der Wachstumsaussichten. Diese sind auch nach US-Berechnungsart in meinen Augen stark übertrieben. Man hofft immer noch auf die Psychologie und dass die Konsumenten, die bis über die Halskrause verschuldet sind, sich weiter verschulden werden. Diese "Möglichkeit" will man sich erhalten und betreibt deshalb weiter eine unangemessene Schönfärberei.

Die Aussagen der Goldfans bezüglich Staatsbankrott und ihre Sicht des Geldes bleiben trotzdem mMn blödsinnig. Da sollte man doch mal definieren was Staatsbankrott ist. Da wird laufend mit Schlagwörter um sich geschmissen wie z.B. Hyperinflation, Währungsreform usw., unter denen jeder was anderes versteht und einfach als Behauptungen in den Raum gestellt werden - Sektierer eben.

In den USA wächst zwischenzeitlich die Sparquote stark an und erreich das Niveau der japanischen Quote. Ob es schwierig ist Staatsanleihen unterzubringen hängt wesentlich stärker vom absoluten Nominalwert als von der Relativierung zum Bruttosozialprodukt ab. Die US-Bürger werden zukünftig stärkere Käufer ihrer eigenen Staatsanleihen sein. Richtig ist, dass die Gefahr zu stärkeren Zinserhöhungen besteht. Würde ich selbst als nicht so schwerwiegend erachten. Die momentanen Problemen sind stärker dem Vertrauensverlust als den Zinssätzen geschuldet.

Bleint uns die Krise in der momentanen Stärke erhalten, werden wir eine Explosionen der Arbeitslosen erleben. Die Konsequenzen werden der Abbau von Sozialleistungen und der Ausbau der Suppenküchen sein. Trotzdem ist sowas kein Staatsbankrott und führt schon überhaupt nicht zu einer Hyperinflation (deutlich über 10%). Da bleibt einfach eine Deflation, die in eine ordentliche Depression mündet, wahrscheinlicher.

ABSATZPROBLEME

Japans Autoproduktion bricht dramatisch ein

Die Wirtschaftskrise schlägt voll auf die japanische Autoindustrie durch: Die Konzerne bauten im Januar 41 Prozent weniger Fahrzeuge als noch ein Jahr zuvor. Auch die Industrieproduktion schrumpfte um zehn Prozent.

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Besonders stark litten unter der derzeitigen weltweiten Krise der Autobranche die japanischen Exporteure: Die Ausfuhren von Pkw, Lastwagen und Bussen gingen um 59,1 Prozent zurück. Aus Japan stammen einige der wichtigsten Autohersteller der Welt, unter ihnen der weltgrößte

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www.spiegel.de/wirtschaft/0,1518,610217,00.html

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Gute Aussichten für Opel? Ist doch nicht ernst gemeint. Die deutsche Automobilbranche löst demnächst den Steinkohlebergbau ab?

möge sich bitte VERPISSEN !!!

ich hatte selbst schon große Teile gelöscht. Scheint den umsatzorientierten Modz aber nicht zu reichen.