Der USA Bären-Thread

Im Oktober hatte ich mal eine ECRI-EInschätzung gepostet (Wer sich ernsthaft mit spekulativen Positionen...), die mit meinen eigenen Erwartungen insofern über Kreuz lag, weil sie für die nächsten Monate sehr sicher bullisch war. Ich zitiere aus meinem Posting "Achuthan sagt explizit, dass seine Indikatoren ihm nichts über H2/2010 sagen, ihm aber fast völlige Sicherheit über H1/2010 geben"

Damals wurden der ECRI und seine Leading-Indicators-Methodik hier ziemlich verrissen. Leider hat ihm das wohl niemand gesagt, denn nur so konnte es kommen, dass er bisher Recht behalten hat ;-)

Die Leute kommen jetzt termingerecht auf die Frage "H2/2010" zurück. Interessanterweise sagen sie, dass sie zwar keinen Dabbeldipp erwarten, wegen der Abnahme der Recovery-Zuwachsraten aber trotzdem "the stock market starts to get challenged by midyear" und im Prinzip deutliche Korrekturen für "anytime between now and second half": As Red Hot Economy Cools, Stocks Face Midyear Challenge, ECRI's Achuthan Says

Ich empfehle, nicht nur den anhängenden Text zu lesen, sondern auch das Video anzusehen. 

zeigt sehr schön die aktuelle Echo-Blase.

Ich rechne auf Sicht von einigen Jahren mit einer Rückkehr in die "Vernunfts"-Zone.  

Das ist die übliche Entwicklung bei Kirchturm-Charts. Siehe hier und in den darauf folgenden Postings.

7 economic stats you shouldn't believe 

Athen (aktiencheck.de AG) - Das hochverschuldete EU-Mitglied Griechenland will offenbar erneut eine milliardenschwere Anleiheemission platzieren.

Nach Informationen der "Financial Times" (Dienstag) werde das ins Schlingern geratene EU-Mitglied voraussichtlich noch in diesem Monat eine weitere Anleihe im Gesamtwert von 5 bis 10 Mrd. Euro anbieten. Dabei richte man sich vor allem an Investoren aus den USA, nachdem in Europa das Kaufinteresse für griechische Staatsanleihen merklich nachgelassen habe. Der griechische Finanzminister George Papaconstantinou werde die neue Anleihe voraussichtlich nach dem 20. April den US-Investoren auf einer Roadshow nahebringen, schreibt das Blatt.

Ursprünglich habe Griechenland sowohl in Asien als auch in den USA um neue Investoren werben wollen. Gerüchte, wonach China den Kauf griechischer Staatsanleihen abgelehnt habe, hätten das Interesse asiatischer Anleger jedoch merklich abkühlen lassen, so die Wirtschaftszeitung. Mit der geplanten Anleiheemission wolle Griechenland die im Mai anstehenden Zahlungsverpflichtungen in Höhe von 10 Mrd. Euro abdecken (...)

www.finanzen.net/nachricht/aktien/...Milliarden-Anleihe-767894

Das Kapital
Ein beunruhigend verworrenes Bild

Die Geldmenge sinkt, die Beschäftigung steigt, die Löhne fallen, der Ölpreise schießt nach oben. Da will man lieber nicht entscheiden, ob Anleihen bei zehnjährigen Renditen von vier Prozent ein Kauf sind. Auch für Aktienanleger ist das eine spannende Frage.
 

Das ist ein Ding. Während der US-Arbeitsmarkt sich endlich zu erholen scheint, sinkt die Geldmenge MZM in atemberaubender Weise. Über die vergangenen 13 Wochen hat das von manchen als am stabilsten erachtete US-Geldmengenaggregat mit einer annualisierten Rate von fast acht Prozent abgenommen. Zugleich ist der US-Bankkredit mit einer aufs Jahr hochgerechneten Rate von sechs Prozent zurückgegangen, jener an den Privatsektor um knapp acht Prozent. Kein Wunder also, dass in der gut zahlenden Finanzbranche weiter Stellen abgebaut werden.

Ist das noch die Wirtschaft, die wir alle kannten? Eine Wirtschaft, in der über Jahre hinweg alles auf kreditfinanziertem Überkonsum beruhte. Denn wo waren denn Arbeitsplätze geschaffen worden? Im Einzelhandel und damit verbundenen Segmenten etwa, da ja immer größere Verkaufsflächen, immer mehr Verkaufspersonal und immer bessere Transport- und Vertriebseinrichtungen erforderlich wurden. Auch im Freizeitsektor ging es bergauf, zum Beispiel in Vergnügungsparks. Gebrummt hatte die Beschäftigung zudem im Finanzwesen, weil der Konsumrausch ja finanziert werden wollte. Zwischendurch war die Kreditsause auch der Bauwirtschaft zugutegekommen.

Und jetzt? Jetzt gehen vom ersten erwähnenswerten Stellenzuwachs nach gut zwei Jahren, in denen mehr als acht Millionen Arbeitsplätze verloren gingen, 48.000 von 162.000 neuen Posten auf die staatliche Volkszählung zurück. Am Bau, wo die Geschäfte bis zuletzt grausig geblieben sind und in den Vormonaten jeweils rund 60.000 Stellen gestrichen wurden, sollen im März plötzlich 15.000 Arbeitsplätze entstanden sein. Aus Witterungsgründen ist das nicht unplausibel. Aber ist es auch nachhaltig, wenn große Teile der amerikanischen Wohn- und Gewerbeimmobilien leer stehen? Was ist vom verarbeitenden Gewerbe zu erwarten, wenn bei einem Industrie-PMI von 60 Zählern gerade mal 17.000 Stellen entstehen? Und wie lange werden sich die Amerikaner noch über den ungebremsten Anstieg der Beschäftigung im Gesundheits- und Sozialwesen freuen, wo im März 37.000 neue Posten geschaffen wurden?

Da kann man den USA nur wünschen, dass der März tatsächlich den Auftakt zu einer durchgreifenden Erholung am Arbeitsmarkt markiert, die private Stellenzuwächse von mehr als 200.000 pro Monat zeitigt. Zum Glück deuten eine Reihe von Indikatoren wie die Wochenarbeitszeit, die Überstunden in der Industrie oder die Zeitarbeitsnachfrage auf eine weitere Belebung hin. Jedoch sind die Märzdaten äußerst schwer zu interpretieren, weswegen man auch die Daumen drücken muss, dass die Anleger am Rentenmarkt dem US-Schatzamt jetzt, da die Fed die (quasi-)direkte Alimentierung der staatlichen Neuverschuldung von 1600 Mrd. $ eingestellt hat, weiter die Treue halten. In der ersten Reaktion auf die Arbeitsmarktdaten ist die Rendite zehnjähriger US-Bundesanleihen auf fast vier Prozent gestiegen.
 

(Die bullische Interpretation wäre, dass Anleger von Bonds in Aktien umschichten. Dagegen spricht allerdings, dass das Volumen bei der US-Aktienrallye, auch in den letzten Tagen, eher dünn war/ist. Bei einer Umschichtung hätte es deutlich anziehen müssen. Die bärische Interpretation lautet: Die Fed hat QE weitgehend eingestellt und damit dem Bondmarkt die finanzielle und psychologische Stütze entzogen. Ursache der Kursschwäche bei US-Staatsanleihen längerer Laufzeit dürfte daher nicht die Angst sein, eine weitere Rallye im Aktienmarkt zu verpassen, sondern die Angst, dass nach Wegfall von QE die Zinsen hochschießen (10 j. gestern bereits bei 4 %) und mithin die Anleihen-Kurse wegbröckeln. Es handelt sich somit eher um Stopp-Loss-Order bei Anleihen. Für Aktien sind steigende Marktzinsen (langes Ende) bärisch, weil sich damit auch die Firmenkredite und Hypotheken verteuern. Außerdem müssen Firmen, die den zurzeit noch sehr risikofreudigen Bondmarkt (inkl. Junkbonds) anzapfen, künftig mehr Zinseb bieten. - A.L.)

(Links im Orig.)

Angesichts der Prognosen für das Wachstum des realen US-BIPs von rund drei Prozent für dieses und kommendes Jahr scheint die Nervosität an den Rentenmärkten mehr als verständlich, zumal die Rohstoffpreise empfindlich angezogen haben und damit für Inflationsdruck sorgen. Andererseits ist der durchschnittliche Stundenlohn in der US-Privatwirtschaft im März sogar leicht gesunken, und wegen der Unterbeschäftigungsquote von rund 17 Prozent dürfte der Abwärtsdruck auf die Gehälter noch eine gute Weile anhalten. (Wir haben an den Börsen eine Vermögenswertinflation, aber in der Realwirtschaft Deflation (inkl. Hauspreis-Deflation). Lohndruck kommt bei 17 % U6-Arbeitslosigkeit nicht auf. Bernankes Mega-Experiment, die Deflation mit Vermögenswertinflation zu bekämpfen, dürfte scheitern - schon allein, weil die teuren Rohstoffe die eh schon angeschlagene Wirtschaft weiter schwächen. In einem deflationären Umfeld haben Firmen wenig Möglichkeiten, die gestiegenen Rohstoffpreise an die Kunden weiterzugeben, was an den Margen frisst. - A.L.)

Damit sich der ersehnte selbsttragende Aufschwung auch entfalten kann, kommt es aber auf jedes Prozent der Reallöhne an, zumal die Sparquote der US-Verbraucher bereits wieder auf 3,1 Prozent gefallen ist (aus der "Spar-Ecke" kommt nur noch wenig Konsum-Schub - A.L.). Das gilt umso mehr, als die finanziell angeschlagenen Bundesstaaten und Gemeinden weiter an allen Ecken und Kanten sparen, wie auch die Beschäftigungsstatistiken belegen. Derweil rücken die Verfallsdaten des Washingtoner Konjunkturprogramms und der Expansionsphase im Lagerzyklus immer näher. Und die Exportmärkte waren auch schon mal in besserer Verfassung, um es gelinde zu formulieren.

Steigende Realzinsen wären jedenfalls Gift für eine Wirtschaft, die unter Bergen von privaten und staatlichen Schulden stöhnt und ihre Kapazitäten nicht mal annähernd ausgelastet hat. Die Aktienanleger sollten hoffen, dass sich der Rentenmarkt nicht von ihrer Euphorie anstecken lässt.

www.ftd.de/finanzen/maerkte/rohstoffe/...es-bild/50096903.html