Der USA Bären-Thread

Wolfgang Mayrhuber rechnet mit einem baldigen Ende des Abschwungs in der Luftfahrtbranche. "Mein Gefühl ist: Wir haben jetzt den Boden langsam erreicht", sagte Mayrhuber der "Süddeutschen Zeitung"

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ATLANTA – Swine flu has infected as many as 1 million Americans, U.S. health officials said Thursday, adding that 6 percent or more of some urban populations are infected. The estimate voiced by a government flu scientist Thursday was no surprise to the experts who have been closely watching the virus.

"We knew diagnosed cases were just the tip of the iceberg," said Dr. William Schaffner, a Vanderbilt University infectious diseases expert who was in Atlanta for the meeting of a vaccine advisory panel.

Lyn Finelli, a flu surveillance official with the Centers for Disease Control and Prevention, made the 1 million estimate in a presentation to the vaccine panel. The number is from mathematical modeling, based on surveys by health officials.

Regular seasonal flu sickens anywhere from 15 million to 60 million Americans each year.

The United States has roughly half the world's swine flu cases, with nearly 28,000 reported to the CDC so far. The U.S. count includes 3,065 hospitalizations and 127 deaths.

The percentage of cases hospitalized has been growing, but that may be due to closer scrutiny of very sick patients. It takes about three days from the time symptoms appear to hospitalization, Finelli said, and the average hospital stay has been three days.

Other health problems have been a factor in most cases: About one in three of the hospitalized cases had asthma, 16 percent diabetes, 12 percent have immune system problems and 11 percent chronic heart disease.

The numbers again highlight how the young seem to be particularly at risk of catching the new virus. But data also show that the flu has been more dangerous to adults who catch it.

The average age of swine flu patients is 12, the average age for hospitalized patients is 20, and for people who died, it was 37. It seems to be deadliest to people 65 and older, with deaths in more than 2 percent of elderly people infected, Finelli said.

Also at the meeting, CDC officials made projections about flu vaccines expected to be available to protect against both seasonal and swine flu this fall.

More than 25 million doses of seasonal flu vaccine should be available by early September, CDC officials and vaccine manufacturers said.

The same five manufacturers that make the seasonal vaccine are producing swine flu vaccine as well. As many as 60 million doses of vaccine to protect against the new virus could be ready by September, said Robin Robinson, an official with the federal agency that oversees vaccine manufacture and distribution. That prediction seemed a bit optimistic, others at the meeting said.

The vaccinations might be given as two shots, spaced 21 days apart. But the vaccine has to be tested before it's made available to the public.

What happened to the housing recovery?

Despite hopes that the market would begin showing signs of life this spring, the latest housing data suggests otherwise. Instead, the sector remains stubbornly moribund—trapped in a spiral of declining prices, increasing mortgage rates, unemployment and several unforeseen factors.

 

And with many experts believing that a real estate rebound is critical for the overall economy to recover, patience with housing is beginning to wear thin.

"We're dealing with a problem that probably took us eight years to get into and expecting to get out of it in eight minutes, and it's just not going to happen," says Rick Sharga, analyst for RealtyTrac, which follows real estate trends. "The frustration might be more self-induced or self-inflicted than necessarily something the real world would create."

Experts cite various reasons for the continuing problems with housing and say it's unrealistic to expect a full recovery anytime soon.

 

"Economists have all been pretty consistent in that they expect the housing market to bottom out at the end of this year or the beginning of next year," Sharga adds. "It's not going to be a rapid recovery."

Experts break housing's problems into five key areas.

1) Unemployment

Consumers fearful of losing their jobs haven't been spending on much of anything, and housing tops the list.

That's a trend unlikely to change until unemployment turns around. So it's no coincidence that housing and the jobless rate are expected to recover right about the same time.

"Demand ultimately is driven by jobs," says Jay Brinkmann, chief economist with the Mortgage Bankers Association. "If anybody asked what are the top four things (influencing housing), I'd like jobs as one through four."

With the unemployment rate likely to hit as high as 11 percent before the job-shedding carnage is complete, that's bad news for housing.

 

"The big white elephant in the room is probably unemployment," Sharga adds. "That's a double-barreled effect on the marketplace."

One barrel is the unwillingness to buy; the other is the continued rise in foreclosure rates.

The MBA recently reported that a record-high 3.85 percent of all mortgages are in foreclosure. RealtyTrac said May foreclosures actually dropped 6 percent from the previous month, though  they were still 18 percent higher for the same period in 2008 and the third highest on record.

"People who have lost jobs or are concerned about losing their job certainly are not going to commit to long-term major investments like buying a house," Sharga says. "All of the data points are suggesting we're certainly not out of the woods yet."

2) Credit Availability

Despite all the government efforts to inject liquidity into the capital markets, banks are still reluctant to lend.

While those with squeaky-clean credit histories and a lot of cash on hand are in a better position to get loans, the rest of the buyers are getting kicked out of the marketplace.

"If you've got good credit, you've got money to put down and you've got a job, it's actually pretty easy to get a loan," Brinkmann says. "The people who have had problems since the middle part of 2007 are people not in those particular brackets."

 

With unemployment surging and credit issues piling up, there are a lot of people who fit in that latter category.

Those without sterling personal balance sheets or who don't qualify for government programs like the Federal Housing Administration's efforts to open up the mortgage markets are mostly out of luck. The damage is especially severe on the higher end of the market, where so-called "jumbo" mortgages that are not backed by Fannie Mae and Freddie Mac are nearly extinct.

"If you're not getting an FHA loan, you're probably not getting a loan," Sharga says. "There's virtually no jumbo market at all. Banks are in the process of trying to improve their liquidity positions so they can get back into this part of the business."

 

3) Price Pressures

Call it the ultimate Catch-22: Housing prices are still too high to attract buyers but too low for the many sellers who are underwater—owing more than their homes are worth—on their mortgages.

That's creating a crisis in the market that can only continue to play out until the supply and demand equation can level.

"The faster you clear off this excess inventory the faster you can stabilize home prices," says Walter Molony, spokesman for the National Association of Realtors.

• Realty Check With Diana Olick

  And just as prices have fallen 32 percent from their highs of two years ago, the market has another headache to deal with: rising mortgage rates, despite the government's efforts to buy up agency-backed loans to drive down those rates, which according to Bankrate.com stood at about 5.5 percent for a 30-year fixed. That's still low, but up considerably from the recent lows of below 5 percent.

  "There's been action as far as people out there bidding on houses and getting approvals. But it remains to be seen whether contracts will be signed with the rates going up as fast they have," says Alan Rosenbaum, president of GuardHill Financial, a mortgage brokerage firm in New York. "When mortgage rates go up, home prices aren't as attractive as they were six months ago."

  4) Appraisals

  The National Association of Realtors has contacted the New York Attorney General's Office to look into new standards under the Home Valuation Code of Conduct that the group says its making it impossible to get a fair assessment done of home values.

  The HVCC rules went into effect May 1, and Freddie Mac says it will not buy loans from institutions that don't follow the code. The rules were adopted in conjunction with the New York AG's office and the Federal Housing Finance Agency ostensibly to streamline the process.

   

  But industry experts say deals are falling through because of appraisals that fall well under the agreed-upon prices between buyers and sellers.

  "We're getting complains from Realtors in the field who are saying that some of the appraisal management companies which are part of the HVCC code are assigning appraisers who don't have geographic competence, creating a firewall between appraisals and the lenders," says NAR spokesman Lucien Salvant.

  "The HVCC is a ridiculous policy," adds Rosenbaum. "They're basically relying on an automated valuation system that's very inaccurate."

• Blog: Appraisal Code Draws Reader Outrage

  Foreclosures are driving down appraisal values for neighboring properties, experts say, and appraisers are not taking foreclosures into consideration when coming up with prices.

  Freddie Mac officials did not immediately respond to a request for comment.

  5) Short Sales

  One of the ways that the industry hopes to get rid of excess inventory is through so-called "short sales" of property. Such transactions occur when a mortgage holder agrees to the sale of a property even though it is less than the amount owed.

  Banks, though, have been reluctant to agree to the sales. Critics say the reticence from banks comes from a desire to hold the properties until values go up, a move made easier by recent changes to mark-to-market accounting rules. Banks, though, say prospective buyers are trying to take advantage of the situation by submitting low-ball offers.

   

  "I do think you're seeing a lot of accounting-driven things in the system" Sharga says. "The banks are deferring losses for longer and longer periods of time."

  Short sales are a subset of the larger group known as distressed sales, which refers to transactions involving homeowners who are behind on their mortgages and trying to avoid foreclosure.

  Bankers say the effort to complete joint sales has attracted bottom-fishers looking for extreme bargains.

  "Maybe if they came up and offered $5,000 more that would make it more of a slam dunk," the MBA's Brinkmann says. "This is more of a case of people offering rock-bottom prices."

Das Kapital
Blind vor Gier

Während sich am Rentenmarkt bereits wieder die Deflationsangst einschleicht, setzen die Aktienanleger immer gieriger auf den ersehnten Übergang von De- auf Inflation.

(links im Orig.)

Vielleicht ist die Bärenrally doch noch nicht ganz vorbei. Ein Indiz dafür ist die Gier, mit der die liquiditätstrunkenen Anleger jede noch so kleine Freudenmeldung aufnehmen. Nehmen wir die US-Gebrauchsgüteraufträge, die im Mai neuerlich um 1,8 Prozent zum Vormonat gestiegen sind. Von einigen Störfeuern von Arbeitsmarkt, Bau und Fed abgesehen, haben die Aktienmärkte das zwei Tage gefeiert.

Macht ja nichts, dass der S&P bereits am 1. Juni um 2,6 Prozent geklettert war, als der Anstieg der ISM-Auftragskomponente auf 51 Zähler vermeldet wurde. Egal auch, dass die Aufträge um 23 Prozent unter dem Vorjahr liegen. Und dass die wankelmütigen Bestellungen über die vergangenen drei Monate immer noch mit einer Jahresrate von 8,2 Prozent gesunken sind. Und dass das Verhältnis von Vorräten zu Umsätzen hoch bleibt.

Und dass die Produktion im verarbeitenden Gewerbe im Mai um 15,3 Prozent unter dem Vorjahr lag, die Beschäftigung aber "nur" um 11,6 Prozent. Und dass die mit Stellen-, Einkommens- und Vermögenseinbußen sowie rigiden Banken konfrontierten US-Verbraucher eher wieder stärker auf die Bremse treten, sofern die wöchentlichen Handels- oder Konsumklimadaten ein Maßstab sind.

Und dass die ebenfalls überschuldeten US-Firmen angesichts der Kapazitätsauslastung, Gewinne und Kapitalkosten alles andere im Sinn haben, als zu investieren; ohne Rüstung und Luftfahrt ist die Kapitalgüternachfrage jüngst mit einer Jahresrate von 13,5 Prozent gefallen. Und dass die Nachfragelücke trotz des fiskalpolitischen Wutausbruchs zusehends zunimmt. Zum Glück wird Gier an der Börse immer bestraft.


www.ftd.de/boersen_maerkte/aktien/...lind-vor-Gier/532521.html

 

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Von wegen Lagerzyklus... Ich hatte in früheren Postings auch schon darauf hingewiesen, dass die Lagerbestände zwar stark zurückgegangen sind, der Lagerumsatz aber noch stärker. Daher wird der "Wiederauffüll-Zyklus", der die Fantasie der Aktienkäufer beflügelt, vermutlich "schwächer als erwartet" ausfallen, äh... ganz ausfallen.

Im Klartext sagt uns der Chart unten, dass der Lagerumsatz noch schneller fällt als die schwindenden Lagerbestände. Auffüllen ist dann überflüssig. Würde eh nur alles schlecht...

 

 

 

Vor allem jene Verbraucher dürften wohl "bester Laune" sein:

wirtschaftquerschuss.blogspot.com/2009/06/...marktbericht.html

Schwache Nachfrage
Überquellende Lager bedrohen Ölrally
von Tobias Bayer (Frankfurt)

Der Ölpreis ist über die Marke von 70 $ gestiegen. Ob das fundamental gerechtfertigt ist, ist indes zweifelhaft: In den USA schwellen die Benzin-, Diesel- und Flugzeugkerosinbestände an. Die Nachfrage ist so schwach wie seit den Terroranschlägen vom 11. September nicht.

www.ftd.de/boersen_maerkte/aktien/...hen-%D6lrally/531753.html

www.bloomberg.com/apps/news

U.S. auto sales rose to a 9.9 million-unit rate in May from 9.3 million the prior month. Some industry estimates for June show the rate may exceed 10 million for the first time this year.    

 

In den USA gab es 2007 ca. 110 Millionen Haushalte, die Autoverkäufe ergäben hochgerechnet zwischen 100 und 120 Millionen Einheiten im Jahr....das kann doch nie und nimmer stimmen?!

Die Zahlen machen für mich einen arg geschönten Eindruck, und damit meine ich nicht nur die Autoverkäufe. Das dicke Ende kommt noch würde ich sagen...

 

 

 

Es gibt eine bemerkenswerte Differenz zwischen dem wöchentlich erhobenen ABC-Verbrauchervertrauen (das sich inzwischen nach Zwischenerholung wieder fast am Tiefpunkt von Februar/März befindet) und dem monatlich erhobenen und auch vom Mainstream weitaus mehr beachteten Verbrauchervertrauen der Uni Michigan. Mich überrascht der heute bekannt gegebene Wert sehr und - ehrlich gesagt - ich traue ihm nicht. Disclaimer: Ich habe keine Anhaltspunkte für eine Manipulation.

Das sind vermutlich die jeweils auf Basis der Monatszahlen hochgerechneten Jahreszahlen.

Bei den wöchentlich erhobenen Arbeitslosen-Erstanträgen ist das ähnlich. Die werden immer jeweils hochgerechnet auf den Monat genannt, obwohl sie wöchentlich erhoben werden. Gestern lag die Zahl bei -623.000. Dürfte klar sein, dass die nicht in einer Woche entlassen wurden. Das entspräche sonst 10 % der Bestandsarbeitslosen.

www.bloomberg.com/apps/news?pid=20670001&sid=amp5wXx35fkc

Kollege Bayer von FTD hat leider nicht verstanden, dass die reale Nachfrage nach Öl nichts mit deren Preisbildung zu tun hat. Der Großteil der Preisbildung wird einfach durch die ganzen Derivate und sonst. Spekulationsgelder getätigt. Entsprechend kann sich der Ölnachfrage weiter abschwächen - gewichtiger ist, leider, die Empfehlung von Goldman Sachs: OIL - convinced buy!

deine ID irritiert mich jedes mal auf´s Neue. Hatschi


:-)

gerade entdeckt

2007 lagen die Zahlen pro Jahr bei 16,14 Millionen Einheiten, 2008 bei 13,24 Millionen. Die aktuellen 2009er Zahlen bedeuten also gegen 2007 einen Rückgang um gute 40% und sind gleichzeitig die schlechtesten Zahlenn seit mindestens 1992.
Naja, ewiges Wachstum hat´s noch nie gegeben...

Hier findest du Hintergrundinformationen zum Consumer Sentiment der Uni Michigan:

www.markt-daten.de/research/indikatoren/cons-sentiment.htm

Dry Ships Inc. ist einer der weltgrößten Schüttgut-Transporteure. Schaut euch mal an, mit welchen Volumina der Kurs zwischen Anfang März und Anfang Mai in die Höhe schoss, und was jetzt los ist!

MoneyGram Intl., Inc. 2.05 +0.58 (39.46%)
Hampton Roads Bankshares 9.90 +2.62 (35.99%)
Eagle Bancorp, Inc. 11.08 +2.84 (34.47%)
Conseco, Inc. 2.46 +0.59 (31.50%)
Gladstone Investment Corp 5.38 +1.18 (28.10%)

Was hier in den letzten 2 Stunden wieder zelebriert wurde.

Rein charttechnisch sieht das für mich doch eher bullisch aus: Korrektur der Aufwärtsbewegung bei fallendem Volumen. Was siehst Du denn darin?

Nun ja, der log-Chart von DRYS gaukelt zwischen März und Mai eine tolle "impulsive" Aufwärtsbewegung als Hoffnungsträgerin für eine "Recovery" vor. Im linearen Chart erkennst du die Misere dieses Wertes. Die wahnwitzigen Volumina der Rally brachten lediglich einen kleinen Aufbäumer im Rahmen einer L-Rezession. Und nun dürfte erneut "Katerstimmung" aufkommen.

Auch der Ölpreis signalisiert in den Augen der Marktbeobachter, dass die Nachfrage anzieht, weil China und Indien besser als erwartet durch die Krise gekommen sind. Dass alle realen Nachfrageindikatoren, die vollen Öllager und die menschliche Logik einem sagen müssen, dass nach dem stärksten Einbruch der Weltwirtschaft die Nachfrage noch nicht so stark angezogen haben kann, dass sich der Ölpreis mal eben verdoppelt - wer will sich denn mit solchen Kleinigkeiten schon aufhalten?

Die Aufwertung des ungarischen Forint wiederum hat in der Fantasie der Analysten damit zu tun, dass sich die Wirtschaft in Ungarn gerade berappelt. Dabei müsste man eher glauben, dass die Regierung dort mit einem unglaublich brutalen Sparprogramm eine rezessionsgeplagte Wirtschaft endgültig zu Boden wirft. Und dass auch die Preise für Staatsanleihen fallen, erklärt man an den Märkten damit, dass Anleger Angst vor der kommenden Inflation haben und Staatsanleihen nur noch dann akzeptieren, wenn die Rendite ihre Inflationserwartung einbezieht.

Klassische Bärenmarktrally

Niemand kommt dagegen auf die Idee zu fragen, ob sich die Märkte nicht wieder einmal, bedingt durch den Herdentrieb, in einer Bärenmarktrally befinden - also in dem Versuch, einen Aufschwung zu antizipieren, den es noch gar nicht gibt. Was auf wunderbare Weise belegt, dass wir auch die Krise nicht einmal im Ansatz verstanden haben.

Hätten wir verstanden, dass die Finanzmarktakteure in ihrer schlichten Denkweise nur zwei Optionen kennen - rein ins Risiko oder raus aus dem Risiko -, würden wir aufhören, in die Marktbewegungen eine Rationalität hineinzudeuten, die es nicht geben kann. Oder anders: Wenn man ein ganzes Jahr lang beobachtet, dass die täglichen Bewegungen der Preise an all diesen Märkten extrem hoch korreliert sind, muss man schon ein sehr schlichtes Gemüt haben, zu glauben, dass unabhängige Ereignisse dafür als Erklärung dienen können.

Nur weil alle diese Märkte von reiner Spekulation getrieben waren, sind wir nach dem Platzen der Blase so tief in die Krise gestürzt. Daraus sollten wir eines gelernt haben: Finanzmärkte sind dumm. Sie verzerren wichtige Preise, statt richtige Preise zu finden. Wer die Märkte jetzt wieder rational und unabhängig voneinander zu interpretieren versucht, macht sich mitschuldig am nächsten Einbruch und an der Verlängerung der Krise der Realwirtschaft. Dass diese Bärenmarktrally bald zu Ende gehen wird, ist sicher. Dass wir gelernt haben, mit wild gewordenen Finanzmärkten umzugehen, ist dagegen mehr als ungewiss.

Vom Kredit-Aspekt her sind die frühen 1980er Jahre gut mit der heutigen Situation vergleichbar. Damals platzte eine große Kreditblase, heute auch. Welche Parallelen gibt es, was sagen die Unterschiede aus?

Normalerweise kontrahiert in einer solchen Phase der Anleihesektor in besonderem Masse. Dies lässt sich im Monatschart "Phases of Financial Markets" (Chart!) ablesen anhand der Entwicklung der frühen 1980er Jahre. Vom September 1978 bis April 1982 wurden "Pring"-Phasen mit kontrahierendem TBond-Segment durchlaufen. In der Chartdarstellung schnürte das Segment fast bis zur Unkenntlichkeit zusammen. Aktuell ist jedoch von einer solchen Entwicklung nicht viel zu sehen. (Zu diesen Phasen: Murphy hat in seinem Buch "Technical Intermarket Analysis" das Intermarket Modell von Martin Pring aufgegriffen).

Auch das Ausmaß der jüngsten Bärenmarktrallye ist ungewöhnlich hoch. In der Spitze lag der Gewinn im S&P 500 seit dem Tief im März bei rund 40 Prozent, Normalmaß ist etwa die Hälfte (Chart!). Selbst im Vergleich zur Entwicklung in den Jahren 1929 bis 1932 liegt die gegenwärtige Bärenmarkt-Rallye im Dow von Dauer und Ausmaß her über dem Durchschnitt (Chart!). Demzufolge hat die Bewertung der Aktienmärkte astronomische, nie zuvor erreichte Dimensionen angenommen: In unserer Vergleichsperiode von 1978 bis 1982 lag das KGV zwischen 8 und 11, aktuell liegt es bei über 100.

MZM (oder "Money Stock") repräsentiert alle Finanzassets, die sofort zum Nennwert rückzahlbar sind. Ich nehme MZM als "Proxy" für Cash-Präferenz. Vergleicht man den Verlauf von MZM mit dem von Aktien (S&P 500) und  dem CRB-Rohstoffindex (Chart!), so sticht dessen starke Bevorzugung seit Ausbruch der aktuellen Krise heraus. Lediglich im Vergleich zu Gold ist keine eindeutige Präferenz festzustellen. Das Bild der frühen 1980er Jahre stellt sich somit (bisher) nicht ein. Damals waren Gold und Rohstoffe gleichermaßen stark bevorzugt gegenüber MZM, Aktien waren neutral.

Noch krasser sieht es aus, wenn man die Entwicklung des CRB und Gold vergleicht (Chart!). Gegenwärtig wird Gold extrem bevorzugt, von einem kurzen Spike in die Gegenrichtung Mitte 2008 abgesehen. In den frühen 1980er Jahren war keine eindeutige Präferenz von Gold im Verhältnis zum CRB festzustellen.

Das >b>Verhältnis der Überschuss- zu den gesamten Reserven im US-Bankensystem ist seit Monaten extrem hoch. Einen zarten Ansatz in diese Richtung konnte man schon bei der Rezession 2001 erkennen, aber zuvor wurden solche Verhältnisse nie erreicht (Chart!).  

Für mich fügt sich aus den "Anomalien" zu 1982/1982 folgendes Bild zusammen: Die systematische Ausweitung der Geldmenge führt zu verstärkter Anlage in liquiden Assets. Insbesondere die Anlage in Rohstoffen steht im Verhältnis dazu nicht in der Gunst der Anleger. Man sollte vermuten, dass sich der CRB in Erwartung soliden, industriell getriebenen Wachstums besser entwickelt als Gold. Es gab solche Phasen auch, wie etwa eine Reihe von Jahren vor 1980, sowie zwischen 2004 und Mitte 2006. Aktuell ist das aber gerade nicht so - für mich ein Zeichen, dafür, dass die Finanzmärkte nicht auf eine "gesunde", industriell getriebene wirtschaftliche Erholung wetten.  

Rohstoffe gelten genauso als Inflationsschutz wie Gold. Die Tatsache, dass Gold im Vergleich zum CRB in der aktuellen Krise klar heraussticht, zeigt auch, dass der Sicherheitsaspekt im Vordergrund steht - Schutz vor einer scharfen Krise, in der es durchaus zu Stagflation kommen kann, aber nicht muss. Eben Gold als sicherer Hafen vor allem möglichen Unbill. Dass sich Gold und MZM gegenwärtig in etwa die Waage halten - das mag gleichermaßen als Krisen-Indiz gelten, wie die Unsicherheit hinsichtlich künftiger Inflationsentwicklung widerspiegeln.

Keine direkt neuen Erkenntnisse an dieser Stelle also, aber aus einem anderen Blickwinkel:  

Wir befinden uns in einer schweren Krise im Finanz- und Güterbereich. Die Märkte erwarten keine signifikante, von der Realwirtschaft getriebene wirtschaftliche Belebung. Die enorme Liquidität versickert zum großen Teil in den Bilanzlöchern des Finanzsektors. "Cash ist King" - für ein Ende der Cash-Präferenz gibt es lediglich zarte Anzeichen. Die aktuelle Krise hat zwar dieselbe Ursache wie die der frühen 1980er Jahre, aber die Perspektiven sind ungleich dramatischer.

Hinter dem astronomischen Bewertungsniveau der Aktien stehen keine exzellenten Konjunkturaussichten. Starke Inflation als Kurstreiber ist ebenfalls zurzeit nicht in Sicht. Es dürfte der durch überreichliche Liquidität bedingte Anlagenotstand sein, der die Kurse bisher getrieben hat.  

Angesichts der bescheidenen wirtschaftlichen Erholungsaussichten fragt sich, woher die Höherbewertung bei den Rohstoffpreisen überhaupt kommt. Immer wieder wird auf die Spekulation verwiesen. Die ist jedoch kein eigenständiger Faktor, sondern lediglich (in beide Richtungen) verstärkendes Element. Die Ursache dürfte vor allem in China zu suchen sein. Das Land tritt seit Monaten als starker Käufer von Rohstoffen auf und bringt so seine hauptsächlich in Dollar notierenden Devisenreserven "unters Volk".  

Die Anleihemärkte sind strategisch immer noch zu hoch bewertet. Wenn weiteres Kapital aus diesem Segment abgezogen wird, treibt das die Zinsen v.a. am langen Ende hoch. Allein in diesem Jahr will die US-Regierung zwei Bill. Dollar mit dem Verkauf von Treasuries erzielen, um damit die diversen Konjunktur- und andere Hilfsprogramme zu finanzieren. Das ist nur möglich, wenn die Renditen deutlich steigen. Das aber ist, nicht zuletzt durch die davon tendenziell ebenfalls betroffenen Hypothekenzinsen, eine schlechte Nachricht für das ohnehin dünne wirtschaftliche Erholungspotenzial.

Überdies kann man getrost bezweifeln, ob der amerikanische Staat jemals in der Lage sein wird, seine Schulden zurückzuzahlen. Kann gut sein, dass er das sowieso nicht ernsthaft in Erwägung zieht. Dann aber kommt in nicht allzu ferner Zukunft der Punkt, wo alle Akteure in Panik aus allem flieht, was mit Anleihen zu tun hat und ein verrückter Run auf dingliche Werte einsetzt. Dann dürften z.B. Aktien noch extremer bewertet werden, aber das interessiert dann erst einmal niemanden mehr. Die MZM-Präferenz ist in diesem Zusammenhang Ausdruck einer zeitweiligen Lauerstellung.

Damit keine falschen Hoffnungen aufkommen: In Europa sieht es keineswegs besser aus. Wir laufen nur der Entwicklung in den USA mit der üblichen Verzögerung von sechs bis neun Monaten hinterher. Warum wohl hat die EZB am Mittwoch dieser Woche über ein 12 Monate laufendes Repo-Geschäft mehr als 440 Mrd. Euro zu einem Prozent Zinsen in die Märkte gepumpt? Um Vorsorge zu treffen? Ja. Um die Spekulation anzuheizen? Ja.

Dazu passt die Wortmeldung von Alan Greenspan in der FT: Die Aktienrallye zwischen März und Mitte Juni habe die Unternehmenswerte um rund 12 Bill. Dollar steigen lassen. Aktienkursen käme eine größere Bedeutung zu als allgemein gedacht, sie seien nicht nur ein Indikator für Geschäftsaktivitäten, sondern in ihrem Wirken durch die Bilanzen hindurch auch eine bedeutende Triebkraft hierfür. Das sei der Hauptgrund für die green shoots der vergangenen Monate gewesen. In der Tat, laut James Hamilton auf Econbrowser laufen die "leading indicators" besser als die Realwirtschaft. Dabei haben die positiven Beiträge von Aktienkursen und Zinsspreads den Ausschlag gegeben.

Genau auf diesen sich selbst verstärkenden Mechanismus setzen Finanzpolitik und Zentralbanken. Dieser Mechanismus kann aber nur durch zusätzliche Verschuldung angestoßen werden. Was eine neue Schuldenblase für die Zukunft bedeutet, erleben wir gerade mit dem Platzen der alten. Haben Sie schon einmal jemanden gesehen, der sich an den eigenen Haaren aus dem Sumpf zieht? Dazu braucht man schon ein Perpetuum Mobile.

Zu den Märkten: Wie erwartet beherrscht Window-Dressing zum Quartalsende das Bild im Aktiengeschäft. Dies wird auch durch die Tatsache unterstrichen, dass die Analyse der Volumenverteilung jetzt wieder Akkumulation zeigt (Chart!). Eine bullische Lebensversicherung ist das aber nicht. Häufig reicht in einer solchen Situation ein kleiner Anlass, der die ersten mit ihren Gewinnen zum Ausgang schleichen lässt. Wenn weitere folgen, kommt schnell Gedrängel auf.

Unter zyklischen Gesichtpunkten ist eine Korrektur mehr als überfällig. Daher liegt es nahe, dass in den ersten Wochen des neuen Quartals der Verkaufsdruck steigt.

Eine ordentliche Korrektur käme denen entgegen, die unterinvestiert sind, aber entweder fest an eine wirtschaftliche Erholung oder an das genaue Gegenteil glauben. Wenn aber der Druck der Herde zu groß wird, springen sie vorzeitig auf den fahrenden Zug auf und warten nicht in Ruhe auf dem Bahnsteig, bis der Zug hält. Das verhindert eine Korrektur nicht, schiebt sie aber hinaus - zum Preis, dass sie dann umso heftiger ausfällt. Möglicherweise droht uns daher wieder ein heißer Herbst.    

Klaus Singer

www.timepatternanalysis.de

finde ich witzig. Damals waren Inflation und Zinsen zweistellig. So betrug die offizielle Inflationsrate 1981 13,5%. Das war eine Folge der Stagflation der Ölkrise der 70-ziger. Deshalb erhöhte Paul Volcker den Leitzins bis Juni 1981 auf 20%. Dieser Rohrputzer machte aus der Stagflation eine gewachsene Rezession und so sank die Inflationsrate 1983 auf 3,25% und legte den Grundstein für eine gesündere Entwicklung der Wirtschaft.

Die damalige Krise mit der heutigen zu vergleichen ist im wirklichen Sinne daneben. Man sollte sich eben nicht so intensiv mit bunten Schnittmuster beschäftigen. Besser wäre eine Auseinandersetzung mit den harten Fakten.