Ehrlichkeit an der Börse !

Sonntag, 05. August 2007

Aktienmärkte: Korrektur oder Ende der "Hausse"?

Marc Nitzsche, Chefredakteur

Liebe Trader,

Anfang des Jahres wurde ich größtenteils verlacht, als ich für 2007 ein neues Allzeithoch im DAX prognostizierte. Doch ich sollte Recht behalten!

Am 13. Juli kletterte der deutsche Standardwerte-Index bis auf 8.151,57 Zähler - gut 15 Punke mehr als der bisherige Rekordstand aus dem Jahr 2000.

In einem Anfall von Euphorie legte ich an besagtem Freitag denn auch gleich ein Fläschchen "Schampus" kalt, um abends mit meiner "besseren Hälfte" dieses freudige Ereignis gebührend zu feiern. Daraus wurde aber leider nichts, weil der DAX bis zum Handelsschluss wieder unter 8.100 Punkte zurückfiel und ich nur Höchstkurse auf Tagesschlussbasis zu feiern pflege.

Mittlerweile habe ich die "Pulle" wieder zurück in den Keller gebracht. Denn so schnell werde ich sie wohl nicht mehr brauchen. Immerhin befinden sich die weltweiten Aktienmärkte und damit natürlich auch unser possierliches "Pelztierchen" seit nunmehr gut zwei Wochen im "Sinkflug".

Angesichts der teilweise heftigen Rücksetzer verwundert es mich nicht, dass die mir derzeit mit Abstand am häufigsten gestellte Frage lautet: Handelt es sich bei den Kursrückgängen nur um die eigentlich längst überfällige Korrektur, oder zeichnet sich ein Ende der seit 2003 andauernden "Hausse" ab?

Da ich annehme, dass auch Sie meine diesbezügliche Einschätzung interessiert, möchte ich Ihnen meine momentanen Gedanken zur weiteren Entwicklung an den globalen Aktienmärkten natürlich nicht vorenthalten.

*US-Immobilienkrise als Auslöser für Kursrutsch

Als Grund für die in der Tat fast schon crashartigen Verluste wird immer wieder die Krise am amerikanischen Immobilienmarkt angeführt, die laut einigen Experten direkt in eine Rezession führen könnte. Nun, so schnell schießen die Preußen nicht! Aber unterschätzen darf man die Risiken für die US-Wirtschaft sicherlich auch nicht.

Das amerikanische Wirtschaftswachstum wurde in den letzten Jahren zu einem Großteil vom steigenden Konsum der Bürger getragen. Im Gegensatz zu uns Deutschen, ist sparen für die Mehrzahl der Amerikaner ein Fremdwort. Sie schmeißen das Geld lieber mit vollen Händen für allerlei Schnickschnack aus dem Fenster. Nicht umsonst ist das Verbrauchervertrauen, welches indirekt den Grad der Konsumfreudigkeit misst, ein sehr stark beachteter volkswirtschaftlicher Indikator.

Bei der Beschaffung neuer finanzieller Mittel zur Befriedigung ihrer Kauflust, beweisen die Einwohner im "Land der unbegrenzten Möglichkeiten" einen erstaunlichen Einfallsreichtum. Da die Immobilienpreise in den USA in den letzten Jahren recht deutlich angezogen hatten, stockten viele Bürger ihre Hypotheken auf. Schließlich kann man ein Haus, das nicht mehr 200.000 sondern 300.000 US-Dollar wert ist, eben auch höher beleihen.

Seit einiger Zeit befinden sich die Immobilienpreise jetzt aber auf dem Rückzug. Und genau dieser Umstand kann die Konsumenten und die Hypothekenfinanzierer in die Bredouille bringen. Erstere sind nun gezwungen, den "Konsumgürtel" enger zu schnallen und viele Banken sitzen auf einer großen Anzahl untersicherter Kredite.

Allerdings ist dieses Phänomen bereits seit längerem aktuell und konnte die Aktienmärkte bisher nicht von ihrem bemerkenswerten Anstieg abhalten. Für mich drängt sich daher eher die Vermutung auf, dass die Immobilienkrise als bloße Erklärung für den jüngsten Kursrutsch herhalten muss. Sie wissen ja: Die Nachrichten folgen den Kursen.

Ich möchte hier jetzt bestimmt nicht undifferenziert "Beruhigungspillen" verteilen. Aber wir sollten schon die "Kirche im Dorf lassen". Dass die Immobilienkrise sich zu einer echten Rezession in den USA auswächst, halte ich für nicht sonderlich wahrscheinlich. Die US-Wirtschaft ist stark, ansonsten hätte sie sicher nicht zwei Amtsperioden von "Bush Junior" überlebt. Im Vergleich dazu sind die rückläufigen Häuserpreise kaum mehr als der sprichwörtliche "Klacks".

*"Sommerloch" sorgt für "Käuferstreik"

Ich werte die derzeitigen Kursrückgänge eher als saisonales Phänomen. Während der Sommermonate ist der Handel an den Börsen erfahrungsgemäß ziemlich dünn. In solchen Zeiten können bereits relativ kleine Verkaufsorders für recht große Kursbewegungen nach unten sorgen.

Dass die Rücksetzer eher auf einem "Käuferstreik" als auf panikartigen Verkäufen beruhen, können sie insbesondere an den moderaten Umsätzen ablesen. Wirklich Besorgnis erregend wird es erst, wenn die tieferen Notierungen mit ungewöhnlich hohen Umsätzen einhergehen. Und genau das war in den vergangenen zwei Wochen nicht der Fall.

Somit ist für mich klar: Die aktuelle Abwärtsbewegung stellt aller Voraussicht nach lediglich eine Korrektur in einem nach wie vor völlig intakten "Bullenmarkt" dar. Selbst Rücksetzer bis auf 7.100 Punkte im DAX (dort verläuft aktuell der Aufwärtstrend und die 200-Tage-Linie) wären kein "Beinbruch" sondern längerfristig sogar eher sehr "gesund".

*Erfreulich viele Pessimisten unterwegs

Das alles entscheidende Argument für meine (noch) optimistische Grundhaltung in Bezug auf die Aktienmärkte ist jedoch - Sie werden es wahrscheinlich schon ahnen - die Marktpsychologie. In den letzten Tagen und Wochen witterten bei jedem noch so kleinen Kursrückgang umgehend die "Crash-Propheten" Morgenluft und malten die düstersten Szenarien an die Wand.

So lange noch so viel Pessimismus im Markt ist, sehe ich noch keinen Anlass meine Aktien-Positionen merklich zurückzufahren. Denn eins habe ich in meiner bald 20jährigen Börsen-Karriere gelernt: Eine Trendwende an den Märkten setzt immer genau dann ein, wenn kaum einer damit rechnet.

Wenn irgendwann einmal in näherer oder fernerer Zukunft bei DAX-Verlusten von einigen hundert Punkten in wenigen Tagen, die Mehrheit von einer gesunden Korrektur spricht und Aktien nach wie vor als die allein selig machende Anlageklasse propagiert, dann - aber auch erst dann - werde ich mich aus den Dividenden-Papieren für einen gewissen Zeitraum "verabschieden". Aber so weit ist es zur Stunde definitiv noch nicht!

Insofern sehe ich auch nicht den geringsten Grund von meiner Vorhersage, dass der DAX in 2007 auf Tagesschlusskursbasis ein neues Allzeithoch erreicht, auch nur einen Millimeter abzuweichen, zumal ich dieses Kursziel eigentlich ohnehin erst für Ende 2007 in Aussicht gestellt hatte.

*GPC Biotech: Trendwende oder bloße technische Gegenreaktion?

In keiner Branche liegt Wohl und Wehe so eng beisammen, wie in der Biotechnologie. Wenn ein Unternehmen dann auch noch nur ein Produkt in der "Pipeline" hat und es bei diesem zu Rückschlägen kommt, sind Kurshalbierungen innerhalb weniger Handelstage eher die Regel als die Ausnahme. Ein "Lied" davon können die Anteilseigner von GPC Biotech "singen".

Nach dem "Absturz" von über 20 Euro auf im Tief unter acht Euro, hielten nur noch einige scheinbar Unbelehrbare die "Fahne" hoch. Aber wie heißt es doch so schön: "Wenn du denkst, es geht nichts mehr, kommt von irgendwo ein Lichtlein her"! Selbst in einem überaus schwachen Marktumfeld konnte das Papier zuletzt wieder deutlich zulegen.

Ob es sich dabei um eine echte Trendwende oder eine bloße technische Gegenreaktion gehandelt hat und ob Sie nunmehr einen Einstieg in den Wert in Betracht ziehen können, verrate ich Ihnen in unserer heutigen Ausgabe des Hotstock-Trading.

 
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2.) GBP Biotech: Lohnt nach Bodenbildung jetzt der Einstieg?

Wenn ich heute an mein privates Depot zur Jahrtausendwende zurückdenke, überkommt mich das kalte Grausen: In welche "Buden" ich damals nicht unerhebliche Summen investiert hatte - einfach unglaublich! Gott sei Dank habe ich mich ab dem Jahr 2000 sukzessive aus den meisten Positionen "verabschiedet".

Gegenwärtig halte ich - abgesehen von zwei "Depot-Leichen" - nur noch ein paar Anteilscheine von den beiden ehemaligen Neuen-Markt-Werten IDS Scheer und Grenke Leasing.

Lohnt sich auf dem stark reduzierten Kursniveau am Ende sogar der Einstieg?

*Vorerst keine Zulassung von Satraplatin

Die definitive Antwort auf diese Frage wird die Zeit bringen. Fest steht momentan aber, dass es vorerst keine Zulassung des Prostatakrebs-Medikaments Satraplatin geben wird. Nachdem sich ein Beratergremium der amerikanischen Gesundheitsbehörde FDA mit zwölf zu null Stimmen gegen eine Zulassungsempfehlung ausgesprochen hatte, zog GPC Biotech seinen entsprechenden Antrag mangels entsprechender Erfolgsaussichten kürzlich zurück.

Allerdings: Aufgeschoben ist nicht aufgehoben! Die Experten sprachen sich nämlich nicht für eine endgültige Nichtzulassung des Medikaments aus, sondern regten lediglich an, die finalen Überlebensdaten abzuwarten. Bisher liegen nur die Ergebnisse von etwa zwei Drittel der insgesamt 700 Probanten vor.

Bis zum endgültigen Abschluss der Studie werden noch einige Monate ins Land gehen, zumal sich die Sterberate zuletzt deutlich verlangsamte. Vor Mitte 2008 ist damit wohl nicht zu rechnen und erst dann macht ein neuer Zulassungsantrag Sinn.

*Kommt der "Blockbuster" überhaupt noch?

Gut, diese Verzögerung ist ein herber Rückschlag, wäre für sich allein aber noch kein wirklicher Beinbruch. Viel schwerer wiegt die Unsicherheit, ob das potenzielle "Blockbuster-Medikament" überhaupt jemals auf den Markt kommt.

Die bisherigen Studienergebnisse belegen zwar, dass Satraplatin das Fortschreiten der Krankheit besser bremse als ein Placebo. Das ist jedoch nur die "halbe Wahrheit": Denn an der lebensverlängernden Wirkung von Satraplatin bestehen zur Stunde nachhaltig Bedenken.

Das Zwischenergebnis der SPARC-Studie belegt nicht, dass die Patienten, die mit Satraplatin behandelt wurden, nennenswert länger am Leben bleiben, als die Vergleichsgruppe der ein Placebo verabreicht wurde. Im Durchschnitt überlebten die Satraplatin-Probanten lediglich zwei bis drei Wochen länger. Offenbar beschränkt sich die Wirkung des "Hoffnungsträgers" auf die Schmerzstillung und ein etwas humaneres Sterben.

Ich bin kein Arzt und erst recht kein Tumorexperte. Aber mein gesunder Menschenverstand sagt mir, dass dieses Wirkungsspektrum doch ein bisschen mager ist. Schmerzmittel, die das Leiden bei Krebserkrankungen im Endstadium lindern, gibt es mehr als genug. Sicherlich wäre eine vollständige Heilung zu viel erwartet, aber ein signifikant längeres Überleben sollte ein neues Medikament meiner Meinung nach schon leisten können.

Freilich kann ich nicht ausschließen, dass diese Wirkungsweise nach Abschluss der Studie doch noch statistisch relevant nachgewiesen werden kann. Die Chancen dahingegen erachte ich aber als vergleichsweise gering. Immerhin wurde die Studie - wie bereits erwähnt - schon zu zwei Drittel durchgeführt. Warum sollte sich dieser Effekt also erst im letzten Drittel zeigen?

Möglicherweise wird Satraplatin sogar zugelassen, selbst wenn durch die Einnahme das Überleben nicht großartig verlängert wird. Humaneres Sterben für sich allein ist zweifellos ein gewichtiges Argument. Da aber die Behandlung alles andere als billig ist, erachte ich in diesem Fall das Umsatzpotenzial für eher begrenzt, zumal sich viele Versicherungen bestimmt weigern werden, die hohen Kosten zu übernehmen, so lange es erheblich preiswertere Schmerzmittel auf Opiatbasis gibt.

Selbst als ehemals erklärter "Fan" von GBP Biotech und Satraplatin muss ich bei nüchterner Betrachtung feststellen, dass derzeit ein gesteigertes Risiko auf Nichtzulassung besteht und das auf über 500 Millionen Euro bezifferte jährliche Marktpotenzial, sich als viel zu optimistisch entpuppen könnte.

*Dahinschmelzendes "Cash-Polster"

Immerhin verfügt GPC Biotech nicht zuletzt auf Grund der vor einigen Monaten noch flugs durchgeführten Kapitalerhöhung zu Kursen jenseits von 20 Euro über ein recht komfortables "Cash-Polster". Gegenwärtig belaufen sich die liquiden Mittel noch auf über 100 Millionen Euro.

Setzt man diesen Wert jedoch in Relation zur "Cash-Burn-Rate", muss ich die finanzielle Situation bei dem Unternehmen aus Martinsried als durchaus "angespannt" bezeichnen. Schließlich "verbrennt" der Konzern jedes Jahr einen mittleren zweistelligen Millionen-Euro-Betrag.

Auch wenn ich in Mathematik nie besonders stark war, kann ich mir leicht ausrechnen, dass es spätestens in zwei Jahren eng mit der Zahlungsfähigkeit wird, zumal die Betriebskosten eher steigen als großartig sinken werden. Dafür sorgt schon allein das aufgebaute Vertriebsteam für Satraplatin in den USA, welches GPC trotz der Zulassungsverschiebung behalten möchte. Die Jungs haben wirklich einen Job, auf den ich neidisch werden könnte!

Außerdem benötigt GPC noch beträchtlich finanzielle Mittel, um ihre anderen Projekte weiter voranzutreiben, die sich allesamt noch in den frühklinischen Phasen befinden. Selbst im bestmöglichsten Fall wird man mit diesen Wirkstoffen Umsätze erst in einigen Jahren erzielen können.

*Schadensersatz-Zahlungen nicht auszuschließen

Wirklich prekär wird es für GPC Biotech, wenn sie zu allem Überfluss demnächst auch noch zu beträchtlichen Schadenersatz-Zahlungen "verdonnert" werden. Und dies ist nicht unbedingt unwahrscheinlich. Immerhin ist in den USA gegen das Unternehmen eine Sammelklage von Anlegern anhängig, die die Aktie zwischen dem 5. Dezember 2005 und dem 24. Juli 2007 gekauft haben.

Die Kläger beschuldigen den Vorstand, gegen US-Börsengesetze verstoßen zu haben, indem man falsche öffentliche Aussagen in Bezug auf die Aussichten seines am weitesten fortgeschrittenen Medikamenten-Kandidaten Satraplatin gemacht und dadurch den Aktienkurs künstlich in die Höhe getrieben hat.

Ob die Klage Erfolg hat, kann ich derzeit noch nicht wirklich beurteilen. Ganz aus der "Luft gegriffen" sind die Vorwürfe aber nicht. Zudem sind die USA in punkto Anlegerschutz wesentlich weiter als wir. Mich würde es daher nicht wundern, wenn es zumindest zu Zahlungen im Rahmen eines Vergleichs kommt, um eine gerichtliche Entscheidung abzuwenden.

Für GPC Biotech hätte das nicht nur schwerwiegende finanzielle Folgen, sondern damit wäre auch noch der letzte Rest Vertrauen in das Management und damit letztlich auch die Aktie dahin.

*Rückendeckung von milliardenschwerem Großaktionär

Einer zumindest scheint allen skandalösen Ungereimtheiten zum Trotz den Glauben an GPC Biotech noch nicht verloren zu haben. Dietmar Hopp - seines Zeichens SAP-Gründer und Milliardär - stockte seinen Anteil an dem bayerischen Konzern von 10,13 auf zuletzt 14,5 Prozent auf. Zudem ließ der Großaktionär vollmundig verkünden, dass er für Kapitalerhöhungen bereit stehe.

Diese Meldung war meiner Meinung nach auch der Auslöser für die Kurszuwächse in dieser Woche. Viele Kleinanleger agieren offenbar nach dem Motto: "Der Hopp wird schon wissen, was er tut".

Mag sein, aber mein Leben würde ich darauf trotzdem nicht verwetten wollen. Herr Hopp ist ein bekennender "Biotechnologie-Fan". Insofern kann ich nicht ausschließen, dass für ihn andere als bloß monetäre Gesichtspunkte im Vordergrund dieser Investition stehen.

Mir kommt es ein bisschen so vor, als ist die Biotechnologie für Herrn Hopp eine Art Hobby, wie für andere Leute Golf spielen oder wertvolle Uhren sammeln. Und Hobbys kosten nun einmal Geld. Wirklich arm wird der Milliardär nicht werden, auch wenn GPC irgendwann einmal den Geschäftsbetrieb einstellt.

Zumindest bewies der "Hopp-Clan" in Sachen "Investment in Biotechnologie" bisher kein allzu glückliches Händchen. Meines Wissens war die Familie auch bei einer Lion Bioscience mit an Bord. Gebracht hat das dem Unternehmen letztlich nicht viel.

Grundsätzlich ist die Rückendeckung durch einen kapitalstarken Großaktionär sicherlich kein schlechtes Zeichen. Speziell im Fall Hopp und GPC Biotech würde ich das Ganze aber nicht überbewerten. Nur zu kaufen, weil Dietmar Hopp gekauft hat, könnte gewaltig "in die Hose gehen"!

• GPC Biotech AG
	• WKN	585150
	• Börsenwert	352 Mio. EUR
	• KGV 07 (e)	-
	• Div.-Rend. 07 (e)	-
	• Akt. Kurs	9,72 EUR

MEIN FAZIT:

Ich sehe die Aktie von GPC Biotech als eine "Wette" auf die Zulassung von Satraplatin. Und die diesbezüglichen Chancen haben sich zuletzt erkennbar verschlechtert. Meines Erachtens ist der therapeutische Nutzen des Medikaments äußerst fraglich und selbst für den Fall einer Markteinführung gehe ich nicht davon aus, dass der angekündigte Umsatz von jährlich mindestens 500 Millionen Euro tatsächlich generiert werden kann.

Die sonstigen in der "Pipeline" vorhandenen Wirkstoffe befinden sich allesamt noch in der frühklinischen Phase, so dass hier noch viel teure Forschungsarbeit geleistet werden muss. Vor diesem Hintergrund und der anhängigen Schadensersatzklage erscheinen mir die liquiden Mittel des Unternehmens nicht gerade üppig.

Als ernsthaftes Investment vermag ich das Papier von GPC Biotech angesichts der beträchtlichen Risiken nicht mehr zu sehen. Für mich ist der Wert - jedenfalls momentan - nur noch für absolute "Hardcore-Zocker" geeignet. In jedem Fall versuchen, zweistellige Notierungen zum Ausstieg zu nutzen.

Denn eins müssen Sie sich einmal vergegenwärtigen: Scheitert Satraplatin endgültig, droht dem Unternehmen sogar die Insolvenz. Sobald sich die zuletzt aufgesprungen Spekulanten aus dem Wert "verabschieden", sind schnell Kurse im Bereich von sechs Euro denkbar.

+ Satraplatin-Zulassung immer noch möglich
+ Finanzkräftiger Großaktionär

- Bis auf weiteres keine nennenswerten Umsätze zu erwarten
- Therapeutischer Nutzen von Satraplatin ungewiss
- Marktpotenzial wohl zu ambitioniert eingeschätzt
- Hoher "Cash-Burn-Rate" relativiert liquide Mittel
- Drohende Schadenersatz-Zahlungen in Millionenhöhe

Sonntag, 19. August 2007

Jetzt schon wieder in Aktien einsteigen?

Marc Nitzsche, Chefredakteur

Liebe Trader,

was bin ich froh, dass ich mich Mitte Juli dazu entschlossen hatte, in meinem Privat-Depot die Cash-Quote von zuvor knapp 25 auf mittlerweile über 50 Prozent angehoben zu haben. Dadurch bewegten sich meine Verluste in den zurückliegenden "Crash-Wochen" in einem vertretbaren Rahmen.

Dabei war es keineswegs so, dass ich die heftige Korrektur vorausgesehen habe. Vielmehr hatte ich schon länger den Plan gefasst, meine Anlagen etwas anders zu strukturieren. Die nochmals starken Kursanstiege seit März, hielten mich aber lange Zeit von der Umsetzung meines Vorhabens ab.

Die jüngsten Ereignisse beweisen jedoch einmal mehr mit Nachdruck, wie wichtig es manchmal an der Börse ist, auf seine "innere Stimme" zu hören und einmal getroffenen Entschlüssen auch Taten folgen zu lassen. Wobei ich natürlich nicht verhehlen will, dass ich im Hinblick auf meinen Ausstiegszeitpunkt auch ein bisschen Glück gehabt habe.

Denn ich muss offen zugeben: Die Hypotheken-Krise in den USA habe ich etwas unterschätzt. Dass der eine oder andere amerikanische "Häusle-Finanzierer" in die Bredouille gerät, war mir klar. Aber mit derart großen Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte habe ich ehrlich gesagt nicht gerechnet.

*Immobilien-Krise führt Zwangs-Liquidationen auf breiter Front

Der massive Verkaufsdruck nicht nur auf Dividenden-Papiere quer durch alle Branchen, sondern auch auf fast alle Rohstoffe kam insbesondere daher, dass bei einigen Banken und Hegde-Fonds auf Grund von Fehlspekulationen am US-Immobilienmarkt Liquiditätsengpässe drohen. Um schnell Cash zu generieren bleibt diesen Investoren nichts anderes übrig, als sich massiv von Positionen aller Art zu trennen.

Denn mit der Vergabe von Darlehen sind die meisten Kreditinstitute derzeit angesichts möglicher Ausfälle extrem vorsichtig. Dies wiederum führt insbesondere an den Terminmärkten dazu, dass einige Anleger ihre fälligen Nachschusszahlungen auf Kontrakte nicht mehr leisten können und die Positionen damit von den Börsen zwangsliquidiert werden.

Für Verunsicherung vor allem bei vielen Investment-Fonds sorgten darüber hinaus Äußerungen von US-Finanzminister Henry Paulson, denen zufolge die Turbulenzen an den internationalen Finanzmärkten das Wachstum in den USA belasten könnten. In unserer globalisierten Welt, hätte eine "Konjunktur-Delle" in Übersee, sicherlich auch negative Auswirkungen auf die Wirtschaft in Europa und Asien.

Dass unzählige Fonds angesichts solcher "Horror-Szenarien" die "Reißleine" ziehen, kann ich durchaus verstehen. Dennoch sollte man die "Kirche im Dorf lassen". Paulsons und auch meiner Ansicht nach, sind die Volkswirtschaften in den USA und Europa stark genug, um die derzeitigen Vorkommnisse mittelfristig schadlos zu überstehen.

Kurzfristig werden es die insgesamt "gesunden" Rahmenbedingungen allerdings schwer haben, sich gegen die miserable Stimmung durchzusetzen. Jetzt sofort seine gesamte freie Liquidität wieder in spekulative Wertpapiere zu investieren, halte ich daher nicht für die allerbeste Idee.

*Panik kein guter Ratgeber an der Börse

Auf der anderen Seite komme ich natürlich nicht umhin festzustellen, dass an den Märkten derzeit die "nackte" Panik vorherrscht. Und diese ist bekanntlich in einem etwas längeren Zeitfenster kein guter Investment-Ratgeber.

Wenn institutionelle Anleger ohne Rücksicht auf Qualität alles auf den Markt werfen, was sie besitzen, ist eine Bodenbildung meist nicht mehr allzu weit entfernt. Ich erinnere mich noch gut an Anfang 2003.

Damals war es ein "offenes Geheimnis", dass die großen Versicherer sich bei DAX-Ständen unter 3.000 Punkten komplett aus dem Markt "verabschieden". Diese Verkaufswelle löste dann bei Top-Werten eine Panik aus, wie ich sie in 16 Jahren "Börsen-Karriere" noch nie gesehen hatte. Natürlich sorgte dieser Druck noch für weitere Kursrückgänge. Aber wie wir heute wissen, war bei etwa 2.300 Punkten das Ende der "Baisse" erreicht.

Ich will die derzeitige Situation bestimmt nicht mit dem ersten Quartal 2003 vergleichen. Dafür ist die Panik letztlich einfach noch nicht groß genug. Aber gewisse Parallelen lassen sich nicht leugnen. Sicherlich haben wir im DAX noch weiteres Abwärtspotenzial von vielleicht fünf Prozent. Im Bereich von 6.900 Punkten dürfte dann aber eine Bodenbildung erfolgen, zumal dort auch der längerfristige Auswärtstrend verläuft.

*Finanzwerte wieder eine Überlegung wert

Mit der Erreichung meines persönlichen Kursziels im DAX rechne ich im kommenden Monat. Dann werde ich mir bei ausgewählten Werten auf jeden Fall auch wieder einen Einstieg überlegen. 15 bis 20 Prozent meiner gegenwärtig vorhandenen Liquidität könnte ich nämlich durchaus wieder in Aktien investieren, ohne von meinem strategischen Gesamtplan signifikant abzuweichen.

Wenn ich mir die Notierungen von so manchen erstklassigen Finanzwerten ansehe, könnte ich sogar heute schon schwach werden. Ich denke da zum Beispiel an eine Münchener Rück, die zu Kursen im Bereich von 125 Euro ohne Zweifel ein fundamentales "Schnäppchen" ohne gleichen ist.

Auch eine Hypo Real Estate finde ich im Hinblick auf einige Jahre nicht uninteressant, wobei sich bei diesem Unternehmen im Hinblick auf das originäre Geschäftsmodell freilich die eine oder andere "Leiche im Keller" befinden könnte. Sollte das Papier in den kommenden Wochen allerdings bis auf 30 oder 33 Euro abrutschen, halte ich eine kleinere Position von zehn Prozent meiner Gesamt-Liquidität für durchaus vertretbar.

Momentan jedoch bin ich ganz froh, nicht voll in Aktien investiert zu sein und genieße es, die Märkte von der "Seitenlinie" aus zu betrachten. Das heißt jedoch nicht, dass ich mir jetzt dauerhaft das "Bärenfell" überstreifen werde. Denn tendenziell bin ich für Aktien nach wie vor "bullisch" - nur eben nicht mehr so "bullisch" wie Anfang 2003.

*Jack White Productions verhindert "Pennystock-Dasein"

Viele Anleger denken: "In einem positiven Marktumfeld ist es doch eigentlich egal, welche Aktien ich habe. Es steigen doch ohnehin alle". Der "Kurs gewordene" Gegenbeweis für diese etwa naive These, ist neben einigen anderen unrühmlichen Beispielen, die Aktie der Jack White Productions AG.

Mitte 2006 noch für vergleichsweise stattliche zehn Euro gehandelt, "schmierte" der Wert seither über 80 Prozent ab. Am Montag erreichte das Papier mit 1,20 Euro ein neues Allzeit-Tief und war damit nicht mehr weit vom wenig erfreulichen Dasein als "Pennystock" entfernt. Doch dann kam es gegen die schwachen Märkte zu einem bemerkenswerten Anstieg.

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2.) Jack White AG: "Turnaround-Chance" oder Insolvenz-Kandidat?

Die Aktie der Jack White Productions AG hat mich eigentlich noch nie wirklich interessiert. Wahrscheinlich lag das vor allem daran, dass mein Faible für Pop- und Rockmusik, den ich als Teenager zweifellos hatte, in den letzten Jahren kontinuierlich abnahm.

Mehr oder weniger zufällig entdeckte ich das Papier dann aber am Mittwoch, auf der Liste der meistgehandelten Werte bei Consors und zu meinem großen Erstaunen stellte ich fest, dass die Notierungen kräftig angezogen hatten.

Daraufhin entschloss ich mich, die Anteilscheine doch einmal eines näheren Blickes zu würdigen. Immerhin kann ein Kursanstieg bei hohen Umsätzen ein Zeichen für eine nachhaltige Trendwende nach oben sein. Und solche Chancen verpasse ich natürlich nur sehr ungern.

*Breit gefächertes Geschäftsmodell

Die Jack White Productions AG ist ein Musik-Produzent mit einem durchaus breit gefächerten Geschäftsmodell. Abgesehen von der Einspielung und Veröffentlichung von Musikaufnahmen mit verschiedenen Künstlern, erwirbt man Aufnahmen von anderen Produzenten und fördert daneben junge Talente.

Darüber hinaus verfügt die Gesellschaft, die ihren Stammsitz kürzlich von Berlin nach München verlegt hat, über einen Back-Up-Katalog von über 100.000 Lizenzrechten. Damit gehört der Konzern zu den größten Musik-Lizenzrechte-Inhabern weltweit. Die Auswertung dieser Leistungsschutz- und Urheberrechte stellt das Kerngeschäft der Jack White AG dar.

Eigentlich sind das meiner Ansicht nach gar keine schlechten Voraussetzungen, um dauerhaft Geld zu verdienen. Doch davon ist das Unternehmen derzeit weit entfernt. Irgendwie erinnert mich Jack White in fataler Weise an die Kirch-Gruppe. Was aus dieser schlussendlich geworden ist, muss ich hier wohl nicht näher ausführen.

*Krise unübersehbar

Auf jeden Fall ist die wirtschaftliche Krise bei dem Musik-Konzern unübersehbar. Die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr kamen fast schon einer Bankrott-Erklärung gleich.

Beim Umsatz kam es ziemlich genau zu einer Halbierung von 23,3 auf nur noch 11,7 Millionen Euro. Bei derartigen Einbußen verwundert es natürlich nicht, dass die Gesellschaft operativ in die "roten Zahlen" gerutscht ist. Wurden 2005 vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen noch 4,9 Millionen Euro verdient, fiel im Folgejahr ein Verlust von 2,2 Millionen Euro an.

Doch damit nicht genug. Eine im zweiten Halbjahr 2006 bei der US-Beteiligung HOT JWP Music Inc. eingeleitete Sonderprüfung, deckte massive Verluste aus, die zu einem erhöhten Abschreibungsbedarf führten. Unterm Strich erwirtschaftete das Unternehmen damit einen Verlust von 8,1 Millionen Euro.

Immerhin wurden die Anteile an der HOT JWP Music Inc. im September 2006 mehrheitlich verkauft. Ob das "Trauerspiel" damit aber sein definitives Ende gefunden hat, bleibt abzuwarten. Immerhin ließen die Sonderprüfer durchblicken, dass auch die Abschlüsse 2004 und 2005 möglicherweise nicht ordnungsgemäß durchgeführt wurden. Sollte sich hier für die Jack White AG weiterer Abschreibungsbedarf ergeben, ist nicht auszuschließen, dass die Zukunft des Unternehmens ernsthaft gefährdet ist.

*Schwach ins neue Geschäftsjahr gestartet

Denn auch das neue Geschäftsjahr startete bislang alles andere als viel versprechend: Im ersten Quartal 2007 ging der Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum von 3,658 auf 1,826 Millionen Euro zurück. 544.000 Euro hiervon entfielen auf die Entkonsolidierung der HOT JWP Music Inc., die als Minderheitsbeteiligung in den Büchern Vermögensbeteiligung geführt wird.

Aber selbst wenn ich dies berücksichtige, komme ich nicht umhin festzuhalten, dass der "Schrumpfungsprozess" bei dem Musik-Konzern mit rasantem Tempo weitergeht. Vor diesem Hintergrund erachte ich die Ankündigung des Vorstandes einer leichten Umsatzsteigerung für das laufende Jahr fast schon für eine Frechheit, zumal hierbei die neuen Projekte, auf die ich gleich noch zu sprechen komme, noch nicht einmal berücksichtigt sein sollen.

Ebenso für viel zu optimistisch halte ich das in Aussichtstellen eines Konzern-Gewinns für 2007. In den ersten drei Monaten jedenfalls fiel ein Verlust von 557.000 Euro an, nachdem im ersten Quartal 2006 noch 793.000 Euro verdient wurden. Angesichts solcher Zahlen muss man wohl entweder "Berufsoptimist" oder "Traumtänzer" sein, um ein positives Ergebnis für das laufende Geschäftsjahr zu glauben.

Daran ändert für mich auch die Tatsache nichts, dass das Unternehmen für immerhin 2,8 Millionen Euro Nutzungsrechte am Katalog ihrer Tochtergesellschaft Transcontinent Musikverlag veräußert hat. Schließlich ist diese als "Millionen-Deal" angepriesene Transaktion ein zwar schönes aber keinesfalls bahnbrechendes Ereignis. Derartige Verkäufe gehören auch in dieser Höhe zum normalen Geschäftsbetrieb von Jack White Productions.

*Mehrheitsbeteiligung an 313 MUSIC soll Besserung bringen

Besserung könnte alleine die neue 51prozentige Beteiligung an 313 MUSIC bringen. Immerhin ist man dadurch an den Erfolgen der Debüt-Single des letzen "Deutschland-sucht-den-Superstar-Gewinners" Mark Medlock beteiligt. Unmittelbar nach seiner Veröffentlichung sprang "Now or never" auf Platz eins der deutschen Verkaufscharts.

Erfahrungsgemäß schließen sich daran - zumindest für einen gewissen Zeitraum - weitere Hits und Alben an. Dies ist umso wahrscheinlicher, da Medlock von Dieter Bohlen produziert wird, der zweifelsohne ein Gespür mir den richtigen "Beat" hat.

Der Einstieg bei 313 MUSIC könnte sich damit als vielleicht letzter "Rettungsanker" für Jack White entpuppen. Das eigene Künstler-Repertoire wirkt nämlich - ohne jemanden zu nahe treten zu wollen - etwas "altbacken". Mit einem Hansi Hinterseer allein, dessen neues Album in Österreich nach nur zwei Verkaufstagen Gold-Staus erreichte, wird die operative Wende wohl kaum zu schaffen sein.

Mit der Mehrheitsbeteiligung an 313 MUSIC soll auch eine Umfirmierung in 313 MUSIC JWP AG einhergehen.

*Schadensersatzklage des ausgeschiedenen Firmengründers

Als "Damoklesschwert" könnte sich jedoch der Rauswurf des Firmengründers Horst Nußbaum alias Jack White entpuppen. Dieser möchte sein ehemaliges Unternehmen jetzt nämlich auf Schadensersatz verklagen, weil er offenbar im Jahr 2005 einen Beratervertrag auf Lebenszeit erhalten hat.

Als Grund für die Kündigung wird angeführt, dass Nußbaum durch seine eigene unternehmerische Tätigkeit in Konkurrenz zur Jack White Productions AG getreten ist. Sollte das Gericht sich dieser Auffassung nicht anschließen, drohen Zahlungen in Millionenhöhe, durch die sich die ohnehin angespannte Liquiditätslage des Konzerns weiter verschlechtern wird.

*"Niete in Nadelstreifen" als Alleinvorstand

Nußbaum selbst macht für das schlechte Abschneiden des Konzerns in letzter Zeit, vor allem den Vorstand Thomas Stein verantwortlich. Ob dem tatsächlich so ist, kann ich natürlich nicht sagen. Auf jeden Fall aber ist Herr Stein das Musterbeispiel einer "Abwärts-Karriere". Früher war der selbstgefällig auftretende Manager Präsident der Bertelsmann Music Group. Heute reicht es gerade noch zum Vorstand eines finanzschwachen Musik-Produzenten.

Sie sehen schon: Ich bin kein Fan von Thomas Stein, vor allem nach seinen Auftritten als Jury Mitglied bei "Deutschland sucht den Superstar". Wirklich bedenklich jedoch finde ich, dass ein Mann wie Thomas Stein auch noch Alleinvorstand bei der Jack White Productions ist, obwohl die Satzung eigentlich einen zweiten (Finanz)-Vorstand vorsieht.

Angesichts des miserablen Geschäftsverlaufs in der jüngeren Vergangenheit, hätte ein solcher dem Unternehmen bestimmt nicht geschadet. Aber womöglich wusste das der für mich an krasser Selbstüberschätzung leidende Thomas Stein auf geschickte Art und Weise zu verhindern.

*Aktie notiert unter Buchwert

Etwas Positives kann ich zu der Aktie der Jack White Productions aber dann zum Abschluss doch noch sagen: Das Papier notiert derzeit recht deutlich unter Buchwert. Dieser schmolz zwar binnen Jahresfrist von 4,20 auf 2,80 Euro. Da der Kursverfall aber noch dramatischer war, wird das Papier zur Stunde 43 Prozent unter Buchwert gehandelt.

Grundsätzlich sind Aktien bei einer solchen Bewertung ein klarer Kauf. Allerdings nur, wenn das Unternehmen über ein erwiesenermaßen funktionierendes und nachhaltig Gewinn bringendes Geschäftsmodell verfügt. Und genau das ist bei der Jack White AG nicht der Fall.

Tritt im Hinblick auf die Geschäftslage nicht schnell eine Besserung ein, wird sich das Eigenkapital nämlich schnell dem aktuellen Aktienkurs annähern und spätestens dann kann von einer Unterbewertung keine Rede mehr sein.

• Jack White Productions AG
	• WKN	508750
	• Börsenwert	13 Mio. EUR
	• KGV 07 (e)	neg.
	• Div.-Rend. 07 (e)	-
	• Akt. Kurs	1,60 EUR

MEIN FAZIT:

Für mich ist die Aktie der Jack White Productions AG mittel- bis längerfristig eher ein Insolvenz- als ein "Turnaround"-Kandidat. Die Tatsache, dass das Papier unter Buchwert notiert, ist vor dem Hintergrund der kontinuierlichen Firmen-Verluste kein wirkliches Kauf-Kriterium.

Im operativen Bereich zeichnet sich für mich nach dem fatalen Geschäftsjahr 2006 zur Stunde auch für 2007 keine Besserung ab. Im Gegenteil: Die Umsätze fallen weiter in rasantem Tempo und wie in einer solchen Situation am Ende ein Gewinn ausgewiesen werden soll, weiß wohl allein Herr Thomas Stein.

Die Mehrheitsbeteiligung an 313 MUSIC ist sicherlich nicht gänzlich negativ zu werten. Sie alleine wird das "sinkende Schiff" aber wohl eher nicht wieder auf Kurs bringen können. Außer Mark Medlock, dessen musikalische Halbwertszeit auch überschaubar sein dürfte, sehe ich nicht allzu viel Potenzial.

Sollte sich der Rauswurf des Firmengründers Horst Nußbaum durch Vorstand Thomas Stein als rechtswidrig herausstellen, drohen Schadensersatzzahlungen in Millionenhöhe. Spätestens dann dürfte es mit der Liquidität bedenklich eng werden.

Wagemutige "Zocker-Naturen" können sicher mit "kleinem Geld" auf die Wende spekulieren, wobei ihnen klar sein muss, dass die Chancen auf ein Gelingen nicht gerade gut sind. Ich befürchte, die Aktie der Jack White AG wird noch in diesem Jahr zum Pennystock verkommen. Für ernsthafte Investoren daher mein Rat: Finger weg!

+ Großes Lizenzrechte-Archiv
+ Beteiligung an 313 MUSIC eröffnet Chancen
+ Aktie notiert unter Buchwert

- Dramatische Umsatzrückgänge
- Operative Verluste weiten sich aus
- Kaum echte Superstars unter Vertrag
- Schadenszahlungen in Millionenhöhe möglich
- Kein überzeugendes Management

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3.) Die Top-Performer der Woche!

• Top 5 - Deutschland
• Jack White Productions AG (WKN 508750)	+22 %
• Medion AG (WKN 660500)	+14 %
• Ariston Real Estate AG (WKN A0F5XM)	+14 %
• United Internet AG (WKN 508903)	+11 %
• Bertrandt AG (WKN 523280)	+11 %

• Top 5 - USA
• Franklin Credit Management Corp. (FCMC)	+59 %
• Rand a Technologie Corp. (RDTCF)	+42 %
• First Charter Corp. (FCTR)	+41 %
• RARE Hospitality International Inc. (RARE)	+33 %
• Simclar Inc. (SIMC)	+33 %

Überdurchschnittliche Börsengewinne mit den „heißesten“ Aktien am Markt wünscht Ihnen

Ihr
Marc Nitzsche
Chefredakteur Hotstock Trading
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Samstag, 15. September 2007

Dollar vor dem Kollaps? Gold vor neuen Hochs?

Armin Brack, Chefredakteur

Lieber Geldanleger,

spannender als derzeit kann es an den Finanzmärkten kaum noch werden: Der Ölpreis steigt auf ein neues Allzeit-Hoch, der Dollar fällt gegenüber dem Euro und zahlreichen anderen wichtigen Währungen auf neue Allzeit-Tiefs und der Goldpreis nimmt Kurs auf ein neues 27-Jahres-Hoch.

Lesen Sie, ob der Dollar jetzt vor dem vollständigen Kollaps steht und ob Sie Gold kaufen sollten.

Am Mittwoch kletterte der Euro/Dollar-Wechsel-Kurs über die Rekordmarke vom 24. Juli dieses Jahres und markierte damit ein neues Allzeit-Hoch. Am Donnerstag wurde das bisher gültige Rekordhoch bei 1,3926 US-Dollar erzielt.

Die Ursache liegt auf der Hand: Anleger befürchten nach wie vor eine deutliche Abschwächung der amerikanischen Wirtschaft. Die Beschäftigung in den USA war im August zum ersten Mal seit vier Jahren rückläufig. Mit einer derartigen Eintrübung hatten Ökonomen im Vorfeld der Bekanntgabe der Zahlen nicht gerechnet. Eine Leitzinssenkung durch die US-Notenbank FED am kommenden Dienstag wird damit immer wahrscheinlicher. Aktuell liegt der Leitzins bei 5,25 Prozent.

Gleichzeitig scheint sich die europäische Wirtschaft von diesem Abwärtstrend abkoppeln zu können. Die EU-Kommission senkte am Dienstag die Konjunkturprognose für 2007 nur sehr moderat um 0,1 Prozent. Zahlreiche Präsidiumsmitglieder halten daher sogar eine weitere Zinserhöhung für angebracht. Die EZB hatte auf ihrer letzten Sitzung zunächst auf die angekündigte Erhöhung verzichtet. Begründet wurde dies mit den Turbulenzen an den internationalen Kreditmärkten. Der aktuelle Zinssatz liegt bei 4,0 Prozent.

Durch diese Aussicht auf eine weitere Annäherung der Leitzinssätze werden Anlagen in Euro im Vergleich zum US-Dollar immer attraktiver. Entsprechend stützt dies den Euro und schwächt den Dollar.

*Wie schlimm es um die US-Wirtschaft steht

Eine Schlüsselrolle für die weitere Entwicklung spielt die Frage, wie schlimm es wirklich um die US-Wirtschaft steht. Kommentare verschiedener regionaler FED-Chefs hatten hier zuletzt zusätzlich für Unsicherheit gesorgt.

FED-Gouverneur Frederic Mishkin sprach von "erheblichen Abwärtsrisiken für die US-Wirtschaft". US-Finanzminister Henry Paulson glaubt, dass die Überwindung der Hypothekenkrise noch längere Zeit in Anspruch nehmen wird. Dazu passt, dass die Vereinigung der amerikanischen Immobilienmakler ihre Prognose für die Zahl der Hausverkäufe am Dienstag bereits zum neunten Mal innerhalb eines Jahres gesenkt hat.

Die Hausverkäufe sollen nun 2007 um 8,6 Prozent fallen, statt wie zuvor prognostiziert um 6,8 Prozent. Die Zahl der verkauften Neubauten soll 2007 um 24 Prozent zurückgehen, nachdem sie bereits 2006 um 18 Prozent gefallen war.

Noch deutlicher beschreibt eine andere Statistik den Ernst der Lage: Die gerichtlichen Vollstreckungserklärungen für Hypotheken haben sich im Juli im Vergleich zur Vorjahresperiode knapp verdoppelt. Besonders kritisch sieht es in Kalifornien, Florida, Michigan, Ohio und Georgia aus.

Am Freitag erschienen nun (nach Redaktionsschluss) die Zahlen zum Einzelhandelsumsatz im August. Diese geben weitere Hinweise auf die zentrale Frage überhaupt: Inwieweit wird die Konsumneigung der US-Bürger von den Finanzmarkt-Turbulenzen in Mitleidenschaft gezogen? Die Marktteilnehmer werden diese Daten mit Argusaugen auswerten. Denn traditionell ist die US-Wirtschaft so sehr wie keine andere vom Konsum abhängig.

*Die Zahlen der großen US-Investmentbanken stehen an

Am kommenden Dienstag meldet mit Lehman Brothers die erste der großen US-Investmentbanken Zahlen für das zurückliegende Quartal. Morgan Stanley, Bear Stearns und Goldman Sachs folgen an den Tagen danach.

Die Wall-Street-Größen, die in den zurückliegenden beiden Jahren nicht zuletzt durch die Merger Mania glänzend verdient haben, müssen dann Farbe bekennen, wie sehr sie tatsächlich von der Hypothekenkrise betroffen sind. Daraus wiederum lassen sich dann Schlussfolgerungen ziehen, ob eine weitere Ausweitung der Finanzkrise droht.

*Die strukturelle Dollarschwäche

Doch der Dollar steht nicht nur gegenüber dem Euro bereits seit rund 18 Monaten unter starkem Abwertungsdruck sondern auch gegenüber den meisten anderen wichtigen Währungen. Nur relativ exotische Währungen wie die Rupie Sri Lankas oder der argentinische Peso waren zuletzt noch schwächer als der US-Dollar.

Die aktuellen Turbulenzen verstärken die langfristige strukturelle Schwäche des Dollars. Die eigentliche Ursache dafür, ist das immer größer werdende US-Leistungsbilanz-Defizit. Dieses entsteht dadurch, dass die USA dauerhaft mehr Güter importiert als exportiert. Dadurch herrscht ständig ein großes Angebot an US-Dollars auf den Devisenmärkten.

Dies wird noch durch die großzügige Ausweitung der Geldmenge M3 verstärkt.

In der Praxis refinanziert sich die USA über die Ausgabe von Staatsanleihen, die asiatische Handelspartner wie China zeichnen. Ausländische Staaten und Zentralbanken halten inzwischen bereits über die Hälfte aller im Umlauf befindlichen amerikanischen Staatsanleihen. Doch die Skepsis gegenüber dem Dollar wuchs zuletzt beträchtlich. Die Bestände wurden zuletzt eher abgebaut und in Euros oder gar in Gold umgeschichtet.

*Steht der Dollar nun vor dem Kollaps?

Diese Frage drängt sich angesichts der fundamentalen und charttechnischen Lage fast auf. In den Medien werden zudem von verschiedener Seite Untergangsszenarien gezeichnet. Insbesondere einige nicht unbedingt als seriös bekannten Börsenbriefe versuchen so verängstigte Leser zu ködern. Mit einseitiger Argumentation wird der Zusammenbruch des ganzen Finanzsystems propagiert. Eine Rezession in den USA und ein kollabierender Dollar sollen dabei den Anfang machen.

Was die Schwarzmaler dabei übersehen: Sollte die USA tatsächlich in die Rezession abrutschen (wovon der Großteil der Spitzenökonomen derzeit ausdrücklich nicht ausgeht!) könnte der Dollar sogar davon profitieren. Denn in diesem Fall dürften ja die amerikanischen Importe und damit auch das Leistungsbilanzdefizit deutlich zurückgehen. Das Dollarangebot dürfte dann auch abnehmen, was wiederum den US-Dollar stärken würde.

Hinzu kommt ein weiterer Effekt, der sich bereits am vorläufigen Höhepunkt der Hypothekenkrise eingestellt hat: Als Reaktion auf die Krise haben die risikoscheuen US-Bürger, die zuletzt verstärkt im Ausland investiert haben, ihre Auslandsinvestitionen teilweise aufgegeben und ihre Gelder zurück in die USA transferiert.

In der Folge ist der Euro gegenüber dem Dollar innerhalb weniger Handelstage von über 1,38 auf unter 1,34 US-Dollar eingebrochen.

• Euro-US-Dollar Wechselkurs-Verhältnis
	• Kurs	1,3869
	• 52-Wochen-Hoch	1,3924
	• 52-Wochen-Tief	1,2484
	• Allzeit-Hoch	1,3924
	• Allzeit-Tief	0,8231

Meine persönliche Meinung: In der Vergangenheit wurde der US-Dollar schon öfter "abgeschrieben". Beispielsweise bei der US-Invasion in den Irak im Frühjahr 2003 oder bei der Wiederwahl von George W. Bush im November 2004. Ende 2004 war der Euro dann bereits auf ein Rekordhoch von 1,3667 US-Dollar gestiegen.

In 2005 beherrschten aber auf einmal ganz andere Themen die Devisen-Landschaft: Das Nein der Franzosen zur EU-Verfassung stand genauso im Mittelpunkt, wie die von Italien angestoßene Debatte über ein Auseinanderdriften der Euro-Länder. Das überraschende Ergebnis: Ende 2005 notierte der Euro dann wieder unterhalb von 1,20 US-Dollar.

Das Sentiment gegenüber dem US-Dollar ist mittlerweile so negativ, dass der Greenback fast nur noch steigen kann. Ich jedenfalls kenne kaum jemand, der auf einen steigenden US-Dollar spekuliert. Das sollte die Euro-Bullen zumindest etwas nachdenklich werden lassen.

*Gold: Vor neuen Hochs?

Im Einklang mit dem immer schwächer werdenden US-Dollar überschritt der Goldpreis zuletzt erstmals seit 16 Monaten wieder die Marke von 700 US-Dollar. Im Zusammenhang mit den aktuellen Krisenszenarien berichteten Händler auch von einer stark gestiegenen Nachfrage nach physischem Gold.

Die Westgold GmbH aus Lindhorst, die vom bekannten Gold-Experten Martin Siegel geleitet wird, berichtet zuletzt von einer Verfünffachung des Umsatzes gegenüber dem Vorjahr. Der physische Goldmarkt sei quasi leergekauft, hieß es.

Doch diese Steigerungen kommen von einem sehr geringen Niveau aus zustande. Die Anleger sind weltweit immer noch kaum in Gold investiert. Der Metallhändler Heraeus konstatiert: "Wenn alleine die deutschen Investoren nur die oft empfohlenen fünf Prozent ihres Vermögens in Gold anlegen würden, entspräche dies bereits einer Menge von mehreren Jahresproduktionen oder einem erheblichen Teil der globalen Zentralbankreserven.

Das geringe Interesse der Anleger ist kaum verwunderlich: Denn inflationsbereinigt ist der Goldpreis seit seinen Hochs Anfang der 80er-Jahre massiv hinter anderen Asset-Klassen zurückgeblieben.

Während Gold aktuell immer noch unter seinem am 27. Januar 1980 markierten Allzeit-Hoch von 875 US-Dollar je Feinunze liegt, hat sich der Dow Jones im selben Zeitraum von 890 auf über 13.000 Punkte ver-15-facht. Das durchschnittliche Einkommen der US-Haushalte hat sich von 17.000 US-Dollar auf 43.000 US-Dollar erhöht. Wer in Gold investiert hat, der hat in diesem Zeitraum also keinen Cent verdient. Kein Wunder, dass sich die meisten Anleger nicht für das Metall interessieren.

*Das Blatt wendet sich

Seit seinem Tief 2001 bei 255 US-Dollar hat der Goldpreis aber nun einen mittelfristigen Aufwärtstrend ausgebildet. Die Gründe dafür hatten wir bereits in unserem Gold-Special vom August letzen Jahres erläutert. Die Argumentation greift hier nach wie vor.

Der Aufwärtstrend ist nicht in erster Linie durch die steigende Nachfrage zu begründen, sondern durch die sich abwertenden Papierwährungen. Und hier wären wir wieder beim US-Dollar und der im Umlauf befindlichen Geldmenge. Diese stieg seit 2000 doppelt, teilweise dreifach so stark wie das Bruttoinlandsprodukt, das den gesamten ökonomischen Output einer Volkswirtschaft misst.

Doch auch europäische Länder wie Deutschland haben ein Verschuldungsproblem und daher wenig Interesse an einer starken Währung. Im Gegenteil: Je mehr Geld gedruckt wird, umso mehr werden auch die Schulden entwertet. Dies führt zu einer Abwertungsspirale der Papiergeldwährungen gegenüber Gold. Momentan ist kein Ende dieses Trends in Sicht.

• Gold in US-Dollar
	• Kurs	714 US-Dollar
	• 52-Wochen-Hoch	717,65 US-Dollar
	• 52-Wochen-Tief	558,10 US-Dollar
	• Gold-Zertifikat WKN / ISIN	333373 / CH0017003036
	• Akt. Kurs Zertifikat	51,64 Euro

*Auch Goldproduzenten setzen auf steigende Preise

Bullisch ist auch folgendes: Die Goldproduzenten selbst glauben ebenfalls an steigende Preise. Pierre Lassond, stellvertretender Vorsitzender des zweitgrößten Goldunternehmens der Welt, Newmont Mining, wird folgendermaßen zitiert. "Die Zeit für Gold kommt. Die Hausse für Rohstoffe wird noch eine ganze Generation, also etwa 20 Jahre, anhalten. Der Preis für Gold wir drei Nullen beinhalten. Allerdings weiß ich noch nicht, welche Ziffer vorne stehen wird."

Diese Aussage sollte keinesfalls nur als Zweckoptimismus betrachtet werden, nach dem Motto: Klar, die Goldproduzenten müssen natürlich von steigenden Goldpreisen überzeugt sein!

Dem ist nämlich nicht so. So machte beispielsweise Marktführer Barrick Gold keinen Hehl daraus, dass in den letzten Jahren große Teile der eigenen Produktion am Terminmarkt zu vermeintlich günstigen Preisen gegen Kursrückgänge abgesichert worden sind.

Dies brachte den Unternehmen teilweise Verluste in dreistelliger Millionenhöhe ein, weil der Goldpreis höher gestiegen ist, als dies erwartet worden war. Bereits in den letzten Quartalen hat Barrick aber nun seine Politik geändert. Im zweiten Quartal wurden die letzten Hedgepositionen aufgelöst. Das heißt: Auch die Kanadier gehen nun von einem weiter steigenden Goldpreis aus.

*Angebots-Nachfrage-Relation verstärkt die Tendenz

Zu tun hat dies auch mit der kritischen Angebotssituation. Die Minenproduktion ist heuer rückläufig und wird dies bis 2009 aller Voraussicht nach bleiben. Auch danach rechnen Experten maximal mit einer stagnierenden Produktionsmenge. Der Grund: Es werden kaum neue große Lagerstätten entdeckt, während bei den bestehenden häufig die Produktion rückläufig ist.

Umgekehrt bleibt die Nachfrage sowohl von Konsumenten, beispielsweise von indischen Schmuckhändlern, als auch von Finanzinvestoren hoch. Auch die Verkäufe der Zentralbanken, die in der Vergangenheit immer wieder große Bestände auf den Markt geworfen haben, sollten nachlassen. Länder wie Russland, China, Südafrika und Argentinien haben aktuell sogar auf die Käuferseite gewechselt.

Etwas Entspannung auf der Angebotsseite könnte es lediglich durch die weniger werdenden Gold-Rückkäufe der Minengesellschaften geben. Diese sollten ihre Terminsicherungsgeschäfte bald abgeschlossen haben.

Meine persönliche Meinung: Ein Ende des Bullenmarktes bei Gold ist nicht in Sicht. Anleger sollten rund zehn Prozent ihres Depotvolumens in Gold investieren.

MEIN FAZIT:

- Die negativen Faktoren für den US-Dollar sind momentan im Euro-Dollar-Wechselkursverhältnis größtenteils eingepreist
- Der US-Dollar dürfte kurzfristig zu einer Gegenreaktion ansetzen
- Der Goldpreis sollte tendenziell weiter stark bleiben und neue Jahres-Hochs markieren
- Mittelfristig sollte das Allzeit-Hoch aus dem Jahr 1980 geknackt werden